作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)網(wǎng)站

4月11日，紫金礦業(yè)發(fā)布了2025年第一季度財(cái)報(bào)，其期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入789.28億元，同比增長(zhǎng)5.55%，環(huán)比增長(zhǎng)8%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)101.67億元，同比增長(zhǎng)62.39%，首次在單季度突破百億大關(guān)；扣非后歸母凈利潤(rùn)為98.81億元，同比增加58.76%。

這使得紫金礦業(yè)當(dāng)季凈利潤(rùn)約為2020年全年凈利潤(rùn)的1.5倍。此業(yè)績(jī)公布后，4月14日公司A股收盤上漲2.8%，H股上漲4.11%。

根據(jù)財(cái)報(bào)分析，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來源于產(chǎn)量增加與價(jià)格上漲的雙重因素。

具體數(shù)據(jù)顯示，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9%。礦山企業(yè)毛利率達(dá)59.94%，同比增長(zhǎng)5.44個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.23個(gè)百分點(diǎn)。

2025年一季度的增長(zhǎng)趨勢(shì)與紫金礦業(yè)2024年全年表現(xiàn)一致，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)321億元，同比增長(zhǎng)51.76%。公司自2020年實(shí)施"十年三步走"戰(zhàn)略以來，業(yè)績(jī)持續(xù)攀升。

紫金礦業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后也有國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境因素。

2025年一季度，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，避險(xiǎn)需求推動(dòng)國(guó)際金價(jià)創(chuàng)下歷史新高，一度突破3000美元/盎司。

同時(shí)，美國(guó)潛在對(duì)銅加征關(guān)稅引發(fā)全球供應(yīng)鏈變化，倫敦金屬交易所銅價(jià)一度突破1萬美元/噸。

面對(duì)這一市場(chǎng)環(huán)境，紫金礦業(yè)加大生產(chǎn)力度，多個(gè)主力礦山超額完成目標(biāo)。公司一季報(bào)指出，"主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)同比增長(zhǎng)均超過50%，主要是公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理能力穩(wěn)步提升，主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；同時(shí)公司對(duì)金屬市場(chǎng)的研判能力進(jìn)一步提升"。

另據(jù)紫金礦業(yè)4月14日公布的信息，西藏巨龍銅礦、隴南紫金、塞紫金、塞紫銅等主要礦山的產(chǎn)能釋放，加上冶煉企業(yè)克服加工費(fèi)處于歷史低位等挑戰(zhàn)，為業(yè)績(jī)提供了支撐。

紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河表示："世界不確定性因素顯著增加，公司持續(xù)打造全球礦業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以內(nèi)部的確定性應(yīng)對(duì)外部的不確定性。"

金銅雙主業(yè)的戰(zhàn)略也為紫金礦業(yè)提供了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。市場(chǎng)分析顯示，黃金在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)期具有避險(xiǎn)功能，而銅作為基礎(chǔ)工業(yè)金屬，其長(zhǎng)期價(jià)格主要由供需關(guān)系決定。

顯然，這種資產(chǎn)組合能夠在不同經(jīng)濟(jì)周期中相互補(bǔ)充，降低單一市場(chǎng)波動(dòng)帶來的影響。

紫金礦業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不僅源于短期市場(chǎng)變化，也與長(zhǎng)期產(chǎn)能布局相關(guān)。

根據(jù)紫金礦業(yè)發(fā)布的信息，2025年公司全年礦產(chǎn)金目標(biāo)為85噸，較2024年的73噸增加16.4%；礦產(chǎn)銅目標(biāo)為115萬噸。

此目標(biāo)將通過多個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)，包括正在技改的蘇里南羅斯貝爾金礦、圭亞那奧羅拉金礦等成熟項(xiàng)目，以及加納Akyem金礦和海域金礦。銅產(chǎn)能方面，塞紫金下部礦帶、塞紫銅JM礦、西藏巨龍銅礦二期等項(xiàng)目將提供支撐。

值得注意的是，紫金礦業(yè)在擴(kuò)張的同時(shí)也進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整。

4月7日公司公告，其澳大利亞子公司諾頓金田將Bullabulling Gold Pty Ltd 100%股權(quán)出售給Minerals 260，交易對(duì)價(jià)1.565億澳元現(xiàn)金和價(jià)值1000萬澳元的股票。紫金礦業(yè)于2014年以約2500萬美元收購(gòu)該項(xiàng)目，因研究未達(dá)預(yù)期而轉(zhuǎn)讓，體現(xiàn)了公司的資產(chǎn)管理策略。

同時(shí)，紫金礦業(yè)正在大力拓展鋰資源業(yè)務(wù)。

2025年初，紫金礦業(yè)投資137.29億元獲得藏格礦業(yè)控制權(quán)。目前公司擁有阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯(cuò)鹽湖、剛果(金)馬諾諾和湖南湘源鋰礦，鋰資源量接近1800萬噸。

值得一提的是，盡管當(dāng)前鋰價(jià)處于下行周期，紫金礦業(yè)仍計(jì)劃到2025年形成4萬噸當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)能，遠(yuǎn)期目標(biāo)是到2028年達(dá)到25-30萬噸。

除此之外，紫金礦業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)包括建設(shè)速度快于行業(yè)平均水平。市場(chǎng)分析顯示，該公司從礦山可研到投產(chǎn)的周期顯著短于同行業(yè)5年以上的平均水平。

以西藏巨龍銅礦為例，2020年在銅價(jià)較低時(shí)收購(gòu)，僅用18個(gè)月就建成年產(chǎn)銅超16萬噸的礦山，展現(xiàn)了其在低價(jià)周期收購(gòu)、高價(jià)周期釋放產(chǎn)能的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)把握能力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，紫金礦業(yè)近五年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為49.55%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流通常高于凈利潤(rùn)。截至4月11日，公司市盈率(TTM)為12.97倍，低于全球銅金礦業(yè)平均20倍的水平。

4月9日，紫金礦業(yè)發(fā)布《回購(gòu)公司A股股份的公告》并于4月11日完成6400萬股回購(gòu)交易，使用資金總額近10億元，反映了管理層對(duì)公司價(jià)值的判斷與期待。

隨著資源競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，紫金礦業(yè)在全球17個(gè)省區(qū)和16個(gè)國(guó)家的布局，以及在資源獲取、快速建設(shè)和市場(chǎng)判斷方面的能力，將決定其未來在全球礦業(yè)中的地位。

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