石頭科技的增速，開始放緩。

近期，石頭科技披露了2024年的財務報告，財報顯示，全年實現營收119.4億，同比增長38.03%；實現凈利潤19.77億，同比下滑3.64%。

對于這份“增收不增利”的成績單，資本市場并不滿意。

次日，石頭科技股價大跌8.64%。截至4月8日收盤，石頭科技股價報收184.52元/股，兩天時間下跌超25%，市值蒸發超過了115億元。

如果從整個行業來看，石頭科技的這份成績單并不算糟糕，畢竟當下掃地機器人行業已經進入存量競爭階段。

據奧維云網數據，2018到2020年掃地機器人的年銷售量均超過610萬臺，到了2022和2023年，掃地機器人的年銷售量分別為441萬臺和458萬臺，較巔峰期下滑超過150萬臺；而在2024年的前11個月，掃地機器人的銷售量約為406萬臺，盡管同比增長超30%，但跟巔峰期相比仍有非常大的差距。

但和科沃斯相比，石頭科技業績則相對比較優秀。

侃見財經認為，對于當下的石頭科技而言，面對營收增長且凈利潤下滑局面，還需持續觀察。而股東的輪番減持，對于石頭科技而言也是一個比較大的考驗。去年年底，“石頭科技董事長套現9億卻勸投資者耐心一點”的話題引發廣泛關注。

隨后，昌敬也發布視頻作出回應。他表示，鋪天蓋地的評論帶來了很大的困擾。希望持有石頭科技股票的投資者可以耐心一點。現在是一個戰略的轉型期，也是一個陣痛期，勢必會帶來公司的一些變化，這些變化都是為了以后更長遠的發展。

但對于昌敬的說辭，投資者則并不買賬。值得注意的是，石頭科技此前的重要股東雷軍系基本清倉該公司。

“石頭”不再瘋狂

實際上，資本市場之所以會選擇拋售石頭科技，本質上是對其未來不好看。從財報來看，雖然石頭科技2024年的營收仍在大幅增長，但高增長卻是建立在“降價”策略之上。

2024年下半年，石頭科技通過“老品降價、減配促銷”等方式搶占市場份額，換而言之，石頭科技也陷入了“價格戰”之中。

據媒體報道，石頭科技旗下的Q7 Max系列在去年下半年開始大幅降價，其中Q7 Max Plus的標價為569歐元，但實際售價可降至419歐元，降價幅度高達超過26%。憑借著“以量換價”的策略，石頭科技在短期內確實取得了不錯的效果，石頭科技國內線上渠道銷售額同比增長104%，并且在掃地機器人市場的2000元至5000元價格段中，市占率穩居第一梯隊。

不過，從利潤率數據來看，受降價影響石頭科技的利潤率數據明顯下滑，財報顯示，2024年其毛利率和凈利率分別為50.14%和16.55%，而2023年這兩項數據分別為53.93%和23.7%，對比來看，2024年的毛利率下滑了3.79%，凈利率則下滑了7.15%。

再從具體產品來看，石頭科技的兩大主營產品，智能掃地機及配件和其他智能電器產品，2024年的毛利率分別為53.07%和33%，相較于2023年分別下滑了3.08%和10.01%。

那么，為什么石頭科技會陷入價格戰之中？

侃見財經認為， 這和行業緊密相關，據悉，近年來掃地機器人的市場份額明顯下滑。奧維云網數據顯示，2018到2020年掃地機器人的年銷售量均超過610萬臺，到了2022和2023年，掃地機器人的年銷售量分別為441萬臺和458萬臺，較巔峰期下滑超過150萬臺；而在2024年的前11個月，掃地機器人的銷售量約為406萬臺，盡管同比增長超30%，但跟巔峰期相比仍有非常大的差距，沒有了行業增長驅動，價格戰自然難以避免。

從更深層次的因素來看，石頭科技之所以會陷入價格戰是因為掃地機器人的“壁壘”并不高。

當前，掃地機器人的核心功能如導航、避障、清潔效率等都已經高度同質化，頭部的掃地機器人廠商在產品上并沒有太大區別。而在這樣的背景下，頭部的機器人廠商將大部分精力放在營銷上，例如石頭科技在2024年的銷售費用就高達29.67億，而其研發費用僅為9.714億，非常明顯的“重營銷、輕研發”。

整體而言，目前的石頭科技雖然營收仍在增長，但卻是通過降價實現的，而這背后則隱藏著同質化嚴重、整個行業遭遇“天花板”等問題。

挑戰才剛剛開始

財報披露之后，石頭科技的股價隨即開始大跌，財報披露的第二天，石頭科技股價大跌8.64%；緊接著受市場集體下行的影響，石頭科技股價又再次暴跌16.58%。

截至4月8日收盤，石頭科技股價報收184.52元/股，財報披露后短短兩天時間石頭科技的股價便下跌了25.42%。

雖然石頭科技的股價在近期已經持續下挫，但對于石頭科技而言這可能遠未見底，畢竟其挑戰其實才剛剛開始。

據媒體報道，近年來出海是石頭科技業績增長的重要引擎，早在2018年石頭科技便通過亞馬遜低調試水歐美市場；2020年石頭科技開始進駐BestBuy，用“線下體驗+線上購買”模式滲透中產家庭；截至2024年，石頭科技已入駐1400家Target門店，覆蓋全美超700個城市。

從財報來看，石頭科技也確實是一家高度依賴于境外市場的企業，其2024年有53.48%的營收來自境外，46.3%的營收來自境內。

然而，目前這種結構正在遭遇挑戰，石頭科技未來則面臨著巨大的不確定性。

除了海外市場風險激增之外，石頭科技的另一重要策略多元化，也頻頻受阻。

今年2月，石頭科技在上海天文館舉辦了一場發布會，主題為“重構清潔想象”。在活動期間，石頭科技推出多款清潔產品，包括G30 系列三款掃地機器人，以及一款A30 Pro Steam蒸汽熱水雙模式洗地機，可見其并不只是聚焦于掃地機器人市場。據媒體報道，目前石頭科技形成掃地機器人、洗地機、洗烘一體機等多品類產品。其中，洗烘一體機品類被寄予厚望，被稱為石頭科技的第二增長曲線。

不過，石頭科技的多元化轉型其實面臨著諸多困難。以洗烘一體機品類為例，目前國內的洗衣機市場已發展成熟，市場競爭格局也相對成型，據數字化轉型室發布的報告顯示，2023年洗衣機市場銷售排名依次為海爾、小天鵝、美的、西門子和松下，石頭科技自然很難跟這些巨頭競爭。

根據家電行業分析師分析，在洗衣機、烘干一體機這條賽道上，強手林立，石頭科技優勢不明顯，洗烘一體機一般是大家電企業才推的產品，且大家電企業更有技術和產品優勢，消費者也更容易接受，但既洗又烘的一體機，烘干效果不理想，一直難以實現技術突破。

綜合上述分析，石頭科技不但內部隱患很多，外部面臨的挑戰就更加明顯了。在這種“困難重重”的背景下，股東的頻繁拋售對于石頭科技而言，則讓本來低迷的股價更加雪上加霜。