日前，藍思科技發(fā)布公告宣布擬赴港二次上市，這一消息瞬間將“果鏈三巨頭”之一的藍思科技拉回資本市場的聚光燈下，同時，創(chuàng)始人周群飛從湖南山村打工妹一路逆襲為“玻璃女王”的傳奇故事也再度引發(fā)熱議。這位曾在深圳工廠中揮灑汗水的女企業(yè)家，早在2015年藍思科技于創(chuàng)業(yè)板上市時，便憑借占總股本87.96%的股權，以40億元身家超越陳麗華家族，榮膺中國女首富。如今，在《2025胡潤全球富豪榜》上，周群飛、鄭俊龍夫婦以800億元財富穩(wěn)居湖南首富之位。此次赴港IPO，無疑為周群飛的財富增長帶來了新的想象空間。

赴港IPO：機遇與挑戰(zhàn)并存

3月12日，藍思科技發(fā)布公告稱，為進一步推進全球化戰(zhàn)略布局，提升國際品牌形象，增強綜合競爭力，經(jīng)充分研究論證，公司擬發(fā)行境外上市外資股(H股)股票，并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。公司將充分考慮現(xiàn)有股東利益及境內外資本市場情況，在股東大會決議有效期內機完成本次發(fā)行上市。

近日，有市場消息稱，據(jù)接近公司的知情人士透露，其赴港上市時間預計為今年7、8月份，預計發(fā)行的H股股數(shù)不超過發(fā)行后總股本的7%，計劃籌資10億至15億美元（約合人民幣72億-108億元）。

然而，這一赴港上市的消息一經(jīng)傳出，便引發(fā)了資本市場的波動。投資者擔憂赴港上市后可能拉低A股估值，藍思科技A股股價應聲大跌，單日跌幅一度達8.16%。即便在3月28日，藍思科技發(fā)布2024年年度業(yè)績顯示營收和凈利潤雙增長的情況下，股價依舊下滑了1.43%。在A股上市十周年之際，藍思科技踏上赴港IPO之路，這既是其發(fā)展的新機遇，也面臨著諸多未知挑戰(zhàn)。從積極方面來看，赴港上市能夠拓寬藍思科技的融資渠道，提升其在國際資本市場的知名度和影響力，有助于公司進一步拓展海外業(yè)務，優(yōu)化全球戰(zhàn)略布局。同時，香港資本市場具有獨特的優(yōu)勢，其國際化程度高、金融產(chǎn)品豐富，能夠為藍思科技提供更多元化的資本運作空間。

但不可忽視的是，赴港上市也伴隨著諸多風險。首先，香港資本市場的監(jiān)管規(guī)則和投資者偏好與A股存在差異，藍思科技需要適應新的市場環(huán)境，滿足不同的監(jiān)管要求和信息披露標準，這對公司的治理水平和運營能力提出了更高的挑戰(zhàn)。其次，如前文所述，投資者對A股估值的擔憂可能在一定時期內持續(xù)影響藍思科技的股價表現(xiàn)，如何穩(wěn)定投資者信心，成為公司管理層需要面對的重要問題。此外，港股市場競爭激烈，藍思科技需要在眾多上市公司中脫穎而出，吸引投資者的關注和資金投入，這并非易事。

業(yè)績背后的隱憂：“果鏈”依賴癥難解

3月28日，藍思科技發(fā)布的2024年年度財報顯示，公司總營收達698.97億元，同比增長28.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為36.24億元，同比增長19.94%，基本每股收益0.73元/股，同比增長19.67%，公司還擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅）。從數(shù)據(jù)上看，這似乎是一份亮眼的成績單，但深入分析便會發(fā)現(xiàn)其中存在的隱憂。在營收構成中，智能手機與電腦業(yè)務營收達577.54億元，占總營收的82.63%，手機業(yè)務依舊是藍思科技的核心業(yè)務。在藍思科技的前五大客戶中，第一大客戶貢獻的業(yè)績占比達49.45%。盡管財報中未明確披露具體客戶信息，但結合過往經(jīng)營數(shù)據(jù)判斷，第一大客戶大概率仍是蘋果。這意味著直至2024年12月31日，蘋果依舊為藍思科技貢獻了近一半的收入。

