本文來源：時代商學院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

2月21日，廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（下稱“瑞立科密”）時隔半年終于回復了第二輪問詢，繼續沖擊深交所主板上市。

招股書顯示，瑞立科密是一家主營機動車主動安全系統、鋁合金精密壓鑄件的企業。2021—2024年上半年（下稱“報告期”），瑞立科密的營收出現大幅增長。而靚麗的業績背后，控股股東瑞立集團有限公司（下稱“瑞立集團”）及其下屬企業一度貢獻超兩成收入，并且大規模的關聯交易還導致嚴重的資金占用，從而致使瑞立科密的資金使用效率較低。

3月18日，就公司業績波動、毛利率與行業差異、關聯交易及定價公允性、關聯方資金占用、子公司拖欠貨款遭起訴等問題，時代商業研究院向瑞立科密發送郵件并致電其董事會辦公室詢問。3月31日，時代商業研究院再次致電其董事會辦公室，但提示“電話已停機”。截至發稿，對方仍未回復。

關聯交易一度貢獻超兩成收入

報告期內，瑞立科密的主動安全系統產品以下游商用車市場為主，而受到商用車市場波動的影響，報告期各期，瑞立科密的營收分別為13.83億元、13.26億元、17.60億元、9.07億元，出現一定的波動，但是整體呈上升趨勢。

不過，上述業績上漲背后，離不開瑞立集團的貢獻。

招股書顯示，2021—2023年，瑞立集團及其下屬企業均為瑞立科密前五大客戶之一，其中2021—2022年均為第一大客戶，2023年為第三大客戶，而2024年上半年則未進入前五大客戶之列。

具體來看，報告期各期，瑞立集團及其下屬企業向瑞立科密采購的金額分別為3.85億元、2.74億元、0.78億元、0.18億元，占營收的比例分別為27.80%、20.63%、4.42%、2.03%。時代商業研究院由此計算，報告期內，瑞立科密來自瑞立集團及其下屬企業的關聯銷售總額為7.54億元，占營收總額的比例為14.03%。

其中，2021年，瑞立科密來自瑞立集團及其下屬企業的收入貢獻一度接近三成，此后瑞立科密業績雖然整體上升，但是瑞立集團及其下屬企業的收入貢獻卻逆勢大跌，這也引起了深交所的關注。

瑞立科密2024年8月9日披露的《關于廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司首次公開發行股票并在主板上市申請文件的審核問詢函的回復》（下稱“首輪問詢回復”）顯示，深交所在第一輪問詢中要求其說明報告期內關聯銷售金額逐年下降的原因，是否存在關聯交易非關聯化的情形。

對此，瑞立科密在首輪問詢回復中表示，公司的關聯銷售主要是與瑞立集團瑞安汽車零部件有限公司（下稱“瑞立零部件”）和浙江新瑞立汽配有限公司（下稱“新瑞立”）之間的交易。為減少關聯交易，增強銷售渠道獨立性，自2021年起瑞立科密逐步啟動涉及瑞立零部件在終端整車客戶供應商資質轉移工作，并將新瑞立涉及主動安全系統業務相關的終端整車客戶陸續辦理了供應商準入切換手續；同時報告期內瑞立科密不斷建立健全關聯交易相關的管理制度并加強內部控制，持續推進降低與關聯方之間的關聯交易。瑞立科密降低關聯交易的相關措施均具有真實的交易背景，不存在關聯交易非關聯化的情形。

向關聯方銷售定價低于第三方

此外，由于關聯交易金額較大，深交所還要求瑞立科密按照細分產品分析關聯銷售價格、毛利率與第三方交易價格的差異情況，分析關聯交易的公允性，是否存在通過關聯交易輸送利益的情形。

首輪問詢回復顯示，報告期內，瑞立科密主要向瑞立零部件銷售氣壓電控制動系統和液壓電控制動系統。

其中，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件銷售的氣壓電控制動系統成套單價分別為617.18元/套、781.15元/套、1476.04元/套，而對第三方客戶銷售的成套單價分別為655.29元/套、786.73元/套、951.10元/套。由此計算，瑞立科密向瑞立零部件銷售氣壓電控制動系統的單價相當于第三方客戶的94.18%、99.29%、155.19%，即除了2023年，其他年份均低于第三方客戶。

