量產(chǎn)，加速！

3月20日，中國(guó)商飛供應(yīng)商大會(huì)召開(kāi)，229家供應(yīng)商齊聚一堂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年中國(guó)商飛已向三大航交付十六架C919大飛機(jī)。

不過(guò)，這還只是起步階段。預(yù)計(jì)2025-2028年C919大飛機(jī)的交付量將突破三百五十架，2029-2043年內(nèi)交付量有望突破一千九百架，屆時(shí)其價(jià)值量可達(dá)1.3萬(wàn)億元。

此種情形下，產(chǎn)業(yè)鏈上中直股份、光威復(fù)材、中復(fù)神鷹、紫光國(guó)微等公司，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙擊。另外，在航天防務(wù)行業(yè)需求回升的背景下，軍工電子產(chǎn)品也將隨之放量。

紫光國(guó)微在航空航天、軍工兩大領(lǐng)域均有產(chǎn)品布局，而且已有一款經(jīng)過(guò)認(rèn)證的芯片，應(yīng)用在C919大飛機(jī)上。

紫光國(guó)微是“紫光系”的核心公司，主要負(fù)責(zé)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。

除此之外，“紫光系”下還有紫光展銳、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光國(guó)芯以及紫光股份，分別在基帶芯片、3D NAND、利基型存儲(chǔ)和服務(wù)器領(lǐng)域，各自占據(jù)一席之地。

實(shí)力不俗的紫光國(guó)微，可以說(shuō)是芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的隱形冠軍。

紫光國(guó)微主要有兩大業(yè)務(wù)，特種集成電路和智能安全芯片，這兩部分業(yè)務(wù)分別由子公司國(guó)微電子和同芯微電子負(fù)責(zé)，在2024上半年貢獻(xiàn)了約95%的營(yíng)收。收入規(guī)模較小的晶體元器件，則由子公司國(guó)芯晶源來(lái)負(fù)責(zé)。

進(jìn)一步看，紫光國(guó)微產(chǎn)品在其所屬的細(xì)分領(lǐng)域，基本都做到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

第一，特種集成電路毛利率超70%。

特種集成電路，是指在極端溫度、腐蝕、機(jī)械沖擊的特殊使用環(huán)境下，仍然具有較高安全性與穩(wěn)定性的產(chǎn)品，多用于軍工、航空航天等領(lǐng)域。

一般來(lái)說(shuō)，特種集成電路的參數(shù)要求＞汽車級(jí)芯片＞工業(yè)級(jí)芯片，其附加值很高，盈利能力也同樣強(qiáng)悍。

2020-2024上半年，紫光國(guó)微特種集成電路產(chǎn)品的毛利率一直超過(guò)70%，比海光信息、瀾起科技、寒武紀(jì)芯片業(yè)務(wù)的毛利率還高，令公司一舉成名。

而且在軍工、航天領(lǐng)域，多對(duì)接G端客戶，常常是一次性結(jié)算大量貨款。因此紫光國(guó)微的應(yīng)收款很高，2024上半年公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)高達(dá)55.1億元，遠(yuǎn)超當(dāng)期營(yíng)收（28.73億）。

但從賬齡結(jié)構(gòu)看問(wèn)題不大，近九成的應(yīng)收賬款，賬齡在一年以內(nèi)，仍在可控范圍內(nèi)。

第二，F(xiàn)PGA產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)替代主力軍。

邏輯芯片可分為4大類：通用處理器芯片（CPU、GPU、DSP）、存儲(chǔ)芯片、ASIC和FPGA。

ASIC跟FPGA都是定制化芯片，但ASIC制造完畢之后，功能已經(jīng)定型，無(wú)法做任何修改。

FPGA更像是“萬(wàn)能芯片”，可以根據(jù)自身需要，進(jìn)行功能配置，上至復(fù)雜CPU下至簡(jiǎn)單集成電路，都可以通過(guò)FPGA來(lái)實(shí)現(xiàn)。

要知道，在5G通信、人工智能等技術(shù)迭代快的領(lǐng)域，功耗低、靈活度高的FPGA，優(yōu)勢(shì)更為突出，另外超九成的大型特種電子設(shè)備中，也會(huì)用到FPGA芯片。

