張家界已經連續5年虧損，且虧損額逐年增加。

01

虧損

4月15日，張家界（000430.SZ）發布2024年年報，公司實現營業收入約4.32億元，同比增長2.77%；歸母凈虧損約5.82億元，同比增虧143.22%。

2024年年報

另外，由于張家界最近三個會計年度歸母凈利潤均為負，被出具了帶“與持續經營相關的重大不確定性”段落的無保留意見審計報告。

按照相關規定，深圳證券交易所將對張家界公司股票實施其他風險警示。

自2025年4月16日開市起，張家界股票停牌一天，自4月17日開市起復牌，公司股票簡稱由“張家界”變更為“ST張家界”。

值得注意的是，此前張家界已因無力償還欠款啟動預重整。

2024年10月16日，張家界中院決定對張家界啟動預重整，并指定張家界清算組擔任預重整臨時管理人，具體負責預重整各項工作。

2025年4月14日，張家界收到張家界中院送達的《決定書》，張家界中院決定將公司預重整期延長三個月，期限至2025年7月16日。

另外，張家界全資子公司大庸古城也被法院裁定受理重整申請，并指定清算組擔任管理人。

02

業績承壓

據官網介紹，張家界成立于1992年，為中國旅游版塊第一家上市公司，被譽為“山水旅游第一股”。

張家界業務涉及景區經營，道路、索道、游船、觀光電車運輸及旅行社、旅游酒店、張家界禮物等領域，覆蓋旅游產業鏈前端吃、住、行、游、購、娛等旅游要素，屬國有控股綜合型旅游企業。

張家界官網

從股權結構看，張家界的控股股東為張家界市經濟發展投資集團有限公司，持股比例為27.83%，公司實際控制人為張家界市人民政府國有資產監督管理委員會。

股權結構圖數據來源：wind

2024年，張家界全年共實現接待購票游客人數697.09萬人，同比下降2.61%。

張家界旗下擁有環?？瓦\、寶峰湖、楊家界索道、十里畫廊觀光電車、張家界中旅、國際酒店等資源，前四個都位于武陵源風景名勝區核心景區內。

主營構成 數據來源：wind

從業績看，自2020年以來，張家界已經連續5年虧損，且虧損額逐年增加。

2020年-2023年，張家界的歸母凈虧損分別為0.92億元、1.35億元、2.6億元、2.39億元。

歸母凈利潤

截至2025年一季度末，張家界總資產有20.77億，總負債18.19億，凈資產2.59億元，公司資產負債率為87.55%。

張家界的財務杠桿遠高于同行可比公司均值，同期末同行可比公司資產負債率均值21.14%，不到張家界的三分之一。

《小債看市》分析債務結構發現，張家界主要以非流動負債為主，占總債務的61%。

截至相同報告期，張家界非流動負債有11.22億元，主要為長期借款，其長期有息負債有8.58億元。

此外，張家界還有流動負債6.97億元，主要為一年內到期非流動負債，其短期債務合計2.73億元。

相較于短債規模，張家界的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有4682萬元，與短債間有較大資金缺口，公司短期償債壓力較大。

整體來看，張家界剛性債務總規模有11.31億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為62%。

從融資渠道看，張家界主要通過銀行和股權融資，此外還有應收賬款融資。

值得注意的是，2024年張家界的籌資性現金流轉為凈流出狀態為-7887萬元，需關注公司再融資壓力和融資環境變化。

總得來看，張家界業績持續虧損，對債務和利息的保障能力惡化；流動性緊張，短期償債壓力大。

03

被大庸古城拖累業績

張家界2024年增虧的原因，是大庸古城計提資產減值較上年同期有所增加，若剔除大庸古城的虧損，張家界在報告期內能夠實現盈利。

2016年，張家界發布定增預案，募集資金投入大庸古城。

大庸古城項目被視為張家界圖謀未來的押注之舉，是張家界市委、市政府確定的“2016年度全市十大重點產業項目”的重點工程。

2017年，張家界旅游成功募集資金8.4億元用于大庸古城項目，為進一步完善項目建設，公司將總投資額由18.83億元調整至22.1億元。

據預測，項目建成后大庸古城將實現年營業收入4.85億元，凈利潤1.85億元。

然而，自2021年6月試運營以來，大庸古城經營情況低于預期，業績持續虧損。

過去四年里，大庸古城累計虧損6.47億元，占張家界旅游集團累計虧損額的89.12%。

2024年，大庸古城營業收入同比減少20.47%，凈虧損約5.96億元。

2024年8月，申請人湖南泓瑞電梯有限公司，因大庸古城未能清償到期債務，且缺乏清償能力，向法院申請重整。

隨后，張家界市中級人民法院已裁定受理該重整申請，并指定大庸古城清算組為管理人。

今年3月，張家界中院裁定準許大庸古城重整計劃草案提交期限延長三個月至2025年6月11日。