摘掉ST后，步步高的股價正如其名字一樣，步步高漲，喜提六連板。

實際上，從步步高確定申請摘帽時，其股價仍處于調整之中，還曾因美國“對等關稅”影響，于4月7日收獲跌停。

劇情反轉開始于4月8日，盤中一度跌至3.64元，收盤3.83元，隨后便迎來連續10個交易日的穩定上漲。

4月28日，其股價最高觸及7.6元，較8日最大漲幅達到109%，收盤價格6.75元，跌幅達到8.29%，盤中一度跌停。

步步高的暴漲要畫上句號了嗎？

一、

步步高本輪上漲背后，是中國零售業近年來最具戲劇性的一場“絕地反擊”。2021年起，步步高便陷入債務危機，2022年虧損25.44億，過去十多年努力付諸東流，凈資產一度為負，面臨退市風險。

危機之下，步步高開始斷臂求生，全面退出四川和江西市場，2022-2024年間合計關閉超300家低效門店，截至2024年12月31日，步步高在湖南、廣西等地區共擁有各業態門店59家，其中超市業態門店27家，百貨業態門店32家。

為了自救，步步高通過司法重整引入17家戰略投資者，募集25億元資金，資產負債率從86.76%驟降至62.86%，資本結構大幅優化。

3月28日，步步高發布年報顯示，2024年實現營業收入34.31億元，同比上升11.14%，歸母凈利潤12.12億元，同比大增164.16%，公司實現扭虧為盈；扣非凈利潤雖為-9.78億元，但同比減虧40.07%，經營性現金流顯著改善。

2025年第一季度報告。報告期內，公司實現營收11.53億元，同比增長24.22%，歸母凈利潤1.19億元，同比增長488.44%，這也標志著其核心零售業正式開始實現經營性盈利。

二、

求生期間，胖東來化身白衣騎士，對步步高的業績起到重要作用。2024年4月，步步高與胖東來達成戰略合作，啟動“門店調改+供應鏈革新”雙輪驅動。數據顯示，16家調改門店2025年春節期間銷售額同比+325%，驗證“單店高產出”模式有效性。

步步高還通過“聚焦區域+單店提效”策略，在區域市場形成壁壘，59家核心門店覆蓋98%縣市，區域份額達21%，2024年湖南市場份額穩居第一。

取得階段性的成功后，步步高未來仍然面對著較多的不確定性，在湖南市場取得的樣本，很難支撐未來更大的想象空間。

在湖南市場，步步高已經接近飽和。跨區域擴張方面，2022年退出四川、江西的教訓猶新，而2025年重啟調研面臨供應鏈成本上升、本地化運營能力不足等風險。例如，胖東來模式在河南的成功依賴“熟人社會”信任體系，在川渝市場可能面臨文化適配挑戰。

政策層面，國家推動零售業創新提升工程、縣域商業建設等政策為步步高提供增量空間，但政策落地效果存在不確定性。同時，行業整體面臨消費分級與線上分流壓力，。

2025年步步高將對百貨板塊進行調改，但相對超市而言難度更大，費用也較高。《2024—2025年中國百貨零售業發展報告》顯示，2024年營業收入和凈利潤均呈現下降態勢，百貨零售企業正面臨盈利空間持續壓縮的挑戰。2024年，73%的樣本企業銷售額同比下滑，其中近三成企業下降了10%～20%。步步高需在存量市場中繼續尋找差異化突破口。

步步高作為近期的熱門企業，中國銀河首次覆蓋步步高給予買入評級，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為2.6億元/3.7億元/4.9億元，對應PE估值為48X/33X/25X，給予“推薦”評級。

國泰海通預計胖東來2025-27年歸母凈利潤分別為1.81/5.82/8.13億元，EPS分別為0.07/0.22/0.30元。給予公司2025年2.2倍PS，上調目標價至5.99元（28日收盤價格6.75元），維持“增持”評級。

步步高的轉型本質是一場“效率革命”與“價值重構”的雙重博弈。然而，其未來能否將“湖南樣本”升級為“全國范式”，仍有很長的路要走。