為什么本次“關(guān)稅風(fēng)暴”救市效果優(yōu)于2015年？為什么類平準(zhǔn)基金仍需優(yōu)化升級(jí)？為什么說穩(wěn)市救市任務(wù)還沒有完成？

各位投資者朋友，大家好，我是忠言

今天是4月13日，星期日

今天忠言周評(píng)跟大家討論的話題是：

為什么本次“關(guān)稅風(fēng)暴”救市效果優(yōu)于2015年？為什么類平準(zhǔn)基金仍需優(yōu)化升級(jí)？為什么說穩(wěn)市救市任務(wù)還沒有完成？

第一個(gè)話題：為什么本次“關(guān)稅風(fēng)暴”救市效果優(yōu)于2015年？

首先是輿論先行，打出了類平整基金新概念。

去年九二四新政發(fā)布會(huì)，央行行長提出了三個(gè)五千億的互通便利。但是半年多過去了，只用了一千億，市場對此頗感失望。他另外還提到了平準(zhǔn)基金正在研究，市場似乎忽視了。

如果關(guān)注我的周評(píng)和午評(píng)的朋友一定知道，我仍然堅(jiān)持不懈的在呼吁平準(zhǔn)基金，寄予很大的希望。這一次終于因?yàn)樘乩势盏年P(guān)稅風(fēng)暴，總于把平準(zhǔn)基金的概念有所落實(shí)了。

四月七號(hào)那天，可以說是二零二零年三月疫情以來的最大暴跌，上證指數(shù)跌了7.34%，深成指跌了9.66%，創(chuàng)業(yè)板跌了12.5%，北證50跌了17.7%，五千多股下跌，4290只個(gè)股跌停。這是很少見的，好像只有在2016年熔斷的時(shí)候出現(xiàn)過幾千股跌停，但數(shù)量好像也沒有這一次4290家那么多。

在當(dāng)天下午，中央?yún)R金盤中發(fā)公告，稱充分認(rèn)可當(dāng)前A股市場的配置價(jià)值，正在買入并將繼續(xù)增持ETF。當(dāng)天晚上國務(wù)院國資委旗下的投資平臺(tái)，中國誠通和中國國新，也表示要增持ETF和央企股票。

但是這一天市場沒有理會(huì)，只有國家隊(duì)一家單打獨(dú)斗，最低到3040拉到了3096點(diǎn)收盤。因?yàn)榻^大多數(shù)投資者都認(rèn)為，鑒于特朗普濫施關(guān)稅，股市下挫好像一天到位的可能性不大。

隨之四月八號(hào)開盤前，中央?yún)R金發(fā)出公告，稱自己是中國資本市場國家隊(duì)、資本市場穩(wěn)定器、發(fā)揮著類平準(zhǔn)基金的作用。這個(gè)消息可謂重磅，因?yàn)樵谖覀児芾韺拥目陲L(fēng)里，從來沒有露出過平準(zhǔn)基金入場了。只不過他打了類平證基金的概念，一下子把市場炸裂了。所以當(dāng)天投資者開始聞風(fēng)而動(dòng)，大盤收盤收到了3145點(diǎn)，穩(wěn)定人心收到奇效。

它的信號(hào)意義更大，因?yàn)轭惼綔?zhǔn)基金，人們只關(guān)注后面四個(gè)字平準(zhǔn)基金。這個(gè)是發(fā)動(dòng)群眾、發(fā)動(dòng)場外資金，打人民戰(zhàn)爭2.2億股民7億居民，以及場外和空倉的投資者都震撼了。

我當(dāng)時(shí)感到只要有平整基性的概念，反正閉著眼睛就可以買股票，與國家隊(duì)同步承擔(dān)起A股的興亡。因?yàn)樗呀?jīng)講了，該出手就果斷出手。而在2015年救股災(zāi)的時(shí)候，只有國家隊(duì)一家單打獨(dú)斗，而且沒有現(xiàn)在這么大的輿論攻勢。

第二個(gè)原因是這次救市隊(duì)伍實(shí)力強(qiáng)大。

除了匯金以外，又增加了中國誠通和中國國新，可以說三支隊(duì)伍構(gòu)成了類平整基金。那么他們的實(shí)力有多少呢？國家隊(duì)現(xiàn)有籌碼市值3.88萬億，大家知道四大銀行股都在國家隊(duì)的手里，都在百分之六十到七十的控股量，還有大量資金。

