隨著信托業(yè)務(wù)三分類制度的落地，行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展迎來諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)，而其中業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型備受行業(yè)內(nèi)外人士關(guān)注，同時(shí)也引發(fā)了諸多討論。

為深入了解信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，我們通過對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型的跟蹤與調(diào)查，并與信托公司各級(jí)人員交流聯(lián)系，對(duì)近40家信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型情況進(jìn)行了摸底調(diào)研。同時(shí)，為了進(jìn)一步了解行業(yè)人士對(duì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和當(dāng)前形勢(shì)的看法，我們還組織并開展了關(guān)于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向的問卷調(diào)查。在此基礎(chǔ)上完成本次的調(diào)研報(bào)道。我們希望能夠通過本報(bào)告，能為從事和關(guān)心信托行業(yè)發(fā)展的人士提供一點(diǎn)有益的參考，為推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型和健康發(fā)展盡一份綿薄之力。

主要內(nèi)容

信托行業(yè)的現(xiàn)狀表現(xiàn)為業(yè)務(wù)重構(gòu)導(dǎo)致行業(yè)分化顯著，而信托公司的資源稟賦和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異又加劇了這一趨勢(shì)。一方面，一些信托公司因優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)被限，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而少數(shù)信托公司則因經(jīng)營(yíng)管理問題導(dǎo)致公司陷于困境，甚至出現(xiàn)兌付危機(jī)；另一方面，一些信托公司憑借其傳統(tǒng)特色業(yè)務(wù)或穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)管理脫穎而出。部分信托公司依托其資源稟賦布局和拓展業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)少受外部環(huán)境的影響，甚至逆勢(shì)增長(zhǎng)。

當(dāng)前信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型主要特點(diǎn)是：創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖然此起彼伏、熱鬧非凡，但多是叫好不叫座，短期內(nèi)難以填補(bǔ)非標(biāo)業(yè)務(wù)受限留下的空缺；多數(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處于摸索階段，既無法形成規(guī)模效益，也難以在行業(yè)推廣普及；一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)受到環(huán)境、政策、市場(chǎng)、制度等因素的影響，難以順利推進(jìn)，有的甚至停滯不前。

信托業(yè)轉(zhuǎn)型面臨環(huán)境、市場(chǎng)以及各種內(nèi)外因素的影響。首先，面對(duì)已經(jīng)固化的金融市場(chǎng)和財(cái)富管理行業(yè)，無論是想重新分配蛋糕還是做大蛋糕，信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都需要政策的引導(dǎo)和支持。其次，信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是創(chuàng)新，但創(chuàng)新離不開相對(duì)寬松的外部環(huán)境、試錯(cuò)容忍度，以及相關(guān)配套制度的完善。最后，由于信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型投入大、見效慢，不僅需要妥善處理各種復(fù)雜關(guān)系和問題，還要解決好影響轉(zhuǎn)型的各種矛盾和沖突。

信托業(yè)轉(zhuǎn)型雖然已形成共識(shí)且不可逆，但往哪轉(zhuǎn)、如何轉(zhuǎn)卻不是簡(jiǎn)單一句“回歸‘本源業(yè)務(wù)’”就可以概括的。需要從各方面入手，把束縛和影響轉(zhuǎn)型的障礙和阻力一一清除，這其中都與政策的支持密不可分，甚至可以說是影響信托業(yè)轉(zhuǎn)型成功與否的關(guān)鍵。

一、信托行業(yè)“洗牌期”正加速到來

近年來，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷、地方化債快速推進(jìn)等多重因素影響，信托公司失去了原先賴以生存的外部環(huán)境，而信托業(yè)務(wù)重構(gòu)、監(jiān)管收緊、信托風(fēng)險(xiǎn)釋放、不良率攀升、轉(zhuǎn)型不順促使多數(shù)信托公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，有的甚至陷入困境。

1、信托行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍不容樂觀

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨著新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和國內(nèi)多重挑戰(zhàn)的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性和活力，尤其是以人工智能為代表的科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了歷史性的突破，成為未來中國經(jīng)濟(jì)的新生力量，但同時(shí)也面臨有效需求不足的挑戰(zhàn)，房地產(chǎn)、地方隱性債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍有待化解和處置。

行業(yè)監(jiān)管環(huán)境持續(xù)趨嚴(yán)。自2018年信托行業(yè)步入“嚴(yán)監(jiān)管”階段以來，信托業(yè)所處的政策環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。監(jiān)管部門通過出臺(tái)一系列相關(guān)政策，引導(dǎo)信托行業(yè)回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如2022年監(jiān)管部門下發(fā)的“兩壓一降”任務(wù)；2023年落地信托業(yè)務(wù)三分類新規(guī)；2024年，三方代銷業(yè)務(wù)被全面叫停，非標(biāo)組合投資被規(guī)范；2025年國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，強(qiáng)調(diào)全流程監(jiān)管。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與合作并存。一方面，信托行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分信托公司之間共同探索業(yè)務(wù)模式、共享資源，以應(yīng)對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。頭部信托公司憑借資本、品牌和業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)，中小信托公司則聚焦特定領(lǐng)域進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，信托公司的資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)面臨券商、銀行理財(cái)子、基金等機(jī)構(gòu)的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，但在部分業(yè)務(wù)上雙方相互協(xié)作，有互利共贏的可能。

新業(yè)務(wù)難以支撐行業(yè)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，信托行業(yè)高利潤(rùn)率時(shí)代結(jié)束，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式已不可持續(xù)，新業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、費(fèi)率較低，難以支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，信托公司向資本市場(chǎng)和標(biāo)品轉(zhuǎn)型困難重重。在資產(chǎn)服務(wù)信托領(lǐng)域，此類業(yè)務(wù)雖有高需求，但目前未能形成可持續(xù)的盈利模式，加上市場(chǎng)環(huán)境不成熟且投入成本極高，使得該業(yè)務(wù)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模化。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸收斂，新增違約事件有所減少。自2020疫情以來房企大面積的信用違約潮蔓延至信托，房地產(chǎn)信托成為“違約大戶”，存量規(guī)模太大導(dǎo)致潛在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。2022年、2023年是信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的高發(fā)期，但是在政策緩沖和行業(yè)積極應(yīng)對(duì)處置的背景下，目前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸收斂，房地產(chǎn)項(xiàng)目新增違約項(xiàng)目逐漸減少，但存量風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置仍然存在痛點(diǎn)。

2、機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)分化明顯

據(jù)銀行間市場(chǎng)披露未經(jīng)審核的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2024年51家信托公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比分別下降20.38%和17.73%；其中，25家信托公司利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比49.02%，29家信托公司凈利潤(rùn)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比為56.86%。當(dāng)利潤(rùn)減少時(shí)，信托公司難以投入足夠資金進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，從而陷入業(yè)務(wù)萎縮、收入減少、利潤(rùn)下滑的惡性循環(huán)，進(jìn)一步拉大與實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)公司之間的距離。