對此，瑞立科密表示，2023年單價存在較大差異，主要是因為該公司通過瑞立零部件向終端客戶中汽特車銷售的氣壓電控制動系統產品，是用于客戶特種車輛生產制造，對應的產品性能、參數等指標定制化要求較高，相應的銷售單價更高，進而提高了其通過瑞立零部件銷售產品的整體單價。

不過，從毛利率來看，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件銷售的毛利率持續高于第三方客戶。對于2021年銷售單價低于第三方毛利率卻偏高的情況，瑞立科密稱主要是因為向瑞立零部件銷售的產品中控制器占比較高，控制器產品技術附加值較高，材料成本占比較小，毛利率水平較高，相應的提高了通過瑞立零部件銷售的產品毛利率。時代商業研究院注意到，瑞立科密并未說明2022年向瑞立零部件銷售的單價偏低而毛利率卻偏高的原因。

液壓電控制動系統方面，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件銷售的單價分別相當于向第三方銷售單價的96.83%、96.10%、88.64%，持續低于向第三方客戶銷售的單價，且差距不斷擴大。從毛利率來看，2022—2023年向瑞立零部件銷售的毛利率均低于第三方客戶。

此外，報告期內瑞立科密主要向新瑞立銷售氣壓電控制動系統。2021—2023年，瑞立科密向新瑞立銷售的成套單價相當于向第三方客戶銷售的成套單價的82.05%、75.96%、50.93%，同樣遠低于第三方客戶，并且差距不斷拉大。從毛利率來看，2021—2023年，瑞立科密向新瑞立銷售的毛利率持續低于第三方客戶。

對此，瑞立科密表示，新瑞立是其貿易商客戶，而第三方客戶以整車廠直銷為主，因此價格及毛利率高于新瑞立具有合理性。而由于瑞立科密為增強業務獨立性并減少關聯交易，因此逐步推進對關聯銷售終端客戶的切換，部分由新瑞立切換的海外客戶產品單價和毛利率水平較高，導致其對新瑞立銷售產品單價、毛利率與第三方客戶相比差異擴大。

關聯方未及時回款構成資金占用

對于瑞立科密來說，控股股東瑞立集團及其下屬企業的大額采購雖然為其營收增長提供了一定的助力，但是大規模的資金占用問題也隨之而來。

招股書顯示，2021—2022年末，瑞立集團及其下屬企業成為瑞立科密應收賬款余額最大的客戶，分別為1.25億元、2.67億元，占應收賬款余額的比例分別為26.49%、39.21%。

對此，瑞立科密在招股書中稱，這主要是因為2021—2022年期間存在關聯銷售未及時回款的情況。相關情況已構成對瑞立科密的資金占用。不過，瑞立科密并未明確說明報告期內資金占用的具體金額。

2023年上半年，瑞立科密已對瑞立集團及其下屬企業逾期的應收賬款進行清理，對構成資金占用的情況進行測算并收取了資金占用利息。招股書顯示，2021—2023年，瑞立科密計入當期損益的對非金融企業收取的資金占用費分別為368.73萬元、234.69萬元、117.38萬元。

瑞立科密還表示，公司對歷史上逾期收回應收關聯方款項的情形進行了全面整改并建立健全了應收賬款管理制度，不存在損害股東利益的情形。

不過，受到瑞立集團及其下屬企業資金占用問題的影響，瑞立科密的資金使用效率較低。

瑞立科密將萬安科技（002590.SZ）、伯特利（603596.SH）、元豐電控（IPO終止）、嶸泰股份（605133.SH）、錫南科技（301170.SZ）列為可比公司。招股書顯示，2021—2024年上半年各期末，瑞立科密的應收賬款周轉率分別為2.69次/年、2.53次/年、2.94次/年、3.20次/年，同行業可比公司的應收賬款周轉率均值分別為4.06次/年、3.82次/年、3.52次/年、3.27次/年，均高于瑞立科密，但是差距有所收窄。

從單個企業來看，2021—2023年末，瑞立科密的應收賬款周轉率均低于可比公司，而2024年上半年末，其應收賬款周轉率僅低于錫南科技，在可比公司中處于中等偏上的水平。可見，在2023年清理了關聯方資金占用問題后，2024年上半年瑞立科密的資金使用效率有所提升。

另外，2月21日披露的《關于廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司首次公開發行股票并在主板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復》顯示，剔除關聯方資金占用的影響后，2021—2023年末，瑞立科密的應收賬款周轉率分別為3.24次/年、2.84次/年、3.25次/年，與可比公司均值相比雖然仍處于較低水平，但是差距有所收窄。

（全文3105字）

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