2019年底，美國的國債總額攀升至23萬億美元，這是一個非常離譜的恐怖數字。

2025年初，美國的國債總額已經突破了36萬億美元，再創歷史新高，比起5年前的數據暴漲5成以上。

如今的美債早就已經不打算還本金了，也沒人指望過美國能還清36萬億美元的債務，只要美國還能借新還舊，還能支付利息，那這游戲就還能勉強再玩下去。

而借新還舊的核心在于能否借到新，而大家決定是否購買最新的美國國債的核心考量因素是美國政府的財政收入能否支付利息。

所以核心還是付息能力。

目前美國借的36萬億美元，一年需要支付的利息為1.1萬億美元。

而2024年美國政府的財政收入才4.9萬億美元，支出高達6.8萬億美元。

支出嚴重赤字先放一邊，就光這個4.9萬億美元的收入去支撐1.1萬億美元的利息，很明顯就不協調，畢竟美國政府不可能一分錢不花，各種基建要花錢，各種公共支出要花錢，美軍一年都要花一萬億美元。

但美國政府每年需要支出的利息，很快就不是1.1萬億美元了。

36萬億美債，2025年到期的金額高達9.2萬億美元，其中2025年6月份到期的金額為6.5萬億美元。

這個數據明顯異常，明顯遠超其他月份，被稱之為美國的債務洪峰。

在這個債務洪峰所對應的時間點，美國是必須進行一波借新還舊的，而新出爐的美國國債的票面利率，將決定未來一段時間美國政府支付國債利息的壓力大小。

很明顯，在2025年6月的時候，美國的國債利息越低越好，而且要形成全球一致的降息預期，認為美國未來的利率會更低，這樣大家才會搶購6月份的美國新國債，讓美國可以輕松募集6.5萬億美元的資金來履行舊國債的還款義務。

這是美國從去年年中開始進入降息周期，明知道降息會讓中國大松一口氣也必須降息的原因，同時也是市場原本預期2025年6月的美聯儲一個重要降息節點的原因。

但因為特朗普開啟的關稅戰，因為特朗普的瞎搞，美國最近開啟了股債匯三殺模式，嚇的特朗普緊急收手，剛放出去的關稅戰連一天都沒持續就被特朗普自己拽回去一大半。

股債匯三殺的意思是股市暴跌，債市暴跌，匯率暴跌。

股市暴跌的意思代表大家不看好美國的資本市場，不看好美國的大公司在未來還能提供較好的回報率。

債市暴跌的意思大家不看好美國政府的信用，不看好美國政府在未來還能順利的償本付息。

匯率暴跌的意思是大家連美元都不看好了，認為美元可能在未來買不到足額的貨物。

而美債崩盤帶來的另一個后果，就是美債收益率飆升，這會直接導致6月份美國政府還本付息的難度急劇飆升。

美國新發行國債的利率到底是多少，不是美聯儲一句話就可以決定的，不是美聯儲宣布基準利率是多少，那新發行國債利率就可以調整到多少。

必須市場也認可這個利率，那才可以按這個利率發行出去高達6.5萬億美元的國債。

否則就是票面利率你隨便喊，但是沒人買，或者買不夠6.5萬億美元。

而市場認可的利率，則是當下正在國債市場交易的債券利率。

一張國債的票面利率是固定的，發行的時候約定是百分之幾那就是百分之幾，但其實際利率可以隨著交易價格的改變而改變。

比如說2020年發行的5年期國債，票面利率是1%，那到2025年的時候美國政府就會以105元回收這張債券。

在距發行時間已經過去了4年半的時候，那只剩半年就可以持有到期，拿到本息總共105元了。

這個時候有人說我不愿意等這半年了，我有更好收益率更高的渠道可以投資，誰立刻給我103塊錢，我就把這張國債轉讓給他。

有人同意了，雙方達成交易后這張債券就成了持有半年收益2元錢的債券，成本是103元，那收益率就會顯示為約4%，雖然票面利率寫的是1%。

那市場認可的債券收益率，就會都集中在4%附近，你低于這個利率發行債券就不會有人愿意購買，因為在市場上可以隨便買到收益率4%以上的債券，這些高息債券沒買光之前，我為啥要買你利率3%的債券？