（1）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)探究

我們發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前行業(yè)低潮期一些機(jī)構(gòu)還能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要有以下幾類原因：

第一類是資本實(shí)力強(qiáng)大、業(yè)務(wù)布局多元化的頭部信托公司。頭部公司業(yè)務(wù)布局多元，涵蓋投資銀行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等，因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)管控能力強(qiáng)，在監(jiān)管加強(qiáng)和非標(biāo)壓降背景下，受影響較小，能從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和政策調(diào)整，保障業(yè)績(jī)穩(wěn)定。

第二類是股東資源優(yōu)勢(shì)明顯、協(xié)同效應(yīng)顯著的信托公司。強(qiáng)大的股東背景為部分信托機(jī)構(gòu)帶來了豐富的業(yè)務(wù)資源，如客戶渠道、項(xiàng)目資源、品牌影響力等。這些資源有助于信托公司獲取優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，降低業(yè)務(wù)成本，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，保障業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

第三類是業(yè)務(wù)特色鮮明、轉(zhuǎn)型成果較好的信托公司。部分信托公司積極布局標(biāo)品信托業(yè)務(wù)，通過投資股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，滿足投資者的多元化資產(chǎn)配置需求。部分信托公司則聚焦服務(wù)信托業(yè)務(wù)，為客戶提供資產(chǎn)托管、支付結(jié)算等專業(yè)服務(wù)，快速擴(kuò)大規(guī)模，釋放業(yè)務(wù)潛力，創(chuàng)造新盈利點(diǎn)。

（2）業(yè)績(jī)下滑的共性因素

部分機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，存在一些共性的因素：

首先，核心信托業(yè)務(wù)收入快速下滑，新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)不足。手續(xù)費(fèi)及傭金收入是信托公司利潤(rùn)核心驅(qū)動(dòng)力，在行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模收縮速度加快，傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)收入大幅減少。絕大多數(shù)信托公司此類收入占比極高，這一收入的普遍下降導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)困難。雖然信托公司都在積極布局新業(yè)務(wù)，如標(biāo)品信托、家族信托、REITs等，但這些新業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)尚不足以消弭傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮帶來的影響。

其次，固有業(yè)務(wù)收入不容樂觀。目前，除少數(shù)頭部信托公司憑借較好的固有業(yè)務(wù)收入能夠有力支撐整體業(yè)績(jī)外，多數(shù)中小信托公司的處境艱難。中小信托公司資金規(guī)模有限，難以大規(guī)模涉足高收益領(lǐng)域，且缺乏專業(yè)人才和成熟的投資策略，導(dǎo)致投資效益不佳，易受市場(chǎng)波動(dòng)沖擊。這使得中小信托公司固有業(yè)務(wù)收入難以顯著拉動(dòng)整體營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。

最后，部分機(jī)構(gòu)深陷風(fēng)險(xiǎn)困境，嚴(yán)重影響其利潤(rùn)水平。部分信托公司因過往深度涉足地產(chǎn)項(xiàng)目，隨著房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，諸多存量地產(chǎn)項(xiàng)目陷入困境。資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目如同沉重枷鎖，嚴(yán)重拖累其業(yè)績(jī)，造成大幅下滑。這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在估值難確定、處置渠道有限等問題，使得出清工作舉步維艱。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，信托公司需計(jì)提減值準(zhǔn)備，直接沖減當(dāng)期利潤(rùn)。大量減值計(jì)提不僅讓利潤(rùn)表難看，還降低公司凈資產(chǎn)，削弱其資本實(shí)力與市場(chǎng)信譽(yù)。長(zhǎng)此以往，信托公司在業(yè)務(wù)拓展、融資等諸多方面受限，進(jìn)一步阻礙風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出清，形成惡性循環(huán)。

3、信托機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型表現(xiàn)分化

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、信托風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放、行業(yè)轉(zhuǎn)型及生存的壓力等，對(duì)信托公司的管理、經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)和利潤(rùn)造成了不同程度的沖擊。多數(shù)信托公司因非標(biāo)業(yè)務(wù)收入占比過高，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)受限后利潤(rùn)和收入急劇下滑，部分信托公司更因房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)而陷入兌付危機(jī)或財(cái)務(wù)困境，這些信托公司因風(fēng)險(xiǎn)處置和財(cái)務(wù)壓力很難去業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新。而中小信托公司則因?qū)嵙τ邢揠y以順利完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

股東資源成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要決定因素。部分信托機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)型感到迷茫，傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)難以為繼，新業(yè)務(wù)只見規(guī)模增加不見效益，標(biāo)品信托、服務(wù)信托等業(yè)務(wù)難以填補(bǔ)收入缺口。與之相反的是，一些機(jī)構(gòu)依托自身股東及資源稟賦，受托資產(chǎn)規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，信托業(yè)務(wù)收入或固有業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健上行，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有序推進(jìn)。

嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出清難題導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型受阻。房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)導(dǎo)致行業(yè)不良率持續(xù)上升，目前信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況逐漸減少，但部分機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)敞口仍存，不良資產(chǎn)率仍遠(yuǎn)高于同期金融機(jī)構(gòu)。信托行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高懸的情況下，公司既要投入大量精力處理存量問題，又要積極探索新業(yè)務(wù)模式，雙重壓力疊加。這不僅消耗了公司大量資源，還導(dǎo)致業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，在轉(zhuǎn)型路上每前進(jìn)一步都異常艱難，如何有效解決風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出清難題成為信托公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。

二、信托業(yè)轉(zhuǎn)型情況的調(diào)查

1、總體情況

為了全面了解信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的最新進(jìn)展，我們通過電話、微信、郵件等形式對(duì)40家信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型情況進(jìn)行抽樣問卷調(diào)查，并將調(diào)查結(jié)果歸納如下：

（1）信托公司重點(diǎn)布局的轉(zhuǎn)型領(lǐng)域

排在轉(zhuǎn)型領(lǐng)域首位的是資產(chǎn)服務(wù)類信托，有近58%的信托公司布局該領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)包括預(yù)付類、風(fēng)險(xiǎn)處置、薪酬福利、行政管理等細(xì)分場(chǎng)景。典型如建元信托、建信信托、華潤(rùn)信托、江蘇信托等。

其次是標(biāo)品信托，布局該領(lǐng)域的信托公司占比達(dá)45%，業(yè)務(wù)類型以債券、固收類產(chǎn)品為主，權(quán)益類產(chǎn)品較少。典型如建信信托、中原信托、中糧信托等。

排在第三的是家族/家庭信托，布局該類業(yè)務(wù)的信托公司占比有超過37%，業(yè)務(wù)涵蓋財(cái)富傳承、保險(xiǎn)金信托等，高凈值客戶服務(wù)重點(diǎn)。典型如平安信托、華潤(rùn)信托、山東信托等。

