國內頭部模擬芯片企業納芯微（688052.SH）日前公司發布2024年年報，期內營收19.6億元，同比增長49.5%，創歷史新高；歸母凈利潤-4億元，同比增虧31.9%。

超預期增長背后，面對模擬芯片行業持續的價格戰，納芯微在市場份額與利潤之間極限拉鋸：伴隨全線產品營收增長，銷售費用激增60%，毛利率跌至32.7%的歷史低位。

但亮眼的銷售未能有效緩解存貨壓力，當期公司存貨減值計提吞噬了超8000萬元利潤，存貨金額仍處于歷史高位。

另一方面，納芯微在突圍之路上繼續狂奔，2024年剔除股份支付費用后的研發費用同比大增44.5%；員工人數攀升至1172人，接近2022年的兩倍；在研項目翻倍增長，年燒超5億元。

需要注意的是，隨著中國關稅反制措施落地，國內模擬芯片企業的頭號競爭對手美國德州儀器（TI）價格優勢削弱，模擬芯片國產替代有望加速。今日受海關總署對集成電路原產地認定規則改變影響，A股模擬芯片企業集體漲停。

利潤讓行份額，陷價格激戰

下游需求改善，模擬芯片企業營收增長是大勢所趨，體現在納芯微身上，還受到了并購的助力，2024年，并購上海麥歌恩微電子股份有限公司帶來了7318萬元的營收增量（11-12月并表）。

不過，銷售費用激增，則提示公司進行了更為積極的市場策略。2024年，納芯微銷售費用從1.17億元同比增長60.8%至1.88億元，原因在于市場開拓、人才建設投入使得銷售費用中的職工薪酬驟增。

過去一年，模擬芯片行業競爭加劇，多數企業陷入增收不增利困局，主動拓市使得納芯微經受更為激烈的價格下行壓力。

2024年，納芯微的傳感器、信號鏈、電源管理、定制服務產品毛利率全線下滑，分別為43.8%、37.6%、22.4%、-165.3%，下滑比例分別為8.2%、2.9%、7.1%、244.1%。公司的整體銷售毛利率降低至歷史低點32.7%。

今年4月，在中國電動汽車百人年會論壇上，納芯微創始人、董事長王升楊在接受媒體采訪時曾對公司增收不增利的現狀作過一番解讀。

其提到“不追求在現有規模，或者在較低規模下面的利潤轉正。我們期待在更大的營收規模上面的利潤轉正”。

亮眼的銷售明顯推動公司存貨周轉天數縮短，但高存貨風險尚未解除。2024年，納芯微的存貨周轉天數從2023年的320.46天縮短至226.57天，公司存貨金額8.94億元，仍處于歷史高位。2024年，計提侵蝕是增虧主因，期內新增計提存貨跌價準備8595萬元，顯著增加。

擴張突圍，反制關稅下行業迎變局

在不惜犧牲利潤保持市場份額的同時，2024年，納芯微擴張步伐明顯加快。

體現在研發上，2024年，剔除股份支付費用后，公司研發費用較2023年同期增長44.57%，主要原因是研發人員從424人增加至560人。此外，公司總員工增員312人至1171人，幾乎是2022年的兩倍。

納芯微的產品主要應用于汽車、泛能源及消費電子三大領域，公司主要聚焦泛能源和汽車兩大領域，在泛能源領域仍在去庫存的背景下，汽車電子市場需求旺盛，成為目前模擬芯片國產替代最具前景的市場之一。這也是納芯微突圍價格戰的主要發力方向。

2024年，納芯微的在研項目從2023年的33個暴增至66個，在研項目預計總投入規模達到21.6億元。鈦媒體梳理發現，2024年主要新增項目瞄向的是新能源車領域。當年公司的營收增長亦主要得益于公司汽車電子產品的持續放量。

需要注意的是，納芯微等國內模擬芯片企業面對的頭號競爭壓力來自國外廠商德州儀器（TI），2023年以來，TI通過降價向國內市場發起猛攻，導致模擬芯片市場競爭持續激烈。

對于國外競爭對手，2024年，納芯微頻頻表態，其策略是“堅守市場份額并不斷擴張，通過犧牲部分利潤維持地位，并利用這段時間窗口努力構建自身的核心競爭力”。

眼下，隨著中國關稅反制措施落地，這一局面有望改變。4月11日，中國半導體行業協會發布緊急通知，稱根據海關總署的相關規定，“集成電路”原產地按照四位稅則號改變原則認定，即流片地認定為原產地。

所謂“流片地”，即芯片實際被制造出來的工廠所在地。據悉，TI的主要產能和芯片加工地高度集中在美國本土，尤其是模擬芯片、電源管理IC等核心產品主要在得克薩斯州生產。海外生產則以封裝測試環節為主。

這意味著，在中國針對美國對等關稅采取反向加征84%關稅的背景下，TI芯片產品在中國市場價格優勢難續，國內模擬芯片國產替代有望加速。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）