文/金立成

昨日懂王川普正式祭出了其“百日維新”的殺手锏——幾乎向全球所有國家征收貿易關稅，最低關稅在10%，普遍在20-30%，對中國的關稅居然高達54%，這一舉動驚掉了全球絕大多數政客的下巴。

懂王這么做，意味著美帝正在向全球所有國家無差別宣戰，完全無視二戰后建立的WTO秩序，直接叫板當今經濟全球化的世界格局，大有當年清朝的“閉關鎖國”的味道，正式開啟了“經濟逆全球化”的歷史倒車。

當然了，有些人說這次關稅是專門針對“東大”來的，這么說并非毫無道理，因為此時的“東大”連轉口貿易也幾乎沒辦法做了，即使是東南亞一些小國也被征收了巨額關稅，比如對柬埔寨的關稅高達49%。這是幾乎把“東大”的所有小弟無差別收割了！

在筆者看來，此次美帝關稅戰有意針對“東大”，那是自然而然的，從歷史上看，美帝一直都在通過各種手段來打壓“世界老二”，防止“老二”取代其世界霸主的地位，美帝的危機感一直都是有的。在歷史上的美蘇爭霸時期，美帝就暗中聯合“東大”，順利肢解了競爭對手蘇聯。

全球的資本市場聞到了關稅戰的風險后，無一例外地，都呈現出了一片“綠油油”的景象。以東南亞國家越南為例，昨日基準股指暴跌6.7%，創下了2021年1月以來的最大單日跌幅，越南盾兌美元一度觸及25，814的歷史低點。

昨晚美股表現也是一片“慘綠”：美股三大指數全線暴跌，截至收盤，納指暴跌5.97%，創2020年3月以來的最大跌幅；標普500指數暴跌4.84%，道指暴跌超1600點，跌幅達3.98%，均為2020年6月以來的最大單日跌幅。美股“科技七巨頭”總市值合計蒸發10343億美元。

除了股市外，美元指數也出現了大跌，在今年年初美元指數在108左右徘徊，昨日已經跌至101附近了。另外，黃金、原油等商品也出現了不同程度的下跌。這實際上已經從側面反映出了當前資金對關稅戰的態度了，若美帝以全球為敵，那么對其自身的損害一定也是巨大的，美元指數大面積走弱就是信號之一。

那么問題來了，川普政府為什么要針對全球征收如此龐大的貿易關稅呢？如此高額的關稅又是怎么計算出來的呢？其背后有什么參考邏輯嗎？

實際上，市場對川普啟動關稅戰早已預知，這不過是去年川普在競選時討好選民的承諾之一罷了，只不過誰也沒有預料關稅的力度居然如此勇猛，大超市場預期。

據說這次關稅的稅率計算公式是極為簡單粗暴的，并沒有什么復雜的貿易調查等中間環節，只是通過貿易逆差/貿易總額直接算出，只要按照這個數字加稅，逆差就可以“清零”。簡而言之，只要是對美貿易逆差比例越大的國家，其被課收關稅的力度也就越大。

川普上臺后，首先干的一件事就是“精兵簡政”，大幅度削減公務開支，讓世界首富馬斯克去“裁員”降低聯邦政府的支出，但近期馬斯克受到的“死亡”威脅太大，不得不辭職離去。馬斯克在大半夜終于想明白了，原來懂王是拿自己當槍使，于是啟動了“走為上計”策略來尋求自保。

很明顯，受到傳統既得利益者的瘋狂反撲后，當前川普通過大筆“裁員”以此來削減財政支出壓力的計劃就不得不擱淺了，基本上宣告了美式“百日維新”變法的失敗。在這種背景下，川普就不得不向外轉移矛盾了，于是啟動了眾人皆知的關稅大戰。

川普向內裁員縮減開支（節流），向外征收關稅（開源），是典型“開源節流”的做法，川普作為商人出身，自然懂得開源節流的重要性。這也從側面上已經反映了美帝當前財政收入面臨的巨大困境，而美帝財政收入背后的核心在于美債的信用。

眾所周知，美帝國當前最大的問題就在于美債，在之前美聯儲的加息周期內，美債的流動性一直都是岌岌可危的，美國有不少中小銀行也因此爆出了“破產危機”，這背后的根源就是因為美債大跌導致信用窟窿巨大導致的。

截至2024年末，美債規模是36萬億美元，而2024全年美國GDP總量為29.2萬億美元，美債與美GDP之間的比值早已超過了100%，達到了驚人的125%。這意味著美國一年的GDP總量都不夠用來還債的，而且美債的總規模還以一定的增速在持續增長。

當然了，美帝只要維持美元和美債的信用不變，完全可以一直玩“借新還舊”的把戲來維持美債的信用不破產。但當前的問題是，即使可以這么玩，美聯儲也遲遲不降息，在美元利率仍然處于高位橫盤之際，美債的流動性遭到了史無前例的考驗，不容易找到接盤俠不說，而且還要兌付高額的利息成本。

川普向全球征收高額的關稅后，勢必會讓本國基礎產品的物價上漲，美帝通脹水平很可能會再次抬頭。如此一來，美聯儲就更不敢輕易降息了，否則，美國經濟將會被突如其來的高物價所吞噬。難道川普團隊就不懂加關稅后的弊端嗎？顯然不是。

