4月17日，融創(chuàng)中國控股有限公司（01918.HK）發(fā)布公告，針對(duì)總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)重組，已取得重大進(jìn)展，持有債務(wù)本金約13億美元的初始同意債權(quán)人已簽訂重組支持協(xié)議，持有債務(wù)本金超10億美元的債權(quán)人正在進(jìn)行簽署程序，支持債權(quán)人合計(jì)持有債務(wù)本金占現(xiàn)有債務(wù)本金總額約26%。融創(chuàng)現(xiàn)向其他債務(wù)持有人尋求更廣泛的支持。

“融創(chuàng)一直是房企化險(xiǎn)的標(biāo)桿，本次重組方案很有看點(diǎn)，將徹底解決融創(chuàng)境外債風(fēng)險(xiǎn)，使其成為第一家基本‘零’境外債的大型房企，更難得的是現(xiàn)在及將來都不會(huì)占用公司境內(nèi)任何資金和資源，還充分利用境外資本市場(chǎng)，解決了股權(quán)結(jié)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定問題，讓融創(chuàng)可以集中所有的精力和資源，全力投入到境內(nèi)保交樓、資產(chǎn)盤活和公司長期經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)當(dāng)中，提升長期股權(quán)價(jià)值，從而在根本上達(dá)成多方共贏的局面。”一位債務(wù)重組專家表示。

據(jù)了解，本次融創(chuàng)境外債務(wù)重組將上市公司發(fā)行或擔(dān)保的債務(wù)全面納入重組方案，覆蓋了公開市場(chǎng)債券、私募貸款等不同類型，以徹底化解上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

重組方案取得重大進(jìn)展，也顯示出債權(quán)人對(duì)融創(chuàng)優(yōu)質(zhì)股票資源和經(jīng)營恢復(fù)態(tài)勢(shì)的正面預(yù)期，以及對(duì)主要股東和團(tuán)隊(duì)在上一階段全力以赴推動(dòng)公司恢復(fù)的認(rèn)可，各方也形成共識(shí)——保持股權(quán)結(jié)構(gòu)和骨干員工的穩(wěn)定，賦予其長期責(zé)任，才能繼續(xù)帶領(lǐng)公司走出困境，才能分享到公司恢復(fù)的長期價(jià)值。

具體來看，融創(chuàng)重組方案的一大亮點(diǎn)即是“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”，為債權(quán)人提供獲得短期流動(dòng)性及潛在股票升值收益機(jī)會(huì)。公司向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（新MCB），一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新MCB，可在重組后18-30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類總量不超過債權(quán)總額的25%。

同時(shí)，應(yīng)部分債權(quán)人建議，債務(wù)重組方案推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”，向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，除非達(dá)到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。通過該計(jì)劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過分稀釋，賦予長期責(zé)任，讓其能夠持續(xù)為公司核心經(jīng)營事項(xiàng)及長遠(yuǎn)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

在過去三年，嚴(yán)格控制管理費(fèi)用支出成為地產(chǎn)行業(yè)的一大關(guān)鍵詞，大比例的裁員、降薪也成為普遍現(xiàn)象，作為大型房企之一的融創(chuàng)也不例外。融創(chuàng)在公告中坦言，雖然集團(tuán)保持了團(tuán)隊(duì)的整體穩(wěn)定，但特殊階段的長期工作壓力疊加員工薪酬問題，也出現(xiàn)了業(yè)務(wù)骨干頻頻流失的現(xiàn)象。

鑒于公司未來持續(xù)推動(dòng)保交付、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、資產(chǎn)盤活等工作和長期的經(jīng)營恢復(fù)、業(yè)績表現(xiàn)，需要依賴一支穩(wěn)定且有能力團(tuán)隊(duì)全力以赴、積極投入，持續(xù)做出貢獻(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值，融創(chuàng)境外債重組方案推出“團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定計(jì)劃”，在資金來源依舊匱乏的情況下，將通過新發(fā)行股份方式，向在核心經(jīng)營事項(xiàng)中做出貢獻(xiàn)的骨干員工逐年授予股份，以作為未來整體薪酬的補(bǔ)充，讓團(tuán)隊(duì)保持長期穩(wěn)定性。

據(jù)了解，目前國內(nèi)有不少房企正在磋商類似股權(quán)計(jì)劃，4月11日碧桂園在披露境外債重組進(jìn)展時(shí)，也宣布了新管理層股權(quán)計(jì)劃。

據(jù)上述債務(wù)重組專家測(cè)算，當(dāng)前債券市場(chǎng)收購價(jià)動(dòng)輒打1折，房企債務(wù)重組也經(jīng)常出現(xiàn)高溢價(jià)轉(zhuǎn)股，融創(chuàng)境外債重組實(shí)際轉(zhuǎn)股價(jià)溢價(jià)倍數(shù)相對(duì)合理，符合市場(chǎng)轉(zhuǎn)股一般水平。方案允許債權(quán)人在新MCB到期前隨時(shí)轉(zhuǎn)股，給予轉(zhuǎn)股便利，并以新MCB形式安排了高達(dá)1%的早鳥同意費(fèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)常見的0.1%同意費(fèi)水平，這些細(xì)節(jié)都體現(xiàn)出融創(chuàng)解決債務(wù)問題的誠意。

而回顧融創(chuàng)本輪債務(wù)重組，從開始的方案磋商，到如今推出正式方案并鎖定持債本金額26%的債權(quán)人支持，取得重大進(jìn)展，已為未來債務(wù)重組成功創(chuàng)造有利條件。重組的生效，也將成為融創(chuàng)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、財(cái)務(wù)健康和經(jīng)營恢復(fù)的重要根基。

此次融創(chuàng)的境外債重組參與轉(zhuǎn)股的債務(wù)規(guī)模近百億美元，加上年初融創(chuàng)境內(nèi)債重組成功，在上市公司層面未來將幾乎沒有負(fù)債壓力，預(yù)計(jì)整體償債壓力下降近七百億元規(guī)模，每年利息支出可節(jié)約數(shù)十億元，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性增強(qiáng)，凈資產(chǎn)增加，資產(chǎn)負(fù)債表也將迎來修復(fù)，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到顯著提升。

“融創(chuàng)用創(chuàng)新思路解決了這一階段房企債務(wù)重組的核心問題——全面、徹底的化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，大大減輕公司債務(wù)包袱、還實(shí)現(xiàn)多方互利共贏，將再次成為行業(yè)化債的典范。”一位市場(chǎng)分析師指出，也應(yīng)該清晰認(rèn)識(shí)到，融創(chuàng)出險(xiǎn)后實(shí)控人和團(tuán)隊(duì)展現(xiàn)出的執(zhí)行力，贏得各方充分信任和支持，融創(chuàng)股票流動(dòng)性也一直是行業(yè)最好，這是融創(chuàng)模式的核心特質(zhì)，在行業(yè)中兼具這些特性的房企少之又少，從這點(diǎn)來看，其化債模式很難被大規(guī)模效仿。