文/金立成

昨日懂王川普正式祭出了其“百日維新”的殺手锏——幾乎向全球所有國(guó)家征收貿(mào)易關(guān)稅，最低關(guān)稅在10%，普遍在20-30%，對(duì)中國(guó)的關(guān)稅居然高達(dá)54%，這一舉動(dòng)驚掉了全球絕大多數(shù)政客的下巴。

懂王這么做，意味著美帝正在向全球所有國(guó)家無(wú)差別宣戰(zhàn)，完全無(wú)視二戰(zhàn)后建立的WTO秩序，直接叫板當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的世界格局，大有當(dāng)年清朝的“閉關(guān)鎖國(guó)”的味道，正式開啟了“經(jīng)濟(jì)逆全球化”的歷史倒車。

當(dāng)然了，有些人說(shuō)這次關(guān)稅是專門針對(duì)“東大”來(lái)的，這么說(shuō)并非毫無(wú)道理，因?yàn)榇藭r(shí)的“東大”連轉(zhuǎn)口貿(mào)易也幾乎沒(méi)辦法做了，即使是東南亞一些小國(guó)也被征收了巨額關(guān)稅，比如對(duì)柬埔寨的關(guān)稅高達(dá)49%。這是幾乎把“東大”的所有小弟無(wú)差別收割了！

在筆者看來(lái)，此次美帝關(guān)稅戰(zhàn)有意針對(duì)“東大”，那是自然而然的，從歷史上看，美帝一直都在通過(guò)各種手段來(lái)打壓“世界老二”，防止“老二”取代其世界霸主的地位，美帝的危機(jī)感一直都是有的。在歷史上的美蘇爭(zhēng)霸時(shí)期，美帝就暗中聯(lián)合“東大”，順利肢解了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇聯(lián)。

全球的資本市場(chǎng)聞到了關(guān)稅戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)后，無(wú)一例外地，都呈現(xiàn)出了一片“綠油油”的景象。以東南亞國(guó)家越南為例，昨日基準(zhǔn)股指暴跌6.7%，創(chuàng)下了2021年1月以來(lái)的最大單日跌幅，越南盾兌美元一度觸及25，814的歷史低點(diǎn)。

昨晚美股表現(xiàn)也是一片“慘綠”：美股三大指數(shù)全線暴跌，截至收盤，納指暴跌5.97%，創(chuàng)2020年3月以來(lái)的最大跌幅；標(biāo)普500指數(shù)暴跌4.84%，道指暴跌超1600點(diǎn)，跌幅達(dá)3.98%，均為2020年6月以來(lái)的最大單日跌幅。美股“科技七巨頭”總市值合計(jì)蒸發(fā)10343億美元。

除了股市外，美元指數(shù)也出現(xiàn)了大跌，在今年年初美元指數(shù)在108左右徘徊，昨日已經(jīng)跌至101附近了。另外，黃金、原油等商品也出現(xiàn)了不同程度的下跌。這實(shí)際上已經(jīng)從側(cè)面反映出了當(dāng)前資金對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的態(tài)度了，若美帝以全球?yàn)閿常敲磳?duì)其自身的損害一定也是巨大的，美元指數(shù)大面積走弱就是信號(hào)之一。

那么問(wèn)題來(lái)了，川普政府為什么要針對(duì)全球征收如此龐大的貿(mào)易關(guān)稅呢？如此高額的關(guān)稅又是怎么計(jì)算出來(lái)的呢？其背后有什么參考邏輯嗎？

實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)川普啟動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)早已預(yù)知，這不過(guò)是去年川普在競(jìng)選時(shí)討好選民的承諾之一罷了，只不過(guò)誰(shuí)也沒(méi)有預(yù)料關(guān)稅的力度居然如此勇猛，大超市場(chǎng)預(yù)期。

據(jù)說(shuō)這次關(guān)稅的稅率計(jì)算公式是極為簡(jiǎn)單粗暴的，并沒(méi)有什么復(fù)雜的貿(mào)易調(diào)查等中間環(huán)節(jié)，只是通過(guò)貿(mào)易逆差/貿(mào)易總額直接算出，只要按照這個(gè)數(shù)字加稅，逆差就可以“清零”。簡(jiǎn)而言之，只要是對(duì)美貿(mào)易逆差比例越大的國(guó)家，其被課收關(guān)稅的力度也就越大。

川普上臺(tái)后，首先干的一件事就是“精兵簡(jiǎn)政”，大幅度削減公務(wù)開支，讓世界首富馬斯克去“裁員”降低聯(lián)邦政府的支出，但近期馬斯克受到的“死亡”威脅太大，不得不辭職離去。馬斯克在大半夜終于想明白了，原來(lái)懂王是拿自己當(dāng)槍使，于是啟動(dòng)了“走為上計(jì)”策略來(lái)尋求自保。

很明顯，受到傳統(tǒng)既得利益者的瘋狂反撲后，當(dāng)前川普通過(guò)大筆“裁員”以此來(lái)削減財(cái)政支出壓力的計(jì)劃就不得不擱淺了，基本上宣告了美式“百日維新”變法的失敗。在這種背景下，川普就不得不向外轉(zhuǎn)移矛盾了，于是啟動(dòng)了眾人皆知的關(guān)稅大戰(zhàn)。