排在第四的是產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)，布局該類業(yè)務(wù)的信托公司占比有27.5%，這些信托公司依托股東產(chǎn)業(yè)資源，服務(wù)供應(yīng)鏈金融、綠色產(chǎn)業(yè)等。典型如華鑫信托、中糧信托、英大信托等。

布局不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的信托公司占比則為22.5%，主要業(yè)務(wù)包括風(fēng)險(xiǎn)化解、特殊資產(chǎn)服務(wù)信托等。典型公司如外貿(mào)信托、建元信托、交銀信托等。

（2）不同股東背景信托公司的轉(zhuǎn)型

結(jié)合股東背景和資源來看，信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實(shí)踐主要可分為幾類：

金融集團(tuán)控股：這信托公司通常擁有強(qiáng)大的資本實(shí)力及雄厚金融資源，在轉(zhuǎn)型中可能更傾向于利用其母公司的優(yōu)勢(shì)，比如銀行、保險(xiǎn)等渠道，發(fā)展資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)。例如，平安信托有平安集團(tuán)的背景，而在保險(xiǎn)金信托或財(cái)富管理上有更多資源。

產(chǎn)業(yè)央企控股：央企往往有較強(qiáng)的資本實(shí)力和政策導(dǎo)向，可能會(huì)推動(dòng)信托公司參與國家戰(zhàn)略項(xiàng)目，如綠色金融、產(chǎn)融結(jié)合等。

地方政府和國企控股：可能更注重當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展需求，比如地方政府的基建項(xiàng)目、區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)支持等。

民營(yíng)企業(yè)控股：民企背景的公司可能更加靈活，追求市場(chǎng)化運(yùn)作，可能會(huì)加大在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的投入，如家族信托、慈善信托或者權(quán)益類投資。

（3）影響轉(zhuǎn)型的幾個(gè)內(nèi)在因素

近年來，信托行業(yè)內(nèi)部發(fā)展水平參差不齊，部分公司因風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)管理等問題面臨較大挑戰(zhàn)，而一些公司則憑借良好的運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力脫穎而出。這種持續(xù)分化的趨勢(shì)促使信托公司根據(jù)自身實(shí)際情況，選擇適合的轉(zhuǎn)型路徑，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

資源稟賦不同導(dǎo)致業(yè)務(wù)側(cè)重面不同。信托公司因股東背景、資本實(shí)力、客戶資源、渠道和產(chǎn)業(yè)資源等不同，業(yè)務(wù)側(cè)重也隨之變化。例如，銀行系信托公司依托銀行股東的客戶和資金渠道，在銀信合作、標(biāo)品業(yè)務(wù)上具有天然優(yōu)勢(shì)；而一些具有產(chǎn)業(yè)背景的信托公司，在產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)上更具競(jìng)爭(zhēng)力，可深度參與特定產(chǎn)業(yè)的投融資活動(dòng)。資源稟賦的差異促使信托公司在轉(zhuǎn)型過程中，根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)選擇不同的業(yè)務(wù)方向，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)一定程度上影響機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。信托公司在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)差異影響了其轉(zhuǎn)型選擇。在家族信托、標(biāo)品資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，部分公司憑借早期探索積累的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，能夠提供個(gè)性化服務(wù)和專業(yè)管理，建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而缺乏經(jīng)驗(yàn)的信托公司則傾向于選擇更熟悉的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。這種經(jīng)驗(yàn)差異導(dǎo)致信托公司在業(yè)務(wù)選擇和轉(zhuǎn)型路徑上呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，推動(dòng)了行業(yè)的差異化發(fā)展。

信托機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理狀況直接影響到該機(jī)構(gòu)能否開展轉(zhuǎn)型以及能否順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。試想，一個(gè)業(yè)績(jī)虧損、風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、管理粗放、人員動(dòng)蕩的機(jī)構(gòu)怎么可能有效組織實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型這樣重大的公司戰(zhàn)略，即使已經(jīng)開始實(shí)施，能夠順利轉(zhuǎn)型的概率也極低。從當(dāng)前信托業(yè)形勢(shì)來看，由于受到外部環(huán)境和市場(chǎng)條件的影響，一些信托公司的經(jīng)營(yíng)陷入低迷和困境，不要說轉(zhuǎn)型，就是生存下來都很艱難。

2、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實(shí)踐問卷調(diào)查

信托業(yè)的轉(zhuǎn)型既是現(xiàn)實(shí)的必然，也是正本清源。而在行業(yè)轉(zhuǎn)型中，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型又是整個(gè)轉(zhuǎn)型的重中之重。當(dāng)前信托業(yè)正進(jìn)入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，各家公司都在依據(jù)相關(guān)政策和自身資源稟賦緊鑼密鼓布局和嘗試，我們通過問卷調(diào)查試圖找出一些線索和脈絡(luò)，為行業(yè)順利轉(zhuǎn)型提供有益的參考。

（1）資產(chǎn)管理信托：重點(diǎn)布局資本市場(chǎng)看好標(biāo)品業(yè)務(wù)

目前行業(yè)首要重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)仍是資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，是信托公司盈利的主要來源。在信托業(yè)務(wù)三分類的指導(dǎo)下，業(yè)內(nèi)仍認(rèn)為資產(chǎn)管理信托最具商業(yè)價(jià)值，證券投資市場(chǎng)是發(fā)力重點(diǎn)，但相較于其他資管機(jī)構(gòu)，信托公司起步晚、普遍缺少相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與匹配的專業(yè)能力，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高、競(jìng)爭(zhēng)力不足；資產(chǎn)服務(wù)信托市場(chǎng)空間雖大但收入偏低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，短期內(nèi)難以對(duì)業(yè)績(jī)形成有效支撐；公益/慈善信托配套規(guī)則尚未完善，社會(huì)認(rèn)知度低，商業(yè)模式不清晰，難以挖掘其中的商業(yè)價(jià)值。

標(biāo)品信托業(yè)務(wù)被業(yè)內(nèi)看好，以固收類為主。84%的受訪者認(rèn)為，債券投資類業(yè)務(wù)是最值得發(fā)力的品種；60%的受訪者認(rèn)為，資產(chǎn)配置類業(yè)務(wù)是未來發(fā)展的重點(diǎn)。信托公司發(fā)展標(biāo)品業(yè)務(wù)的優(yōu)先級(jí)為“固收業(yè)務(wù)”>“配置類業(yè)務(wù)”>“權(quán)益類業(yè)務(wù)”。固收類業(yè)務(wù)與多數(shù)信托公司的客群特征、投研能力、主動(dòng)管理能力適配性更好。在債市長(zhǎng)牛的大背景下，產(chǎn)品的收益具備較好的穩(wěn)定性、持有體驗(yàn)好，更加適合信托公司存量客戶群體，在業(yè)務(wù)推廣和資金募集方面有一定的優(yōu)勢(shì)。

