追風口多年的昆侖萬維，竟然沉下心來要”AII inAGI和AIGC“十年。傾盡全力投入15.4億元的研發費用，卻換來上市十年來首份虧損的年報。是AI的商業化難，還是昆侖萬維真就適合追風口賺錢瀟灑？

文｜韓 湘

對標ChatGPT的“AI明星”昆侖萬維，在高額研發投入和投資失利的雙重暴擊下，交出了上市以來最慘的年報。

數據顯示，昆侖萬維2024年實現營收56.62億元，同比增長15.2%；歸母凈虧損15.95億元，同比暴跌226.8%。

“暴雷”的業績背后，昆侖萬維主營業務游戲已徹底被邊緣化，收入占比不到一成。占近四成的廣告業務營收增速明顯放緩。而“AII in AGI與AIGC”戰略后多點開花布局的AI大模型、搜索、短劇、社交、音樂，商業化至今仍指望不上。再加上AI大牛顏水成的倉促離職，更是給公司的AI布局增添了幾分不確定性。

作為熱衷追風的投資捕手，昆侖萬維卻讓投資者失去信心。整個2024年，昆侖萬維股東戶數減少了28245戶。

交出史上最慘年報

昆侖萬維交出了上市十年以來首份虧損的年報。

2024年，昆侖萬維累計虧損15.95億元，同比大降226.74%。「數智研究社」了解，自2015年登陸資本市場至2023年，昆侖萬維還沒有虧損過，且僅有2021年、2022年交出過“負增長”的年報。

對于此份虧損的業績報，昆侖萬維將其歸因于增大研發投入及金融資產價格波動導致投資相關損失兩個方面。

昆侖萬維稱，為鞏固在AI領域的領先地位，公司研發投入大增了59.5%至15.4億元。這一戰略性投入為長期技術競爭力奠定了基礎，只是短期內顯著推高運營成本，影響了利潤表現。

據「數智研究社」了解，在2023年初大洋彼岸OpenAI“一聲炮響”后，昆侖萬維即押注“All in AGI和AIGC”的核心戰略，并將其作為未來十年的戰略目標。

很快，昆侖萬維便在4月發布自研雙千億級大語言模型“天工1.0”。2024年財報中，昆侖萬維也表示該大模型系“自主研發”。但據「數智研究社」了解，天工1.0并非昆侖萬維完全自研，而是與北京奇點智源科技有限公司（下稱“奇點智源”）聯合開發的。

到6月，昆侖萬維直接斥資11.45億元全資收購了奇點智源。要知道，在收購前奇點智源是一家負債近0.4億元，總資產僅有456萬元的公司。要不是其實控人王立偉曾任昆侖萬維總經理有關，奇點智源可能不值這個價。

整個2023年，昆侖萬維投入研發費用9.68億元，相較2022年的6.90億元增長了40.16%。2024年，昆侖萬維研發投入繼續增長59.5%至15.4億元，創出了歷史新高。

在“AII in AGI和AIGC”戰略后，昆侖萬維的研發投入確實出現了猛增。但也直接帶崩了業績。分季度看，從2023年一季度至2024年四季度，昆侖萬維僅有2023年第四季度歸母凈利潤增長154.02%報9.30億元，“力挽狂瀾”幫助昆侖萬維實現9.15%的歸母凈利潤增長。而2024年四個季度，昆侖萬維歸母凈利潤分別增長-188.38%、-238.04%、-695.85%和-204.11%，全部收負，堪比“暴雷”。

除了研發投入大增侵蝕利潤外，受資本市場波動的影響，金融資產價格波動導致的投資相關損失也達到8.2億元。

不過據「數智研究社」發現，在2024年三季報中，昆侖萬維提及，“公司投資組合中愛奇藝等標的股價大幅下滑，對公司利潤表造成不利影響。”而在2024年年報中，昆侖萬維談及投資業務時表示“取得良好成效”，但并未提及愛奇藝等具體標的的虧損額。

在交出這樣一份堪比“暴雷”的業績后，昆侖萬維聲稱，“公司當前不存在重大風險。”

除了虧損15.95億元外，昆侖萬維經營活動產生的現金流量凈額從2023年的8.85億元降至2.90億元，降幅超過了67%。

業務全面“塌方”背后

在財報中，昆侖萬維表示虧損并非核心業務的惡化。

但據「數智研究社」了解，昆侖萬維在2024年的各項業務表現，其實一言難盡。

其中，廣告業務是昆侖萬維營收的大頭。截至2024年末，廣告業務以21.45億元的營收成為昆侖萬維業務的大頭，占比為37.89%。作為對比，2023年昆侖萬維廣告業務實現收入16.53億元，占比33.63%。看似廣告業務營收規模在擴大、占比在提升，但其營收增速卻出現了放緩趨勢。

而2015年昆侖萬維上市時的主營業務游戲，則免不了繼續被邊緣化的命運。「數智研究社」發現，從2020年至2024年，昆侖萬維的游戲業務營收從12億元降至4.44億元，占總營收比重也從43.79%降至7.85%。7.85%的比例，僅高于AI軟件技術業務、短劇平臺業務、閑徠社交娛樂平臺業務和其他業務的營收占比。

AI軟件技術業務和短劇平臺業務，是首次計入年報中的。不過，截至2024年末，上述兩大業務的營收、占總營收比例極低。如AI軟件技術業務實現營收0.39億元，占營收比重為0.68%；短劇平臺業務實現營收1.68億元，占比2.96%。

如此低的營收占比，目前來看難堪大用。只是真金白銀的研發投入砸進去，推出一堆產品如天工大模型3.0和天工大模型4.0，天工AI搜索高級模式、AI短劇平臺、AI通用視頻以及工具平臺、SkyMusic.AI、天工音樂、AI音樂創作與分發平臺Yinfeng和Mureka等……并在財報中賦予其“對昆侖萬維未來拓展AI生態奠定基礎、為公司開辟新增長曲線、推動AI技術的重大突破”的歷史使命等一堆華麗辭藻的背后，如此業績，實難服眾。

除了上述業務外，昆侖萬維還有Opera搜索業務、海外社交網絡業務等。如此之多的業務線，一定意義上講可以說沒有核心業務。也正應了昆侖萬維董事長兼CEO方漢在2024年10月公開說的那句，“昆侖萬維更多的是在多方向嘗試，快速嘗試，fast fail，快速轉變方向。”

也確實如方漢所說，昆侖萬維一直在“快速轉變方向”。2021年，元宇宙概念火爆，昆侖萬維便在年報中大筆墨書寫元宇宙平臺。2022年，碳中和概念火了，昆侖萬維又以5000萬元入股了一家成立僅一個月的創業公司。

在市場習慣昆侖萬維追風口時，其又推出“AII in AGI和AIGC”戰略，并將其定為下一個十年的核心目標。既然要做十年，那2024年年報中提及要在2027年開始AI大模型業務將實現盈利的描述，就顯得略微可信了。

只是，昆侖萬維的“AII in AGI和AIGC”，能不能做十年，卻要打上一個大大的問號。

與此同時，在商業化壓力下，昆侖萬維從360高薪聘請的AI大牛顏水成，履職僅14個月便卸任研究院院長，留下了技術路線動蕩的爛攤子。

資本市場上，昆侖萬維的股東戶數也在2024年凈減少了2.82萬戶，投資者也對這家愛追風口的“AI賭徒”失去信心。

展望未來，昆侖萬維被一堆問題困擾著：“AII in AGI和AIGC”的戰略能走多遠？AI大模型到底何時盈利？源源不斷的研發投入還能不能跟上？商業化如何推進……我們拭目以待。