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阿里首次減持三江購物，資本退潮信號明顯

4月21日，三江購物（601116.SH）發布公告稱，其第二大股東杭州阿里巴巴澤泰信息技術有限公司（下稱“阿里澤泰”）計劃減持不超過1643萬股，占總股本的3%，套現約1.94億元（按4月22日收盤價計算）。這是阿里巴巴自2016年入股三江購物以來的首次減持，標志著阿里在傳統實體零售領域的戰略收縮進入新階段。

而阿里減持三江購物的計劃時間窗口為2025年5月16日至8月15日，涉及集中競價和大宗交易兩種方式。盡管減持后阿里仍以32%的持股比例穩居第二大股東之位，但這一動作被市場解讀為阿里加速退出傳統零售業務的信號。

阿里澤泰的減持動作并非孤例：2024 年 12 月，阿里以 74 億元出售銀泰百貨；2025 年 1 月，又以 123 億元轉讓高鑫零售全部股權。這一系列操作顯示，阿里正加速剝離傳統零售資產，聚焦核心業務如盒馬、云計算及海外市場。

從財務角度看，阿里澤泰的減持或與其投資回報不佳有關。2016 年入股時，阿里澤泰以每股約 11.19 元的成本持有三江購物 32% 股份，而截至 2025 年 4 月 22 日，三江購物股價僅為 11.81 元 / 股，9 年時間投資回報不足 5%。相比之下，同期上證指數漲幅超過 50%。

三江購物2024年營收微降

5天后（4月26日），三江購物發布2024年年報，報告顯示，其全年實現營業總收入38.75億元，同比下降0.53%；歸屬凈利潤1.43億元，同比增長3.51%；扣非凈利潤1.15億元，同比下降1.57%。然而經營活動現金流凈額下滑21.40%，投資活動現金流凈額卻大增70.34%。

盡管營收略有下滑，但公司在數字化轉型和業務拓展方面取得了顯著進展，尤其是數字化門店運營系統的試點上線，為未來效率提升和服務改善奠定了基礎。

從歷史數據來看，三江購物的營收自2020年以來持續波動，2022年曾短暫回升至40.91億元，但隨后兩年再度下滑，反映出三江購物在市場競爭中的增長乏力。

此外，根據三江購物2025年一季報數據顯示，截至2025年3月31日，公司總資產為51.31億元，較去年同期減少0.36%，其中貨幣資金17.34億元，應收賬款4213.8萬元，存貨2.4億元。公司總負債為18.5億元，較去年同期減少3.65%，其中應付賬款2.72億元，預收賬款936.55萬元。公司資產負債率為36.05%，股東權益合計32.81億元。

從“新零售”標桿到協同價值弱化

2016年11月，阿里以21.5億元戰略投資三江購物，獲得32%股權，成為其第二大股東。這一合作被視為馬云提出“新零售”概念后的關鍵落子。

三江購物作為浙江省最大的社區生鮮超市，擁有 198 家門店（截至 2024 年 6 月），覆蓋寧波、杭州等核心城市，與阿里的線上流量形成互補。

彼時，三江購物因營收連續三年下滑（2013-2015年營收同比降幅達8.47%、5.23%、1.95%），亟需互聯網基因注入；而阿里則希望通過區域性商超的網絡優勢，探索線下零售的數字化改造。

合作初期，雙方在多個領域展開融合。一方面進行業態升級，2017年寧波首家盒馬鮮生門店開業，三江購物負責運營，至2021年寧波盒馬實現連續4個月盈利；另一方面，進行技術賦能，引入淘鮮達、電子價簽、自助收銀等數字化工具，線上訂單量成倍增長；此外，還進行供應鏈優化，通過阿里的大數據能力提升生鮮品類的采購與配送效率。

盡管合作初期股價一度從10元飆升至近50元，但長期業績未能突破。2016-2023年，三江購物營收始終徘徊在40億元左右，凈利潤波動明顯（2023年歸母凈利潤1.38億元，同比降15.6%）。阿里寄予厚望的“AI+零售”構想（如引入曠視科技）亦未實質性落地。