標(biāo)品信托面臨的難點(diǎn)主要包括兩個(gè)方面：一是信托公司自身的因素。90%的受訪者認(rèn)為，投研實(shí)力是標(biāo)品信托業(yè)務(wù)的最大短板；主動(dòng)管理能力欠缺、專業(yè)性人才不足、競(jìng)爭(zhēng)力不足、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)低，部分公司標(biāo)品業(yè)務(wù)只增規(guī)模不見利潤(rùn)。部分信托公司識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，極端市場(chǎng)走勢(shì)下部分產(chǎn)品的凈值曾出現(xiàn)巨大回撤。二是市場(chǎng)方面的因素。74%的受訪者認(rèn)為，市場(chǎng)因素對(duì)業(yè)務(wù)影響極大，如歷史業(yè)績(jī)不好、產(chǎn)品持有體驗(yàn)差、客戶信任不足、業(yè)務(wù)推廣難度相對(duì)大。另外，還有受訪者提出，政策支持、資金募集難、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不足也是標(biāo)品信托業(yè)務(wù)發(fā)展需要克服的難題。

非標(biāo)組合投資類業(yè)務(wù)前途難明。多數(shù)的受訪者認(rèn)為，非標(biāo)項(xiàng)目稀缺、監(jiān)管收緊、客戶信任下滑等都在一定程度上影響著非標(biāo)組合投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。監(jiān)管政策對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格的限制和規(guī)范，增加了非標(biāo)業(yè)務(wù)的合規(guī)難度，非標(biāo)組合投資業(yè)務(wù)缺少執(zhí)行細(xì)則，仍是強(qiáng)監(jiān)管領(lǐng)域，面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)依然較大。另外有受訪者提出，在實(shí)操層面的產(chǎn)品組合困難、風(fēng)險(xiǎn)不可控以及監(jiān)管方面缺少業(yè)務(wù)操作細(xì)節(jié)等問題同樣對(duì)非標(biāo)組合投資業(yè)務(wù)有較大影響。非標(biāo)資產(chǎn)少且要素各異，如到期日不一、風(fēng)險(xiǎn)水平參差不齊，同區(qū)域要素相似者易操作但不分散風(fēng)險(xiǎn)，跨區(qū)域分散風(fēng)險(xiǎn)但難以協(xié)調(diào)。團(tuán)隊(duì)需要評(píng)估資產(chǎn)配置的相關(guān)性和配置比例，對(duì)專業(yè)能力和精細(xì)化管理要求高。

普惠金融業(yè)務(wù)中消費(fèi)金融信托最受青睞。普惠金融是監(jiān)管層倡導(dǎo)的金融五大文章之一，業(yè)務(wù)主要集中在小微企業(yè)、三農(nóng)服務(wù)、消費(fèi)金融等領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和小微企業(yè)數(shù)量的增加，農(nóng)村及欠發(fā)達(dá)地區(qū)潛力巨大，普惠金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)。信托公司最早開展的普惠金融業(yè)務(wù)之一就是消費(fèi)金融信托，發(fā)展出助貸、流貸、資產(chǎn)證券化等多種不同的業(yè)務(wù)模式，巔峰時(shí)期有近40家信托公司開展消費(fèi)金融信托業(yè)務(wù)。

70%的受訪者認(rèn)為，契合監(jiān)管合規(guī)是信托參與普惠金融業(yè)務(wù)的主要制約。過去部分信托公司在開展業(yè)務(wù)時(shí)對(duì)實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)把控能力較弱，存在過度依賴合作公司擔(dān)保、風(fēng)控環(huán)節(jié)外包等問題，導(dǎo)致不良率攀升，風(fēng)險(xiǎn)隱患增加。隨著金融監(jiān)管政策的日益嚴(yán)格，業(yè)務(wù)規(guī)范要求提高、合作機(jī)構(gòu)管理加強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)處置與市場(chǎng)退出機(jī)制完善、合規(guī)壓力不斷增加。

60%的受訪者認(rèn)為，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)限制信托普惠金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。普惠金融市場(chǎng)參與者眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，多數(shù)信托公司布局較晚，在金融科技的使用上不及新興的金融科技公司，在優(yōu)質(zhì)客群和系統(tǒng)建設(shè)方面不及銀行機(jī)構(gòu)，戰(zhàn)略規(guī)劃、系統(tǒng)、資源、專業(yè)能力、盈利模式方面存在短板，競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)薄弱。

另外，有受訪者提出，內(nèi)部系統(tǒng)支持、運(yùn)營(yíng)壓力和風(fēng)控壓力對(duì)普惠金融業(yè)務(wù)發(fā)展同樣存在較大的影響。普惠金融業(yè)務(wù)小額、分散、高頻的特點(diǎn)，受眾群體信用風(fēng)險(xiǎn)偏高，征信信息不足、貸款金額小而分散、資料收集困難、貸后管理難度大、催收不易等因素使得業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本較高。

（2）資產(chǎn)服務(wù)信托：轉(zhuǎn)型成效顯著但遠(yuǎn)水難解近渴

90%的受訪者認(rèn)為，財(cái)富管理服務(wù)信托是目前具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2024年信托業(yè)年會(huì)透露，資產(chǎn)服務(wù)信托規(guī)模超過11萬億元，占比達(dá)到40%。無論是成立筆數(shù)還是新增規(guī)模，資產(chǎn)服務(wù)信托均已超過資產(chǎn)管理信托。隨著家庭服務(wù)信托、風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托、資管產(chǎn)品服務(wù)信托等新興業(yè)務(wù)成為信托公司發(fā)力的重點(diǎn)，但也面臨著監(jiān)管缺位、盈利不足等方面的挑戰(zhàn)。當(dāng)前資產(chǎn)服務(wù)信托尚未形成穩(wěn)定、可持續(xù)的盈利模式，且轉(zhuǎn)型賽道擁擠，費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)白熱化問題突出。

家族信托增長(zhǎng)迅速，家庭信托異軍突起。財(cái)富管理服務(wù)信托正在經(jīng)歷快速發(fā)展。隨著居民財(cái)富的積累和投資意識(shí)的增強(qiáng)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)的需求將不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，家族信托資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)9000億元；而2024年家庭服務(wù)信托異軍突起，項(xiàng)目落地明顯提速，業(yè)務(wù)模式日益豐富。

80%的受訪者認(rèn)為，客戶資源是限制財(cái)富管理服務(wù)信托的主要因素，其主要難點(diǎn)主要集中在市場(chǎng)培育方面，包括投資者教育、對(duì)信托本源及賬戶功能的理解，特別是對(duì)客戶信托需求的挖掘和引導(dǎo)，需要信托公司與合作機(jī)構(gòu)的持續(xù)努力。

