出品 | 創業最前線

作者 | 左星月

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

4月7日，蘇州鼎佳精密科技股份有限公司（以下簡稱“鼎佳精密”）北交所IPO成功過會。

鼎佳精密主攻消費電子產品，既生產保護電子產品的包裝，也打造內部功能性零件。人們平時使用的筆記本電腦、手機包裝里的緩沖墊，還有里面防止電磁干擾的小部件，很可能就出自鼎佳精密。

值得注意的是，面對消費電子行業出貨量連續兩年下滑、毛利率縮水的嚴峻形勢，鼎佳精密的IPO闖關之路并不平坦。

1、“夫妻店”沖刺北交所，多名親屬入股

鼎佳精密成立于2007年，主要從事消費電子功能性產品及防護性產品的設計、研發、生產與銷售。

截至招股書簽署之日，鼎佳精密的實際控制人為李結平、曹云夫婦。其中，李結平直接持有公司61.86%的股份、曹云直接持有25.21%的股份。此外，李結平通過昆山臻佳控制公司2.70%的股份表決權。因此，夫妻二人合計控制鼎佳精密89.77%的表決權。

（圖 / 鼎佳精密招股書）

李結平出生于1972年，曾在滬士電子、蘇州馬培德辦公用品制造有限公司等企業任品質工程師、品管經理等職務。2003年1月開始籌備創立昆山鼎佳。

如今，李結平和曹云的不少親屬間接持有鼎佳精密的股份。

2021年4月，鼎佳精密設立了員工持股平臺昆山臻佳。其中，李結平的哥哥李結高、外甥李水兵、外甥女李水琴、妹夫徐新宏、表弟計結喜，曹云的姐姐曹緒娟、李結高的女婿程斌均是昆山臻佳的合伙人。

（圖 / 鼎佳精密招股書）

截至招股書簽署之日，昆山臻佳擁有合伙人合計29名，其中有7名都與實控人有親屬關系。

不僅如此，實控人親屬還在公司任職。

目前，李水兵在鼎佳精密擔任董事會秘書、副總經理。李水兵出生于1987年，2014年開始在鼎佳精密全資子公司昆山鼎佳任行政總監；2021年8月開始在公司任副總經理、董事會秘書。

在董事會秘書是實控人親屬的情況下，公司治理的獨立性或信息披露的公正性需要提高關注。

除了李水兵外，李水琴任采購部采購員、曹緒娟任人力資源部招聘專員、計結喜任生產部模切工、李結高任昆山鼎佳物流部倉庫作業員、徐新宏任重慶鼎佳業務部副總經理、程斌任昆山鼎佳包材事業部總經理。

（圖 / 鼎佳精密招股書）

可見，李結平和曹云夫婦不僅在股權上對鼎佳精密擁有絕對控制，且他們的不少親屬也在公司任職，在管理上也牢牢把控。

基于此，鼎佳精密應該建立健全的公司治理結構和內部控制制度，加強對親屬任職的管理和監督，以降低潛在風險。

2、消費電子行業下行，毛利率走低

鼎佳精密的產品主要分為兩類。其中，一類是功能性產品，具體分為模切工藝的電磁屏蔽類、粘貼組裝類、緩沖減震類等。

（圖 / 鼎佳精密招股書）

鼎佳精密問詢函回復顯示，2023年，公司筆記本電腦功能性產品折算為標準套數全球市場占有率是4.06%。

（圖 / 鼎佳精密問詢函回復）

鼎佳精密的另一類產品是防護性產品，具體分為紙質類、EPE類、吸塑類和PE類。例如，日常生活中收到的電腦快遞中，瓦楞紙包裝、內襯和緩沖托盤，鼎佳精密也有涉獵。

（圖 / 鼎佳精密招股書）

鼎佳精密的產品可應用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機、一體電腦、服務器、顯示器、AR/VR、智能游戲機等消費電子產品。

公司直接客戶包括仁寶電腦、臺達電子、巨騰國際等制造服務商和組件生產商，產品最終應用于戴爾、惠普、聯想、華碩、索尼、技嘉、宏基等消費電子品牌。

2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），鼎佳精密的營業收入分別為3.29億元、3.67億元和4.08億元，分別同比增長-15.99%、11.47%和11.18%；歸母凈利潤分別為5357.09萬元、5194.88萬元和5955.14萬元，同比增長-30.10%、-3.03%和14.63%。

