作者丨佑木 ??????????????????????????????????

編審丨橘子

零食市場接二連三的戰火尚未停歇，剛剛交出的財報讓鹽津鋪子再一次站在了聚光燈下。表面風光的背后，這家公司正面臨利潤和現金流的雙重考驗：營收更多了，但為何口袋里的現金卻反而少了？

昨晚，鹽津鋪子公布了2024年全年和2025年第一季度的業績報告。財報顯示，2024年，鹽津鋪子實現營業收入約53.04億元，同比大幅增長28.9%；凈利潤達到6.40億元，同比增長26.5%。這些數據讓鹽津鋪子繼續穩居國內休閑食品市場的“第一梯隊”，特別是在辣鹵零食、蛋類零食等高毛利產品的帶動下，整體毛利率提升至30%以上，盈利能力進一步加強。

鹽津鋪子表示，營收的快速增長主要得益于其明確的戰略布局。2024年，公司堅持以辣鹵零食、烘焙薯類、深海零食、蛋類零食、果干堅果及蒟蒻果凍布丁六大核心品類為業務核心，特別是“大魔王”系列麻醬素毛肚產品，憑借創新口味和精準的年輕化營銷策略，迅速占據消費者心智，成為公司爆款之一。此外，公司旗下的“蛋皇”鵪鶉蛋也成功進駐高端零售渠道山姆會員店，進一步提升了品牌影響力，月銷量突破20萬單。

公司在渠道方面的優化也起到了至關重要的作用。2024年，鹽津鋪子將銷售渠道從過去的單一傳統商超轉型到以經銷商、新零售渠道和電商渠道為主導的全渠道模式，效果顯著。截至2024年底，公司經銷渠道占比超過70%，電商渠道也快速增長，占比提升至22%。傳統大型商超渠道的占比則大幅下降至不足4%。渠道結構的調整幫助公司降低了銷售費用占比，并提升了渠道的滲透率和市場覆蓋度。

然而，在快速擴張與盈利能力提升的背后，鹽津鋪子也出現了不容忽視的問題。

一方面，雖然公司凈利潤維持增長，但相較于收入的增長，利潤增速開始有所放緩，特別是2025年第一季度，盡管營業收入依然保持了25.7%的高速增長，但同期歸屬上市公司股東的凈利潤增速卻放緩至11.6%，盈利彈性明顯下降。其中，成本端的壓力尤為顯著，2025年一季度營業成本同比增長超過32%，高于同期收入增速，直接導致毛利率略有下降。

另一方面，公司的現金流問題同樣引發市場關注。2025年一季度經營活動產生的現金流凈額大幅減少68.6%，僅為6722.7萬元，而上年同期則超過了2億元。這一急劇下降的原因主要是由于公司大量增加了原材料采購以及員工薪酬支付。同時，公司仍在不斷擴大生產規模，投資現金流出同比翻倍，進一步加劇了現金流的緊張程度。

業內觀點認為，在競爭日益激烈的市場環境下，現金流吃緊可能會對公司的未來擴張帶來挑戰。公司正積極進行產業鏈的延伸布局，通過自建原料生產基地，尤其是魔芋和鵪鶉蛋的基地建設，以提高核心原材料的自產比例。這一戰略雖然長期來看有助于降低成本和控制原料供應風險，但短期內則意味著大量資金的投入，現金流的平衡勢必面臨更大的考驗。

值得注意的是，從同行業競爭對手的表現來看，鹽津鋪子的盈利能力相對突出。三只松鼠 2024年營收超過百億，但凈利潤只有4億元左右，凈利潤率明顯低于鹽津鋪子。另一競爭對手良品鋪子更是在價格戰和渠道轉型過程中出現虧損。相比之下，鹽津鋪子憑借細分領域的高利潤產品優勢和有效的渠道管理，在盈利能力方面展現了相對的競爭優勢。

不過，從行業發展趨勢看，休閑食品市場的競爭仍將持續加劇。各大品牌都在加強產品創新和渠道拓展，尤其是中高端渠道。如山姆、盒馬等對市場份額的爭奪日益激烈。此外，海外市場的擴張也成為許多企業的戰略布局重點，鹽津鋪子亦在加速布局東南亞市場，以魔芋類產品為突破口，但市場開拓成本高、周期長、風險較大，短期內或難以貢獻明顯的盈利。

一位業內人士表示，鹽津鋪子當下正面臨一場復雜的平衡挑戰：既要保持產品創新與品牌熱度，又要精細化地管理成本和現金流，同時應對行業激烈的競爭壓力。如何在擴張速度、利潤增長與現金流穩定之間取得有效的平衡，將是未來一段時期公司管理層的重要考驗。

整體來看，鹽津鋪子當前仍然保持著較為強勁的發展勢頭，特別是在品牌建設和渠道布局方面取得的成績令人矚目。但現金流的急劇變化與利潤增速放緩的問題，也提示投資者和市場觀察者需謹慎對待。

未來，公司是否能持續優化供應鏈管理，降低資金使用成本，并有效緩解現金流壓力，將成為衡量其長期競爭力的重要標準之一。