時間很快，轉眼一季度即將結束，也是時候聊聊各類資產、策略。

01

先聊聊股票，一季度中國資產整體還是比較強的。

尤其是年初Deepseek帶來的中國科技股行情，在恒生科技和A股科技股上，展現得淋漓盡致。

圖片來源：wind

具體邏輯我們在2月做過一次直播，包括在“16號內參”里詳細分析過。

當前Ai在國內的行情，也僅僅是在爆發初期，這會是一個1-2年的長期機會。

如老南最近就自己公司Ai訓練的問題，請教了一些這方面的專家，發現幾乎全行業都在加班，約聊動不動就約到晚上10點后。

當然，當前Ai也還存在一些不足，如多模態識別上，影響一些非結構化信息的準確性。但相信這個困難不會太長久。

不過從短期而言，這個行業當下也面臨一定的分化。

一方面，部分Ai相關的概念股，明顯和Ai關系不大，純粹屬于被炒作，且估值奇貴無比，這種肯定是要從哪里來，回哪里去的。

另一方面，一些的確Ai高度相關的股票，也存在分化。

如阿里、騰訊的最新財報，看得出猛砸錢上算力，體現出資本開支增大，現金流入減少，這些最終體現在業績上，還需要時間，但方向沒有問題，且估值也在合理偏低的位置。

反倒是一些算力硬件相關的公司，倒會直接受惠于巨頭門的資本支出，不過各家公司估值也會制約分化的程度。

但無論如何，這波如果出現了分化，甚至一些優質個股過度調整，那會是非常好的倒車上車機會。

從投資策略而言，我去年底以來，一直建議ETF不是最好的選擇，主觀類產品，特別是小票私募量化指增，今年都會相對ETF有明顯超額。

目前看，今年普通股票型公募、混合公募的均值，是顯著跑贏幾個寬指的，略微跑輸2000。

只要小票私募量化指增，老南自己配的FOF，今年的收益也非常爽了。

02

這里也提下美股，相信看過我們《2025年如何理財》都記得，我去年底就提過，美股別追高了，25年出現個10%-15%的回撤很輕松。

然后這才一季度，納指就觸到了15%的回撤。

對于美股當下的邏輯非常清晰，即，如果你認為美國不會衰退，在建國的帶領下WIN WIN WIN，那當下美股已經調整到位了。

但如果你認為美國這次衰退難以避免，那當下的回撤只是開胃菜，往后還有15%+的下跌空間。

如果你問老南，按照我的風格，這會肯定不敢動手，畢竟建國同志給市場帶來了極大的不確定性，沒必要去賭不衰退，畢竟這個估值下，去抄美股性價比太低了，潛在風險太高了。

更詳細的邏輯參見我們之前寫的《美股暴跌，嗅到了什么》。

這里也插播下黃金，黃金這輪超級行情的邏輯，也基于美國。如果你認為美元信用很快要崩，那黃金還有很大漲幅；如果相反，那這會黃金不便宜了。

其實有興趣的，可以搜下“海湖莊園協議”，我是覺得存在一定概率的，尤其最近建國對盟友罕見的猛施壓，當真只是為了收點關稅？

核心還是美元貶值（修復貿易逆差、重振制造業）、政府債務重組（盟友分擔安全支出、買100年期永續債）。

如果你相信建國真會這么干，那黃金向上空間還不小。

03

至于債券，我們去年底也提到了債券回調的風險，以及對今年債券收益下調的預期。

然后今年債券的回調如約而至，中長期債基出現了0.88%的均值回撤：

圖片來源：wind

具體我們前陣子也寫了《債基、銀行理財下跌，你該怎么辦》。

那作為投資人應該怎么辦？其實和22年底那波一樣：

如果你買的是中短期銀行理財，那可以忽略這事，對你影響可忽略不計，無非出現一些萬分之幾級別的短期回調。

如果你已經購買了中長期的純債債基，且計劃長期持有（至少1年以上），那就繼續持有吧，也別為這種波動就做擇時，你不具備這種能力。如果你計劃購買債基，這輪回調是參與的好機會。

但是，如果你有筆資金，半年后就要用，現在再買中長期純債基，就不建議了，畢竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益來不及覆蓋，有可能出現虧損。

至于老南自己，這幾年早就不碰債基了，基本都通過一些保守型的套利私募FOF，或者一些穩健型的私募量化FOF，一些優質的低波動FOF去配置。

不過從目前債券數據看，從基本面而言已經回撤到位，10年在1.8%-2%之間， 是合理的。無非情緒面不好判斷。

總之，今年市場是有風險和機會共存，而且方差會特別大，即業績好的、好的不得了，業績差的、差的不得了。

也因此適度的分散，尤其是產品的配置，尤其重要，特別是要防范黑天鵝，今年不會少。

對了，4月大家要注意身體，人多的公共場合，口罩要戴起來了。