川普向內(nèi)裁員縮減開支（節(jié)流），向外征收關(guān)稅（開源），是典型“開源節(jié)流”的做法，川普作為商人出身，自然懂得開源節(jié)流的重要性。這也從側(cè)面上已經(jīng)反映了美帝當(dāng)前財(cái)政收入面臨的巨大困境，而美帝財(cái)政收入背后的核心在于美債的信用。

眾所周知，美帝國(guó)當(dāng)前最大的問(wèn)題就在于美債，在之前美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期內(nèi)，美債的流動(dòng)性一直都是岌岌可危的，美國(guó)有不少中小銀行也因此爆出了“破產(chǎn)危機(jī)”，這背后的根源就是因?yàn)槊纻蟮鴮?dǎo)致信用窟窿巨大導(dǎo)致的。

截至2024年末，美債規(guī)模是36萬(wàn)億美元，而2024全年美國(guó)GDP總量為29.2萬(wàn)億美元，美債與美GDP之間的比值早已超過(guò)了100%，達(dá)到了驚人的125%。這意味著美國(guó)一年的GDP總量都不夠用來(lái)還債的，而且美債的總規(guī)模還以一定的增速在持續(xù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然了，美帝只要維持美元和美債的信用不變，完全可以一直玩“借新還舊”的把戲來(lái)維持美債的信用不破產(chǎn)。但當(dāng)前的問(wèn)題是，即使可以這么玩，美聯(lián)儲(chǔ)也遲遲不降息，在美元利率仍然處于高位橫盤之際，美債的流動(dòng)性遭到了史無(wú)前例的考驗(yàn)，不容易找到接盤俠不說(shuō)，而且還要兌付高額的利息成本。

川普向全球征收高額的關(guān)稅后，勢(shì)必會(huì)讓本國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)品的物價(jià)上漲，美帝通脹水平很可能會(huì)再次抬頭。如此一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就更不敢輕易降息了，否則，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)被突如其來(lái)的高物價(jià)所吞噬。難道川普?qǐng)F(tuán)隊(duì)就不懂加關(guān)稅后的弊端嗎？顯然不是。

川普一邊征收關(guān)稅，一邊還在努力打壓國(guó)際油價(jià)，與俄羅斯促成和談，讓俄烏停火，與此同時(shí)，讓以沙特為首的OPEC開始達(dá)成增產(chǎn)協(xié)議，如此就能實(shí)現(xiàn)降低油價(jià)的目的。打壓了國(guó)際油價(jià)，這一方面可以打壓通脹水平以中和關(guān)稅帶來(lái)的通脹壓力，另一方面還可以降低產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成本的目的，吸引全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移投資美帝或者美帝扶持的國(guó)家。

另外，值得一提的是，美財(cái)長(zhǎng)貝森特在關(guān)稅戰(zhàn)打響之后立馬發(fā)出警告說(shuō)：“大家不要慌，不要盲目反擊，不然關(guān)稅就會(huì)繼續(xù)升級(jí)，而且目前的關(guān)稅是可以談的。”

很明顯，只要有關(guān)國(guó)家表示認(rèn)慫，交出手里的利益籌碼，重新認(rèn)美帝為大哥，那么接下來(lái)這些關(guān)稅還有談判的空間，文章寫到這里，筆者就發(fā)現(xiàn)東南亞某些小國(guó)家就已經(jīng)開始下跪認(rèn)慫了。

因此，從這個(gè)角度來(lái)看，川普?qǐng)F(tuán)隊(duì)并不是徹頭徹尾的糊涂蛋，對(duì)手并沒(méi)有咱們想象的那么弱。不過(guò)筆者認(rèn)為，美帝這么做還有一個(gè)核心原因，川普?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為通過(guò)這種手段使得一部分制造業(yè)回歸美帝就可以讓美帝實(shí)現(xiàn)自我封閉式的“經(jīng)濟(jì)大循環(huán)”戰(zhàn)略。

如果把整個(gè)地球看作一個(gè)生產(chǎn)鏈條來(lái)看，全球的國(guó)家基本上可以分為三個(gè)陣營(yíng)：一是資源國(guó)，一是生產(chǎn)國(guó)，還有一個(gè)是消費(fèi)國(guó)。資源國(guó)的代表有：俄羅斯、沙特、加拿大、澳大利亞等。生產(chǎn)國(guó)有東大、越南、印度等；消費(fèi)國(guó)有歐盟和美帝。

從資源的角度來(lái)看，自奧巴馬以來(lái)，美帝就通過(guò)頁(yè)巖氣革命基本上實(shí)現(xiàn)了能源獨(dú)立，當(dāng)前美帝是一個(gè)純石油天然氣出口國(guó)，而非進(jìn)口國(guó)。從消費(fèi)的角度來(lái)看，美帝仍然是全球消費(fèi)動(dòng)能的發(fā)動(dòng)機(jī)，其GDP增長(zhǎng)主要靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)的，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)主義之風(fēng)也基本上是由美帝那邊帶來(lái)的。

