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出品： 電動星球

作者：毓肥

幾個小時前，蔚來發表 2025 一季度財報。

所有人都關心的「凈虧損」，一季度蔚來交出 67.5 億元的凈虧額度。正如車主、媒體、輿論場最近的論調，蔚來已經開始了自己的「谷底之戰」。

問題在于，蔚來是否正往上爬？

答案需要從市場交付量、降本增效等等動作和成績看出。而剛剛結束的財報電話會議上，李斌給出了他的信心。

年初以來，蔚來開啟了一連串降本增效的舉措，內部人士稱之為「每一分錢投入都要聽到回響」，李斌則在內部表示「我們必須把時間花在刀刃上，才有可能走出來」。

截止到今晚之前，我們已經見證了一系列有關效率和成本的動作，比如樂道與蔚來主品牌的更高程度合并，比如剛剛過去的深圳車展，則是「蔚樂螢」三大品牌首次共用同一個展位。

李斌稱 2025 是蔚來「產品落地和技術創新的關鍵一年」，而與此同時，他和蔚來需要打贏一場谷底翻身的效率之戰。

下面馬上開始。

增效、收獲

一季度虧損超過預期，意味著蔚來需要下更大的決心——事實上蔚來的體系增效，從年初就已開始。

根據一見 Auto 和 36 氪汽車的綜合報道，今年以來蔚來建立了名為 CBU（Cell Business Unit基本經營單元）的全新經營機制，目標是「讓每一筆投入都有明確的責任人與經營目標，并為結果負責」。

36 氪汽車報道中提到，李斌曾打斷過某個一級部門負責人「以價值觀驅動」的主線匯報工作，并表示「不要用價值觀掩蓋經營沒有做好」。

回到財報，67.5 億元的凈虧損額讓輿論圈不免擔心，但從幾個核心表態來看，李斌和蔚來均表現出穩健的態度。

比如有分析師問起，最近中國汽車輿論場關于賬期的爭論很多，蔚來的賬期是否穩定？

官方回應是目前給供應商的標準賬期依然是 90 天，一半現金一半票的形式，同時可以根據供應商的要求，對現金占比做動態調整。

另一個細節在于，蔚來三季度總額 40.3 億港元的港股融資，是在四月初到賬的，但并未進入一季度報表。而根據一季度財報數據，蔚來的現金等價物儲備是 260 億元人民幣。

回到虧損和毛利低兩個話題，李斌認為 2025 會是蔚來的收獲期，產品和技術都是。

他強調 2021 年 NT1 時代，蔚來依然實現過 20% 以上的毛利率，那是因為還沒有進入三品牌的高投資周期，很多研發項目也剛剛開始，包括基礎設施建設也尚未加速。

而從今年二季度開始，李斌認為蔚來的收獲期即將開始。到了四季度，「我們新產品、品牌、渠道、降本增效、經營管理的動作都會到一個合適的階段」。

事實上今年一季度相比去年四季度，在銷售和管理上，官方透露已經有 20-25% 的整體效率提升。

而 2025 年的最終目標，則是到四季度，「SG&A（銷售、行政和管理）費用，GAAP 準則下占銷售成本的比例是 10% 左右」。

回到一季度報表，這個比例是接近 40%——GAAP 準則下，SG&A 支出 44 億元，銷售成本 111.5 億元。

蔚五萬，年底達成？

谷底向上，本質上會從銷量、營收、利潤上看到勢能。

今年蔚來會迎來 NT3 和 NT2 共存，并且同為主力的關鍵一年。5566 車型完成中期改款之后，下半年兩款 NT3 車型將分別成為 25 萬和 50 萬價位的攻堅選手：樂道 L80、蔚來全新 ES8。

李斌表示，全新 ES8 將在四季度正式交付，伴隨著蔚來主品牌產品的進一步更新，他認為蔚來主品牌「還是有機會做到穩態兩萬五左右（交付量），相比去年穩態兩萬增長大概 20%」。

