首虧后光韻達擬收購謀變 網絡圖

光韻達（300227.SZ）昨晚發布公告，稱擬以現金方式收購深圳市億聯無限科技股份有限公司（以下簡稱“億聯無限”）100%的股份，對價不超過6.5億元。

值得注意的是，近一個月前光韻達剛剛發布其2024年業績報告，因為對商譽、應收賬款等進行計提減值等原因，期內公司扣非歸母凈利潤虧損4810.71萬元，為上市以來首次虧損。與此同時，由于行業競爭加劇，光韻達的毛利率和凈利潤持續下滑。

在公司看來，此時再謀跨界收購，一方面能夠“延伸公司在電子制造產業鏈的布局”，另一方面，也是“為公司帶來新的營業收入和利潤增長點”。

但鈦媒體APP梳理發現，收購標的億聯無限IPO折戟時的諸多問題尚未解決，此次收購是否能夠幫助光韻達扭虧為盈，還需要時間的檢驗。

沖刺創業板失利，持續成長性存疑

億聯無限是一家典型IPO失敗轉并購的標的。

2023年6月，深交所首次受理億聯無限的上市申請。但深交所發布第二輪問詢函時，公司還未來得及回復，其上市夢便被深交所一紙公告無情終止。

深交所首次受理億聯無限的上市申請 網絡截圖

公開資料顯示，億聯無限主要從事寬帶接入設備、無線網絡設備等網絡終端設備的研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為光網絡終端（ONT）、無線路由器、DSL終端等。公司客戶主要在海外市場，2022年海外收入占比超過90%。

作為曾沖刺創業板的“折戟者”，億聯無限的核心爭議仍未消散。其中，突擊分紅、“低價”增資和持續成長能力存疑最受市場各方關注。

據招股書，億聯無限原計劃募資3.68億元用于長沙生產制造基地建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金，但在報告期內卻合計向股東現金分紅了6500萬元。同時在賬面存有1.42億元貨幣資金情況下接受自然人“低價”突擊增資2000萬元，該輪融資估值僅為IPO估值的一半，公司內部治理存在較大漏洞。

更值得關注的是億聯無限持續成長能力。其2022年營收同比激增80.52%，顯著高于行業24.77%的平均增速，引發監管部門首輪對其境外銷售真實性的重點問詢。

根據億聯無限的回復，公司2022年業績增長原因，主要是印度客戶和P國客戶采購大幅增長。彼時，印度在政策推動下，光纖占固定寬帶比例（光纖滲透率）由2020年初的14.11%增長至2022年末的80.17%。隨伴固定寬帶接入特別是光纖接入的增長，印度市場對光網絡終端和無線路由器需求大幅增長。

而P國客戶的采購增長，則主要是2022年受地緣政治因素影響，以歐美為主的通信設備撤出P國市場，留下較大市場空白。

換句話說，億聯無限2022年的業績高增長，具備較強的偶然性，后續業績增長能力存疑。由于光貓、路由器等產品使用壽命為3-5年，用戶的復購率較低。與此同時，隨著時間的推移，海外通信基礎建設也逐漸趨于完善，億聯無限面臨的業績增長壓力也將進一步加大。

億聯無限2022年的業績高增長具備較強的偶然性

根據國貿通統計的數據顯示，2018年路由器出口平均單價約為52.72美元/臺，2022年平均單價為64.74美元/臺，為歷年最高，而到了2024年，平均單價降至42.09美元/臺，出口價格的降低也一定程度上說海外市場競爭加劇。與此同時，2020年國內路由器出口達到頂點后，已經連續4年下滑，也一定程度上說明海外市場需求放緩。

億聯無限的銷售主要面向海外，公司產品主要為光貓和路由器，面對路由器出口價格和數量的下滑，公司未來的成長性也將遭遇市場拷問。

首虧后定增補流收購謀變

光韻達主要業務是提供激光應用服務和智能制造創新解決方案。2017年-2020年，為拓寬業務線，公司先后進行過兩筆收購，包括2.21億元收購上海金東唐科技股份有限公司（下稱“金東唐”）100.00%股權、分兩次合計4.34億元收購成都通宇航空設備制造有限公司49%股權，溢價率分別為310.70%、566.68%。

光韻達歸母凈利潤連年下滑

然而，這兩筆收購未能阻擋公司業績疲軟步伐，光韻達歸母凈利潤連年下滑。2020-2024年，公司銷售毛利率分別為42.45%、39.48%、39.32%、29.38%，連續4年下滑。2024年公司扣非歸母凈利潤虧損4810.71萬元，為上市以來首次虧損。

其中，公司2017年收購子公司金東唐凈利潤虧損3461.15萬元，資產減值損失計提了2423.96萬元。公司在年報公司，主要系自動化設備產品行業競爭激烈，毛利率下降，整體毛利下降。

眼下來看，此次收購是光韻達在業績承壓下的一次破局之舉。公司在公告稱，“本次交易有助于公司切入網絡通信設備制造市場，有助于為公司開拓國內的消費電子領域客戶提供支撐，以及開拓海外市場，為公司培育新的利潤增長點。”

鈦媒體APP注意到，光韻達賬上的流動資金略顯緊張。截至2024年末，光韻達的現金及現金等價物余額為3.74億元，不足以覆蓋此次收購交易對價。

近期光韻達正籌劃定增補充流動資金。2024年12月，公司拋出4.49億元定增補流預案，因股東大會未通過流產。今年2月初，光韻達再拋出定增預案，公司擬向定控股股東雋光投資的全資子公司，募集不超過3.72億元。募資資金將全部用于補充流動資金。

二級市場方面，公司股價今日開盤沖高，漲幅一度超過13%，后回落收漲5.51%，報8.23元/股。（本文首發鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）