（圖 / Wind（單位：萬元））

2022年和2023年，鼎佳精密利潤下行，與行業整體的不景氣有關。

IDC數據顯示，2022年，全球筆記本電腦出貨量有所下滑，全球出貨量為2.23億臺。2023年，受需求疲軟和渠道去庫存影響，筆記本電腦市場萎縮明顯，全年出貨量約1.99億臺，同比下滑10.90%。

受消費電子行業市場增速放緩等因素影響，鼎佳精密的盈利水平也受到一定影響。報告期內，公司的毛利率分別為32.40%、33.09%和30.38%，整體呈現下降趨勢。

在2020年和2021年時，公司的毛利率曾達到40.22%和36.81%。2024年，其毛利率較2020年下降了近10個百分點。

（圖 / 鼎佳精密招股書、問詢函回復）

鼎佳精密下游消費電子行業正處于持續的技術革新和產品持續優化階段，行業內產品普遍呈現定制化、多樣化、交期短的特點。因此，鼎佳精密更需要增加研發投入，加大創新力度，來適應市場環境。

報告期內，鼎佳精密的研發費用分別是1862.99萬元、2000.31萬元和2279.26萬元，占當期營業收入的比例分別為5.66%、5.46%和5.59%。

（圖 / 鼎佳精密招股書）

2022年和2023年，同行可比公司的研發費用率均值分別為5.80%和6.40%，均高于鼎佳精密的同期水平。

不過，在著力擴大內需的形勢下，我國近年來大力推進促消費政策，其中在消費電子領域，今年3月，《提振消費專項行動方案》出臺，支持地方加力擴圍實施消費品以舊換新。

只是，鼎佳精密能否抓住機遇，保持業績增長，還需時間檢驗。

3、應收賬款高企，與供應商對簿公堂

「創業最前線」注意到，鼎佳精密的客戶較為集中。

報告期內，公司對仁寶電腦的銷售收入占營業收入的比重分別為18.29%、22.76%和21.93%。

同時，在對巨騰國際、神基股份、立訊精密及康舒科技等客戶的銷售收入中，由仁寶電腦指定的功能性產品的銷售收入占公司營業收入的比重分別為41.18%、35.93%和34.90%，總體占比較高。

雖然有大客戶傍身，但鼎佳精密全年收入中近半都是“只見數字不見現金”的應收款項。

報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為1.48億元、1.99億元和2.20億元，占當期營業收入的比例分別為44.86%、54.26%和53.86%。

不僅如此，鼎佳精密的回款周期較長。報告期內，公司的應收賬款回款周期分別為200天、170天和185天；2022年和2023年，同行可比公司的平均回款周期分別是150天和177天。

可以看出，2022年，與同行可比公司回款周期相比，鼎佳精密的回款周期長50天。

（圖 / 鼎佳精密問詢函回復）

而應收賬款大量堆積，存在一定風險，一旦客戶回款出現大量逾期，很可能會導致資金鏈緊張，引發流動性風險。

公司在招股書中也表示，如果公司客戶未來受到行業市場環境變化、技術更新及國家宏觀政策變動等因素的影響，經營情況或財務狀況等發生重大不利變化，公司應收賬款回款周期可能延長，壞賬風險增加，從而對公司的生產經營產生不利影響。

其實，鼎佳精密在報告期內已有部分賬款出現了回收困難的情況。

2022年12月，鼎佳精密向昆山市人民法院起訴了客戶昆山明礦精密材料有限公司（以下簡稱“昆山明礦”）、陳淵。

2023年12月，法院判決昆山明礦應支付公司貨款155.66萬元及逾期付款利息、庫存成品貨款26.16萬元并賠償備料損失16.73萬元，陳淵對前述債務承擔連帶付款責任。

此后，鼎佳精密要求強制執行，但是昆山明礦被宣告破產，并未償還債務。

不過，鼎佳精密目前賬面資金還算充裕。招股書顯示，截至2024年末，公司擁有貨幣資金2.57億元，且并沒有短期借款。

（圖 / 鼎佳精密招股書）

在公司資金充裕的情況下，公司還因一筆百萬貨款與供應商對簿公堂。2023年8月，江蘇通利將鼎佳精密告上法庭，請求判令鼎佳精密支付貨款135.24萬元及逾期付款違約金。

2024年2月，鼎佳精密反訴江蘇通利。不過，因江蘇通利申請財產保全，公司名下140萬元銀行存款被凍結。

未來，無論能否成功上市，鼎佳精密都要面對著利潤下行、應收賬款居高不下等種種經營問題。

*注：文中題圖來自界面圖庫。