交付增長是第一步，毛利率提升則是進一步。

李斌指出，除了交付目標，預計到今年四季度，蔚來主品牌的汽車業務毛利率，可以從去年同期以及今年一季度的 10% 左右，提升至 20% 以上。

他進一步展開，事實上從 6 月份開始，伴隨著進入交付完整月，新 ES6 的毛利率就可以超過 20%，55 車型雖然更新的時間晚一點，但同樣有類似的毛利增長趨勢。

「我們今年整體的經營方向，還是保證毛利總額，不會把量定得過于激進」，李斌這樣補充。

不過，李斌同樣表示，短期內 5566 車型沒有升級到高壓電池系統的計劃，主要原因是 NT2 電池保有量，以及換電體驗、150kWh 電池靈活升級的優勢等等。

回到賣車，今年以來，蔚來通過一系列供應鏈、研發動作，加速落地降本目標。根據行業媒體報道和社交平臺信息，具體舉措包括零部件平臺化研發、打開零部件黑盒交付、靈活配平物料等等。

與此同時，從今年開始，蔚來的銷售模式全面轉向現車庫存模式，相較于曾經的 OTD（order to delivery 訂單交付）模式，庫存量會有一定提升，但是對于交付周期會有明顯幫助。

財報會議上公布的消息，是按照月銷量 1/2 到 1/3 的深度做庫存車準備。

繼續深入聊賣車，蔚來不僅國內變招，國際市場也有新動作。

根據今天蔚來官方公布的消息，今明兩年，蔚來將通過國家總代理的方式進入 奧地利、比利時、捷克、匈牙利、盧森堡、波蘭和羅馬尼亞七個歐洲市場，推出兩個品牌的五款車型（蔚來和螢火蟲）。

財報會議上官方則表示，今年開始已經改變了全球市場的戰略，「總的來說今年對于量沒有太大的預期，還是長期性的戰略布局」。

除了蔚來主品牌，今晚財報會議并未提及大五座 L80，以及將在三季度上市的三排座 L90，但對于最近 L60 的銷量回升，他披露了更多細節。

盡管一季度 L60 的銷量經歷了下跌重新爬坡的過程，但李斌強調，在 20-30 萬元純電 SUV 市場，L60 基本上維持住了前三名的位置，并且預計五六月份「排名還會更高」。

根據汽車之家銷量排行榜數據，今年 4 月份樂道 L60 以 4400 臺的銷量，排在 20-30 萬純電 SUV 第四位、落后于極氪 7X。剛剛過去的 5 月份，樂道 L60 交付量為 6281 臺，環比增長 43%。

「我們四月份調整了樂道的核心管理團隊，但是調整其實沒有影響 L60 的銷量」，李斌強調從四月下旬開始，L60 的銷量就開始穩步回升。

此外，樂道的銷售團隊「更加成熟」、樂道可用的換電站「超過 1900 座」，也都是李斌認為 L60 銷量全面回暖的原因。

基于此，蔚來正在三四線城市開啟全新的銷售嘗試，也就是基于換電站，做更低固定成本的銷售運營模式，依托于換電站做產品展示。

李斌總結為「一些有換電站的縣城里面，我們不需要開設門店」、「今年會變成非常體系化的工作，接下來對樂道的銷量提升是顯著幫助」。

回到 L60 本身，他認為今年這款車的交付量「回到（每月）一萬臺以上，還是有信心的」。

而算上 L80 和 L90，李斌給出了今年樂道品牌的目標：「希望四季度實現每個月 2.5 萬臺的銷量」。

再算上蔚來主品牌，這意味著今年四季度，蔚來需要做到的是「蔚五萬」。而財報會議上另一個目標，是今年通過銷量的提升，帶來現金流的正向輸入。

李斌進一步分析指出，每個月五萬的銷量，希望達成的是 17-18%（全品牌）的汽車毛利率，然后銷售管理費用控制在 10% 左右，研發控制在 6-7% 左右，是可以實現盈利的。

蔚五萬，以及它引出的盈利目標，也將成為縱貫 2025 年，蔚來對于組織體系、產品研發、技術投入、經營效率等企業全維度提效工作的終極考驗。

李斌和蔚來能贏嗎？

（完）