同時(shí)在四月八號(hào)匯金稱自己是類平準(zhǔn)基金內(nèi)的時(shí)候，央行及時(shí)表態(tài)，堅(jiān)決支持中央?yún)R金增持ETF和股票，將為中央?yún)R金提供充足的資金以穩(wěn)定市場。這個(gè)公告也同樣炸裂，什么叫提供充足的再貸款支持中央?yún)R金，那就是提供充足的流動(dòng)性，甚至無限的流動(dòng)性的意味。

所以這兩個(gè)公告一發(fā)，顯示了這次救市的資金實(shí)力非常大，比2015年股災(zāi)時(shí)還要大。隨后，央企緊緊跟上，中電科集團(tuán)、三桶油、三大電信、中國鋁業(yè)、中國五礦、中國航空、國投集團(tuán)等等央企，紛紛表示增持和回購旗下上市公司。然后地方的上市公司300余家上市公司宣布回購股票，四月七號(hào)八號(hào)兩天就有102宣布了620億進(jìn)來回購。

而2015年，當(dāng)時(shí)國家隊(duì)資金規(guī)模雖然有兩萬億，但是是分給了證金公司的五大券商，每家五百億，也就兩千五百億。然后當(dāng)時(shí)由蛀蟲原證監(jiān)會(huì)副主席張躍軍指揮，然后坐鎮(zhèn)中信證券，中信證券里面又有人為自己謀利。所以當(dāng)時(shí)救市的指揮和隊(duì)伍是比較混亂的。

再加上有一些私募比如徐翔等，跟國家隊(duì)對著干做空，因?yàn)樗麄兊膶?shí)力非同一般，所以使得2015年的救市頗多反復(fù)還有內(nèi)鬼，所以一直救了大半年，一直救到2016年的二月份，還到了2638點(diǎn)。大家想想3750點(diǎn)越救越低，救到了2638點(diǎn)，這個(gè)跟資金實(shí)力沒有凝成一股繩有關(guān)系的。

第三，果斷把握出手時(shí)機(jī)，所以見效快。

2015年5178見頂，價(jià)位比較高，因?yàn)榍宀閳鐾飧吒軛U配資，股市一路加快新股發(fā)行，然后泡沫破裂，一直跌到3750點(diǎn)才開始救市。救市時(shí)間晚了點(diǎn)，然后市場輪番出逃爭相平倉強(qiáng)行平倉，造成了流動(dòng)性的危機(jī)。位置高、泡沫大、出手慢，這是當(dāng)時(shí)救市不流暢的一個(gè)重要原因。

那么這一次，在周末突如其來的重大利空出來以后，周一就做好了防范。所以指數(shù)從3342到3040，300點(diǎn)跌掉的時(shí)候，國家隊(duì)就果斷出手了。隨后的兩天就是密集的組合拳發(fā)布，一下子就見到奇效，從周二到周五四天時(shí)間連續(xù)大漲三天，然后第四天仍然上漲，不拖泥帶水。

如果從四月七號(hào)3040點(diǎn)那一天最低點(diǎn)算起，一直到周五的收盤，我統(tǒng)計(jì)了一下：中證A500漲了6.87%，中證A50漲了6.48%，上證50漲了6.59%，滬深300漲了6.71%，上證指數(shù)漲了6.52%，深成指漲了7.84%，創(chuàng)業(yè)板漲了9.68%，科創(chuàng)板漲了15.28%，中證500漲了8.68%，中證1000漲了12.2%，中證2000漲了15.49%，北證50漲了28.78%。救市中間沒有反復(fù)，就一路走高，所以效果比較快。

第四個(gè)原因就是手段豐富效率高。

2015年救市的時(shí)候，國家隊(duì)大量的買入四大銀行股兩桶油等權(quán)重股，大盤股權(quán)重股上漲拉指數(shù)，但其余千股下跌，出現(xiàn)反向的運(yùn)行情況。后來一看不對，就買個(gè)股了，一買就買了兩千多只個(gè)股，仍然效果不明顯。然后五大券商各五百億救市，各行其事。有的券商就買自己券商自營的被套的股票來救自己。

