電動兩輪車的“江湖”，再度生變！

近期，愛瑪科技披露了2024年業績報告，財報顯示，其2024年實現營收216.06億元，同比增長2.71%；實現凈利潤19.88億，同比增長5.68%。

作為對比，在港股上市的雅迪業績表現卻截然相反，其2024年的凈利潤僅為12.72億，同比下滑51.81%。

從凈利潤數據來看，愛瑪已成功超越雅迪，成為新的電動兩輪車“一哥”。

對于愛瑪而言，能實現這樣的業績相當不易，畢竟過去的2024年，整個電動兩輪車行業的日子都不太好過。

據中商產業研究院數據顯示，截至2023年底我國的電動兩輪車市場保有量已高達4億輛，如果以全國家庭戶數計算，幾乎每五戶家庭就擁有四輛電動車，僅從上面這幾個數據就能看出，國內電動兩輪車行業其實已經觸及“天花板”了。

除了行業見頂之外，安全標準的提高也對電動兩輪車行業造成巨大挑戰。受2024年年初特大安全事故的影響，《電動車電氣安全要求》被緊急推出，其中強制淘汰超標車型的要求對電動兩輪車車企造成了巨大沖擊。

一邊是沒有了行業增長這個重要驅動力，另一邊則是安全標準不斷提高，2024年的電動兩輪車行業遭遇“雙面夾擊”，企業僅靠自身實現增長的難度很大。像雅迪2024年電動兩輪車的總銷量從1650萬驟降至1300萬，降幅超過二成。

然而，就是在這樣挑戰重重的背景下，愛瑪卻實現了逆勢增長，還“逆襲”了雅迪。那么愛瑪做對了什么？

逆勢增長的關鍵

曾幾何時，電動兩輪車行業也有過屬于自己的“黃金發展期”。

時間拉回到2018年5月，《電動車安全技術規范》強制性國家標準發布，并于2019年4月15日起正式實施。

新國標實施催生的換購潮，讓電動兩輪車行業的整體銷量從2017年的3090萬暴增至2021年的4100萬，年復合增長率達7.3%。

然而，隨著2024年國內電動兩輪車保有量突破4億輛時，市場進入“戶均0.8輛”的飽和狀態，增量空間幾近枯竭。再加上2024年年初《電動車電氣安全要求》的出臺，其中強制淘汰超標車型的要求，讓車企不得不快速清理庫存，電動兩輪車行業開始進入產能過剩時代。

據統計，僅2024年上半年，全國電動兩輪車銷量同比下滑9.1%，“老大哥”雅迪2024年的銷量更是從1650萬驟降至1300萬。

在競爭越發激烈的大環境下，作為行業“老二”愛瑪自然未能幸免。財報顯示，2023年愛瑪科技的營收和凈利潤增速分別為1.12%和0.41%，增長近乎停滯；再從周轉數據來看，2023年的總資產周轉天數從275.8天上升至328.3天，總資產周轉率則從1.342次下降至1.097次。

不過，來到2024年后，愛瑪卻出現了“轉機”。從財報來看，或許是提前嗅到產能過剩的風險，所以愛瑪從2023年開始便極力地清庫存。

庫存數據顯示，在2023年四季度時愛瑪的庫存為5.753億，而在前一年該數據仍高達8.105億，一年時間庫存下降了29.24%。相比之下，雅迪的眼光就沒有那么超前了，其2024年上半年的庫存高達16.53億，庫存不降反升并創出近年新高。

上面的內容中提到，2024年年初《電動車電氣安全要求》出臺后，其中強制淘汰超標車型的要求，讓車企不得不快速清理庫存，很多車企不得不因此打起價格戰。而庫存壓力較小的愛瑪受到的政策沖擊較小，不但沒有跟隨行業開啟價格戰，反而還賣起了高端車型。數據顯示，愛瑪的高附加值車型占比明顯提高，帶動其毛利率從16.51%升至17.42%，電動兩輪車、電動三輪車、車及配件等收入的毛利率提升1.24%。

整體而言，愛瑪在2024年之所以能逆勢增長，跟提前清理庫存有很大關系，正是因為沒有太大的庫存壓力，愛瑪才能不陷入嚴峻的價格戰中，利潤率數據更是不降反升。不過，經過了過去一年的出清，整個電動兩輪車行業的庫存壓力已經明顯下降，像雅迪在2024年年末的庫存也下降至12.79億。

三輪車成“第二增長曲線”

雖然2024年業績有所增長，但依舊掩蓋不了電動兩輪車行業的艱難處境。

據媒體統計，2019年至2023年愛瑪科技電動車與電動摩托車單價的復合增速分別為1.55%與0.7%，而雅迪控股電動車與電動踏板車的單價年復合增速分別為2.95%與0.75%。作為最頭部的兩家電動兩輪車企業，其每年單車提價的幅度僅在通脹率（CPI）附近。

要知道，無論是愛瑪還是雅迪，近年來都在不斷嘗試高端化，但從單車價格增長可以看到，在同質化嚴重的背景下高端化難度頗大。或許是意識到電動兩輪車行業的競爭確實太過激烈，于是愛瑪主動將目光瞄向了三輪車市場，希望通過業務的多元化轉型找到“第二增長曲線”。

去年4月，愛瑪科技發布公告稱，其與豐縣人民政府簽署《投資協議書》，擬在豐縣通過設立項目公司投資建設愛瑪科技集團豐縣產業園項目，項目總用地面積約1434畝，計劃總投資約30億元，用于進一步擴大該公司電動三輪車產品產能。而據媒體報道，2025年愛瑪科技加速豐縣電動三輪車生產基地投建，進一步提升該公司電動三輪車產品產能，進一步推動“休閑+貨運+篷車”全場景產品矩陣。

相比于競爭激烈的電動兩輪車而言，三輪車市場確實有更大的機會。資料顯示，2017年以來我國電動三輪車市場規模呈現出持續增長態勢，2022年中國電動三輪車市場規模達到近400億元，同比增速為8.2%。另外，電動三輪車的“供需”也在穩步增長，2017年至2022年我國電動三輪車產量從1034萬輛增長至1404萬輛，CAGR為6.31%；我國電動三輪車需求量從1030.2萬輛增長至1395萬輛，CAGR為6.25%。

除了行業處于增長期之外，三輪車業務也更有助于愛瑪開拓國外市場。資料顯示三輪車在東南亞、非洲市場的需求遠超兩輪車，愛瑪已在越南建成首個海外三輪車工廠，并計劃通過“休閑三輪+貨運三輪”組合打開歐美市場。從財報來看，2024年上半年愛瑪的境外營收為1.205億，而在2023年上半年該項營收為8564萬，雖然營收不多，但同比增長超過四成。

綜合上述分析，在電動兩輪車高增長不再的背景下，愛瑪發力三輪車無疑是一個不錯的選擇。根據其披露的一季度預告顯示，其預計2025年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.05億元，同比增長25.12%，可見愛瑪增長的勢頭仍在繼續。