我這倒也不是標題黨，而是來自微眾銀行（騰訊旗下的）的消息，這周其公告，從4月29日，也就是下周二開始，全面下調定存利率，具體調整情況，我做了一個表格，如下。

也就是說，1年期定存下調0.2%，2年及以上的定存利率，下調0.4%，有四塊可以討論的點。

第一，一次性下調幅度非常大，在20%左右；

第二，和大行的定存利率價差縮小，我看了一眼招行的存款掛牌利率，1、2、3、5年，分別是1.1%、1.2%、1.5%、1.55%，也就是說，3年和5年的定存利率，幾乎拉平了；

第三，收益率曲線極度扁平，1年到5年都是同一個報價，這個價格隱含的假設是，認為未來5年，市場利率會保持不變，或者還會下行。

第四，下調后的利率，已經低于很多貨基或者活期理財的7日年化收益率了，作為沒有線下網點的互聯網銀行，app里的報價，就是微眾銀行吸引客戶的唯一手段，換句話說，如果是微眾的客戶，現在肯定是在app里直接買活期理財，而非存款了。

作為一個儲蓄率之高全球獨一檔存在的國家，存款利率本就對資產價格變動，有舉足輕重的影響，而微眾銀行的特殊性質，相當于全國人民可以線上開戶的銀行，櫥窗效應比較明顯，這次降息，還是有一定對趨勢的指向意義的。

提這個事，是因為早在24年初，在《》里，咱們就提到過，金融市場最大的風險之一，是全社會資本回報率快速下降的周期，存款利率、保險預定利率為代表的無風險利率過高，且下行速度過慢。

但很多事，又急不得，因為市場本身，還有幾個死結。

1、要降保險預定利率，就得先降存款利率，不然保險賣不動，保險公司負債端會直接斷炊，這個在本周討論保險預定利率9月份要下調傳聞的時候，提到過；

2、很多大行，想降存款利率，但像上面微眾銀行這樣的互聯網銀行，還有一堆民營銀行、城農商行，仍然在“不講武德”的大幅上浮存款利率，你降的多了，隔壁網點的銀行，就把客戶都搶走了；

3、存款利率下降，還要承擔銀行理財的威脅，資金會加速從銀行體系，向非銀流動，這是去年開始的趨勢——今年披露了銀行理財的一季度報，理財子一季度規模新增15%，且在一季度債市表現不佳的情況下，固收理財的份額竟然還在上升，原因無它，理財大量穩定凈值的灰色手段，抬高了全行業的業績基準，整個行業處于惡性競爭的蒙眼狂奔中。

但是，微眾銀行大幅下調利率的事情，還是告訴我們，雖然道路是曲折的，過程是艱難的，但終局是確定性的——我們仍然，將長期，處于低利率的時代，大家的很多投資決策，也應該考慮這條確定性的主線。

大家可以回過頭去，看下我們在去年9月20日寫的，《》，提到中美貿易摩擦之下，美國的長期利率中樞會抬升，而面對全球需求的下滑，階段性的產能無處釋放，勢必導致我們的通脹中樞下行，以及利率中樞的下行，當時提到了五個觀點，下圖，目前來看，半年過去了，觀點印證的還是相對準確的，除了對黃金略保守了一些。

并且，債券本身的空間已經更加逼仄了，一定得在其他資產上找機會了，螺螄殼里做道場，只會越做越憋屈。

多聊幾句市場的熱點哈，創新藥的機會、MLF的超預期續作，以及貝森特罵娘。

1、權益，美方的口徑又變了，繼續關注創新藥的機會。

昨晚開始，市場交易的，主要是美國財長貝森特的演講，具體可以看《》的解讀，核心觀點是不會對我們單方面降關稅，中美需要談個2/3年，這也意味著，事實上，關稅戰沒有任何的邊際變化。

今天，我們商務部的發言人也證實了，“中美之間未進行任何經貿談判。”

股市方面，今天港股回調，A股則靠著銀行等避險板塊，繼續挺住，工行、農行、中行都創了股價的歷史新高。

但有些資產價格不會騙人，且會更加直觀，比如歐線集運指數，今天繼續大跌近10個點，4月7日以來，已經累計下跌超過35%。

這個數字背后的邏輯是，一艘船，可以走美線運往美國，也可以走歐線運往歐洲，現在去美國的，因為貿易戰，很多都停航了，那么所有船只的運力，都擠入了歐線，導致運力過剩，價格下跌，其背后折射的，還是全球貿易的下滑，以及我們這邊出口的潛在壓力。

從川寶的角度出發，其前兩天口氣軟化，據說是因為見了沃爾瑪等三家的高管后，高管們表示進口稅短期可能擾亂供應鏈，導致貨架空空。但，這種短期的緩和，不會改變長期沖突的本質。

所以，我們一直強調，在個人的組合構建上，還是要強調“反脆弱性”，要確保自己的組合中，有足夠多，不太受關稅影響，或者可能受到后續增量政策刺激利好的板塊。

今天，在港股下跌的情況下，港股創新藥板塊一枝獨秀，高開高走，港股創新藥ETF（159567），收漲2.67%，離歷史新高，也就只差2%左右了，產品規模，從年初的3億出頭，增長了10億。

主要是，今天，工信部等七部門，印發了《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025-2030年）》，你可以理解為，這就是創新藥行業的5年規劃了，從政策制定者的角度看，這輪，借助國產AI的崛起，推動國產創新藥行業跨越式發展的意愿，非常強烈，提到：

開展“人工智能賦能醫藥全產業鏈”的應用試點 ，鼓勵龍頭醫藥企業與...等組成聯合體，面向醫藥全產業鏈形成一批效果顯著的標志性應用場景。

2、債券，債券供給沖擊可控，央媽MLF續作超預期。

昨天提到，今天有3000億以上的國債發行，可能對市場造成沖擊，不過，整體來看，今天一級市場發行情況比較好，大行、承銷商等，都有力出力，債市雖然下午有所回調，但幅度不大。

傍晚央媽傳出的消息，明天MLF續作6000億，遠超本月的到期量，也超出的大家的預期，證明央媽在供給上量的情況下，主動呵護資金面、以及銀行流動性的意圖。

不過，這可能也就意味著，短期，降準降息，更加沒戲了。

不過，這不改變目前，相對雞肋行情的本質。

3、海外，馬斯克和貝森特吵起來了。

加播一條，是因為這事兒聽起來太好笑了。

美國媒體的消息，馬斯克和財長貝森特，直接在白宮吵了起來。

貝森特說馬斯克的DOGE在削減預算上，根本就是夸夸其談，沒啥實際效果，overpromising and under-delivering budget cuts。

馬斯克說貝森特，之前作為對沖基金負責人，實際操盤的業績一塌糊涂。

反正， 就是互相罵對方是菜雞，菜雞互啄。

最后，貝森特直接沖著馬斯克說，法克魷。

能把一個文質彬彬的基佬逼的罵娘，那說明確實上頭了。

3、跟投建議。

純純的債，大概率明日跟投；

表韭全球，昨日已跟投；

表韭量化，繼續等等，看看有無更好的買點。

就聊這么多。

求贊、在看。