66%的受訪者認(rèn)為，激烈的競(jìng)爭(zhēng)影響財(cái)富管理服務(wù)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為資產(chǎn)管理的上游業(yè)務(wù)，是銀行私行、信托、保險(xiǎn)、券商和家族辦公室等機(jī)構(gòu)的必爭(zhēng)之地，市場(chǎng)上業(yè)務(wù)合作與競(jìng)爭(zhēng)并存。

56%的受訪者認(rèn)為，專業(yè)團(tuán)隊(duì)是財(cái)富管理服務(wù)信托業(yè)務(wù)的基石之一。運(yùn)營(yíng)管理、客戶維護(hù)及事務(wù)服務(wù)能力跟不上，將極大影響客戶體驗(yàn)，甚至出現(xiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)乃至聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

有受訪者提出，惡意低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的盈利不足等問題對(duì)財(cái)富管理服務(wù)信托業(yè)務(wù)影響極大。部分機(jī)構(gòu)缺乏頂層規(guī)劃與戰(zhàn)略布局，盲目跟風(fēng)開展業(yè)務(wù)，甚至惡意低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，難以將此類業(yè)務(wù)做成盈利模式。

其他資產(chǎn)服務(wù)信托社會(huì)治理功能顯現(xiàn)但盈利不足。一方面，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)落地情況可圈可點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年底參與此類業(yè)務(wù)的信托公司已增加至30余家，存量規(guī)模超1.5萬億元。很多受訪者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)目前仍處在賠本賺吆喝的階段。另一方面，預(yù)付費(fèi)類服務(wù)信托業(yè)務(wù)托在特定領(lǐng)域剛剛起步，如教培、物業(yè)、預(yù)付卡消費(fèi)等領(lǐng)域。未來隨著相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管體系的完善，該類業(yè)務(wù)在更多領(lǐng)域以及更多城市的復(fù)制和推廣，資產(chǎn)服務(wù)信托屆時(shí)或?qū)⒏采w大量的商戶、消費(fèi)者，市場(chǎng)空間巨大，但短期內(nèi)業(yè)務(wù)盈利困難仍是最大痛點(diǎn)。

82%的受訪者認(rèn)為，盈利能力不足是資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)發(fā)展的重大阻礙。資產(chǎn)服務(wù)信托雖然市場(chǎng)空間很大，但資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)模式單一，個(gè)性化定制需求多樣，收入來源仍以基本的管理費(fèi)和托管費(fèi)為主，費(fèi)率較低且競(jìng)爭(zhēng)激烈，規(guī)模難以做大，短期內(nèi)難以成為核心收入支撐。

72%的受訪者認(rèn)為，政策缺位限制了服務(wù)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。服務(wù)信托業(yè)務(wù)屬于創(chuàng)新領(lǐng)域的探索實(shí)踐，涉及多元主體和多樣化的訴求，可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，例如服務(wù)內(nèi)容規(guī)范性、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)可評(píng)價(jià)、取費(fèi)模式合理性、業(yè)務(wù)監(jiān)管維度差異性都需要重新建構(gòu)，各類服務(wù)場(chǎng)景的配套制度幾乎也沒有涉及信托服務(wù)的相關(guān)規(guī)范，且服務(wù)信托業(yè)務(wù)常涉及多個(gè)監(jiān)管部門，容易出現(xiàn)監(jiān)管重疊或監(jiān)管真空的情況。

52%的受訪者認(rèn)為，宣傳不足同樣影響服務(wù)信托業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。由于正面發(fā)聲和宣傳不足，社會(huì)大眾對(duì)服務(wù)信托的認(rèn)知度和信任度不高。公眾對(duì)信托機(jī)構(gòu)及信托功能的認(rèn)知不足，導(dǎo)致信托公司市場(chǎng)拓展較為困難。??

（3）慈善信托：規(guī)模比重小對(duì)行業(yè)貢獻(xiàn)小

2024年慈善信托迅速發(fā)展。據(jù)慈善中國統(tǒng)計(jì)，截至2024年年末，全社會(huì)已備案登記的慈善信托數(shù)據(jù)累計(jì)達(dá)到2239條，同比大幅增加34.72%；財(cái)產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到84.82億元，同比增長(zhǎng)30.09%。盡管備案數(shù)量和規(guī)模逐年增長(zhǎng)，但整體規(guī)模占比還很小。

66%的受訪者認(rèn)為，政策缺位嚴(yán)重影響慈善信托的展業(yè)。信托財(cái)產(chǎn)登記制度不完善導(dǎo)致多品類財(cái)產(chǎn)交付困難；稅收優(yōu)惠制度和便利政策激勵(lì)未能落地導(dǎo)致慈善信托社會(huì)公眾參與度降低。民政、財(cái)政、稅務(wù)和金融監(jiān)督管理等部門的政策協(xié)調(diào)還不夠順暢，導(dǎo)致慈善信托在實(shí)際操作中面臨諸多困難。

52%的受訪者認(rèn)為，宣傳不足加大程度上限制了慈善信托的發(fā)展。盡管慈善信托具有諸多優(yōu)勢(shì)，但社會(huì)公眾對(duì)其認(rèn)知度仍然較低，導(dǎo)致其難以得到廣泛應(yīng)用，資金募集相對(duì)困難，很難面向社會(huì)廣泛動(dòng)員慈善資源，政府資助和社會(huì)公眾的參與程度相對(duì)較低。

34%的受訪者認(rèn)為，人才缺失導(dǎo)致專業(yè)能力不足制約慈善信托的發(fā)展。慈善信托的受托人需要承擔(dān)重要的責(zé)任和義務(wù)，需要具備相應(yīng)的專業(yè)能力和信譽(yù)。在實(shí)踐中一些受托人存在能力和信譽(yù)問題，如管理不善、挪用資金等行為，導(dǎo)致慈善信托的公信力受到損害。

另外，有多位受訪者提及盈利困難導(dǎo)致展業(yè)動(dòng)力不足的問題。信托公司開展慈善信托業(yè)務(wù)流程相對(duì)復(fù)雜、涉及文件繁多但收費(fèi)較低甚至不收費(fèi)，服務(wù)成本遠(yuǎn)大于收入，嚴(yán)重挫傷了信托公司服務(wù)的積極性和主動(dòng)性。

三、對(duì)信托業(yè)轉(zhuǎn)型的思考

信托業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)喊了很多年，為什么一直收效甚微？我們認(rèn)為，根本原因在于影響行業(yè)發(fā)展的環(huán)境和基礎(chǔ)條件并沒有出現(xiàn)根本性變化。但現(xiàn)在，政策、市場(chǎng)、監(jiān)管等基礎(chǔ)條件均已發(fā)生改變，且不可逆轉(zhuǎn)，倒逼信托公司唯有通過轉(zhuǎn)型來擺脫當(dāng)前的困境，重回發(fā)展之路。

