美國(guó)總統(tǒng)特朗普剛剛對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了任何現(xiàn)代總統(tǒng)中最大的政治賭博。

隨著他對(duì)來(lái)自185個(gè)國(guó)家的幾乎所有進(jìn)口商品征收新關(guān)稅，特朗普造成了一場(chǎng)非同尋常的沖擊，這幾乎違背了所有經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家的建議，也違背了歷史上一些最可怕的預(yù)兆的教訓(xùn)。

最大的賭博

周四，特朗普歷史性的關(guān)稅宣布嚴(yán)重震動(dòng)了股市，該公告有可能使美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

道瓊斯指數(shù)期貨下跌1200點(diǎn)，或2.87%。更廣泛的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)開(kāi)盤(pán)下跌3.5%，可能創(chuàng)下自2022年通脹危機(jī)以來(lái)最糟糕的一天。以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)開(kāi)盤(pán)時(shí)將下跌 4.2%。全球市場(chǎng)周四也大幅下跌。

在特朗普對(duì)幾乎所有進(jìn)入美國(guó)的商品征收巨額關(guān)稅后，人們擔(dān)心新政策可能會(huì)引發(fā)貿(mào)易伙伴的強(qiáng)烈反對(duì)并拖垮全球經(jīng)濟(jì)，因此價(jià)格大幅下跌。

這就是美元周四跌至10月以來(lái)的最低水平的部分原因。理論上，關(guān)稅應(yīng)該會(huì)提振美元，但投資者擔(dān)心美國(guó)正在制造一個(gè)自殘的傷口，這將阻礙其長(zhǎng)期增長(zhǎng)，這導(dǎo)致美元兌其他全球貨幣下跌。

同樣，投資者將資金投入避險(xiǎn)資產(chǎn)。金價(jià)周三飆升至每金衡盎司3160美元以上，美國(guó)國(guó)債收益率大幅下跌。10年期美國(guó)國(guó)債收益率跌至10月以來(lái)的最低水平。債券和價(jià)格的交易方向相反。周四上午徘徊在每金衡盎司3060美元上方的黃金價(jià)格今年上漲了19%，剛剛創(chuàng)下自 1986 年以來(lái)的最佳季度表現(xiàn)。

沒(méi)人知道后果

他一生都相信，通過(guò)使進(jìn)口商品失去競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)具有神秘的力量。不管貿(mào)易戰(zhàn)往往以糟糕的結(jié)局結(jié)束，關(guān)稅更像是19世紀(jì)而不是21世紀(jì)的一個(gè)特征。沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)這場(chǎng)賭博將如何發(fā)展。

假設(shè)所有關(guān)稅都得到實(shí)施，并且沒(méi)有最后一刻選擇退出——考慮到特朗普過(guò)去的逆轉(zhuǎn)，這種可能性不容忽視——世界將迎來(lái)一場(chǎng)全面的貿(mào)易戰(zhàn)。

外國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人和特朗普一樣受政治因素的影響，他們將面臨巨大的壓力。

很難想象有哪個(gè)美國(guó)盟友比澳大利亞更忠誠(chéng)。但其總理安東尼·阿爾巴尼斯（Anthony Albanese）警告說(shuō)，這不是朋友的行為。外國(guó)報(bào)復(fù)可能會(huì)建立一個(gè)升級(jí)階梯，讓總是想說(shuō)了算的特朗普覺(jué)得他別無(wú)選擇，只能做出回應(yīng)。

許多分析人士認(rèn)為，制造商會(huì)決定像特朗普承諾的那樣在美國(guó)建立新的工廠和供應(yīng)鏈，這是一種幻想。但即使他們這樣做了，在他的任期內(nèi)——甚至在他不顧憲法禁止的第三個(gè)任期內(nèi)——發(fā)生的可能性也非常渺茫。

雖然關(guān)稅將為美國(guó)財(cái)政部籌集數(shù)千億美元，但目前尚不清楚選民是否會(huì)接受他的說(shuō)法，即他們都將因他承諾的減稅法案中的更高價(jià)格而獲得補(bǔ)償——這是一項(xiàng)有效的新稅。所有跡象都表明，如果該法案獲得通過(guò)，將按比例有利于非常富有的人。

致命的缺陷

特朗普全面的關(guān)稅制度將徹底改變美國(guó)與世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而這一切都是以振興國(guó)內(nèi)制造業(yè)的名義進(jìn)行的。然而，許多企業(yè)并不會(huì)急于將其供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到美國(guó)本土。

特朗普周三的聲明中盡管有諸多細(xì)節(jié)，但他的最終目的仍不明確。這對(duì)長(zhǎng)期投資是致命的，使得進(jìn)行有把握的規(guī)劃幾乎不可能。 “如果你想讓人們進(jìn)行投資，你就得告訴他們成本，而且這個(gè)成本要充分包含關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，”特朗普第一任期的一位前政府官員在匿名自由發(fā)言時(shí)告訴我。

