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盤(pán)中，大盤(pán)下跌近9%，兩市5306家下跌，3156家跌停，IF/IC/IM股指期貨跌停，恒生指數(shù)跌破2萬(wàn)點(diǎn)，恒生科技指數(shù)下跌15%，一天抹掉2025年全部漲幅。

神奇兩點(diǎn)半：“中央?yún)R金公司正在積極開(kāi)展穩(wěn)市操作”的新聞播報(bào)之后，跌停家數(shù)快速減少到2600家。

量化猛猛對(duì)沖

機(jī)構(gòu)咔咔賣出

主力默默護(hù)盤(pán)

散戶嗷嗷抄底

天有沒(méi)有塌下來(lái)不知道，賬戶已經(jīng)跌漏了。

你永遠(yuǎn)可以預(yù)期靴子的落地，但在靴子真正落地之前，你也想象不到那“咚”的一聲，到底會(huì)在午夜的哪個(gè)時(shí)刻，帶來(lái)多大回響。

沒(méi)有人能想到，在對(duì)等關(guān)稅落地之前三個(gè)小時(shí)，特朗普還沒(méi)有選好要用哪個(gè)公式來(lái)計(jì)算關(guān)稅；

關(guān)稅落地之后，財(cái)政部長(zhǎng)貝森特試圖勸大家“不要反制，不反制這就是最高數(shù)字”，在勸阻和圓場(chǎng)無(wú)望的情況下，堂堂財(cái)長(zhǎng)想辭職要去美聯(lián)儲(chǔ)找工作了；

在空前的關(guān)稅反制壓力下，美國(guó)商界和金融知名人士正前往海湖莊園，試圖就關(guān)稅政策與特朗普“討論常識(shí)”；

橡樹(shù)資本的霍華德馬克思在被問(wèn)道“你認(rèn)為現(xiàn)在美國(guó)還是全球最好的投資目標(biāo)國(guó)家嗎？”時(shí)，遲疑了一下說(shuō)“我認(rèn)為依然是，但不像過(guò)去那么是。美國(guó)過(guò)去有一張不限額的信用卡，可以一直刷，我們現(xiàn)在正在撕了這張信用卡。 ”

美國(guó)專家逐步老胡化，在談及美股豹爹時(shí)，說(shuō)出了“只要不賣掉股票 就不會(huì)虧錢(qián)”的經(jīng)典言論。

當(dāng)世界由瘋?cè)藞?zhí)掌，東升西落變成東倒西歪，黑天鵝成群飛翔，焦慮恐慌憤怒挫敗，所有情緒都可以被原諒。

整個(gè)假期，美國(guó)的上市公司，中國(guó)的上市公司，算不清關(guān)稅豁免的范圍、關(guān)稅對(duì)企業(yè)營(yíng)收的具體影響數(shù)字；

首席們除了告訴你回歸債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)，說(shuō)不出更多潛在的機(jī)會(huì)；

管著上百億資金的基金經(jīng)理們，有的用國(guó)人的錢(qián)去填了甲方的坑，有的在號(hào)召抄底，有的在應(yīng)對(duì)止損，有的在躺平裝死。

期貨公司提前開(kāi)始?jí)毫y(cè)試并準(zhǔn)備集合競(jìng)價(jià)強(qiáng)平，但交易員也無(wú)法告訴你，今天更像歷史上的哪一年：

是場(chǎng)外配資清理的2015年

是毛衣站開(kāi)打的2018年

是開(kāi)始封城的2020年

還是量化雪球一起爆倉(cāng)的2024年

大超預(yù)期的對(duì)等關(guān)稅背后，是美元資產(chǎn)信仰的松動(dòng)和全球貿(mào)易體系的重塑。

我們?cè)缫蚜?xí)慣于將美元資產(chǎn)等同于信用、秩序與穩(wěn)定，把美元流動(dòng)性等同于全球流動(dòng)性的總閘門(mén)，但這一切的前提，是美國(guó)作為全球最大的消費(fèi)國(guó)，愿意開(kāi)放自身市場(chǎng)、承擔(dān)全球儲(chǔ)蓄盈余；

換句話說(shuō)，美國(guó)對(duì)所有國(guó)家的貿(mào)易赤字是美元資產(chǎn)維持強(qiáng)勢(shì)的原因，是美國(guó)用美元換貨物，其他國(guó)家用貨物換美元的過(guò)程；

人為消除這種逆差，就是打破WTO以來(lái)的世界貿(mào)易體系，逼迫所有其他國(guó)家另行抱團(tuán)，最終會(huì)削弱美元，使得美元如綠草紙一文不值。

樂(lè)觀的人會(huì)說(shuō)，我們比2018年積累了更豐富的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，有更全面的供應(yīng)鏈體系，更多的政策后手牌，適時(shí)已經(jīng)變成了擇機(jī)，擇機(jī)已經(jīng)變成了隨時(shí)。

樂(lè)觀的人會(huì)說(shuō)，標(biāo)普500在2024年底的估值超過(guò)了29倍，納斯達(dá)克100的估值超過(guò)了38倍，僅次于2001年的大泡沫，即便在今年一季度的大跌之后，前者的估值還有23倍，后者的估值還有28倍。

與此同時(shí)，恒生指數(shù)的估值不到10倍，恒生科技的估值不到20倍。相對(duì)于估值依然很貴、不確定性依然很強(qiáng)的美股，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力可能更強(qiáng)。

但兩融杠桿的無(wú)聲哭泣，負(fù)債端的贖回壓力，豹爹-陰跌-豹爹的熊市記憶，抄底到絕望的賬戶痛感，“太好了，我們有救了”的救市幻覺(jué)，在每一次大跌中，始終如魅影縈繞。

樂(lè)觀點(diǎn)，不過(guò)是3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，重頭再來(lái)。