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摘 要

1、美國時間4月10日凌晨，在中國宣布開啟反制對美國加征關稅提升到84%之后，特朗普宣布對中國加征關稅提升到125%，同時暫停對其他國家關稅加征延遲90天。我們正在見證歷史，前所未有激烈程度的關稅之戰正在如火如荼上演，短期來看關稅導致的市場波動會驅使資金尋求黃金、紅利、國企等避險板塊，長期視角，能夠突破關稅戰打壓的只有中國科技產業升級帶來的增量機遇。

2、著眼未來，不應盲目樂觀。一方面，特朗普政府的政策反復無常，若后續政策變動，仍會引發全球資本市場波動；另一方面，雖然最新關稅政策可以被“轉口貿易”繞過，但特朗普政府圍繞中國構建貿易壁壘的企圖已經逐漸顯現，而之后若脅迫他國在關稅戰中“二選一”，則不可避免對全球貿易格局和體系造成更深層、更不可逆的影響。

3、今日，COMEX黃金期貨價格再次站上3100點整數大關。國內金價方面，滬金主力合約同樣逼近前高后略有小幅回落。地緣政治風險疊加關稅大棒下投資者對全球經濟不確定性的擔憂，市場避險情緒高企，為金價帶來較強支撐。不過，短期來看，黃金上漲的斜率可能過快，“長邏輯”和“短交易”的周期錯配風險不斷累積。

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正 文

美國時間4月10日凌晨，在中國宣布開啟反制對美國加征關稅提升到84%之后，特朗普宣布對中國加征關稅提升到125%，同時暫停對其他國家關稅加征延遲90天。北京時間4月10日收盤后，外交部例行記者會上，在回答中美是否會就關稅商談的問題時，外交部發言人林劍表示，美方仍在對中國濫施關稅，對這種霸道霸凌的行徑，中方堅決反對，絕不接受。施壓、威脅和訛詐，不是同中方打交道的正確方式。美方如果真的想談，就應該拿出平等、尊重、互惠的態度。如果美方置兩國和國際社會的利益于不顧，執意打關稅戰、貿易戰，中方必將奉陪到底。

特朗普宣布對于除中國之外的國家提供了90天豁免期，其實是為中國企業通過轉口貿易避開125%的高額不合理關稅提供了窗口期。轉口貿易，也被稱作中轉貿易、再輸出貿易 。從定義上來說，是指一國進口商品并非為了滿足本國的消費需求，而是向第三國出口的貿易方式，在這個過程中，第三國就是消費國。當中國企業面臨美國125%的高額關稅時，可以先將貨物正常報關出口至與美國沒有高額關稅或者存在貿易優惠政策的第三國，比如馬來西亞、泰國、新加坡等東南亞國家，也可以是一些與美國簽訂了自由貿易協定的國家。因此，在中國這邊的實際關稅是中國對轉口國/地區的關稅加一個轉口成本。走轉口貿易這條路的關稅其實都沒那么高，尤其是對于原材料和中低級產品而言。那么現在看來，超過125%之后的加征關稅，可能成為了喊話的數字游戲。

綜合來看，關稅戰的烏云似乎出現了消退的跡象。受此消息影響，全球指數均出現了一定程度的反彈。納斯達克指數反彈超12%，接近了關稅戰之前的震蕩區間。

著眼未來，不應盲目樂觀。一方面，特朗普政府的政策反復無常，若后續政策變動，仍會引發全球資本市場波動；另一方面，雖然最新關稅政策可以被“轉口貿易”繞過，但特朗普政府圍繞中國構建貿易壁壘的企圖已經逐漸顯現，而之后若脅迫他國在關稅戰中“二選一”，則不可避免對全球貿易格局和體系造成更深層、更不可逆的影響。

A股主要指數今日集體沖高，創業板指一度漲4.6%；截至收盤，滬指漲1.16%報3223點，深證成指漲2.25%，創業板指漲2.27%，北證50指數漲4.86%。全天成交1.66萬億元，較前一交易日縮量819億元，全市場近5000股上漲，不足400股下跌。

板塊方面，黃金股、消費、科技等概念板塊領漲，運營商、煤炭等前期較為抗跌的防守性板塊表現較弱。

港股科技ETF（513020）今日表現不俗，全天收漲4.55%。

來源：Wind

昨日，港股市場迎來歷史性時刻，南向資金單日凈買入額超355億港元，創港股通開通以來最高單日凈買入紀錄。2025年年初以來，南向資金累計凈流入港股已超5736億港元，為歷史同期最高，顯示出資金對港股市場的堅定信心。經過近期的快速調整，港股的估值水平再次回到低位，配置性價比凸顯。此外，港股市場的盈利結構較好，對潛在的企業盈利修復和政策信號更為敏感。隨著國內經濟增長政策的逐步發力，港股市場有望迎來更多結構性機會。

