4月21日，錦波生物發(fā)布2024年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入突破14.42億元，同比增長(zhǎng)84.92%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到7.32億元，同比暴漲144.27%。

結(jié)合錦波生物2021-2024年年度財(cái)報(bào)來看，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩的趨勢(shì)，其營(yíng)收增速分別在44.75%、67.15%、99.97%、84.92%；凈利增速分別在79.72%、90.24%、174.60%、144.72%，不過，公司毛利率已經(jīng)從2021年82.29%逐年抬升至2024年的92.02%。

營(yíng)收、凈利雙雙大漲的背后，功能性護(hù)膚板塊與原料業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)功不可沒——前者收入同比增長(zhǎng)86.83%至1.42億元，后者增長(zhǎng)89.07%至4572萬元，這也是公司增速最快的兩大業(yè)務(wù)板塊，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。

01

依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，護(hù)膚業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)

目前，錦波生物構(gòu)建了“醫(yī)療器械+功能性護(hù)膚品+原料”三大業(yè)務(wù)矩陣。

從2020-2024年業(yè)績(jī)（表1）看，雖然功能性護(hù)膚品收入占比一路下滑，從2020年的33.89%下降至2024年9.8%，不過，功能性護(hù)膚品收入占比已基本穩(wěn)定在10%左右，已成為公司第二大收入來源，而且該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)迅猛。

具體到功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)來看，錦波生物將其進(jìn)一步細(xì)分為兩大板塊，單一成分功能性護(hù)膚品全年?duì)I收約3368萬元，同比增長(zhǎng)103.94%；復(fù)合成分功能性護(hù)膚品全年?duì)I收約1.08億元，同比增長(zhǎng)82.07%，功能性護(hù)膚品的增長(zhǎng)主要系“重源”“ProtYouth”兩大公司自有品牌收入增長(zhǎng)。

其中，“重源”主打重組人源化膠原蛋白修護(hù)產(chǎn)品，針對(duì)敏感肌修復(fù)需求；“ProtYouth”定位高端抗衰老市場(chǎng)，以“自組裝三螺旋結(jié)構(gòu)膠原蛋白”為技術(shù)賣點(diǎn)，成為醫(yī)美后修復(fù)市場(chǎng)的明星產(chǎn)品。

作為錦波生物的戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，依托于膠原蛋白原料技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，ProtYouth品牌的5款產(chǎn)品已獲得美國FDA認(rèn)證。分別是2025年初獲認(rèn)證的rotYouth三重膠原蛋白面霜、ProtYouth膠原多肽精華液，和去年下半年推出的含有Ⅲ型、Ⅶ型、XVII型三重膠原蛋白的抗衰面霜，以及集合Ⅲ型、IV型、Ⅶ型、XVII型四重膠原蛋白和九肽、五肽兩種膠原蛋白肽的ProtYouth All IN玻玻管。

總體來看，錦波生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，印證了其“技術(shù)定義市場(chǎng)”商業(yè)邏輯的有效性。不同于傳統(tǒng)護(hù)膚品的成長(zhǎng)路徑，錦波生物以“醫(yī)用級(jí)技術(shù)下放+原料標(biāo)準(zhǔn)輸出”雙輪驅(qū)動(dòng)，逐步從產(chǎn)業(yè)鏈末端的品牌競(jìng)爭(zhēng)躍遷至上游技術(shù)源頭卡位。

這種由原料標(biāo)準(zhǔn)制定者向市場(chǎng)主導(dǎo)者的身份轉(zhuǎn)換，或?qū)⒅厮芄δ苄宰o(hù)膚品賽道“技術(shù)溢價(jià)>品牌溢價(jià)”的價(jià)值分配規(guī)則。

02

獨(dú)享“首證”紅利

重組膠原賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)將快速發(fā)展。中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)未來將44.93%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，在2025年達(dá)到585.7億元。2030年，中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)將達(dá)到2193.8億元，市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)蓬勃發(fā)展。

作為國內(nèi)重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化先鋒，錦波生物在原料領(lǐng)域持續(xù)加碼。2024年，原料業(yè)務(wù)收入4571.86萬元，同比增長(zhǎng)89.07%，客戶群覆蓋國內(nèi)超200家醫(yī)療器械及化妝品企業(yè)，并成功打入越南、韓國等海外市場(chǎng)。

財(cái)報(bào)指出，目前公司的原料包含高端醫(yī)療植入級(jí)、醫(yī)療外用級(jí)、化妝品級(jí)原材料，客戶覆蓋國內(nèi)醫(yī)療器械及化妝品生產(chǎn)企業(yè)，并在海外業(yè)務(wù)上取得了重大進(jìn)展。

