上市首虧之際，迅捷興（688655.SH）的重大資產(chǎn)重組引起市場(chǎng)關(guān)注。

4月9日晚間，迅捷興發(fā)布公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案公告。公告顯示，公司擬以現(xiàn)金和發(fā)行股份的方式，收購深圳市嘉之宏電子有限公司（下稱“嘉之宏”）的100%股權(quán)并募集配套資金。

鈦媒體APP注意到，作為上市即巔峰的公司，迅捷興自2021年后凈利潤(rùn)一路下滑，并于2024年首虧，此時(shí)宣布收購一家同行業(yè)標(biāo)的的時(shí)機(jī)就頗值得玩味。不過公司方面的意圖也非常明確，即期望通過多元化的產(chǎn)品布局，提高營收及盈利能力。但眼下迅捷興所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率持續(xù)下滑，能否靠并購實(shí)現(xiàn)改善猶未可知。

4月10日，迅捷興復(fù)牌開盤沖高后回落，公司股價(jià)報(bào)收13.80元/股，收跌3.70%。復(fù)牌收跌也一定程度上折射出資本市場(chǎng)對(duì)此次并購的疑慮。

標(biāo)的公司營收反超迅捷興

本次重組交易設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)是由“發(fā)行股份+現(xiàn)金”兩部分組成，同時(shí)公司還將募資配套資金。募集配套資金成功與否不影響并購交易的實(shí)施。此外，由于標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)交易對(duì)價(jià)尚未確定。

迅捷興表示稱：“公司與標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。同時(shí)本次收購的標(biāo)的公司具有良好的發(fā)展前景和較強(qiáng)盈利能力，能提高上市公司盈利能力，提升股東回報(bào)”

不過鈦媒體APP注意到，本次發(fā)行股價(jià)的定價(jià)為15.28元/股。由于迅捷興發(fā)布年報(bào)以后，股價(jià)一路下跌，發(fā)行價(jià)已超過現(xiàn)有股價(jià)，溢價(jià)發(fā)行或?qū)榇舜沃亟M落地增加不確定性。

公開資料顯示，并購標(biāo)的嘉之宏主要業(yè)務(wù)是柔性印制電路板（FPC）的研產(chǎn)銷，印制電路的表面貼裝（SMT），產(chǎn)品全部為柔性電路板及相關(guān)產(chǎn)品。

營收及凈利潤(rùn)方面，標(biāo)的公司2024年增速較快。2023年和2024年嘉之宏?duì)I收分別為3.07億元、4.91億元；凈利潤(rùn)分別為910.49萬元和1986.64萬元。其營收更是在2024年反超迅捷興，2024年迅捷興營收為4.75億元，嘉之宏?duì)I收為4.91億元。也就說，如果此次重組能夠落地，那么2025年迅捷興業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)翻番。

不過鈦媒體APP注意，年內(nèi)迅捷興兩家持股平臺(tái)公司，均出現(xiàn)較大幅度減持。根據(jù)公司公告，東惠州聯(lián)訊德威投資合伙企業(yè)（有限合伙）和淮安市捷興投資合伙企業(yè)（有限合伙）在三個(gè)月內(nèi)，合計(jì)減持比例2.42%。此外，年內(nèi)迅捷興因監(jiān)事減持發(fā)布公告，稱預(yù)計(jì)減持占公司總股本比例不超過0.1125%。

產(chǎn)能利用率不足仍在加碼擴(kuò)張

公開資料顯示，迅捷興于2021年5月登陸科創(chuàng)板。公司主營業(yè)務(wù)是印制電路板（PCB）的研產(chǎn)銷。公司的主要產(chǎn)品是HDI板、高頻板、高速板等。

鈦媒體APP注意到，公司在上市以后凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2024年凈利潤(rùn)更是首次出現(xiàn)虧損。2021年-2024年期間，公司的凈利潤(rùn)分別為6407.53萬元、4651.44萬元、1346.97萬元、-197.40萬元。

對(duì)于虧損的原因，公司解釋稱：“公司整體產(chǎn)能仍未充分利用，使得產(chǎn)品單位固定成本依然較高，邊際效益未顯現(xiàn)；疊加行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格仍未有明顯改善。”

但頗具戲劇性的是，在業(yè)績(jī)持續(xù)探底過程中，其生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張步伐卻不斷提速。一方面是更改IPO募投項(xiàng)目。公司上市3個(gè)月后，原年產(chǎn)30萬平方米高多層板及18萬平方米HDI板項(xiàng)目，變更為年產(chǎn)60萬平方米PCB智能化工廠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2023年年底投產(chǎn)。

另一方面，去年1月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募資3.4億元用于珠海迅捷興智慧型樣板生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）。且公司投入決心明顯，公司先以自籌資金先行投入，募資資金到位后再置換。盡管該定增尚未獲批，但迅捷興在珠海的生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度很快，預(yù)計(jì)今年二季度便可投產(chǎn)。

至此，迅捷興擁有三個(gè)生產(chǎn)基地。分別是定位于量身定制樣板深圳基地，定位于中小批量高多層、HDI制造及智能化大批量生產(chǎn)的信豐一廠和信豐二廠，其中后者已實(shí)現(xiàn)60萬平米年產(chǎn)能，以及即將投產(chǎn)專攻樣板市場(chǎng)的珠海工廠。

迅捷興表示，公司通過三大工廠協(xié)同，可以提供從樣板生產(chǎn)到批量板生產(chǎn)的一站式服務(wù)，滿足客戶從新產(chǎn)品開發(fā)至最終定型量產(chǎn)的PCB需求。

不過，上述完備布局并沒有阻擋公司毛利率下滑的趨勢(shì)。公司毛利率從2021年的26.50%下滑至2024年的18.33%，連續(xù)3年降。與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也在一直持續(xù)走高，從2021年的23.80%升至2024年的40.40%。

從產(chǎn)業(yè)的視角來看，當(dāng)前PCB板行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，光是A股已經(jīng)上市的公司就多達(dá)40家以上，市值涵蓋10億-800億之間。在“并購六條”政策下，PCB行業(yè)整合發(fā)展是大勢(shì)所趨。此次迅捷興并購嘉之宏是否能夠提高競(jìng)爭(zhēng)力，帶領(lǐng)公司扭轉(zhuǎn)虧損局面，仍需待察。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）