川普一邊征收關稅，一邊還在努力打壓國際油價，與俄羅斯促成和談，讓俄烏停火，與此同時，讓以沙特為首的OPEC開始達成增產協議，如此就能實現降低油價的目的。打壓了國際油價，這一方面可以打壓通脹水平以中和關稅帶來的通脹壓力，另一方面還可以降低產業轉移成本的目的，吸引全球制造業轉移投資美帝或者美帝扶持的國家。

另外，值得一提的是，美財長貝森特在關稅戰打響之后立馬發出警告說：“大家不要慌，不要盲目反擊，不然關稅就會繼續升級，而且目前的關稅是可以談的。”

很明顯，只要有關國家表示認慫，交出手里的利益籌碼，重新認美帝為大哥，那么接下來這些關稅還有談判的空間，文章寫到這里，筆者就發現東南亞某些小國家就已經開始下跪認慫了。

因此，從這個角度來看，川普團隊并不是徹頭徹尾的糊涂蛋，對手并沒有咱們想象的那么弱。不過筆者認為，美帝這么做還有一個核心原因，川普團隊認為通過這種手段使得一部分制造業回歸美帝就可以讓美帝實現自我封閉式的“經濟大循環”戰略。

如果把整個地球看作一個生產鏈條來看，全球的國家基本上可以分為三個陣營：一是資源國，一是生產國，還有一個是消費國。資源國的代表有：俄羅斯、沙特、加拿大、澳大利亞等。生產國有東大、越南、印度等；消費國有歐盟和美帝。

從資源的角度來看，自奧巴馬以來，美帝就通過頁巖氣革命基本上實現了能源獨立，當前美帝是一個純石油天然氣出口國，而非進口國。從消費的角度來看，美帝仍然是全球消費動能的發動機，其GDP增長主要靠消費來拉動的，國內的消費主義之風也基本上是由美帝那邊帶來的。

美帝經濟當前比較薄弱的地方主要在生產環節，但這個環節干的基本上都是苦活和臟活，那些萬惡的資本家自然看不上的，于是就紛紛選擇外包，哪里有人口紅利就去哪里，自己掌握微笑曲線的上端“營銷和研發”即可躺贏。制造業是非常辛苦的，賺的加工費凈利潤率都是非常低的，以國內果鏈知名上市公司歌爾股份為例，其2024年凈利潤率僅為2%左右。

但當前全球處在人工智能革命的前夜，只要智能機器人技術完全成熟后，用機器人就能替代全球大量廉價的勞動力，那些以出賣低價勞動力的生產型國家就十分難受了，美帝以廉價的能源+廉價的機器人作業成本，完全可以實現低成本制造的目標，從而實現利潤的最大化。并且這么玩后，美帝就自成一個完美的經濟體閉環：能源+生產+消費，這大概就是川普團隊打的如意算盤吧。

在關稅大戰后，肯定有些中小國家會認慫，要么轉移生產線去美帝，要么在美帝增加投資額，要么就要讓渡其他利益來示好。但有實力的國家大概率會選擇硬剛：直接征收對等的關稅，進一步讓貿易戰升級。

當前全球經濟的增長非常依賴成熟的供應鏈和龐大的消費市場，若沒有成熟而完整的供應鏈，美帝想要獨立完成人工智能革命的閉關幾乎是不可能的，因為很多配件它無法完成自給自足，必須依賴外部供應。另外，若沒有龐大的消費市場作為支撐，不少高科技產品的研發必然會掣肘，無法形成規模效應來平攤研發費用，進而無法進行大規模的運用。

綜上分來看，筆者認為美帝關稅戰后面大概率會走向分化，也會對當前全球貿易體系產生巨大改變，不少國家會選擇抱團取暖，哪怕是在短期被迫放棄美帝市場也要維護當前的貿易體系。

之前美帝通過國內海量消費而形成貿易逆差輸出美元，全球美元持有國投資美債讓美元回流本土，持續對高科技和軍事保持高投入引領全球，獲得高端制造業的高利潤率水平，以此維持美元的信用不崩潰。

但當前更深層次的問題是，美帝關稅戰對當前美元和美債的信用打擊將會是巨大的，美元之所以能成為世界貨幣，根源就在于其在國際貿易中的地位是不可或缺的。若全球其他國家都因高額的關稅放棄與美帝做生意，那么其他國家手里持有的這些美元還有何意義與價值？美元的金融霸權也會因此而逐步喪失。

不出意外的話，這次高額的關稅戰要么后續會被迫叫停，要么就會進行大幅度調整。現在資本市場的壓力主要給到了美聯儲，有人認為美聯儲會因關稅戰升級后導致通脹率上升而被迫推遲降息的步伐，也有人認為美聯儲會因為維護美債信用不崩潰而被迫開啟新一輪印鈔機。

限于篇幅的原因，筆者就不做進一步的深度分析了。近期國內的資本市場難免會出現劇烈的震蕩，但筆者仍然是比較樂觀的，短期劇烈的市場波動，根本無法改變港股與A股走出震蕩向上的格局，均值回歸的價值規律是不會變的。只要具備歷史的眼光，就會發現“東升西落”并不是一句簡單的玩笑話，而是正在上演的大國博弈劇情戲！

（以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）