行業(yè)轉(zhuǎn)型是一個(gè)大的系統(tǒng)工程，涉及到方方面面、里里外外，而且短期難以見效，更需要政策、法規(guī)、監(jiān)管的扶持和引導(dǎo)。當(dāng)前，管理層雖然出臺(tái)了一些列政策措施，為行業(yè)轉(zhuǎn)型指明了方向，但影響行業(yè)轉(zhuǎn)型的一些深層次問題和矛盾并沒有得到很好的解決。我們認(rèn)為，這些因素和問題如果不予重視，行業(yè)的轉(zhuǎn)型將受到極大的掣肘和阻礙。

1、信托業(yè)轉(zhuǎn)型面臨的主要問題

（1）制度層面

自2001年《信托法》及其他一系列相關(guān)法規(guī)頒布以來，信托業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但隨著信托業(yè)向縱深推進(jìn)，影響行業(yè)發(fā)展的制度性問題和障礙越來越突出，不僅影響到行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，也影響到當(dāng)下信托業(yè)的順利轉(zhuǎn)型，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

由于缺失規(guī)范從事信托業(yè)務(wù)的《信托業(yè)法》，導(dǎo)致很多主要的信托業(yè)務(wù)不僅被其他行業(yè)金融機(jī)構(gòu)所染指，甚至信托公司都不能直接參與，失去公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。

信托財(cái)產(chǎn)的涵蓋范圍雖然廣泛，但當(dāng)前信托實(shí)務(wù)中的信托財(cái)產(chǎn)仍然主要局限于資金范疇，迫切需要打破向動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)、有價(jià)證券等領(lǐng)域的制度性障礙，只有這樣，信托公司的業(yè)務(wù)才能有更廣闊的空間。

在信托的幾大功能中，目前運(yùn)用最多的是財(cái)富管理與資產(chǎn)的保值增值等，但代際傳承、風(fēng)險(xiǎn)隔離與資產(chǎn)保護(hù)等功能基本處于待開發(fā)階段，這主要是由于《信托法》雖然規(guī)定了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，但沒有明確信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移，以及信托財(cái)產(chǎn)的登記、轉(zhuǎn)移等配套制度不完善所致。

信托業(yè)轉(zhuǎn)型依賴于制度優(yōu)勢(shì)，然而其優(yōu)勢(shì)被弱化。比如，信托的資管信托業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限定為私募屬性，不得開展公募業(yè)務(wù)，而銀行、券商等機(jī)構(gòu)通過公募產(chǎn)品變相從事類信托業(yè)務(wù)，并依托資金募集、客戶覆蓋的優(yōu)勢(shì)壓制信托行業(yè)，信托的制度優(yōu)勢(shì)被弱化。信托行業(yè)受強(qiáng)監(jiān)管束縛，無法像銀行、券商那樣靈活開展業(yè)務(wù)，同類業(yè)務(wù)的拓展空間被大幅擠壓，難以在短期內(nèi)開拓出足以支撐自身生存的業(yè)務(wù)，嚴(yán)重阻礙了行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

（2）政策層面

歷史和現(xiàn)實(shí)告訴我們，一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，離不開政策的支持與引導(dǎo)，尤其作為金融領(lǐng)域的信托業(yè)來說更是如此，為什么這么說？因?yàn)槲覀兊男磐袠I(yè)與其他金融行業(yè)相比，還有以下特殊性：

信托行業(yè)是一個(gè)沒有固定專屬業(yè)務(wù)的行業(yè)。放眼整個(gè)金融行業(yè)，無論是銀行、證券、保險(xiǎn)，還是期貨、融資租賃等行業(yè)，都有其他行業(yè)不能染指的專屬業(yè)務(wù)，其他金融行業(yè)要想染指不屬于自己的專屬業(yè)務(wù)，只能通過政策涉足。

信托業(yè)務(wù)可以被其他金融行業(yè)染指。目前，國內(nèi)信托業(yè)務(wù)主要限于金融范疇，即所謂“受人之托、代人理財(cái)”的投資理財(cái)業(yè)務(wù)，而這類業(yè)務(wù)，銀行的理財(cái)子公司、券商的資管子公司、基金（包括公募與私募）公司、保險(xiǎn)資管公司、期貨公司、慈善基金等均在采用。

轉(zhuǎn)型階段比其他任何時(shí)候更需要政策的扶持。對(duì)處于轉(zhuǎn)型期的信托公司來說，由于背負(fù)著主要業(yè)務(wù)被限導(dǎo)致的收入銳減、人才流失、各種糾紛纏身、風(fēng)險(xiǎn)處置、行業(yè)信用度下降等沉重包袱。在這樣的境況下，如果沒有政策的扶持，很多信托公司不要說轉(zhuǎn)型，就是正常的生存都成問題。

由于當(dāng)前資管行業(yè)的業(yè)務(wù)邊界已經(jīng)固化，指望重新分配蛋糕不切實(shí)際，只能通過開辟新的業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型。因此，創(chuàng)新成了行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。但如果沒有政策的呵護(hù)、支持和引導(dǎo)，信托創(chuàng)新難以施展開來，即使能夠?qū)嵤部赡軙?huì)像以前一樣為別人做嫁衣。

（3）監(jiān)管層面

既然信托業(yè)能否成功轉(zhuǎn)型依賴于信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，但創(chuàng)新必然伴隨試錯(cuò)，需要有一個(gè)較為寬松的監(jiān)管環(huán)境。這與當(dāng)前我國金融行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的重點(diǎn)——風(fēng)險(xiǎn)防范難以兼顧，因此，處理好強(qiáng)監(jiān)管與創(chuàng)新的矛盾是決定信托業(yè)能否順利轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素之一。

事實(shí)上，信托創(chuàng)新與監(jiān)管是金融領(lǐng)域的重要課題，兩者相輔相成，共同推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系本質(zhì)上是“金融效率”與“金融安全”的權(quán)衡。嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新形成一定限制，束縛了機(jī)構(gòu)手腳。而行業(yè)缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，信托公司也難以適應(yīng)環(huán)境的變化和市場(chǎng)的新需求，進(jìn)而影響行業(yè)的整體轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

（4）機(jī)構(gòu)層面

過去信托公司主要依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入，而信托業(yè)轉(zhuǎn)型的前提是減少對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。但創(chuàng)新業(yè)務(wù)通常面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，且在短期內(nèi)難以帶來穩(wěn)定的收益，這使得信托公司在轉(zhuǎn)型過程中需要在短期收益和長(zhǎng)期發(fā)展之間做出權(quán)衡。

妥善的風(fēng)險(xiǎn)處置是維護(hù)投資者利益和市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵。目前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸收斂，但存量風(fēng)險(xiǎn)如果不能盡快和妥善處置好，可能導(dǎo)致投資者對(duì)信托公司的信任度下降，進(jìn)而影響公司的轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)的開展。

