特朗普上任即將100天。他如此高效而自信地摧毀美國財富、暴擊美國經(jīng)濟、顛覆全球貿(mào)易，也真是奇了。

馬斯克是幫助特朗普贏得大選的最大輸家。百日維新未滿，市值已近腰斬。當(dāng)?shù)貢r間周二盤后，特斯拉將率先發(fā)布季度財報。接下來，還有扎克伯格、貝索斯、皮查伊、庫克等，他們都出席了特朗普就職典禮，也于事無補。

自特朗普在1月20日上任以來，三個月時間，美股七巨頭已經(jīng)合計跌去了4.3萬億美元，拖著美股整體墜崖，標(biāo)普500成分股總市值跌去了7.8萬億美元。

中美脫鉤，巨頭從中國撕裂，大陸板塊開始漂移。

在美國政府朝令夕改的關(guān)稅政策前，全球供應(yīng)鏈已經(jīng)近乎休克。但是，蘋果、特斯拉與英偉達，無論如何都離不開中國。如果全面關(guān)稅擴大至全球，還將進一步顛覆全球貿(mào)易的分工秩序，建立新的秩序需要大量時間與金錢。

蘋果iPhone的主要產(chǎn)能仍然在中國大陸，占了近80%；它的Vision Pro僅由中國企業(yè)組裝；AirPods、MacBook與Apple Watch等，產(chǎn)能也主要由越南建廠的中國企業(yè)提供。在蘋果主要供應(yīng)商（占產(chǎn)品材料、制造和組裝直接支出的98%，共187家）中，來自中國大陸的本土企業(yè)達到了52家，“進8出4”，含金量也在提升；在大陸設(shè)廠的全球企業(yè)，也增加了6家，達到157家。分析師郭明錤(Ming-Chi Kuo)認為，這幾天中國針對美國向東南亞國家施壓公開喊話，意味著蘋果供應(yīng)鏈面臨進一步失控的風(fēng)險。

英偉達的市場主要在中國，供應(yīng)鏈也離不開中國。近日，半導(dǎo)體分析機構(gòu)Semianalysis的Dylan Patel在一次訪談中提及，谷歌TPU里的每一個光收發(fā)器（optical transceivers），都是由中國公司在中國制造的；英偉達使用的光收發(fā)器，大約70%在中國設(shè)計，多數(shù)也在中國制造。英偉達的AI芯片要想順利在數(shù)據(jù)中心里運行，離不開機架內(nèi)的各種組件（電源、冷卻和電纜），UPS系統(tǒng)中的鋰離子電池，風(fēng)冷設(shè)備的風(fēng)扇和馬達，也都涉及中國及亞洲供應(yīng)鏈。

特斯拉面向美國市場的主流量產(chǎn)車型，主要在美國制造，已經(jīng)盡可能地采用北美供應(yīng)鏈。它在中國生產(chǎn)的Model 3 和Model Y，主要在中國銷售或出口到歐洲等市場，也不受關(guān)稅影響。但是，特斯拉的Cybercab和SemiTruck，已經(jīng)因為中國供應(yīng)鏈中斷而“停擺”。它們的量產(chǎn)爬坡速度很大程度上取決于與之配套的供應(yīng)鏈體系；馬斯克再次陷入“量產(chǎn)地獄”。按原計劃，Cybercab將于2026年量產(chǎn)，是支撐特斯拉估值的關(guān)鍵；SemiTruck產(chǎn)能會在2026年提速，以交付逾期已久的訂單。

這些科技巨頭也遭遇了暫時或永久失去中國甚至全球市場份額的危機。而且，由于關(guān)稅政策導(dǎo)致產(chǎn)品價格上漲，美國本土市場的消費能力也將受到抑制，進一步壓低市場對其估值的容忍程度。

英偉達H20就是芯片戰(zhàn)擴大化最新的犧牲品。這款中國特供版芯片，各精度下的算力指標(biāo)相較英偉達上一代的H100都已經(jīng)大幅縮水，還是不讓賣了；市場傳言特供版的消費級顯卡RTX 5090D，也面臨在中國下架的風(fēng)險。這給了中國芯片填補市場空白的機會，一旦生態(tài)建立起來，就很難再有英偉達的空間。英偉達13%的收入直接來自中國大陸。

今年3月，黃仁勛稱華為是中國“最強大”的科技公司，“在 AI 領(lǐng)域的影響力每年都在增長”，“已經(jīng)征服了他們參與過的每一個市場”。這還只是最大的對手。近日，寒武紀(jì)與海光信息公布一季報，前者營收暴漲，單季收入接近去年全年水平，首次單季度盈利；后者營收增長50%至24億元，而且，合同負債（已收或應(yīng)收客戶對價而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)）高達32億元，是去年同期的近4倍。中國的國產(chǎn)替代正在加速。