為了能在2025年6月發行低息國債，美國從2024年的夏天就開始啟動降息周期了，辛苦造勢了一年，頻繁降息，終于把國債收益率打下去了。

這馬上就到新國債的發行日了，結果國債市場崩盤，大量的人拋售美國國債，直接把美國債市的利率拉上了天，等于過去一年白降息了。

如果不解決這種現象，那6月份的時候美國政府就要被迫發行高息債券，那就會導致美國需要支付的利率飆升，那就會給美國政府帶來巨大的麻煩。

有人算過，如果2025年的所有美國國債都以4%的票面利率借新還舊，那美國的付息成本將暴增2600億美元，每年支付的利息從1.1萬億美元變成1.4萬億美元。

美國努力降息了一年，終于把十年期國債市場的利率壓到了3.86%左右，結果特朗普幾天之內就把這個數值搞到了4.59%，美聯儲緊急干涉后，如今還有4.36%，漲幅堪稱是狂暴，標準的債市崩盤。

瞬間把利率推高那么多，就會導致美國6月份發行的國債利率也會推高那么多，這對于本來就入不敷出的美國財政來說更是雪上加霜。

雖然美國超支了，但美國一直沒崩，但也這并不代表美國可以無窮盡的超支還能一直不崩，總有一個臨界點的，最后一根稻草也許看起來輕飄飄的，但就能整個局勢瞬間垮下去。

為了確保這最后一根稻草不降臨，最好的辦法就是不繼續增加負重，這樣才能保證安全，否則每一塊錢的額外支出都有可能成為那最后一根稻草。

因此特朗普上臺后才會瘋狂縮減支出，才會瘋狂的要求美聯儲降息，搞關稅戰的本質與其說是讓美國制造業回流，還不如說是特朗普單純的想給美國財政多搞點支出，把財務數據弄好看一點，維護市場對美債的信心。

所以當特朗普的關稅戰導致美債利率劇烈暴漲的時候，特朗普才會慫的那么快。

但除此之外還有一個問題，為什么2025年6月份會有足足6.5萬億的美債要展期，美國總共才36萬億國債，怎么那么集中，不知道長短債搭配一下，把還債周期拉平么，把自己搞那么被動干什么。

這不怪特朗普，因為這些債都是拜登借的，現在特朗普需要償還的是拜登借的錢。

2025年6月份到期的這6.5萬億國債，除了特別密集之外，還有一個特點就是以短期國債為主，絕大部分都是1~3年期的國債。

不管是1年期還是2年期還是3年期國債，甚至3個月以及半年期的國債，很多的到期日都故意往2025年6月份上面靠，最后在2025年6月份形成了一個債務洪峰。

這些錢全是拜登借的，大部分都是2021年以后的債務，而且是故意這么操作的。

拜登這么做，主要有三大原因。

第一個原因那就是拜登的任期是2025年1月份截止，如果到期拜登能連任，那自己借的錢自己想辦法還天經地義，如果到期拜登不能連任，那就下任總統去操心還債，自己只管借錢就行了，債務洪峰怎么解決不需要自己操心。

但拜登也不是完全因為這個而故意這么做的，畢竟自己也是有連任可能的，萬一自己連任了也是給自己挖坑。

第二個原因，就是拜登任期內共和黨多次故意搗亂，故意禁止拜登政府擴大債務上限，逼得雙方磨很久，磨到政府快停擺的時候才允許拜登繼續借債。

當然這也不全怪共和黨，特朗普上臺的時候民主黨也是這么搞共和黨的，雙方都喜歡互相凍結對方借債的權力。

拜登任期內被多次暫停擴大債務上限的權力導致沒錢，等獲得了權力，手里急需用錢的地方已經一大堆了，而1年期國債或更短的國債，流動性好，可以在幾天之內完成拍賣，5年期和10年期等長期國債的發行流程就要長很多，所以短期國債更受拜登政府的青睞。