業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)于大多數(shù)中小信托公司和問題信托公司來說，即使在行業(yè)發(fā)展處于繁榮期都難以涉足，何況現(xiàn)在這樣的環(huán)境和市場(chǎng)條件。因此，這些公司如何生存下來，渡過當(dāng)前時(shí)期并成功轉(zhuǎn)型是當(dāng)前行業(yè)面臨的最重要的課題之一。

（5）行業(yè)壁壘

目前，信托行業(yè)的一些主要業(yè)務(wù)（如標(biāo)品信托、家族信托、慈善信托、資產(chǎn)證券化、企業(yè)年金等）與其他相關(guān)行業(yè)的業(yè)務(wù)既有類同，又有相互交織、錯(cuò)綜復(fù)雜的聯(lián)系，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與行業(yè)保護(hù)在所難免。如何破除行業(yè)壁壘，處理好競(jìng)爭(zhēng)與合作的關(guān)系，也是信托業(yè)能否成功轉(zhuǎn)型的重要課題。

在當(dāng)前金融體系深化改革的背景下，信托行業(yè)正通過多元化的創(chuàng)新路徑突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，但同時(shí)也面臨著也面臨多重行業(yè)壁壘的挑戰(zhàn)。如科技金融與數(shù)字賦能、綠色金融與碳資產(chǎn)創(chuàng)新、養(yǎng)老金融與銀發(fā)經(jīng)濟(jì)布局、資產(chǎn)證券化與數(shù)據(jù)資產(chǎn)探索、普惠金融與縣域經(jīng)濟(jì)支持等創(chuàng)新實(shí)踐將面臨各種行業(yè)壁壘，需要各方的配合支持，否則創(chuàng)新會(huì)遇到重重阻力。

（6）“回歸本源”之惑

從廣義的信托本源業(yè)務(wù)來看，就是“受人之托、忠人之事”，回到現(xiàn)實(shí)，目前國內(nèi)的信托業(yè)務(wù)主要聚焦于金融領(lǐng)域，從事所謂的金融信托業(yè)務(wù)，也就是“受人之托、代人理財(cái)”。信托公司現(xiàn)在發(fā)行的信托產(chǎn)品是典型的投資理財(cái)產(chǎn)品，但銀行、證券、基金和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品也是投資理財(cái)產(chǎn)品，從原理上來說是相同的，只是針對(duì)不同的客戶。

盡管信托公司是《信托法》規(guī)定的信托本源業(yè)務(wù)的唯一開展機(jī)構(gòu)，但由于體制機(jī)制以及我國金融體系的獨(dú)特性，信托公司并沒有在信托本源業(yè)務(wù)上深入耕耘，反而積極開展影子銀行業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)，導(dǎo)致當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中低速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)業(yè)迎來深度調(diào)整后，信托業(yè)無法適應(yīng)新形勢(shì)和新環(huán)境的要求，不得不轉(zhuǎn)型開展信托“本源業(yè)務(wù)”。但環(huán)顧四周，才發(fā)現(xiàn)留給信托公司的本源業(yè)務(wù)已所剩無幾。

管理部門要求信托公司回歸“本源業(yè)務(wù)”，但對(duì)“本源業(yè)務(wù)”的定義和邊界在哪卻難以自圓其說。從理論上來說，銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金和其他資管產(chǎn)品就是最標(biāo)準(zhǔn)的“受人之托、代人理財(cái)”信托本源業(yè)務(wù)，但在這個(gè)實(shí)力為王、客戶為王的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則下，誰都不希望自己的奶酪被別人分食。因此，信托業(yè)轉(zhuǎn)型“本源業(yè)務(wù)”，指望從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)體系中獲取更大份額已不現(xiàn)實(shí)，只能在創(chuàng)新中做文章。

2、對(duì)信托業(yè)轉(zhuǎn)型的幾點(diǎn)建議

（1）為轉(zhuǎn)型提供相對(duì)友好的環(huán)境

加快《信托法》的修訂，完善信托制度、消除行業(yè)發(fā)展掣肘。明確和完善信托財(cái)產(chǎn)登記制度、信托財(cái)產(chǎn)非交易性過戶制度、信托稅制、信托受益權(quán)登記與流轉(zhuǎn)制度等基礎(chǔ)性信托制度架構(gòu)，重點(diǎn)解決業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)踐中最迫切的問題。

如在北京、上海等地推動(dòng)試點(diǎn)的不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記機(jī)制，拓寬可受托信托財(cái)產(chǎn)登記的范圍，推動(dòng)信托財(cái)產(chǎn)形態(tài)多元化，明確非資金信托的登記、估值及流轉(zhuǎn)規(guī)則，釋放信托制度在養(yǎng)老保障、財(cái)富傳承、企業(yè)治理中的潛力，引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)型及高質(zhì)量發(fā)展。

適當(dāng)提升對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的監(jiān)管容忍度，平衡“風(fēng)險(xiǎn)防控”與“業(yè)務(wù)創(chuàng)新”，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供彈性空間。監(jiān)管容忍度的提升并非放任風(fēng)險(xiǎn)，而是通過彈性空間為創(chuàng)新提供試錯(cuò)機(jī)會(huì)。監(jiān)管部門可將創(chuàng)新約束在服務(wù)實(shí)體、風(fēng)險(xiǎn)可控的框架內(nèi)，設(shè)置業(yè)務(wù)創(chuàng)新“負(fù)面清單”制度，允許信托機(jī)構(gòu)在可控范圍內(nèi)探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

（2）開放業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn) 明確專屬業(yè)務(wù)邊界

為重塑信托制度優(yōu)勢(shì)，公平地與銀行、券商等機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，監(jiān)管需逐漸統(tǒng)一同類業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)明確信托專屬業(yè)務(wù)邊界，避免“有牌照無業(yè)務(wù)、有制度無優(yōu)勢(shì)”的尷尬局面。

以法律修訂為契機(jī)，明確劃定信托業(yè)專屬業(yè)務(wù)領(lǐng)域并給予政策支持。目前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成一定共識(shí)，服務(wù)信托或有望形成信托的專屬領(lǐng)域。監(jiān)管及行業(yè)應(yīng)加快探索專屬業(yè)務(wù)試點(diǎn)，以法律修訂為基礎(chǔ)和切入點(diǎn)，同時(shí)配套登記制度、稅收優(yōu)惠等支持措施，推動(dòng)場(chǎng)景化服務(wù)信托等專屬業(yè)務(wù)試點(diǎn)，加速信托專屬業(yè)務(wù)生態(tài)的成型。