這一次情況不同了，國家隊(duì)本身就有3.88萬億籌碼，擁有四大銀行股和大量的滬深300TF，就是有了一個(gè)底倉。所以在本周救市當(dāng)中，沒有買銀行股，就買了滬深300ETF。

統(tǒng)計(jì)下來，這一次國家隊(duì)單周流入滬深300ETF有1700億。敲動(dòng)了杠桿有多少呢？滬深300指數(shù)成交了2.15萬億，占了整個(gè)市場一周的成交量7.87萬億的27%。

大家想想，1700億撬動(dòng)了2.15億，而滬深300指數(shù)又涵蓋了市場權(quán)重50%。市場就一下子被穩(wěn)住了，所以有了ETF這個(gè)四兩撥千斤的工具，這次國家隊(duì)救市收到明顯的效果。

當(dāng)然除了滬深300ETF以外，還拉了上證50ETF、中證A50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、中證2000ETF等。

在穩(wěn)市護(hù)盤的過程當(dāng)中是非常有章法的。我觀察了這一周五天的情況：周一主要去護(hù)滬深300、上證50和上證指數(shù)，上證指數(shù)跌的最少。周二拉滬深300、中證500，中證500是小盤的科技股。周三主要拉科創(chuàng)板，中證500和北證50。周四拉創(chuàng)業(yè)板和深成指、中證1000和中證2000。周五又拉科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板。五天里面是輪番的拉動(dòng)，所以讓絕大多數(shù)的個(gè)股漲幅最后都差不多。當(dāng)然小市值的個(gè)股和指數(shù)的漲幅更多一些。

第五個(gè)原因是人工智能新條件下對惡意做空力量的監(jiān)管更加嚴(yán)格。

2015年股災(zāi)的時(shí)候，一方面國家隊(duì)救市，同時(shí)多中心指揮方面也存在問題，還更有機(jī)構(gòu)為一己私利跟國家隊(duì)對著干發(fā)國難財(cái)。當(dāng)然發(fā)國難財(cái)?shù)淖詈蠖紱]有好下場。

現(xiàn)在就沒有機(jī)構(gòu)和國家隊(duì)對著干，量化交易明顯減少，五千萬以上的個(gè)人大戶也比較自覺，就是不輕易做空。所以市場能夠連漲三天，第四天以為要回調(diào)了，結(jié)果仍然上漲。

因?yàn)檫@一次跟2015年不一樣，這一次是關(guān)稅風(fēng)暴引起的，是外來的壓力。我們中國人在這種情況下面，萬眾一心齊心協(xié)力來對抗外來的壓力，跟政府站在一起，所以都做多。所以這一次可以說是眾志成城對抗了關(guān)稅引發(fā)的資本市場波動(dòng)。

當(dāng)然還有一個(gè)因素，就是5178點(diǎn)跌下來，跟現(xiàn)在3300點(diǎn)下跌的，位置上不可同日而語。所以救市容易成功。

第二個(gè)話題：為什么類平準(zhǔn)基金仍需優(yōu)化升級(jí)？

這一次類平準(zhǔn)基金在一周里面穩(wěn)市救市取得了奇效。有很多人認(rèn)為這就是中國版的平準(zhǔn)基金了，今后就是這種類平準(zhǔn)基金一竿子到底了。

對此，我有點(diǎn)不同意見。我認(rèn)為不是。雖然這次類平準(zhǔn)基金可以載入史冊，但今后不能永遠(yuǎn)的類平準(zhǔn)基金，必然會(huì)過渡到正式的平準(zhǔn)基金。為什么呢？

第一點(diǎn)性質(zhì)不一樣。現(xiàn)在的類平準(zhǔn)基金有三家都是投資平臺(tái)，是國有獨(dú)資的公司。像中央?yún)R金有二十多家金融機(jī)構(gòu)參股控股，這樣的一家股份制的投資公司。真正的平準(zhǔn)基金不是投資公司，而是不以盈利為目的，純粹為了穩(wěn)定市場，抑制暴漲暴跌的維護(hù)市場穩(wěn)定健康發(fā)展的工具，性質(zhì)不一樣。

