近期自由現(xiàn)金流ETF密集發(fā)布，相關(guān)指數(shù)以較為優(yōu)秀的歷史回溯收益?zhèn)涫芡顿Y關(guān)注，歷史業(yè)績可與紅利并駕齊驅(qū)，甚至在近6年的表現(xiàn)中現(xiàn)金流策略以明顯優(yōu)勢跑贏紅利策略。在近幾年“現(xiàn)金為王”的趨勢下，自由現(xiàn)金流有望成為市場重點關(guān)注的一大指標。

過去十年，高現(xiàn)金流公司股價不斷創(chuàng)新高！

自由現(xiàn)金流指的是企業(yè)在扣除必要資本開支后能夠自由支配的現(xiàn)金，是衡量企業(yè)財務(wù)健康狀況和投資價值的重要指標之一。

一方面，高自由現(xiàn)金流可以用來回購股票、分紅、或者去市場上并購其他公司，有更多的能力和資源去推動公司的營收增長。

另一方面，相對于公司的盈利，自由現(xiàn)金流不太容易被會計手段扭曲，現(xiàn)金流財務(wù)被操控的空間遠小于凈利潤，能夠較為真實地反映出企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。

在挖掘重倉股上只看凈利潤不看現(xiàn)金流的策略，曾導(dǎo)致不少基金經(jīng)理在過去三年間積累過“痛苦回憶”。例如港股新消費龍頭曾年度凈利潤高達14億元，吸引過多位基金經(jīng)理重倉買入，但該股現(xiàn)金流長期為負，且有高達18億元的凈流出，從而使得該股在18個月時間內(nèi)股價暴跌95%后爆雷，并停牌一年至今。

歷史數(shù)據(jù)顯示，股票市場長期牛股的形成或多或少與自由現(xiàn)金流指標相關(guān)，這樣的公司往往在商業(yè)模式和競爭壁壘具備較強的可持續(xù)性，不管在近1年、近3年、近10年，高自由現(xiàn)金流公司的股價表現(xiàn)均處在領(lǐng)先位置。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月6日，每股現(xiàn)金流量凈額在5元以上的上市公司共36家(其中包含3只近兩年上市的新股)，近5年漲幅均值高達192.08%，近10年漲幅均值高達336.38%，高現(xiàn)金流公司在歲月長跑的表現(xiàn)中以明顯優(yōu)勢領(lǐng)先。(全A股5406只個股近5年漲幅均值僅32.58%，近10年漲幅均值僅為39.34%)

具體來看，白酒龍頭貴州茅臺、電池龍頭寧德時代、券商龍頭中信證券、生物制品的百利天恒等36只每股現(xiàn)金流量凈額在5元以上，近10年股價漲幅表現(xiàn)均十分亮眼。

跑贏各大寬基指數(shù)！自由現(xiàn)金流指數(shù)一枝獨秀！

在海外高現(xiàn)金流已經(jīng)是一個相對成熟的概念，相關(guān)產(chǎn)品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF），目前規(guī)模高達268億美元，核心選股指標為自由現(xiàn)金流率。

雖然過去幾年美國走出了科技牛，但是這只ETF的成分股中不包含“美股科技七巨頭”的任何一只，且表現(xiàn)依然亮眼。截至2024年末，這只ETF成立以來的年化收益率達到驚人的12.95%。

國內(nèi)方面，自今年2月下旬以來，多家公募基金公司申請注冊自由現(xiàn)金流ETF，包括嘉實、匯添富、長城、招商、華富、富國、中歐、萬家、華泰柏瑞、南方、博時基金等數(shù)十家公募申報了相關(guān)ETF。

以“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”為例，自2013年12月31日至2025年3月7日，“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”指數(shù)年化收益接近20%。不僅在上漲行情中能緊跟市場表現(xiàn)，在下行市場中也具備較強的韌性，2021初至2024年初下行行情中，“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”實現(xiàn)逆勢上漲超100%。

對比來看，截至2025年4月2日，自由現(xiàn)金流的代表“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”近十年累計漲幅超162.04%，相比滬深300、上證指數(shù)、中證全指等可謂是一枝獨秀。

如此驚艷的表現(xiàn)從何而來？

從指數(shù)編制上看，“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”有以下亮點：1)經(jīng)流動性、行業(yè)、ROE穩(wěn)定性篩選，強調(diào)企業(yè)基本面的穩(wěn)定性和現(xiàn)金流質(zhì)量；2)以自由現(xiàn)金流率為核心選股指標，強調(diào)現(xiàn)金流的質(zhì)量；3)自由現(xiàn)金流指數(shù)直接按自由現(xiàn)金流加權(quán)，旨在凸顯現(xiàn)金流表現(xiàn)更好的公司。

