2025年4月18日晚，重慶百亞衛生用品股份有限公司（以下簡稱“百亞股份”，證券代碼：003006）交出2025年一季度的成績單：營業收入約9.95億元，同比增長30.10%，歸母凈利潤1.31億元，同比增幅27.27%。這份成績初看頗為亮眼，但深入數據細節就會發現，其線上線下的增長態勢存在明顯差異。

線下高增長背后的成本壓力

百亞股份持續深耕優勢區域，加快電商和新興渠道建設，有序拓展全國市場。公司線下渠道的出色表現得益于核心區域外省份的顯著增長，營業收入同比增幅達125.1%，這反映出百亞股份在線下布局的深度和廣度上取得了實質性突破。

但這一成績的取得并非沒有代價。

財報顯示，2025年第一季度，百亞股份銷售費用同比大增28.5%，達到3.38億元，遠超線上收入增速，反映出市場擴張仍依賴較高的營銷投入。

與此同時，預付賬款激增109.63%至6339萬元，顯示其對傳統渠道的依賴加深，可能對現金流管理帶來挑戰。應收賬款同比增長43%，則進一步表明資金回籠速度放緩，若未來市場環境變化，可能影響公司的資金周轉效率。

線上增長乏力，轉型步伐需加快

財報顯示，2025年第一季度，百亞股份線下渠道營業收入6.50億元，同比增長49.0%，而線上渠道收入3.22億元，增速僅為8.6%。線下增長迅猛，線上卻相對低迷，這種不平衡的發展格局值得深入探究。

然而，線上渠道的增速卻顯得力不從心，與線下形成鮮明對比。百亞股份電商渠道的增速僅為8.6%，遠低于線下渠道的49.0%。這背后可能有多重因素在起作用。

一方面，當前線上市場競爭日趨白熱化，流量獲取成本持續走高，百亞股份在電商渠道的營銷投入與拓展成效未達預期。

究其原因，線上營銷的投入產出比面臨嚴峻挑戰——無論是直播帶貨還是短視頻推廣，都需要更精準的市場定位和更高效的運營策略來支撐。由于線上流量的轉化周期普遍較長，若不能優化投放精準度和內容運營效率，單純的資源投入很難帶來理想的業績增長。這要求企業在保持營銷力度的同時，必須提升運營的精細化管理水平。

另一方面，自由點產品雖實現營業收入9.52億元，同比增長35.8%，高端系列產品收入占比持續提升，但線上渠道在產品結構優化和高端產品推廣上可能面臨瓶頸。百亞股份一直積極加強品牌建設投入，加大市場推廣和品牌宣傳力度。

第三，3·15余波猶在，線上增長明顯承壓。

盡管百亞股份針對今年3·15曝光的“殘次衛生巾翻新”事件迅速作出回應，第一時間啟動自查并發布澄清聲明，但消費者對其產品質量的疑慮仍未完全消除。這一事件的影響在銷售端已開始顯現，尤其對線上渠道的沖擊更為顯著。

在《2024年年度報告業績說明會》上，公司管理層坦言：“本次事件對線下渠道的影響相對可控，但對抖音等線上平臺的短期沖擊更為明顯。”這一表態與數據表現高度吻合——作為曾經的增長引擎，百亞電商渠道在2023-2024年連續保持三位數增長（101.52%、103.8%），但據Sandalwood監測，今年一季度其旗下自由點品牌在主流電商平臺的銷售增速已明顯放緩，而同期行業整體仍保持13%的增長。

這種增速落差不僅反映了3·15事件的直接影響，更暴露出公司在電商運營和品牌韌性上的短板。當行業整體保持穩健增長時，百亞的線上業務卻出現明顯降速，這值得管理層高度警惕。

清揚君點評：

展望未來，百亞股份要實現持續發展，關鍵在于構建均衡的渠道布局。公司需在鞏固線下優勢的同時，通過數字化創新提升線上運營效率。具體可采取兩方面舉措：一是運用大數據優化電商投放，提升轉化率；二是探索新零售模式，實現渠道協同。

在當前市場環境下，百亞股份若能以產品品質為本，以消費者需求為核心，持續完善全渠道體系，將有望保持市場競爭力。反之，若不能有效解決線上發展瓶頸，恐將面臨增長乏力的風險。

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