當萬科虧了500億，政策底牌已經亮明

2025年3月，萬科年報里躺著495億的虧損數字，像一記悶棍砸向市場。這家曾以“穩健”著稱的房企巨頭，第一次虧掉了上市前十幾年的利潤。

但吊詭的是，財報發布次日，其股價竟逆勢上漲。市場的矛盾反應背后，是政府工作報告里“止跌回穩”四個字激起的暗涌，要將房地產置于‘防范化解重點領域風險’首位，專項債額度增至4.4萬億元，重點用于收購存量商品房。

政策工具箱里的錘子再重，砸到市場的水面上也需要時間才能泛起漣漪。

政策傳導的時差，恰是未來獲利的機遇

政府專項債4.4萬億的彈藥已上膛，其中明確劃出“收購存量商品房”的優先級。這像極了日本1990年代處理不良資產的路徑，但中國版方案更成熟：既要保交樓，又要托房價，還要防債務爆雷。黃奇帆說的“城鎮化空間”和任澤平提的“軟著陸基因”，本質上都在賭時間差，當政策開始收購爛尾樓時，開發商已搶先甩賣資產回血。

萬科的54宗大宗交易低價出手，看似割肉止損，實則到賬現金259億，是用空間換時間，等著政策落地后的估值修復。

央地博弈下的生存法則，從“高周轉”到“高周轉賣身”

房企融資白名單政策持續推進，6萬億貸款流向1500萬套在建住房。但萬科賬上840億現金與1500億到期債務的剪刀差，暴露了這場救援的AB面：政府要保民生交樓，企業要保自身存活。當政策要求“合理控制新增供地”，萬科們早已把商業地產、物流園區打包成REITs套現。這不是對抗，而是默契，用資產證券化給政策騰挪空間，通過資產減值計提與債務重組優化資產負債表，為未來輕裝上陣。

資本市場的預期差，藏在總理報告的字縫里

“更加積極的財政政策”與“適度寬松的貨幣政策”雙管齊下，5年期LPR仍有下調空間。市場傳聞：高盛嘴上說著“短期困難”，身體卻很誠實地參與房企閉門調研；橋水嘴上喊“果斷重組”，旗下基金卻悄悄增持地產股。資本市場的分裂，恰是對政策傳導的精確算計：當專項債開始收購三四線庫存時，核心城市資產早已完成價值重估。

當日本經驗遇上中國智慧，我們該恐懼還是貪婪

日本失去的三十年，是城鎮化率77%后的高位硬著陸；但中國此刻66%的城鎮化率，恰似1990年的日本，卻帶著10億人進城的未兌現紅利，以政策路徑更強調風險緩釋。政策底牌亮出的這一刻，有人在算房企還有多少雷沒爆，有人在賭國運能否消化泡沫。但歷史總愛開玩笑，2008年萬科喊“活下去”時，沒人想到它能活成行業標桿；2025年它虧出天際時，或許正是新一輪周期的起點。

互動：如果你是那840億現金的操盤手，會選擇斷臂求生還是豪賭政策？評論區見真章。

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