考慮適當(dāng)開放部分公募業(yè)務(wù)試點(diǎn)。可在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，允許信托公司開展業(yè)務(wù)試點(diǎn)，打破私募限制，拓寬資金募集渠道。監(jiān)管層曾嘗試通過“公募信托”降低投資門檻，但實(shí)際推進(jìn)受限，未來或可在部分服務(wù)信托業(yè)務(wù)中進(jìn)一步探索小額公募信托業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

（3）參照國際經(jīng)驗(yàn) 探索信托服務(wù)社會(huì)的回歸本源之路

推動(dòng)政府部門與信托機(jī)構(gòu)的合作。政府部門在社會(huì)治理場(chǎng)景中運(yùn)用信托制度在國際實(shí)踐中已形成多元化模式，其核心在于利用信托的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離和靈活管理功能解決社會(huì)治理難題。

參考國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國實(shí)際情況，在政策上鼓勵(lì)信托機(jī)構(gòu)參與公共服務(wù)項(xiàng)目，出臺(tái)相關(guān)業(yè)務(wù)指引，明確信托制度在科學(xué)教育、知識(shí)普及、醫(yī)療衛(wèi)生、民生服務(wù)、社會(huì)保障以及環(huán)境保護(hù)等社會(huì)治理場(chǎng)景中的適用規(guī)則，強(qiáng)制或引導(dǎo)有關(guān)部門主動(dòng)引入信托參與管理和監(jiān)督，主動(dòng)探索利用信托制度參與解決各類社會(huì)治理問題。

這類合作發(fā)揮了信托的受托服務(wù)本源和制度優(yōu)勢(shì)，確保資金不受行政干預(yù)和政府財(cái)政波動(dòng)影響，也為政府提供了市場(chǎng)化政策執(zhí)行手段，尤其適用于需長(zhǎng)期投入、多方協(xié)調(diào)的公共服務(wù)項(xiàng)目。

（4）引導(dǎo)信托公司成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的投資管理機(jī)構(gòu)之一

長(zhǎng)期資金管理業(yè)務(wù)與信托的財(cái)產(chǎn)隔離、財(cái)富管理的本源業(yè)務(wù)契合度較高。建議允許信托機(jī)構(gòu)直接或間接參與年金、養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的管理，以政策支持鼓勵(lì)信托公司開展長(zhǎng)期資金管理業(yè)務(wù)。

如允許信托公司獲得“養(yǎng)老金管理”“慈善組織”等資質(zhì)認(rèn)定，解決機(jī)構(gòu)間賬戶互通和產(chǎn)品嵌套障礙，放大信托制度的優(yōu)勢(shì)；在企業(yè)/職業(yè)年金服務(wù)信托領(lǐng)域，協(xié)調(diào)人社部，擴(kuò)大信托獲取受托、賬管、投管等資質(zhì)，允許將企業(yè)年金、職業(yè)年金及個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金委托給信托公司進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，享受稅收遞延優(yōu)惠。

同時(shí)，監(jiān)管層可針對(duì)不同機(jī)構(gòu)針對(duì)性給予政策支持、破除合作壁壘，開展機(jī)構(gòu)間合作的業(yè)務(wù)試點(diǎn)。以保險(xiǎn)公司為例，可進(jìn)一步明確保單受益權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)的合理性，打通“保險(xiǎn)保障+信托投資”閉環(huán)；以養(yǎng)老資金管理為例，可將信托產(chǎn)品納入企業(yè)年金、職業(yè)年金可投資范圍，豐富底層資產(chǎn)配置、提高投資回報(bào)。

（5）適當(dāng)放寬信托公司固有資產(chǎn)投資限制

當(dāng)前信托業(yè)處于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入急劇下降，創(chuàng)新業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以彌補(bǔ)留下空缺的困難時(shí)期。為保證信托公司的正常經(jīng)營(yíng)和轉(zhuǎn)型的順利開展，適當(dāng)放寬信托公司固有資產(chǎn)的投資限制不失為一個(gè)提高固有業(yè)務(wù)收入的策略。

優(yōu)化固有資產(chǎn)投資范圍與比例限制，增強(qiáng)資產(chǎn)配置靈活性。監(jiān)管對(duì)信托固有資金投向有嚴(yán)格限制，但近年來允許固有資金參與股權(quán)投資及市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處置，已有所松動(dòng)。未來或可進(jìn)一步放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資比例，建議允許并放寬信托公司固有資產(chǎn)投資于未上市公司股權(quán)、私募股權(quán)基金、非自用房地產(chǎn)等投資比例限制，如高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可適當(dāng)投資非上市企業(yè)股權(quán)及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

按照分級(jí)分類管理的要求，開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，差異化設(shè)定固有資產(chǎn)的投資限制。根據(jù)信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)、資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，選擇綜合實(shí)力強(qiáng)、風(fēng)控完善的信托公司開展試點(diǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)達(dá)標(biāo)、資本充足率高的信托公司，允許其固有資金投資科創(chuàng)、綠色經(jīng)濟(jì)等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域的非金融企業(yè)股權(quán)時(shí)，允許延長(zhǎng)持股期限，放寬其持股比例限制。

（6）建議出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)處置專項(xiàng)政策 推動(dòng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清

一方面，繼續(xù)完善行業(yè)退出機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重、無救助價(jià)值的機(jī)構(gòu)，依法推進(jìn)破產(chǎn)清算；另一方面，對(duì)尚有救助價(jià)值、主動(dòng)處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信托機(jī)構(gòu)給予相關(guān)政策及資金支持。

在政策支持上或可允許信托公司階段性下調(diào)撥備覆蓋率、暫緩資本充足率考核等，為高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取流動(dòng)性緩沖期。如信保基金等機(jī)構(gòu)可向暫時(shí)流動(dòng)性緊張但資產(chǎn)質(zhì)量可控的信托公司提供短期資金支持以緩釋風(fēng)險(xiǎn)，降低機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置壓力。

完善信托受益權(quán)的登記和流轉(zhuǎn)機(jī)制，或可試點(diǎn)引入或設(shè)立“信托不良資產(chǎn)交易平臺(tái)”，鼓勵(lì)資產(chǎn)管理公司（AMC）、私募基金等機(jī)構(gòu)參與收購高風(fēng)險(xiǎn)信托資產(chǎn)，形成市場(chǎng)化退出通道，推動(dòng)存量風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)程，形成“透明化處置+市場(chǎng)化出清+服務(wù)化轉(zhuǎn)型”的風(fēng)險(xiǎn)處置模式。

另外，行業(yè)協(xié)會(huì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和信托公司可共同發(fā)布聯(lián)合聲明、風(fēng)險(xiǎn)處置白皮書等，強(qiáng)化政策公信力，對(duì)行業(yè)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置過程公開透明，同時(shí)通過主流媒體宣傳風(fēng)險(xiǎn)出清成功案例，重建市場(chǎng)對(duì)信托行業(yè)的信心。

作者：用益金融信托研究院

來源：用益信托網(wǎng)