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撰文丨學(xué)研

苦等4年，科創(chuàng)板“釘子戶(hù)”終于要IPO了。

近日，證監(jiān)會(huì)的一紙批文，給影石創(chuàng)新（Insta360）的IPO長(zhǎng)跑畫(huà)上了句號(hào)。這意味著全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域的“雙料冠軍”的影石創(chuàng)新，有望成為“中國(guó)智能影像第一股”，創(chuàng)始人劉靖康也將成為科創(chuàng)板最年輕的董事長(zhǎng)之一。

從2020年10月28日獲科創(chuàng)板受理，到2025年2月27日注冊(cè)申請(qǐng)獲批，影石創(chuàng)新經(jīng)歷了多次問(wèn)詢(xún)和審核，財(cái)務(wù)資料兩次過(guò)期，股東身份被反復(fù)拷問(wèn)，逼得創(chuàng)世人劉靖康深夜在朋友圈“瘋狂輸出”，自曝“工資全拿去還利息”。

而跟影石創(chuàng)新同期沖刺IPO的掃地機(jī)器人企業(yè)石頭科技，平衡車(chē)企業(yè)九號(hào)公司，分別在2020年2月和10月登陸科創(chuàng)板。

關(guān)注股市的朋友應(yīng)該知道，2021年科創(chuàng)板走牛，可以說(shuō)影石創(chuàng)新完美錯(cuò)過(guò)了這波牛市紅利。

無(wú)論如何，遲到總比不到好，影石創(chuàng)新即將成為科創(chuàng)板2025年首家過(guò)會(huì)企業(yè)，一方面是解決了股東敏感身份的問(wèn)題，另一面則是IPO市場(chǎng)也需要這個(gè)業(yè)績(jī)亮眼的生力軍。

不過(guò)，上市從來(lái)都不是取得勝利的標(biāo)志，而是新一輪進(jìn)攻的開(kāi)始，諸多光環(huán)加持的影石創(chuàng)新還將面臨不少的挑戰(zhàn)。

迎面揮來(lái)的關(guān)稅大棒

美國(guó)面向全球加征對(duì)等關(guān)稅是影石創(chuàng)新面對(duì)的第一道坎。

作為一家以全景技術(shù)為基點(diǎn)的智能影像設(shè)備提供商，自成立以來(lái)，影石創(chuàng)新一直專(zhuān)注于全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

2021-2023及2024年1-6月（24年年報(bào)未出），影石創(chuàng)新?tīng)I(yíng)收分別為13.28億元、20.41億元、36.36億元、24.28億元，對(duì)應(yīng)的境外銷(xiāo)售收入分別為9.34億元、15.96億元、29.03億元、18.42億元，占營(yíng)收比例分別為71.17%、79.43%、80.83%、76.52%。

回顧歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，影石創(chuàng)新產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入至少有七成來(lái)自于海外，主要面向美國(guó)、歐洲、日本等消費(fèi)力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。其中，美國(guó)市場(chǎng)占比約25%，高于中國(guó)大陸的23%和歐洲的23%，是影石創(chuàng)新產(chǎn)品的最大市場(chǎng)來(lái)源。

關(guān)稅大棒下，美國(guó)市場(chǎng)的生意還能做嗎？

對(duì)此，影石創(chuàng)新在招股書(shū)中坦言，雖然早在2025年2月1日，美國(guó)政府宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%關(guān)稅時(shí)，公司就已采取相應(yīng)措施積極應(yīng)對(duì)，但如果境外國(guó)家持續(xù)實(shí)施對(duì)出口不利的貿(mào)易政策，公司存在無(wú)法持續(xù)維持境外銷(xiāo)售高速增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)甚至可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

在日益復(fù)雜的地緣環(huán)境與貿(mào)易摩擦之下，影石創(chuàng)新即使讓利穩(wěn)住市場(chǎng)份額，也已是相當(dāng)樂(lè)觀的情況，更嚴(yán)重的情況是可能丟掉整個(gè)美國(guó)市場(chǎng)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

貿(mào)易政策以外，影石創(chuàng)新還面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的問(wèn)題。

GoPro是影石創(chuàng)新在北美運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其是運(yùn)動(dòng)相機(jī)品類(lèi)的開(kāi)創(chuàng)者，曾一度占據(jù)90%的全球市場(chǎng)份額。盡管近些年GoPro市占率被影石創(chuàng)新、大疆等新興品牌蠶食，但還是通過(guò)與美國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商建立深度捆綁進(jìn)行銷(xiāo)售，占據(jù)了美國(guó)運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)約62%的市場(chǎng)份額。