并不是說(shuō)關(guān)稅不能作為迫使企業(yè)將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)的工具。美國(guó)是一個(gè)富裕的國(guó)家，擁有世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一，而且特朗普認(rèn)為他們的許多貿(mào)易伙伴會(huì)為了繼續(xù)服務(wù)美國(guó)市場(chǎng)而屈服，這可能并沒(méi)有錯(cuò)。

但最近幾周，我問(wèn)了多位企業(yè)高管，企業(yè)是否有可能因特朗普的政策而開(kāi)始在美國(guó)投資制造業(yè)，他們的基本觀點(diǎn)是：這是一個(gè)目前無(wú)法回答的問(wèn)題。因?yàn)樽龀鲞@些決定需要了解這樣做與不這樣做的相對(duì)成本，而特朗普太不可預(yù)測(cè)了，無(wú)法進(jìn)行那種計(jì)算。

如果市場(chǎng)暴跌變得更嚴(yán)重，特朗普會(huì)退縮嗎？未來(lái)三年多關(guān)稅會(huì)有多大變化？2028年新總統(tǒng)上任后，關(guān)稅政策可能會(huì)發(fā)生巨大變化。企業(yè)會(huì)不會(huì)只是選擇等待，而不是做出長(zhǎng)期的資源投入承諾并寄希望于最好的結(jié)果呢？ 有誰(shuí)能真正權(quán)威地回答這些問(wèn)題呢？

公平地說(shuō)，美國(guó)確實(shí)列出了適用于每個(gè)國(guó)家的關(guān)稅率，所以企業(yè)和投資者比本周早些時(shí)候有了更多的參考信息。但即便如此，似乎也沒(méi)人能完全確定接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么。所以，特朗普本周是否真的讓情況變得清晰明了，這是值得探討的。

“也許吧，不確定，走著瞧？” 當(dāng)我給里索茨財(cái)富管理公司（Ritholtz Wealth Management）的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席投資官巴里·里索茨（Barry Ritholtz）發(fā)電子郵件，詢問(wèn)特朗普所謂的 “解放日” 舉措是否帶來(lái)了市場(chǎng)所期望的那種確定性時(shí)，他如此回復(fù)道。

“這在很大程度上取決于盟友和貿(mào)易伙伴的反應(yīng)——如果出現(xiàn)貿(mào)易/關(guān)稅上的針?shù)h相對(duì)，情況可能會(huì)變得更糟糕。”

從市場(chǎng)的角度來(lái)看，情況已經(jīng)相當(dāng)糟糕了。據(jù)通脹洞察公司（Inflation Insights）總裁奧馬爾·謝里夫（Omair Sharif）的計(jì)算，加權(quán)平均關(guān)稅率將升至25% 至30% 左右。而去年，這一稅率更接近2%。

很難夸大這種變化的激進(jìn)程度——而且這比市場(chǎng)預(yù)期的要高得多。特朗普向來(lái)熱衷于筑墻，現(xiàn)在他用關(guān)稅筑起了一道 “墻”。 現(xiàn)在一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是：這道 “墻” 的高度會(huì)改變嗎？

當(dāng)被問(wèn)及外國(guó)是否有可能通過(guò)談判降低被設(shè)定的稅率（對(duì)大多數(shù)國(guó)家征收10% 的關(guān)稅，對(duì) “最?lèi)毫拥倪`規(guī)者” 設(shè)定更高的個(gè)別稅率）時(shí)，一位高級(jí)政府官員表示，這類(lèi)討論不會(huì)很快進(jìn)行。

“當(dāng)然，各國(guó)都非常有興趣看看他們能做些什么來(lái)實(shí)現(xiàn)更互惠的貿(mào)易，” 這位官員在特朗普宣布關(guān)稅政策前的吹風(fēng)會(huì)上告訴記者。“目前，我們非常、非常專(zhuān)注于落實(shí)關(guān)稅制度。”

一些比較多疑的觀察人士可能會(huì)從特朗普反復(fù)提及的一個(gè)事實(shí)中讀出隱含的威脅，即宣布的關(guān)稅并沒(méi)有高到極限，特朗普稱(chēng)他和他的助手們是 “善良的人”。 “這不是完全對(duì)等的（關(guān)稅），” 特朗普在玫瑰園說(shuō)道，“這是善意的對(duì)等。”

我的觀點(diǎn)是，仍然存在太多的未知數(shù)。正如財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特（Scott Bessent）周三在接受福克斯新聞采訪時(shí)所說(shuō)，政府認(rèn)為它正在 “為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)”。“我們正在讓自己回到正軌。”

與此同時(shí)，在企業(yè)陷入癱瘓的情況下，國(guó)內(nèi)制造業(yè)正在萎縮。 “制造商們正在擱置這些決策，” 美國(guó)制造商協(xié)會(huì)（National Association of Manufacturers）主席杰伊·蒂蒙斯（Jay Timmons）在關(guān)稅宣布前接受美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）采訪時(shí)表示。“他們?cè)谟^望是否應(yīng)該進(jìn)行投資和招聘。這對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。”