第二，資金的成分。現(xiàn)在匯金一塊，國新一塊，誠通一塊，用的是再貸款，是有利息要還的。如果是股東的話，還要有分紅的。真正的平準(zhǔn)基金是政府出資的，央行、財(cái)政部，還有重要的國有經(jīng)濟(jì)金融機(jī)構(gòu)，他是以社會(huì)效益為目的的，而不以盈利為目的的，這個(gè)資金的性質(zhì)也不一樣。

再一個(gè)任務(wù)不一樣。現(xiàn)在我們的類平證基金是不能虧損的，一定要盈利的。因?yàn)槭倾y行再貸款。真正的平證基金，是容忍有虧損的，是抑制暴漲暴跌，不以盈利為目的，以公共利益為先，是從長計(jì)議的。

第四，他的操作規(guī)則不一樣的。現(xiàn)在類平準(zhǔn)基金沒有公開化透明化，就是他買進(jìn)多少、拋出多少等，這些都是不公開的。

真正的平準(zhǔn)基金是事先保密事后公開，而且在運(yùn)作過程當(dāng)中，要防止漏洞，要簽嚴(yán)格的保密協(xié)議。在特別化制度化方面也不一樣的。

第五就是合理的退出機(jī)制。真正的平準(zhǔn)基金至少要運(yùn)行兩年以上才會(huì)退的，當(dāng)市場平平穩(wěn)穩(wěn)定，繁榮漲上去了，市場承受力強(qiáng)了，然后慢慢的退出，是這樣的一種運(yùn)作運(yùn)作方式。

這樣才可以消除市場的擔(dān)憂，你救市的資金什么時(shí)候退出啊，你會(huì)不會(huì)做短差、做高拋低吸啊，現(xiàn)在人們還是有這個(gè)擔(dān)憂的。因?yàn)樗馁Y金有限，像誠通再貸款一千億，國新再貸款八百億，這么小的數(shù)量，他能堅(jiān)持多久，那么就不清楚了。

所以我感到類平準(zhǔn)基金建立奇功，我們應(yīng)該充分肯定。而且整個(gè)社會(huì)、整個(gè)市場大家都要支持他，跟他同步，為這次打贏關(guān)稅戰(zhàn)，我們資本市場的每一個(gè)投資者都要做貢獻(xiàn)。

但是從長計(jì)議，因?yàn)殛P(guān)稅仗不是短期的，我認(rèn)為時(shí)間蠻長的，為了預(yù)防后面的還可能造成的沖擊，我想早晚要過渡到設(shè)立真正的平準(zhǔn)基金，可能要在《金融穩(wěn)定法》人大進(jìn)行三讀通過以后，我想這個(gè)事情也會(huì)提到議事日程。

當(dāng)然操作也比較方便了，只要設(shè)立一個(gè)基金委員會(huì)，確定了資金出資和資金規(guī)模，然后可以把國家在現(xiàn)在的3.88萬億平移過去。

我想一旦真正的平準(zhǔn)基金設(shè)立了，那么我們的A股就可以長治久安了。我們150萬億的居民資金，不可能長期的游離于資本市場之外的。有平準(zhǔn)基金，我想將會(huì)有更多的股市新人、新資金進(jìn)入A股，這是對國家的經(jīng)濟(jì)作用非常大的一個(gè)資本市場，將會(huì)出現(xiàn)在人們的面前。

第三個(gè)話題：為什么說穩(wěn)市救市任務(wù)還沒有完成？

先說指數(shù)。在特朗普加關(guān)稅之前，我們A股的收盤是3342，到本周九牛二虎之力救起來后是3238點(diǎn)，還差了104點(diǎn)，還沒有收復(fù)失地。美國的三大指數(shù)盡管大起大落，但是這一周都漲了5%左右。

第二去年年底3351點(diǎn)，現(xiàn)在快四個(gè)月了，我們還在3200點(diǎn)是年陰線，投資者都普遍處于虧損狀態(tài)。所以這個(gè)時(shí)候類平準(zhǔn)基金絕不能半途而廢。