在調(diào)倉節(jié)奏上，“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”以季度調(diào)倉保證自由現(xiàn)金流率指標的時效性，盡可能保證成份股均是每個財務(wù)年度現(xiàn)金流率較佳的公司。

從行業(yè)配比來看，“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”的行業(yè)分布更側(cè)重于家電、汽車等消費類行業(yè)，而滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)更偏向石油石化、通信等重資產(chǎn)板塊，消費類行業(yè)的相對穩(wěn)定性，為指數(shù)提供了更堅實的收益基礎(chǔ)。

在市值方面，自由現(xiàn)金流指數(shù)因以自由現(xiàn)金流指標加權(quán)，權(quán)重股的市值權(quán)重較大，1000億以上市值的個股權(quán)重47%，加權(quán)總市值合計超2300億，相對更偏大盤風格；另外市值在100~500億以及100億以下市值的個股數(shù)量比較多，指數(shù)整體算術(shù)平均市值約391億。

穿越牛熊的不止紅利！高現(xiàn)金流或更優(yōu)！已連續(xù)6年正收益！

提到自由現(xiàn)金流，就不得不提紅利資產(chǎn)。過去三年紅利資產(chǎn)表現(xiàn)大放異彩，高股息策略能夠長期跑贏市場，究其原因在于高股息標的具有現(xiàn)金流充裕、業(yè)績穩(wěn)定、低估值等特點，而高股息策略的關(guān)鍵指標之一就在于高現(xiàn)金流。

自由現(xiàn)金流也被稱作是“紅利之母”，公司的分紅資金都是來自于它們的自由現(xiàn)金流。通俗來講，自由現(xiàn)金流高的公司不一定會進行高分紅，但進行高分紅就必須要有足夠多的自由現(xiàn)金流作為支撐。

代表性的“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”經(jīng)過多維度篩選自由現(xiàn)金流，按照近1年自由現(xiàn)金流率從高到低排序，選取100只證券構(gòu)成指數(shù)樣本，編制邏輯清晰。整體與紅利指數(shù)編制方案差異較大，是紅利投資策略的進一步延伸拓展。

知名基金經(jīng)理史博曾強調(diào)：真正能夠超越紅利的投資策略是基于自由現(xiàn)金流的投資策略，底層邏輯也很好理解，無論是股息增長的持續(xù)性還是當期分紅給股東的現(xiàn)金回報的可持續(xù)性，都源于公司創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流，而紅利策略本質(zhì)來說是自由現(xiàn)金流策略的子策略。

業(yè)績方面，截至2024年底，“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”近十年累計漲幅達230.97%，顯著高于紅利低波、高股息策略全收益、東財全A、滬深300等指數(shù)。值得注意的是，在2019-2024年“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”已連續(xù)6年實現(xiàn)正收益，2024年取得28.07%的正漲幅。

從估值角度來看，截至2025年4月6日，“國證自由現(xiàn)金流指數(shù)”最新市盈率為12.23，處在15.60%的歷史百分位，最新市凈率為1.56，處在36.17%的歷史百分位。對比其他指數(shù)來看，均處在歷史相對較低位置，性價比凸顯。

從政策角度看，伴隨著新“國九條”、市值管理等政策出臺，“大中市值+央國企+充裕現(xiàn)金流”有望成為后市投資主線之一，在當前平均回報率下降的時代大背景下，聚焦高現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)公司的現(xiàn)金流指數(shù)產(chǎn)品有望成為市場資金的重點配置方向。

當前低利率+資產(chǎn)荒環(huán)境下，高自由現(xiàn)金流策略或是相對更占優(yōu)，進一步凸顯高自由現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置價值。寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，高自由現(xiàn)金流資產(chǎn)得益于較高的經(jīng)營質(zhì)量和股息率，具備較高的配置價值。

紅利投資的更好替代！“自由現(xiàn)金流”元年或開啟！

歷史的周期輪回告訴我們，當悲觀情緒蔓延市場時，恰恰是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)顯露真價值的時刻，那些能夠穿越牛熊的資產(chǎn)，將會成為爭相布局的方向。