哪怕沒(méi)有對(duì)等關(guān)稅，在美國(guó)運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)，影石創(chuàng)新還難以對(duì)GoPro形成真正威脅。

影石創(chuàng)新在招股書(shū)中提及轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如果說(shuō)海外市場(chǎng)的最大對(duì)手是GoPro，那么在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，影石創(chuàng)新還需應(yīng)對(duì)大疆的緊逼。

做無(wú)人機(jī)起家的大疆自2019年進(jìn)入運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域后，走的是低價(jià)、高性能路線，其Action系列產(chǎn)品經(jīng)常被海內(nèi)外硬件博主拿來(lái)與影石創(chuàng)新的產(chǎn)品做對(duì)比，可以說(shuō)是市場(chǎng)共識(shí)度較高的競(jìng)品。

影石創(chuàng)新的招股書(shū)也曾列出了影石創(chuàng)新旗下產(chǎn)品同其他同類(lèi)產(chǎn)品的參數(shù)對(duì)比，在零售價(jià)格上，大疆的Osmo Action 5比影石的Ace Pro便宜100元。

（影石創(chuàng)新產(chǎn)品與同類(lèi)產(chǎn)品對(duì)比）

大疆雖然進(jìn)入賽道的時(shí)間較晚，但其攻勢(shì)之迅猛還是讓前輩們感到了威脅，甚至讓前輩們主動(dòng)降價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)沖擊。

例如大疆剛剛發(fā)布首款運(yùn)動(dòng)相機(jī)Action（官方售價(jià)2499元），GoPro天貓店就在極短時(shí)間內(nèi)將性能最好的Hero7Black標(biāo)準(zhǔn)版，由此前的3398元，直降為到手價(jià)2798元。

影石創(chuàng)新在社交媒體中比較出圈的Go系列產(chǎn)品，已經(jīng)發(fā)布至第三代。截至2024年6月，該系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收達(dá)3.4億元，占比達(dá)14.26%。

雖說(shuō)Go系列擁有獨(dú)特的產(chǎn)品形態(tài)，但同樣遭遇到了大疆Pocket系列的沖擊。兩者的共同特性都是輕巧便捷、可攜帶相近，常用于VLOG拍攝。

（影石Insta360 GO 3S）

大疆Pocket 3上市一年半，供不應(yīng)求，甚至在二手平臺(tái)上被加價(jià)出售，被網(wǎng)友戲稱(chēng)為“電子茅臺(tái)”。無(wú)數(shù)小紅書(shū)女孩用Pocket 3打卡各種網(wǎng)紅景點(diǎn)，在小紅書(shū)的相關(guān)詞條瀏覽量超過(guò)13億、筆記總數(shù)超70萬(wàn)篇、討論量總和超900萬(wàn)。

面對(duì)這種競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，劉靖康曾在公司2024年的年會(huì)上公開(kāi)表示：“感謝大疆、感謝GoPro。”

維持體面的樂(lè)觀背后，是影石創(chuàng)新在與大疆、GoPro的三分天下中，分別面對(duì)著海外內(nèi)市場(chǎng)的“內(nèi)憂外患”。

與運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)相比，影石創(chuàng)新在全景相機(jī)市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，已連續(xù)6年位居全球全景相機(jī)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額已升至67%。GoPro和日本理光（全景相機(jī)開(kāi)創(chuàng)者）都無(wú)法對(duì)其造成太大的威脅。

但全景相機(jī)畢竟只是個(gè)小眾細(xì)分市場(chǎng)，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2023年全球全景相機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模為7億美金，2019年市場(chǎng)規(guī)模為5.38億美元，期間市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率僅為7.5%。

作為對(duì)比，2019-2023年，運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)出貨量翻倍，從2030萬(wàn)臺(tái)增至4461萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率達(dá)9.3%，其體量也依然是全景相機(jī)的10倍（71.8億美元）。

侵權(quán)糾紛不斷

做第一總是很難，除了產(chǎn)品端要保證足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，還得留意知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛帶來(lái)的麻煩。

在影石創(chuàng)新提交科創(chuàng)板申請(qǐng)材料之前，該公司就已經(jīng)面臨了來(lái)自海外和國(guó)內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟。

