川普沒消停下來，大家都不敢動了。

A股今天弱勢橫盤震蕩，而且繼續縮量，可能今天只有將將1萬億出頭了。板塊只有紅利方向逆勢上漲，防御情緒明顯。

截至下午2點半，A股三大指數全綠，全A等權指數跌0.29%。恒生科技也跌了1個多點。

不只是A股和港股，美股也都在觀望防御。昨晚美股整體先抑后揚，高開低走后有所修復，但交易持續縮量，上周三（就是暴力大反彈的那天）美股整體1萬億美元的成交，而昨晚已經縮到4800億。

關稅沖擊、美股、美債，以及我們的刺激政策，到底是什么情況？我們挨個兒來聊。

關稅沖擊進入2.0階段

如果說全面對等關稅是老川的關稅1.0階段，那在幾個重點行業做調整，就是他的關稅2.0階段。這也是最容易出現市場分歧的階段。

表面上看，川普在由硬轉軟。比如上周末，他豁免了智能手機、筆記本電腦等電子產品的對等關稅。昨晚又宣布，正在考慮對汽車和零部件的關稅豁免，給他們回流美國更多時間。

但這絕不意味著川普放棄搞關稅，這是不可能的。昨晚他已經發起了針對藥品和半導體行業的調查。我昨天的文章已經跟大家說過，他可能會在未來一兩個月內，對這兩個行業征收“特別重點關稅”。昨晚這就是正式官宣了。

說白了，川普之所以在消費電子、汽車及零部件這幾個行業搞暫時豁免，就是因為：

1、這幾個行業還沒做好準備，產業鏈太依賴別國了，回流美國不會這么快。

2、給自己談判爭取時間，創造條件。

3、緩和關稅對消費通脹的沖擊，平息國內輿論壓力。

4、穩住市場對美債的信心，不能因為這邊關稅一下過猛失控，把那邊美債給整崩了。

但接下來的談判結果是不確定的。目前大部分國家的反饋都是，不會輕易對川普做出太大讓步。在這種情況下，川普的恐嚇手段就沒有用完。所以現在美股市場保持觀望是正常的，還沒到風險偏好抬升的時候。

全球拋售，美債要崩？

最近美債的劇烈動蕩，已經是全球最大的焦點話題。昨晚美債收益率全線下行，稍稍緩和了短線焦慮，但是市場對美債趨勢性的顧慮遠遠沒有消除。

之所以昨晚美債能穩住，很大程度上得益于財長貝森特的安撫。他說，目前并沒有任何國家在拋售美債，外國持有量實際上還有所增加，最近美債大跌，可能是一些投資者杠桿過高，結合一些實際賣盤，就出現了這些波動。

也就是說，貝森特把最近美債的巨震，歸結于市場本身的波動。但這很明顯是刻意回避了全球資金對以美債為核心的美元資產的信任度下降問題。

前財長耶倫就特意跳出來指明了這件事。她說，川普的關稅和其他政策正在削弱盟國對美國承諾的信任，所以一些投資者開始回避美國資產，特別是引發了全球投資者對美債安全性的質疑。

之前美債被瘋狂拋售，大家還會懷疑，是不是全球流動性出現危機？但現在各項指標來看，流動性雖然邊際有些緊張，但是遠沒到出問題的程度。

換句話說，這波美債拋售，更多的還是起源于關稅沖擊，你老美動不動就制裁威脅別人，我對你的投資資產也都成了我被握在你手中的軟肋，誰還敢買你的東西呢？

當然，美債徹底崩盤的概率也不大，畢竟美聯儲會隨時介入穩市，而川普行事再瘋狂，也會看美債臉色。只要這波關稅zhan不結束，美債被持續拋售的顧慮就不會消除。

目前從趨勢看，美元依然會有資金流出壓力，黃金還得漲。

我們會馬上出招嗎？

對于A股來說，比關稅談判更重要的，是我們這邊的應對策略。特別是，馬上要來的4月底的zzj會議，通常都是以經濟為主題，這次大家也期待在出口和內需方面能給出一些新的政策信號。

之前各路渠道放出的信息是，我們可能會提前推出一些刺激政策，來應對關稅的沖擊。比如擴大消費以舊換新規模，服務業消費補貼，全國性生育補貼，以及新上馬一批大型基建項目等等。

但這些更多的還是在今年2會給出的刺激規模范疇內，以落地執行前期政策為主。而要想額外再新增財政刺激，恐怕就不會這么快，可能得到下半年。

大摩的預測是，可能會在7月的zzj會議或者之后的人da常wei會，推出更大規模的消費補貼和基建投資。

這也是可以理解的，畢竟對岸的關稅談判還沒開始，到底會是什么結果，不確定性還很大，我們不太可能在這時候急于給出具體的加碼刺激方案，更可能的是不斷落地前期政策，并且在需要的時候開幾個發布會，釋放一下后續政策方向，穩住市場預期。

并且在這個過程中，看看這波關稅到底會對我們帶來多大的拖累。按我們的行事風格，以往通常也是先看到數據不好了，再去針對性地應對出招，而很少提前反應。

如果是這個情況，那無論A股還是中債，可能都還是以震蕩為主。當然，大的變化隨時會來，關注就好。

畢竟這么大的歷史性變局，想急也急不了。好在保持耐心這方面，我們A股股民基民都是專業的。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。股市有風險，投資須謹慎。