我想至少要解放去年年底的指數(shù)3351點(diǎn)，讓今年投資者在關(guān)稅風(fēng)暴下面仍然打平或者盈利，這是起碼的。

第三個(gè)理由，就是我們的估值滬深300只有12倍市盈率，上證指數(shù)只有14倍市盈率，遠(yuǎn)低于美國三大指數(shù)的一半還不到。所以我們用不著講什么資產(chǎn)重估，應(yīng)該是講A股的估值修復(fù)，拉到該有的估值就行了。

為什么我們長期的超低估值，任憑外資來抄底，就缺乏類平準(zhǔn)基金的價(jià)值引導(dǎo)。你要理直氣壯，自己要有自信心，對吧？

當(dāng)然我們劉繼鵬教授講四千點(diǎn)，是不是要那么高？我說至少3200-3500點(diǎn)震蕩箱體，你把箱頂3500點(diǎn)沖沖破，也就是比去年底漲了150點(diǎn)，又怎么樣呢對吧？我想這一點(diǎn)，平準(zhǔn)基金應(yīng)該要做貢獻(xiàn)，要進(jìn)行價(jià)值引導(dǎo)。

再一個(gè)理由就是今年春天的行情比較火爆，是deepseek帶動(dòng)的人工智能、芯片、半導(dǎo)體、算力、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等高科技興旺起來，沖上3500點(diǎn)不到的位置。這波行情現(xiàn)在夭折了，經(jīng)過了充分的調(diào)整以后，我認(rèn)為在經(jīng)過年報(bào)的檢驗(yàn)之后，這些高科技領(lǐng)域，讓中國經(jīng)濟(jì)能夠真正的啟動(dòng)，能夠參與國際競爭的這些高科技，我們中國大陸的A股市場，也應(yīng)該產(chǎn)生自己的高科技的巨頭。

再一個(gè)超跌的優(yōu)質(zhì)的那些個(gè)股，應(yīng)該恢復(fù)到他應(yīng)有的估值。這就是機(jī)會(huì)，現(xiàn)在高科技股十幾倍，二十幾倍市盈率比比皆是，我想這些會(huì)起來。

再一塊面對外部的關(guān)稅仗，我們將更大的力氣來實(shí)行寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。然后來擴(kuò)大內(nèi)需刺激消費(fèi)，如果出口出不去了，那么我預(yù)計(jì)將會(huì)有大量的商品要出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷。

這兩天我看到阿里、京東都積極準(zhǔn)備了，分別有一千億兩千億，幫助一些出口企業(yè)解決困難。而中國老百姓歷來喜歡買出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的商品，因?yàn)橘|(zhì)量好，出口的東西質(zhì)量都是最好的，大家都樂意買，而且價(jià)格比較合理適中。

特朗普挑起的關(guān)稅仗沒有完，我們面對的是一個(gè)沒有章法，濫施關(guān)稅，動(dòng)輒大棒施壓。老子說治大國如烹小鮮，我們碰到是一位治大鍋，如翻大餅的出爾反爾的一個(gè)對手。

所以我們還要對未來的不利情況，各種新的突發(fā)的情況，要做好思想準(zhǔn)備。和政府站在一起，和國家站在一起，和廣大的人民站在一起，齊心齊力，共克時(shí)艱，爭取在這場關(guān)稅戰(zhàn)中取得主動(dòng)。

但是我相信最后中美貿(mào)易不可能脫鉤，也不可能半脫鉤，最終必將是通過對等談判適當(dāng)解決。我們在外貿(mào)出口方面，雖然會(huì)有一定的損失，但是我想都是在可控范圍，可以通過其他手段來加以彌補(bǔ)。

可能有了平準(zhǔn)基金以后，我們的底氣更足了，至少再也不要擔(dān)心跌破3000點(diǎn)，這想都不要想。同時(shí)對指數(shù)的暴漲，像美國那樣一天漲10%，那不可能，這種幻想也不能有。

我基本上還是維持在3200-3500來回打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，這是指指數(shù)。但是爭取在個(gè)股上面能夠跑贏大盤。所以對2025年的A股，我感到還是充滿信心。

好，以上的意見和分析

僅一家之言供各位參考

股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

謝謝各位的收聽和收看