紫光國(guó)微子公司國(guó)微電子，布局了特種FPGA，聯(lián)營(yíng)企業(yè)紫光同創(chuàng)，則布局了通用FPGA。

目前，國(guó)內(nèi)FPGA市場(chǎng)被Xilinx（賽靈思）和Inter高度壟斷，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。2022年紫光同創(chuàng)FPGA產(chǎn)品市占率排在國(guó)內(nèi)第一，有望成為FPGA的國(guó)產(chǎn)替代主力軍，解決高端產(chǎn)品供給受限的問(wèn)題。

1. 智能安全芯片，市占率國(guó)內(nèi)第一。

智能安全芯片是可信任平臺(tái)集成電路模塊，普遍用于移動(dòng)通信、金融支付、身份識(shí)別等領(lǐng)域，像身份證、銀行卡、電信卡等產(chǎn)品中，都包含智能安全芯片。

2021年公司該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率為12.77%，排在第一，超過(guò)復(fù)旦微電、中電華大、聚臣股份等公司，且部分產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到國(guó)際頂尖水準(zhǔn)。

物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，子公司紫光同芯的高性能安全芯片產(chǎn)品，已經(jīng)對(duì)接多個(gè)IoT平臺(tái)。與中國(guó)聯(lián)通攜手發(fā)布的5G eSIM產(chǎn)品，也在車載終端、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)啟運(yùn)用。

隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，2022年紫光國(guó)微智能安全芯片營(yíng)收僅為20.8億，僅經(jīng)過(guò)一年時(shí)間，2023年就攀升至28.42億元。

不過(guò)，由于近兩年軍工行業(yè)需求下降，公司特種集成電路收入有所下滑，2022-2023年從47.25億減少至44.88億。2024年依舊延續(xù)了下降趨勢(shì)，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/strong>

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，預(yù)計(jì)紫光國(guó)微2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.11億，同比減少27.26%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.91億，同比減少52.99%。

但好在，在人工智能與汽車領(lǐng)域，紫光國(guó)微找到了新的增長(zhǎng)極。

一方面，端側(cè)AI滲透，帶動(dòng)FPGA用量增長(zhǎng)。

FPGA芯片可用于AR/VR設(shè)備、智能手機(jī)和無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品上，F(xiàn)PGA可編程的特點(diǎn)，也令其具備獨(dú)特的靈活性，更適合用于需求多樣化的端側(cè)AI設(shè)備中。

對(duì)人工智能技術(shù)來(lái)說(shuō)，深度學(xué)習(xí)與對(duì)海量數(shù)據(jù)的處理，是其最核心的能力。

FPGA具有更快的數(shù)據(jù)處理能力和更低的能耗，有望受益于端側(cè)AI滲透，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025-2030年全球FPGA市場(chǎng)規(guī)模將從125億美元增至220億美元。

另一方面，車載安全芯片打開(kāi)新成長(zhǎng)極。

隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展，預(yù)計(jì)2020-2030年間，汽車電子成本占比將從35%提升至50%，車載芯片用量也隨之提升。

目前，公司車載安全芯片已經(jīng)批量出貨，得到國(guó)內(nèi)外多家客戶認(rèn)可。公司新一代MCU產(chǎn)品，可滿足汽車在動(dòng)力、底盤、車身和智駕等領(lǐng)域的安全特征需求，已成功導(dǎo)入業(yè)內(nèi)知名Tier 1廠商。

最后，總結(jié)一下。

紫光國(guó)微是國(guó)內(nèi)特種芯片龍頭，強(qiáng)悍的盈利能力令其成為半導(dǎo)體領(lǐng)域中的隱形冠軍。雖然近兩年受軍工行業(yè)需求疲軟的影響，公司業(yè)績(jī)存在一定下滑跡象。

不過(guò)，目前紫光國(guó)微FPGA芯片、車載安全芯片已開(kāi)始放量。隨著日后端側(cè)AI、商業(yè)航天、新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望重回此前的增長(zhǎng)勢(shì)頭。