回顧藍思科技的發(fā)展歷程，“成也蘋果，敗也蘋果”這句話可謂精準概括。作為蘋果玻璃蓋板的核心供應商，藍思科技深度參與了每一代iPhone、iPad的研發(fā)工作。借助蘋果的強大影響力和龐大市場份額，藍思科技的營收從2011年的60億元一路飆升至2024年的698億元，13年間增長超過10倍。但這種深度綁定也使得藍思科技的命運與蘋果緊密相連，一榮俱榮，一損俱損。例如，2016年，當iPhone銷量首次出現(xiàn)下滑時，藍思科技來自蘋果的營收驟降30.8%，公司也首次出現(xiàn)年度負增長；2018年，蘋果手機出貨量下滑，藍思科技單季虧損就超過4億元。在二級市場上，任何關于蘋果砍單的傳聞都會引發(fā)藍思科技股價的劇烈震蕩。2024年下半年，隨著蘋果產(chǎn)品創(chuàng)新逐漸乏力，難以給市場帶來足夠驚喜，藍思科技在蘋果秋季發(fā)布會前后的兩個月里，股價暴跌25%，市值蒸發(fā)高達250億元。

為了緊跟蘋果的發(fā)展步伐，藍思科技不僅在研發(fā)方面投入大量資金，在固定資產(chǎn)和在建工程方面也持續(xù)大額投入。公司的固定資產(chǎn)從2016年的109億元急劇膨脹至2024年上半年的366億元，短短數(shù)年間翻了超過3倍。這種重資產(chǎn)投入模式雖然在一定程度上滿足了蘋果對產(chǎn)能和技術的要求，但也給藍思科技帶來了沉重的經(jīng)營壓力，使其毛利率持續(xù)承壓。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年藍思科技在電子元器件制造業(yè)的毛利率為15.89%，同比降低了0.7%。更為嚴峻的是，一旦藍思科技被踢出蘋果供應鏈，其面臨的資產(chǎn)減值風險將集中爆發(fā)，對公司的財務狀況和經(jīng)營穩(wěn)定性造成毀滅性打擊。

新業(yè)務拓展：任重而道遠

面對“果鏈”依賴帶來的潛在風險，藍思科技并非無動于衷，近年來，周群飛大力推動公司在新能源汽車和人工智能等領域的業(yè)務拓展。在新能源汽車方面，藍思科技與特斯拉、比亞迪等行業(yè)領軍企業(yè)展開合作；在人工智能領域，公司與人形機器人企業(yè)智元機器人合作，生產(chǎn)的靈犀X1人形機器人相關產(chǎn)品已成功實現(xiàn)批量交付。然而，從目前的營收貢獻來看，新業(yè)務的成效尚未顯著顯現(xiàn)。2024年財報數(shù)據(jù)顯示，智能汽車與座艙類業(yè)務、智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務、其他智能終端業(yè)務，分別僅為藍思科技貢獻了8.49%、4.99%、2.01%的營收占比。

新業(yè)務的拓展需要大量的資金、技術和人力投入，且面臨著激烈的市場競爭。在新能源汽車領域，雖然行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但市場競爭異常激烈，各大汽車制造商和零部件供應商都在加大研發(fā)和產(chǎn)能投入，藍思科技需要在技術創(chuàng)新、產(chǎn)品質量和成本控制等方面不斷提升，才能在市場中占據(jù)一席之地。在人工智能領域，尤其是人形機器人領域，技術尚處于發(fā)展初期，市場需求和商業(yè)模式尚未完全成熟，藍思科技需要持續(xù)投入研發(fā)，攻克技術難題，同時積極探索市場應用場景，培育客戶群體，這無疑是一個漫長而艱難的過程。

藍思科技赴港IPO，是其發(fā)展歷程中的又一重要里程碑。周群飛從打工妹到千億企業(yè)掌門人的傳奇故事令人贊嘆，但公司在發(fā)展過程中面臨的“果鏈”依賴、毛利率下滑、新業(yè)務拓展艱難等問題也不容忽視。在新的資本市場征程中，藍思科技能否突破困境，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，值得投資者和市場持續(xù)關注。