公募基金一季報已披露完畢，易方達旗下知名基金經理蕭楠的持倉動向得以一覽。

總體來講，包含蕭楠在內的易方達“三劍客”管理的基金產品，在2024年全部獲得正回報，今年以來則有所分化。

其中，今年以來表現最佳的是蕭楠管理的易方達高質量嚴選，截至4月22日，年內獲6.32%的正收益；

其次，是蕭楠管理的易方達消費精選，也有5.87%的正收益。

易方達消費行業和易方達瑞恒，則略有小跌。

數據來源：Choice，截至2025.4.22，下同。

蕭楠在一季度的倉位上保持平穩，在持倉變動中有兩個加倉方向，一個是半導體，一個就是白酒。

蕭楠認為，消費各個板塊的分化體現了投資者對內需的悲觀，但目前繼續看空內需已經沒有多大意義。

他對白酒的觀點相當鮮明，“當前配置白酒相當于買了一個帶有內需看漲期權的高息債券，性價比已經非常高了。”

投資報（Liulishidian）提煉了蕭楠基金一季報的如下幾大特點：

1、管理規模下降至337.38億元

2020年末，蕭楠的管理規模達到631.5億元的峰值，

2021年以來的4年多時間中，管理規模不斷下降。

其中有部分基金凈值下跌的因素，但更多地來自于持有人的贖回。

到今年一季度，蕭楠的4只基金繼續遭遇凈贖回，雖然幅度不大，但4只基金份額均有所下降：

兩只消費基金，易方達消費行業、易方達消費精選份額分別減少4.33%、1.29%；

兩只全市場基金，易方達瑞恒、易方達高質量嚴選的份額則分別下降11.03%、5.01%。

不過，由于高質量嚴選和消費精選分別在一季度獲得了11.18%、9.39%的正收益，因此這兩只基金的規模較去年底反而有所增加；

易方達消費行業和易方達瑞恒的規模則略有下降；

總體而言，蕭楠的管理規模在一季度僅較上年末下降2.57億元。

2、逢高減持港股，

但仍有較高權重

結合蕭楠過往操作來講，他在倉位上少有大幅變化，今年一季度也是如此。

蕭楠的倉位水平過往基本都維持在90%左右浮動，今年一季度的調整同樣不大，仍在90%左右。

值得一提的是在港股上的變化。

易方達瑞恒和易方達消費行業是純A股基金，而易方達高質量嚴選和易方達消費精選中都有不低的港股配置比重。

2024年，蕭楠顯著提高了這兩只基金在港股上的配置：

易方達高質量嚴選的港股占比從一季度時15.66%，逐季提高到了2024年四季度末的43.23%；

易方達消費精選的港股比重則從2024年一季度的17.45%，提高到四季度末44.42%。

對比蕭楠基金基本在90%上下的倉位來說，這兩只基金在上年末的持倉幾乎是A股、港股對半。

今年以來，這兩只基金在港股上的比重均有所下降；

一季報顯示，易方達高質量嚴選的港股權重下降至37.48%，易方達消費精選下降至41.85%。

而下降后的港股比重對比倉位水平，占整體持倉的比重仍有四成以上。

基金經理在一季報中對這部分港股的減持進行了解釋，

“港股大漲之后，

我們略減持了一些漲幅和估值過高的品種，或者治理結構風險暴露的品種。”

