作者：七佰

我們經(jīng)常在酒店的走廊里見到一臺身高1.2米左右的白色機器人正沿著預(yù)設(shè)路線平穩(wěn)滑行。它的屏幕上閃爍著“配送中”的字樣，托盤上放著客人急需的洗漱包。無需人工引導(dǎo)，它自主避讓障礙、乘坐電梯，最終精準停在客房門口。通過內(nèi)置語音系統(tǒng)，機器人禮貌提醒客人取物，隨后返回基站充電，等待下一次任務(wù)——這是云跡科技“格格”系列機器人的日常。

這樣的場景正在全球超過3萬家酒店中上演。而背后推動這一變化的北京云跡科技股份有限公司（以下簡稱“云跡科技”），于2025年3月21日正式向港交所遞交招股書，擬以“機器人服務(wù)智能體第一股”身份登陸資本市場。

不過，光鮮的技術(shù)光環(huán)下，云跡科技正面臨贖回負債重壓、產(chǎn)品價格連年下跌、過度依賴單一市場的三重挑戰(zhàn)。

全球第一也缺錢

在酒店服務(wù)機器人領(lǐng)域，云跡科技以三代機器人產(chǎn)品“潤”“格格”“UP”迅速占領(lǐng)酒店服務(wù)機器人市場，并逐漸將產(chǎn)品延伸至商業(yè)樓宇、醫(yī)療機構(gòu)、工廠及社區(qū)等多個場景。

據(jù)弗若斯特沙利文最新數(shù)據(jù)，這家成立于2014年的企業(yè)，2023年以9%的全球市占率穩(wěn)居行業(yè)首位，其市場份額是第二至第五名總和的1.3倍。在中國市場，其12.2%的市占率也有著絕對優(yōu)勢，合作網(wǎng)絡(luò)已覆蓋萬豪、洲際、亞朵等國際酒店巨頭及本土高端品牌，服務(wù)場景延伸至3萬家酒店和100家醫(yī)療機構(gòu)。

據(jù)云跡科技官網(wǎng)介紹，2024年全年，其機器人智能體完成了超過5億次服務(wù)，行走了2033萬公里，這個里程相當于繞地球走了50多圈。

隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的快速發(fā)展，智能服務(wù)機器人市場呈現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Γ姸噘Y本紛紛壓注。云跡科技身后集結(jié)的投資陣容堪稱豪華，2014年成立之初，就拿下了安徽人工智能產(chǎn)業(yè)基金的種子輪融資，隨后以平均一年一輪的速度總共進行了8輪融資。

包括騰訊、阿里巴巴、科大訊飛、聯(lián)想創(chuàng)投、攜程等多家頭部大廠接連出手，還有啟明創(chuàng)投、沸點資本、瀾亭資本、洋蔥基金等一眾投資方，以及上海、江蘇、河南等地的引導(dǎo)基金進入。

阿里巴巴和騰訊等資本的加入，不僅為云跡科技提供了資金支持，更重要的是帶來了豐富的行業(yè)資源和戰(zhàn)略協(xié)同機會。

不過，值得注意的是，2021年12月云跡科技成功完成最后一輪D輪融資之后，至今已經(jīng)超過了3年多沒有再進行新的融資活動。此外，作為云跡科技A輪的早期投資人海航創(chuàng)投也已于2023年清倉退出。

資料顯示，云跡科技曾計劃在科創(chuàng)板上市。2022年2月，云跡科技與中信證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，2025年3月，經(jīng)雙方同意，輔導(dǎo)協(xié)議終止。針對棄A赴港，云跡科技在招股書中解釋稱，港交所作為國際認可及聲譽卓著的證券交易所，可為該公司提供進入國際股票市場的良好平臺，此外，在港交所上市將提高云跡科技在國內(nèi)和海外市場的品牌知名度，完善及透明的企業(yè)管治結(jié)構(gòu)利于該公司與國際商業(yè)伙伴的業(yè)務(wù)合作。

不過，深究背后原因或與其背負的對賭協(xié)議有關(guān)。根據(jù)補充協(xié)議，若18個月內(nèi)未完成上市，投資者將恢復(fù)贖回權(quán)，云跡科技則面臨18.7億元贖回負債需現(xiàn)金償還。

而3年未獲得融資的云跡科技，截至2024年末賬面現(xiàn)金僅1.06億元，償債壓力較大。這或許是云跡科技急于尋求上市以獲得融資的關(guān)鍵原因。

高增長與高虧損的悖論

在服務(wù)機器人行業(yè)狂飆突進的當下，云跡科技的經(jīng)營情況也反應(yīng)出科技型創(chuàng)業(yè)公司面臨的典型困境。

招股書顯示，2022-2024年間（以下簡稱“報告期”），云跡科技營業(yè)收入從1.61億元攀升至2.45億元，年復(fù)合增長率達到23.2%；毛利率從24.3%躍升至43.5%，3年間毛利規(guī)模年復(fù)合增速高達64.6%。

不過，盡管營收在逐步增長，毛利率也表現(xiàn)出較強的盈利能力，但云跡科技仍未擺脫虧損的困境，同期累計凈虧損達8.15億元，雖然虧損幅度呈現(xiàn)收窄趨勢，但“流血擴張”的商業(yè)模式已引發(fā)市場擔(dān)憂。