美國對中國的人工智能的打壓，逐步從大模型訓(xùn)練，擴展至大模型推理，甚至高性能游戲顯卡，已經(jīng)影響到消費市場；英偉達的汽車芯片與機器人芯片，最終產(chǎn)品同樣服務(wù)消費市場，它的下游客戶將長期處于擔(dān)心被禁的擔(dān)憂之中。中國許多車企正在加速自研芯片，以減少對英偉達產(chǎn)品的依賴。

此外，拜登臨近卸任前簽署的防止人工智能擴散的禁令，將中東與東南亞等與中國關(guān)系親密的經(jīng)濟體，列入先進AI芯片限額區(qū)域，也將影響英偉達的收入。微軟與亞馬遜都在收縮自己在境外的數(shù)據(jù)中心租賃規(guī)模。

蘋果與特斯拉在中國市場的收入波動，更大的背景是中國本土產(chǎn)業(yè)升級的大周期，但市場情緒仍將在短期內(nèi)影響它的市值。部分中國車主偏愛美國制造的少量Model S 和 Model X，去年合計進口不超過2000輛，但目前已經(jīng)不再接受中國用戶下單；FSD入華的時間線，一直不太明朗。

針對馬斯克及其特斯拉的情緒，在歐美市場更為嚴(yán)峻。今年以來，特斯拉在歐洲的銷量持續(xù)下跌，長期看漲特斯拉的 Wedbush Securities 分析師丹·艾夫斯 （Dan Ives） 在一份報告中表示，這場“品牌危機”讓交付數(shù)字變成了“一場災(zāi)難”。

美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭并沒有完全離開中國。盡管Meta與谷歌在中國并不運營其社交媒體平臺，但它們?nèi)允侵袊鴳?yīng)用出海獲客的主要渠道。除了搜索引擎，谷歌的Youtube、Google Play應(yīng)用商店等，Meta的Facebook、Instagram等，以及全球最大的電商平臺亞馬遜，都是觸及全球市場最重要的在線營銷平臺。中國的游戲、電商，以及短劇等其他應(yīng)用軟件，此前都在上面砸下重金。去年，Meta在電話會議（對應(yīng)2023財年）上表示，來自中國的廣告客戶占其收入的10%，超百億美元。

隨著5月2日終止對中國內(nèi)地和香港進口低于800美元包裹的免稅待遇，出口電商Temu與SHEIN，已經(jīng)大幅削減了在美國的廣告支出，前者比上月減少了3成，后者減少了2成。中信證券預(yù)估，目前Temu、SHEIN兩大平臺在美國市場的占比在30%—40%，跨境小包履約模式占銷售大頭。此前，它們在上述巨頭處每年投放數(shù)十億美元的廣告。

而根據(jù) Marketplace Pulse，頂級中國賣家（在亞馬遜排名前1萬的賣家）去年底在亞馬遜的市場份額已經(jīng)超過了50%，高于美國賣家的45%。去年2月，亞馬遜就在提交給美國證券交易委員會的年度 10-K 表格中，提示了“中國賣家占我們第三方賣家服務(wù)和廣告收入的很大一部分”在面臨“監(jiān)管和貿(mào)易限制”等問題時的風(fēng)險。如今，它正在應(yīng)驗。Marketplace Pulse批評特朗普政府的關(guān)稅政策稱，雖然倡導(dǎo)者認為短期痛苦會帶來長期收益，但對于美國電商平臺的影響既是直接的，也是潛在毀滅性的，美國電商平臺在全球市場可能會加速衰落。

更多風(fēng)險尚未釋放出來，它們也將參與對市場的定價。

特朗普的關(guān)稅政策讓全球憤怒，包括它的歐洲盟友。在數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域，歐盟立法先行，罰款經(jīng)驗豐富，手上仍有很多與美國談判的工具。科技巨頭是它們拿來開刀的首選對象。被美國對等關(guān)稅震驚了一周后，歐盟委員會（European Commission）主席馮德萊恩表示，“可以對數(shù)字服務(wù)的廣告收入征稅。”她建議在歐盟范圍內(nèi)征稅，不過，這是最后也是最痛苦的報復(fù)手段。

從這周開始，就是美股七巨頭的財報季。當(dāng)?shù)貢r間22日盤后，特斯拉發(fā)布財報；24日，谷歌發(fā)布財報；30日是Meta與微軟；5月1日是蘋果與亞馬遜；英偉達每次都是殿后，預(yù)計會在5月28日。

“懂王”特朗普，越來越讓人們看不懂了。美國總統(tǒng)是不是在幫助誰在蓄意破壞美國經(jīng)濟？