美帝經(jīng)濟(jì)當(dāng)前比較薄弱的地方主要在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，但這個(gè)環(huán)節(jié)干的基本上都是苦活和臟活，那些萬(wàn)惡的資本家自然看不上的，于是就紛紛選擇外包，哪里有人口紅利就去哪里，自己掌握微笑曲線的上端“營(yíng)銷和研發(fā)”即可躺贏。制造業(yè)是非常辛苦的，賺的加工費(fèi)凈利潤(rùn)率都是非常低的，以國(guó)內(nèi)果鏈知名上市公司歌爾股份為例，其2024年凈利潤(rùn)率僅為2%左右。

但當(dāng)前全球處在人工智能革命的前夜，只要智能機(jī)器人技術(shù)完全成熟后，用機(jī)器人就能替代全球大量廉價(jià)的勞動(dòng)力，那些以出賣低價(jià)勞動(dòng)力的生產(chǎn)型國(guó)家就十分難受了，美帝以廉價(jià)的能源+廉價(jià)的機(jī)器人作業(yè)成本，完全可以實(shí)現(xiàn)低成本制造的目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。并且這么玩后，美帝就自成一個(gè)完美的經(jīng)濟(jì)體閉環(huán)：能源+生產(chǎn)+消費(fèi)，這大概就是川普?qǐng)F(tuán)隊(duì)打的如意算盤吧。

在關(guān)稅大戰(zhàn)后，肯定有些中小國(guó)家會(huì)認(rèn)慫，要么轉(zhuǎn)移生產(chǎn)線去美帝，要么在美帝增加投資額，要么就要讓渡其他利益來(lái)示好。但有實(shí)力的國(guó)家大概率會(huì)選擇硬剛：直接征收對(duì)等的關(guān)稅，進(jìn)一步讓貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)非常依賴成熟的供應(yīng)鏈和龐大的消費(fèi)市場(chǎng)，若沒(méi)有成熟而完整的供應(yīng)鏈，美帝想要獨(dú)立完成人工智能革命的閉關(guān)幾乎是不可能的，因?yàn)楹芏嗯浼鼰o(wú)法完成自給自足，必須依賴外部供應(yīng)。另外，若沒(méi)有龐大的消費(fèi)市場(chǎng)作為支撐，不少高科技產(chǎn)品的研發(fā)必然會(huì)掣肘，無(wú)法形成規(guī)模效應(yīng)來(lái)平攤研發(fā)費(fèi)用，進(jìn)而無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模的運(yùn)用。

綜上分來(lái)看，筆者認(rèn)為美帝關(guān)稅戰(zhàn)后面大概率會(huì)走向分化，也會(huì)對(duì)當(dāng)前全球貿(mào)易體系產(chǎn)生巨大改變，不少國(guó)家會(huì)選擇抱團(tuán)取暖，哪怕是在短期被迫放棄美帝市場(chǎng)也要維護(hù)當(dāng)前的貿(mào)易體系。

之前美帝通過(guò)國(guó)內(nèi)海量消費(fèi)而形成貿(mào)易逆差輸出美元，全球美元持有國(guó)投資美債讓美元回流本土，持續(xù)對(duì)高科技和軍事保持高投入引領(lǐng)全球，獲得高端制造業(yè)的高利潤(rùn)率水平，以此維持美元的信用不崩潰。

但當(dāng)前更深層次的問(wèn)題是，美帝關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)當(dāng)前美元和美債的信用打擊將會(huì)是巨大的，美元之所以能成為世界貨幣，根源就在于其在國(guó)際貿(mào)易中的地位是不可或缺的。若全球其他國(guó)家都因高額的關(guān)稅放棄與美帝做生意，那么其他國(guó)家手里持有的這些美元還有何意義與價(jià)值？美元的金融霸權(quán)也會(huì)因此而逐步喪失。

不出意外的話，這次高額的關(guān)稅戰(zhàn)要么后續(xù)會(huì)被迫叫停，要么就會(huì)進(jìn)行大幅度調(diào)整。現(xiàn)在資本市場(chǎng)的壓力主要給到了美聯(lián)儲(chǔ)，有人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因關(guān)稅戰(zhàn)升級(jí)后導(dǎo)致通脹率上升而被迫推遲降息的步伐，也有人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因?yàn)榫S護(hù)美債信用不崩潰而被迫開啟新一輪印鈔機(jī)。

限于篇幅的原因，筆者就不做進(jìn)一步的深度分析了。近期國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)難免會(huì)出現(xiàn)劇烈的震蕩，但筆者仍然是比較樂(lè)觀的，短期劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)，根本無(wú)法改變港股與A股走出震蕩向上的格局，均值回歸的價(jià)值規(guī)律是不會(huì)變的。只要具備歷史的眼光，就會(huì)發(fā)現(xiàn)“東升西落”并不是一句簡(jiǎn)單的玩笑話，而是正在上演的大國(guó)博弈劇情戲！

（以上分析僅代表“立成說(shuō)投資”的獨(dú)家觀點(diǎn)，不作為專業(yè)投資建議！）