究其原因，三方面矛盾凸顯。首先是區域局限，三江購物98%的門店集中于浙江省（尤其是寧波），難以支撐阿里全國性新零售布局；第二是模式差異，傳統社區超市與盒馬鮮生的高端定位存在客群沖突，協同效應有限；第三則為行業瓶頸，傳統商超受社區團購、即時零售沖擊，運營成本攀升，利潤空間壓縮。

阿里為何加速退出傳統零售？

阿里近年來明確將資源集中于電商主業、云計算、AI大模型及海外市場。2024年財報電話會上，蔡崇信直言“傳統實體零售非核心業務，退出是合理選擇”。此次減持三江購物，與其剝離銀泰、高鑫零售的邏輯一致，旨在回籠資金投入高增長領域。

2016年提出的“新零售”強調線上線下融合，但實踐表明，自營模式（如盒馬）與投資入股模式（如三江購物）存在顯著差異。阿里更傾向于通過自營業務（如盒馬、淘鮮達）直接掌控供應鏈，而非依賴區域性合作伙伴。三江購物作為“試驗田”的歷史使命已基本完成。

傳統大賣場業態面臨結構性挑戰：2023年中國連鎖Top100企業中，超市類企業銷售同比下滑2.5%，三江購物雖以41.58億元銷售額位列第87名，但增長乏力。阿里此時退出，可規避行業下行風險，優化財務報表。

而阿里減持三江購物，也折射出中國零售業的深刻變革：

首先是新零售概念退潮。經過多年探索，線上線下融合的新零售模式逐漸從資本驅動轉向精細化運營。阿里、京東等巨頭從激進擴張轉向收縮，聚焦核心業務。

其次是區域商超崛起。以三江購物為代表的區域性商超，憑借本地化供應鏈和社區服務能力，在下沉市場展現出更強的韌性。例如，三江購物在浙江省內的市場份額達 12%，遠高于永輝、高鑫零售等全國性連鎖。

第三政策支持。商務部《零售業創新提升工程實施方案》強調數字化轉型和供應鏈整合，為區域商超提供了政策紅利。三江購物的冷鏈集配中心和數字化門店系統建設，正是對政策的響應。

三江購物迎來轉型期

減持消息公布后，三江購物股價次日開盤即下跌7.2%，市場擔憂阿里進一步撤退。歷史上，其股價高度依賴“阿里概念”標簽：2016年入股后暴漲4倍，2025年初因DeepSeek帶動阿里云概念股一度反彈60%，此次減持再次凸顯資本聯動對股價的主導作用。

而脫離阿里戰略框架后，三江購物可更靈活地探索本土化路徑。

一方面，依托自有冷鏈物流與中央廚房，強化預制菜、即食商品布局，契合浙江省消費升級趨勢；另一方面，198家門店（截至2024年6月）覆蓋寧波密集社區，會員數達94萬，可發展社區團購、到家服務；此外現有自有品牌商品價格低于市場20%-30%，差異化競爭或成突破口。

當然，三江購物的案例同樣也揭示區域性商超的生存法則。

一是聚焦核心市場，避免盲目全國擴張，深耕本地供應鏈與客群關系；二是做好差異化定位，避開與巨頭正面競爭，以“便宜+便利”滿足剛性需求；三是對技術進行適度投入，數字化工具需與自身規模匹配，避免過度依賴外部賦能。

新零售從狂熱到務實的范式重構

阿里減持三江購物不僅是資本層面的調整，更折射出新零售行業的深層變革。

首先是資本驅動的“顛覆式改造”讓位于效率驅動的漸進式創新；其次為線下零售的核心競爭力回歸到供應鏈效率與本地化服務能力；此外，AI、大數據等工具從“顛覆者”轉變為“賦能者”，需與實體經濟深度融合。

接下來，三江購物能否依托區域優勢完成自主轉型，為傳統商超提供“小而美”的生存樣本？而阿里在剝離非核心資產后，又能否在AI與云計算領域復制新零售的早期輝煌？這些問題也將等待下一個時間周期給出答案。

撰文：劉老實

排版：柯不楠

校對：十 三