報(bào)告期內(nèi)，公司將中國原始創(chuàng)新技術(shù)做全球化全面布局，率先獲得了越南主管當(dāng)局頒發(fā)的一項(xiàng)D類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為首個(gè)在海外獲批重組Ⅲ型人源化膠原蛋白注射用醫(yī)療器械的中國企業(yè)，增強(qiáng)了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券的研報(bào)，越南市場(chǎng)被視為錦波生物海外市場(chǎng)的核心突破口，其醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2024-2033年復(fù)合增長(zhǎng)9%，且90%依賴進(jìn)口，為錦波生物提供了巨大的增量空間。

在合作與布局層面，公司與國際美妝巨頭歐萊雅達(dá)成戰(zhàn)略合作，為旗下修麗可品牌提供重組膠原蛋白原料，并聯(lián)合推出高端注射產(chǎn)品“鉑研膠原針”，成功切入外資供應(yīng)鏈體系。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，錦波生物的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12.54億元，同比增長(zhǎng)84.57%，占總營(yíng)收的比重超過87%，毛利率已經(jīng)高達(dá)95.03%。

醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)主要來自于單一材料醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)，其中，重點(diǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品是以A 型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產(chǎn)品（三類醫(yī)療器械）。

報(bào)告期內(nèi)，公司完成了重組人源化膠原蛋白自組裝自交聯(lián)特性研究，并于報(bào)告期后取得了國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證——注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠，該產(chǎn)品具有“164.88°三螺旋”結(jié)構(gòu)，相關(guān)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)已被國際蛋白結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫（PDB）收錄。

截至目前，錦波生物獨(dú)攬了我國醫(yī)美領(lǐng)域僅有的3張重組人源化膠原蛋白三類證，作為國內(nèi)首個(gè)注射級(jí)三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，錦波生物旗下的薇旖美通過填補(bǔ)重組膠原蛋白在醫(yī)美填充領(lǐng)域的空白。

截至報(bào)告期末，薇旖美已覆蓋終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)約4000家，全年銷量突破200萬支，貢獻(xiàn)營(yíng)收超10億元，占醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入88%。

當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)仍以錦波生物的薇旖美為唯一三類械產(chǎn)品，具有顯著稀缺性，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在努力追趕。群雄逐鹿中，進(jìn)展較快的是巨子生物，以及正處于北交所上市輔導(dǎo)的創(chuàng)健醫(yī)療均已向藥監(jiān)局遞交了注射用重組III型人源化膠原蛋白產(chǎn)品的上市注冊(cè)申請(qǐng)。

2022年，巨子生物赴港上市之際曾表示，該產(chǎn)品的械三證有望在2024年一季度獲批上市，但這一時(shí)間卻未能如約實(shí)現(xiàn)，對(duì)于這一系列的延期，巨子生物解釋稱，這主要是由于三類醫(yī)療器械的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)極為嚴(yán)格，并且隨著膠原蛋白行業(yè)的快速發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在不斷加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范化管理，對(duì)產(chǎn)品的臨床驗(yàn)證提出了更為嚴(yán)苛的要求。

近期投資機(jī)構(gòu)浦銀國際認(rèn)為2025年一季度有望獲批，巨子生物也在其財(cái)報(bào)中指出，“2025年將做好三類醫(yī)療器械產(chǎn)品的臨床申報(bào)審批工作。”

無獨(dú)有偶，創(chuàng)健醫(yī)療申報(bào)新三板之際，曾預(yù)計(jì)其2024年底獲批械三證，但迄今未有新進(jìn)展。若這兩家公司的產(chǎn)品2025年順利獲批，錦波生物的首證紅利期或面臨考驗(yàn)。

此外，重組膠原蛋白賽道，錦波生物面臨著前狼后虎的格局。創(chuàng)健醫(yī)療、江蘇吳中、福瑞達(dá)等企業(yè)也在積極布局。傳統(tǒng)美妝巨頭如資生堂、丸美也加速在該領(lǐng)域的滲透。華熙生物更是通過收購與自研并行，將膠原蛋白作為繼透明質(zhì)酸后的又一戰(zhàn)略生物活性物，全面布局產(chǎn)業(yè)鏈。

巨頭混戰(zhàn)，新的品牌不斷涌入，競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)越來越激烈，如何在這近千億的市場(chǎng)中分取一杯羹，需從多維度考慮和布局。