原標題：連續三年巨虧、債務高企，海王生物深陷“危機連鎖”泥潭

截圖來源于華夏健康網健康領域專欄創作者《健康之聲》

來源｜健康之聲

編輯｜塔爾·小康A

曾是中國醫藥流通領域“老將”的海王生物（000078.SZ），如今卻步履維艱：三年合計虧損超37億元、資產負債率連續六年超80%、應收賬款逼近170億元，股價更是十年跌幅高達83.57%。這家三十余年歷史的上市公司，正在用一組組刺目的數字，勾勒出醫藥巨頭“失速墜落”的全貌。

三年虧37億，“研產銷一體化”難挽頹勢

根據海王生物2024年最新披露的業績預告，公司預計全年將虧損9.5億至12億元，這已是其自2022年起的第三年凈利為負： 2022年虧損10.27億元； 2023年虧損16.9億元； 2024年預虧9.5億~12億元，三年累計虧損超37億元。

2024年上半年，公司營收同比下降16.65%至166.3億元，凈利潤僅為4541萬元，同比暴跌48.21%。而扣除非經常性損益后的凈利潤更低至3900萬元。數據顯示，公司盈利質量極低，經營活動凈現金流與凈利潤比值僅為0.40，表明利潤缺乏真實“造血力”。

債務壓頂，應收賬款高達167億，“造血”靠誰？

海王生物的資產負債率已連續六年超過80%，2024年上半年更高達86.62%，為行業平均水平的兩倍以上。公司廣義貨幣資金僅45.65億元，而短期債務則高達130.43億元，資金覆蓋率僅0.35，短期償債壓力幾乎爆表。

與此同時，應收賬款總額高達167.7億元，占總資產比例超過50%。這不僅反映出公司在醫藥流通領域“先貨后款”的運營慣性，也說明其大量資金被客戶“沉淀”，帶來重大資金回收風險。

值得注意的是，公司2024年上半年共涉入109起訴訟、仲裁案件，涉案金額超過5.35億元，大多涉及應收賬款糾紛，進一步凸顯其營運風控的失控邊緣。

商譽減值頻現，信息披露遭監管警告

除盈利不佳、債務高企外，公司還存在多項財務及信息披露問題。2024年10月，海王生物收到深圳證監局責令改正決定書，被指出信息披露不規范、會計核算存在瑕疵。

近年來海王生物通過并購快速擴張，商譽高筑。2023年計提超8億元商譽減值，2024年預計再次計提4億至5.7億元減值準備。截至年末，公司仍有8.63億元商譽余額，持續的減值風險仍懸而未解。

控股權變更，廣新系“接盤”能否力挽狂瀾？

2024年7月，張思民旗下海王集團將所持3.16億股（27.76%）股份轉讓給廣東絲紡集團，實際控制人變更為廣東省人民政府。這是海王生物過去三年深陷虧損泥潭后的一次“控權輸血”。

轉讓同時，絲紡集團與廣新控股還擬認購不超過6.2億股定增股份，占公司股本22.54%。盡管國資背景有望穩定海王生物的控制權和融資通道，但市場對“國資接盤”的效果仍持觀望態度。

從醫藥巨頭到危機樣本：警惕高質押、高應收、高負債“三高雷區”

更值得警惕的是，海王生物存在高比例股權質押風險，一旦股價持續下行或融資不暢，可能誘發控制權不穩定、強平風險及關聯方資金掏空行為。

我們提醒投資者，海王生物具備典型的“三高風險特征”：高質押：質押比例過高，股價易受打壓；高應收：賬款回收不暢，資金流緊張； 高負債：償債能力趨弱，財務失衡嚴重。

海王生物走向何方？

從“醫藥龍頭”到“危機樣本”，海王生物的沉淪并非一夜之間。背后是粗放擴張的舊商業模式遭遇醫保控費新時代的結構性沖擊。控股權的更替雖可能帶來資金和制度的外力干預，但要實現真正“自救”，海王生物還需在精細化管理、負債控制、流動性重塑和盈利模式重構等方面進行全方位的深度變革。

未來若無法修復商業基本盤，即便更換了“駕駛員”，沉船的命運也難以避免。

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