3、集中度顯著提升

蕭楠的4只基金，在一季度的一個明顯變化，是集中度的提升。

尤其是易方達消費行業，這只基金的集中度歷來比較高，一直在70%以上；

結合2024年報的全部持倉來看，易方達消費行業的有效持倉只有19只個股。

一季度，易方達消費行業的前十大集中度更進一步增加到了74.04%，重倉股反映的信息量進一步增加。

另一只消費基金，易方達消費精選，集中度同樣有所上升到了59.55%，但明顯低于易方達消費行業。

結合2024年報時的持倉來看，易方達消費精選的有效持倉個股有25只，

與易方達消費行業的持倉并不完全重合，這也與消費精選能買港股并且重配港股有關。

其余的兩只全市場基金，易方達高質量嚴選和易方達瑞恒的集中度，同樣在一季度有所增加，分別到了57.16%、59.29%，明顯高于同業平均水平。

而集中度的增加，在一定程度上也顯示出，基金經理對于重倉個股的確定性預期明顯提升。

4、大筆增持白酒

五糧液、茅臺、汾酒重回前三大

從具體調倉來看，蕭楠的4只基金，前十大共22只個股；

其中僅有一只是在一季度新進買入，即寧波銀行，僅出現在易方達瑞恒的前十大中。

另外的21只個股，均是在原有持倉的基礎上進行加減。

對比上年末，蕭楠今年最顯著的加倉方向之一，是白酒。

可以看到，在一季度末，蕭楠4只基金的整體持倉中，

五糧液、貴州茅臺、山西汾酒經加倉后，分別成為了組合的前三大重倉。

具體來講，消費基金中，白酒本來就是蕭楠一直以來的重倉方向；

一季度，易方達消費行業繼續加倉了5.94%的五糧液，前十大中的貴州茅臺、山西汾酒和古井貢酒暫時沒有增減持動作；

而易方達消費精選則增持了38.81%的五糧液、45.71%的貴州茅臺、27.31%的山西汾酒，

白酒在易方達消費精選中的權重進一步上升。

全市場基金中，蕭楠原本持有的白酒股占比并不算太高——

2024年末時，易方達瑞恒中持有4只白酒股——五糧液、順鑫農業、貴州茅臺、古井貢酒，權重加總僅為12.60%；

而到今年一季度，蕭楠翻倍增持了貴州茅臺、五糧液，新進買入了山西汾酒，僅前十大這三只白酒股的權重就占到了23.87%。

易方達高質量嚴選同樣選擇的是這三只白酒股，

在一季度都進行了翻倍增持，增持后這三只個股的權重加總也有17.27%。

對于白酒，蕭楠在一季報中形容其機會為，

“我們認為，當前配置白酒相當于買了一個帶有內需看漲期權的高息債券，性價比已經非常高了。”

5、加倉半導體

翻倍增持北方華創

蕭楠在白酒外加倉的另一大方向，是半導體。

兩只消費基金受限于主題，并沒有半導體方面的持倉，這一方向上的加倉主要體現在兩只全市場基金中。

易方達瑞恒和易方達高質量嚴選是從2024年下半年才開始買進半導體，并且持有的半導體標的數量實際上并不多；

2024年年報時，易方達瑞恒全部持倉中僅有三環集團、北方華創、中際旭創這三只相關個股；

而易方達高質量嚴選持倉中，有港股的中芯國際。

到今年一季度，易方達瑞恒增持了19.56萬股北方華創，將其買進前十大重倉；

易方達高質量嚴選則在翻倍增持北方華創的同時，還增持了29.95%的三環集團，但減掉了25%的中芯國際。

雖然在中芯國際上買的不算太重，但中芯國際港股從去年“9.24”以來最高漲幅高達290%，今年以來也有46.54%的漲幅，蕭楠在這只個股上應該收獲不小。

6、獲利減持港股

包括阿里、泡泡瑪特、中芯國際

從易方達消費精選和易方達高質量嚴選這兩只基金所持有的港股來說，多數標的在今年以來有不錯的漲幅，這也與港股市場前期的整體回暖有關。

具體而言，2024年末，蕭楠拿得最重的阿里巴巴、騰訊控股，今年以來分別上漲10.41%、33.50%；

其余個股，比如中芯國際、小米集團、泡泡瑪特，也分別有46.54%、28.70%、96.21%的漲幅。

將蕭楠持有的港股今年以來的漲跌幅簡單平均，其今年的平均漲幅有13.06%。

相比之下，所持A股的漲幅要更平淡，A股有效持倉今年以來的平均漲幅為-0.34%，顯著弱于港股。

而這也是易方達消費精選和易方達高質量嚴選的表現，明顯好于另外兩只基金的原因之一。

- 結語-

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