為搶占市場份額，云跡科技采取了激進的“以價格換空間”的戰(zhàn)術(shù)，其主力產(chǎn)品“格格”系列機器人均價從2022年的2.68萬元/臺驟降至2024年的2.09萬元/臺，跌幅超過22%。同時，新品UP系列機器人的平均售價則從2023年的5.42萬元驟降至2024年的2.23萬元。此外“潤”系列機器人更是從每臺2.32萬元的價格降至1.31萬元，累計降價幅度達到43.5%。

企業(yè)將這種價格調(diào)整歸因于供應(yīng)鏈優(yōu)化帶來的成本下降，但深入行業(yè)觀察可見，這更多是應(yīng)對巨頭擠壓的被動防御。隨著眾多產(chǎn)業(yè)巨頭相繼布局服務(wù)機器人領(lǐng)域，行業(yè)競爭格局發(fā)生根本性改變，新進入者憑借資金優(yōu)勢和生態(tài)協(xié)同能力，不斷壓低市場價格基準。這種降維打擊使得云跡科技的技術(shù)溢價空間被持續(xù)壓縮，即便通過規(guī)模化生產(chǎn)實現(xiàn)單位成本下降，也難以抵消價格下行對利潤的侵蝕。

更深層的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險則來自業(yè)務(wù)場景的過度集中。盡管云跡科技一直在強調(diào)多元化布局，但財報數(shù)據(jù)顯示，報告期各期酒店場景收入占比分別高達70.1%、95.1%、83%，對酒店過于依賴。

這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將企業(yè)命運與酒店業(yè)周期深度綁定，云跡科技2023年營收同比下滑10%的波動，正是受到當年酒店業(yè)投資收縮的直接影響。

更值得警惕的是，酒店場景的服務(wù)機器人應(yīng)用已顯現(xiàn)天花板跡象，客房配送、前臺引導(dǎo)等核心功能的同質(zhì)化競爭日趨激烈，而醫(yī)療、樓宇等新場景的拓展需要完全不同的技術(shù)解決方案和商務(wù)資源，這對企業(yè)的戰(zhàn)略定力和資源投入構(gòu)成雙重考驗。

在財務(wù)壓力下，云跡科技研發(fā)投入出現(xiàn)收縮。招股書顯示，云跡科技研發(fā)開支從2022年的0.68億元縮減至2024年的0.57億元，占總收入比重由42.0%“腰斬”至23.4%。

這種調(diào)整雖然短期改善了損益表表現(xiàn)，但可能動搖技術(shù)創(chuàng)新能力。服務(wù)機器人行業(yè)正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，AI視覺導(dǎo)航、多模態(tài)交互、跨場景自適應(yīng)等核心技術(shù)仍在快速迭代，需要持續(xù)高強度投入。

當行業(yè)頭部企業(yè)年研發(fā)投入動輒超過營收50%時，云跡科技的研發(fā)強度已滑落至行業(yè)中游水平，這對產(chǎn)品代際更迭速度和差異化競爭力形成潛在威脅。

機器人企業(yè)IPO“大軍”即將集結(jié)

開年以來，隨著宇樹科技在春晚上的大放異彩，機器人概念再度成為市場關(guān)注的焦點和熱議的話題。

而在市場上，最具代表性的是2023年12月港交所上市的“人形機器人第一股”優(yōu)必選以及2024年12月上市的“中國協(xié)作機器人第一股”越疆科技。

不過，隨著云跡科技遞表港交所申請上市，這或?qū)⒊蔀闄C器人創(chuàng)業(yè)公司向IPO市場發(fā)起新一輪沖擊的“沖鋒號”。

IPO參考查閱資料發(fā)現(xiàn)，目前IPO進度最快的是海康機器人，今年1月剛剛完成了深交所審核中心意見落實函回復(fù)。此外，優(yōu)地機器人、節(jié)卡機器人、遨博機器人、匯川技術(shù)等機器人相關(guān)概念企業(yè)也相繼傳出IPO的消息。

種種跡象表明，2025年或?qū)⒊霈F(xiàn)機器人企業(yè)IPO大潮。

不過，圍繞機器人產(chǎn)業(yè)的爭議也始終未停止。宇樹科技創(chuàng)始人王興興近日更是直言：“指望機器人干家務(wù)？純粹是想多了！”此外，金沙江創(chuàng)投朱嘯虎也表示，正在批量退出人形機器人公司，其表示人形機器人的商業(yè)化仍需時間，目前估值泡沫過大。

當下機器人企業(yè)需要在資本狂熱與技術(shù)務(wù)實間找到平衡——既需借助IPO融資突破關(guān)節(jié)電機、感知系統(tǒng)等技術(shù)瓶頸，又需避免陷入“為估值造”的陷阱。

當資本潮水退去，唯有真正解決場景痛點、構(gòu)建可持續(xù)商業(yè)模式的企業(yè)，才能成為這場變革的最終贏家。

云跡科技的IPO，是技術(shù)理想與資本現(xiàn)實的激烈碰撞。一方面，其憑借先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)市場高地；另一方面，贖回負債重壓、“價格戰(zhàn)”導(dǎo)致的利潤侵蝕、單一場景依賴等問題，使其如履薄冰。

機器人行業(yè)的未來，注定屬于那些既能以技術(shù)革新定義場景，又能以商業(yè)模式駕馭市場的企業(yè)。對云跡科技而言，它首先需要證明的是，自己不僅是酒店里的“配送員”，更是智能服務(wù)生態(tài)的構(gòu)建者。