但這也不是最主要的原因，最主要的是第三個原因。

拜登任期內美聯儲啟動了加息流程，把基準利率從接近0%增長到了超過5%，這直接導致美國的國債利率暴增。

利率特別高，然后政府明知道這種高利率是不可持續的，但市場并不愿意以特別低的利率去長期出借資金，十年期國債利率和一年期國債利率居然能差不太多，到今天十年期國債都還能有4.36%的超高利率，按這個利率借10年顯然付息壓力很大。

那顯然政府借短期國債就更合適，拜登不愿意在高利率背景下借長期債券，也是為了給美國政府省錢。

而根據拜登政府的原計劃，2025年的6月份，美債的利率會降低到一個可接受的地步，到時候再以一個比較低的成本去借債，把高利率的短期債券給還掉，然后重新搭配長短期債券，以較低成本借一點長期債券，把這個債務洪峰給消解掉。

所以拜登任期內發行的各種債券都集中在2025年到期，金額高達9.2萬億美元，而其中的6.5萬億美元集中在2025年6月份到期。

形成如此規模的債務洪峰，是以上三個因素共同作用導致的，其中最關鍵的是高利率背景下，最省錢的辦法就是盡量借的時間短一點。

最最省錢的辦法，就是把到期時間都集中在自己預定的“合適利率”時間點，也就是2025年6月，盡量一個月都不多借。

所以各種債券的到期日全都往這上面湊了，距離這個時間點還有2年，那就發行2年期國債，距離這個時間點還有1年，那就是發行1年期國債。距離這個時間點還有半年，那就發行半年期國債。

一切都計劃的很好，就是到了2025年6月份，利率還沒有降到預期的“合適位置”，不僅沒降甚至還鬧出了債市崩盤，把美債的收益率直接拉上了天。

不還國債，嘗試違約，那都是不可能的。

1917年的時候英國發行了年利率5%的“戰爭國債”，本金19億英鎊，美國認購的。

戰后英國打贏了，但還不起這筆錢，于是和美國協商，在求情下美國同意將其轉為永續債券，也就是不還本金只還利息就可以了，同時利率改為4%。

1932年的時候，美國再次照顧英國，把這個永續債的利率改為了3.5%，同時愿意用蘇伊士運河的控制權為抵押物，再向英國貸款55億。

看起來英國賺翻了，還不起錢就賴賬，美國經不起軟磨硬泡以及不還錢的壓力就只能反復妥協。

但實際上從英國第一次違約，要求把借美國的那筆國債改為永續債同時降低利率之時，英國政府的信用就在全球市場上遭到了重創，從此英國發行新國債的難度就激增，同時英鎊的信用也遭到了重創，從國際貨幣慢慢的自然解體，最后美元兵不血刃的取代了英鎊，成為了新的世界貨幣。

債務違約如果能凈賺，那全球各國就不會那么重視國債的信用度了，實際上一旦哪個國家出現了國債違約的情況，下場一定是經濟總崩盤，沒有一個國家是例外，債務違約后日子還能變好的一個都沒有，全都是撐到最后一刻，實在撐不下去了才會債務違約。

所以國債違約不好玩，而且是血虧行為，只要出現就代表且會瞬間導致這個國家的經濟基本完蛋。

美國值此6月份債務洪峰到來之際，不僅沒有按照原計劃那樣把國債利率給壓下去，反而迎來了國債利率的暴漲。

直接崩盤違約談不上，但被迫再借一大筆高息債務那是板上釘釘的事情，而且為了湊夠6.5萬億美元的數你還不能只發行短期債券，否則很難湊夠那么大規模的資金，因為不同的投資者偏好的周期不一樣。

要湊夠6.5萬億，只想借半年期一年期那很有可能是湊不夠數的，差幾千億美元也能觸發美債違約，所以肯定要被迫借一點二年期三年期的國債。

被迫白白支付一大筆利息，那是最起碼的事情。

沒人知道美債的最后一根稻草什么時候到來，但只要你斷的加稻草，那總有一根稻草會是最后一根。

作者：遠方青木（公號ID：YFqingmu )