2019年2月23日，海外自然人Maurizio Sole Festa和Alexis Fernandez以影石創(chuàng)新早期產(chǎn)品PanoClip侵犯其專(zhuān)利權(quán)為由，在美國(guó)聯(lián)邦法院提起訴訟。在影石創(chuàng)新IPO期間，雙方達(dá)成和解協(xié)議，影石創(chuàng)新支付了5萬(wàn)美元和解金。

2020年2月26日，上海新創(chuàng)華文化發(fā)展有限公司（擁有“奧特曼”IP中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家授權(quán)）以影石創(chuàng)新未經(jīng)許可在網(wǎng)絡(luò)視頻中使用并改編“迪迦奧特曼”形象為由，向上海市浦東新區(qū)人民法院提起著作權(quán)侵權(quán)訴訟。一審判決影石創(chuàng)新侵權(quán)成立，需賠償30萬(wàn)元，二審維持了原判。

不過(guò)，相關(guān)訴訟并未對(duì)影石創(chuàng)新過(guò)會(huì)造成影響。

（影石Insta360 Ace Pro & Ace）

然而，影石創(chuàng)新后續(xù)又接連遭遇多起知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。其中包括海外NPE在美提起的專(zhuān)利侵權(quán)訴訟（提交注冊(cè)前雙方達(dá)成和解，和解金額為3.5萬(wàn)美元）、睿魔智能在國(guó)內(nèi)提起的專(zhuān)利侵權(quán)訴訟、深圳成谷科技提起的商業(yè)秘密侵權(quán)訴訟，以及GoPro在美發(fā)起的專(zhuān)利侵權(quán)訴訟和337調(diào)查，要求永久禁售其在美產(chǎn)品。

目前來(lái)看，上述知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛并沒(méi)有暫緩影石創(chuàng)新的科創(chuàng)板IPO進(jìn)程，但究竟會(huì)不會(huì)對(duì)其海內(nèi)外業(yè)務(wù)造成影響，還有待后續(xù)觀察。

用錘子敲開(kāi)困局

多重?cái)D壓下，影石創(chuàng)新或許難以維持過(guò)去數(shù)年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。為了避免無(wú)意義的內(nèi)卷，“造錘子”式創(chuàng)新是影石不得不做的事情。

劉靖康在接受采訪時(shí)提到：“近四五年，智能硬件領(lǐng)域誕生全新品類(lèi)的頻次明顯減少，這是挺遺憾的一件事情。”

現(xiàn)如今，越來(lái)越多公司將自己定位為追隨者，他們更傾向于找現(xiàn)成的釘子，而不是造錘子。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是不要猜測(cè)或假設(shè)某些需求，而是在已經(jīng)呈現(xiàn)出來(lái)的需求里挑一個(gè)，然后制作產(chǎn)品并切入賽道。

這樣做的優(yōu)點(diǎn)是能避免陷入“偽需求”的陷阱。缺點(diǎn)則是，要在有限的市場(chǎng)里與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瘋狂內(nèi)卷。

無(wú)論是影石創(chuàng)新，還是手機(jī)、相機(jī)等消費(fèi)電子企業(yè)，推出的產(chǎn)品大多在延續(xù)過(guò)去的產(chǎn)品線，只是在參數(shù)等指標(biāo)上進(jìn)行升級(jí)，缺少“索尼數(shù)碼相機(jī)”、“蘋(píng)果iPhone”那樣的“造錘子”時(shí)刻。

2016年，影石創(chuàng)新也曾做過(guò)全新品類(lèi)的開(kāi)拓者，推出了首款面向C端用戶(hù)的全景相機(jī)——Insta360 Nano。該產(chǎn)品曾幫助影石創(chuàng)新月?tīng)I(yíng)收突破2000萬(wàn)，但由于缺乏實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景，其銷(xiāo)量很快就出現(xiàn)了斷崖式下降。

隨后的AI手機(jī)云臺(tái)Flow、AI云臺(tái)攝像頭Link也算是面向大眾攝影領(lǐng)域的創(chuàng)新，但始終未能更進(jìn)一步。

諸如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做AI、小家電企業(yè)做大家電等案例，當(dāng)運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)遭遇海內(nèi)外對(duì)手的夾擊，全景相機(jī)市場(chǎng)逼近天花板，專(zhuān)利面臨多方圍剿，找到第二增長(zhǎng)曲線，擺脫業(yè)務(wù)單一困局，或許是影石創(chuàng)新下階段的重心。

（文章來(lái)源：花朵財(cái)經(jīng)觀察）

*本文基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議