過去5年，A股經(jīng)歷了小盤成長主導(dǎo)的上漲、風格切換后的回落、以及現(xiàn)在外圍市場影響下的震蕩，自由現(xiàn)金流指數(shù)卻逆勢大幅跑贏了滬深300等主流指數(shù)。在過去亮眼的業(yè)績表現(xiàn)下，國內(nèi)各大公募基金正積極批量申報相關(guān)ETF的發(fā)行上市，以滿足廣大投資者的配置需求。

華夏國證自由現(xiàn)金流ETF（場內(nèi)簡稱：自由現(xiàn)金流ETF，代碼：159201）作為國內(nèi)第一批上市的相關(guān)ETF，已于2月27日上市。與此同時，相關(guān)聯(lián)結(jié)基金也將正式開啟認購，華夏國證自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接(A類：023917；C類023918)已于4月7日開啟認購期。

聯(lián)接基金與其所對應(yīng)的ETF基金就像是一對“雙胞胎”，目標一致，走勢方向、風險與收益特征等十分近似，也可以將ETF聯(lián)接基金看做是場外投資者接入場內(nèi)，連接經(jīng)典指數(shù)化投資工具的“橋梁”。

資料來源：私募排排網(wǎng)官網(wǎng)。點擊↑↑圖片可達官網(wǎng)查看更多募集進度

具體來說，聯(lián)接基金相比于ETF基金具備以下優(yōu)勢：

投資透明：ETF聯(lián)接基金主要通過將不低于90%的基金資產(chǎn)投向目標ETF，實現(xiàn)對標的指數(shù)的間接投資。與ETF分散配置、運作清晰的核心優(yōu)勢一脈相承。

參與方式便捷：聯(lián)接基金降低了ETF的申購門檻，投資者可以在場外渠道便利地申贖交易，最低1元起購（實際金額以各渠道為準）。

費用相對較低：聯(lián)接基金對投資目標基金部分（占比不低于90%）不收取管理費和托管費。

輕松開啟自動定投：聯(lián)接基金上市后，投資者便能像其它開放式基金一樣輕松開啟定投。

總結(jié)來看：揭開財務(wù)遮羞布，自由現(xiàn)金流的優(yōu)秀公司有待重新認識！

在選股的核心依據(jù)上，凈利潤具有很強的迷惑性。目前許多上市公司雖然展示出的凈利潤很有吸引力，但挖掘它財務(wù)報表的背后，或許會發(fā)現(xiàn)大量的應(yīng)收賬款，甚至出現(xiàn)應(yīng)收賬款的規(guī)模堪比營收規(guī)模的驚人現(xiàn)象。

比如一只基金重倉股的暴跌背后利潤很好看，但它的應(yīng)收款卻不一定能收到，這就意味著壞賬的大量出現(xiàn)，但自由現(xiàn)金流卻能更加真實的反映出上市公司的經(jīng)營是否真的能賺錢。

專業(yè)人士認為：未來自由現(xiàn)金流指標或許會成為選股中最為核心的投資依據(jù)，也將使得那些覆蓋概念股、垃圾股的資金越來越多的回歸到符合自由現(xiàn)金流定義的優(yōu)秀公司，并使得好公司不會被忽視被遺棄，并得到極好的估值提升和資產(chǎn)定價。

對于自由現(xiàn)金流ETF這類產(chǎn)品的投資前景，排排網(wǎng)財富研究員卜益力表示：現(xiàn)金流ETF通過聚焦具有高自由現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠為投資者提供兼具防御和進攻屬性的資產(chǎn)配置工具。隨著資本市場改革深化，中長期資金被鼓勵入市，自由現(xiàn)金流ETF作為一種長期投資工具，對于中長期資金具有較強的吸引力。

【資料來源】：基金管理人、基金托管人或外部數(shù)據(jù)庫，整理自公募排排網(wǎng)。登錄可查看產(chǎn)品歷年業(yè)績、基金經(jīng)理信息等具體內(nèi)容。

【收益計算說明】：按區(qū)間收益率由高到低進行排行。

【排行說明】：以上排行不代表公募排排網(wǎng)從事基金評價工作，公募排排網(wǎng)僅對自身所收錄的公募基金產(chǎn)品/基金經(jīng)理/基金管理人以一定規(guī)則進行展示，上述排行不得作為投資者投資決策唯一依據(jù)，亦不構(gòu)成任何宣傳推介及投資建議，僅供投資者自研參考使用。

【風險揭示】：投資有風險，我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認識產(chǎn)品的風險收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。我司不從事任何基金評價業(yè)務(wù)，我司公布的任何評定結(jié)果均為內(nèi)部研究結(jié)果，僅供參考。