前所未有的關稅之爭對于投資策略會產生深遠影響。港股雖然仍受外圍因素所拖累，短期來看，市場情緒會被恐慌情緒所主導，資金會更傾向黃金、紅利或者國企內強內需影響板塊。但是在避險情緒緩和后，港股市場的中長期投資價值較為顯著。低估值是當期港股市場值得關注的首要因素之一，今年3月底的恒指市盈率本來只有11.6倍，經歷本周一后更加跌至只有8.9倍。中長期敘事來看，關稅的影響不會在短期內消散，關稅之爭本質上是全球范圍內中美產業結構之爭。更重要的是港股受惠于中國經濟結構多元化，美國“對等關稅”帶來的沖擊可以控制在相對有限的范圍之內。在受惠于國內經濟韌性的同時，港股中越來越多的優質國內企業正吸引著全球投資者。

港股市場的特殊性之一在于，為優質公司上市打開了更寬松的渠道。國內的優質上市公司因為當年不滿足條件和要求而沒有在A股上市，所以就跑到了香港和美國上市。美國買起來太不方便了，所以我們就買港股這邊。我們也會看到今年年初deepseek引爆的這波人工智能浪潮，就是互聯網資產吃到了肉，或者說這些互聯網資產表現出了比較好的行情。

數據來源：Wind，時間區間2016年1月4日到2025年4月1日。風險提示：我國股市運作時間較短，指數過往業績不代表未來表現。

那如何在中長期視角，捕捉更好彈性的“反攻利器”呢？港股科技ETF（513020）是比較好的選擇。港股通科技指數行業分布均衡，互聯網+芯片+新能源車+創新藥都有覆蓋。長期表現方面，港股通科技指數的表現更優，長期具備成長屬性，投資價值較高。港股通科技指數近三年漲幅、近五年漲幅（27.76%/30.90%）,均高于恒生科技指數（28.09%/16.98%）和港股通互聯網指數（22.24%/15.86%）。尤其是在反彈階段，開年以來它最高的漲幅是到了40%-50%，確實是非常鋒利的一把寶劍。

今日，COMEX黃金期貨價格再次站上3100點整數大關。國內金價方面，滬金主力合約同樣逼近前高后略有小幅回落。究其原因，地緣政治風險疊加關稅大棒下投資者對全球經濟不確定性的擔憂，市場避險情緒高企，為金價帶來較強支撐。但仍需要提醒各位投資者注意的是，支撐黃金上漲的核心邏輯需要較長的投資久期來匹配。而短期來看，黃金上漲的斜率可能過快，“長邏輯”和“短交易”的周期錯配風險不斷累積。

從俄烏沖突的持續膠著，到中東地區的緊張局勢時有升級，這些地緣政治熱點地區的沖突不斷沖擊著全球能源供應、糧食安全等關鍵領域。此外，關稅大棒下全球資本市場動蕩，權益市場、大宗商品甚至美國國債等資產均出現了異常波動。地緣政治風險與關稅大棒交織下的全球經濟不確定性，使得市場避險情緒高漲，黃金作為避險資產的首選，在投資者的追捧下價格獲得了有力支撐，且在未來一段時間內，只要這些不確定性因素依然存在，黃金的避險價值就將持續凸顯。

關稅影響下，美國經濟走向“滯漲”的風險逐漸累積，物價持續上漲和經濟增長放緩給美國帶來的壓力亦不容忽視。一方面，關稅本質上是一種間接稅，當美國對進口商品加征關稅時，進口商為了維持利潤，往往會將增加的成本轉嫁給消費者。例如，美國對從中國進口的大量消費品加征關稅，從服裝、玩具到電子產品等，這些商品進入美國市場后價格大幅上漲。另一方面，關稅的實施對美國的出口和進口都帶來了負面影響，進而阻礙了經濟增長。物價持續上漲和經濟增長放緩這兩種現象同時出現，使得美國經濟走向 “滯漲” 的風險不斷累積。

不過，短期來看，黃金上漲的斜率可能過快，“長邏輯”和“短交易”的周期錯配風險不斷累積。從歷史規律出發，本次黃金牛市漲幅已經接近甚至超過歷輪牛市水平，疊加3000點整數關口的壓制。回顧歷史，近20年來，除本次行情外，黃金共計有4段明顯的趨勢性上漲行情：2004.5-2006.5、2006.10-2008.3、2009.9-2011.9和2018.8-2020.8，最大漲幅分別約為82%、65%、82%和70%。而自2022年11月至今的近兩年黃金牛市中，共計500余個交易日漲幅已經接近100%。投資者在投資黃金的時候，可關注長期積極樂觀和短期漲幅過快之間的背離風險。

著眼中長期配置的“耐心”投資者，可以通過定投等方式逐步建立黃金倉位。黃金基金ETF（518800）和黃金股票ETF（517400）的投資價值均建議投資者保持關注。

今天就這樣，白了個白~

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。