作為創新能力強、產品管線豐富、競爭格局較好的中藥企業，貴州百靈通過內涵式增長與外延式發展雙輪驅動，有望在長周期中持續受益

投資時間網、標點財經研究員 楊帆

4月29日，貴州百靈（ST百靈 SZ.002424）發布2024年年報。數據顯示，公司全年實現營業收入38.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3362.19萬元，同比扭虧為盈。

報告期內，貴州百靈堅定圍繞“摘帽扭虧”核心任務，全力開展內控整改及質量專項提升工作，為提升公司治理水平和合規經營能力奠定基礎。與此同時，公司聚焦主責主業，持續推進“四大平臺”發展戰略，深耕品牌、渠道、研發等內涵式增長方向，把握中醫藥出海、對外投資等外延式發展機遇，不斷強化全產業鏈布局，交出了一份營收穩健、凈利扭虧為盈的成績單。

值得注意的是，針對貴州百靈內部控制整改工作，天健會計師事務所（特殊普通合伙）出具了帶強調事項段的無保留意見《內部控制審計報告》，公司于2024年12月31日按照《企業內部控制基本規范》和相關規定在所有重大方面保持了有效的財務報告內部控制。

完善內控治理實現穩健經營，構筑發展“護城河”

過去一年，在行業政策調整、市場競爭加劇、渠道庫存積壓等多重因素的作用下，中藥行業整體呈現深度調整態勢。據中國醫藥企業管理協會統計，2024年，中成藥行業的營業收入和凈利潤均為負增長，深刻反映出當前中藥行業正面臨加速洗牌的嚴峻考驗。

在此背景下，貴州百靈上下一心、積極作為，不斷健全完善內控制度體系，持續防范和化解其他風險，進一步提升合規經營能力；另一方面，公司筑牢發展根基，憑借產品矩陣、品牌壁壘、渠道布局及科研創新等方面優勢，在行業震蕩期保持基本面穩中向好，實現全年經營業績扭虧為盈，展現出逆勢發展的戰略韌性。

經過近三十年的蓄力，貴州百靈已構建起強有力的品牌“護城河”，“百靈鳥”旗下產品廣泛覆蓋心腦血管疾病、呼吸道疾病、婦科疾病、骨科疾病等中醫藥優勢領域，并占據重要市場份額。其中，復方一枝黃花噴霧劑近年在中國三大終端六大市場的銷售規模均超億元，今年3月，該產品申請中藥品種保護初保獲受理，同期還入選了“2024-2025年度中國藥品零售市場潛力產品”榜單。米內網數據顯示，雙羊喉痹通顆粒進入2024年前三季度中國零售藥店終端咽喉中成藥品牌TOP20，銷售額增長超15%。報告期內，憑借出色的品牌力和堅實的產品力，貴州百靈再度榮登“2024中國醫藥市場藥企（中藥）排行榜”第29位。

此外，“百靈鳥”品牌正持續觸達更廣泛的消費群體。作為心腦血管疾病用藥市場中的重要品種，貴州百靈拳頭產品銀丹心腦通軟膠囊維持穩健增長態勢，已累計服務患者超數千萬人次，年銷售額達15億元。隨著我國老齡化進程加快、慢病高發且趨于年輕化，該產品的市場需求有望迎來擴容和爆發。今年以來，貴州百靈還攜手中國大學生廣告藝術節學院獎舉辦咳速停廣告創意大賽，建立并強化與Z世代消費群體的聯系和信任，深入探索品牌年輕化發展新思路。

渠道建設方面，報告期內，貴州百靈繼續深入推進營銷模式改革，已完成對貴州、云南、四川等15個省區的直營制調整，并持續推動營銷數字化轉型升級，百靈數字銷售中控管理系統及數字化銷售業務平臺已正式上線運營。今年一季度，貴州百靈醫藥物流園正式開園運營，該園區可支撐年50億元規模的藥品、醫療器械及設備流通需求，持續強化公司全產業鏈布局，有望進一步增厚公司業績。

發力科研創新布局中藥出海，挖掘業績新增量

近年來，為積極應對市場變化與行業調整，充分釋放擴能技改項目建成后新增的優質產能，貴州百靈以科研創新為驅動，持續加快國際化發展進程，深化對外投資與合作，多端培育新動能，打開未來業績增長的想象空間。

當前，貴州百靈正逐漸步入新藥研發的收獲期。報告期內，公司重點研發項目糖寧通絡片成為《中藥注冊管理專門規定》實施以來,首個依托人用經驗直接進入Ⅲ期臨床試驗的中藥新藥，目前Ⅲ期臨床研究已啟動，新藥上市步伐持續加快；今年4月，黃連解毒丸順利完成Ⅲ期臨床試驗，進入上市沖刺階段，一旦獲批，該藥將實現我國“證候類”中藥新藥零的突破，為上百種實熱火毒相關疾病提供治療新選擇。除上述項目外，公司在研管線儲備豐富，BD-77、芍苓片、益腎化濁顆粒、冰蓮草含片、普依司他等多項創新成果蓄勢待發，有望在未來1-2年內迎來“井噴式”上新。

與此同時，在全球經濟一體化的浪潮中，貴州百靈積極探索多元化的出海路徑，加快開展重點產品海外臨床申報，并積極對接粵港澳大灣區建設，依托澳門“國際窗口”優勢推動更多中藥產品出海。報告期內，銀丹心腦通軟膠囊已在巴西、新加坡獲得藥品注冊，并即將獲得印度尼西亞、中國香港等國家和地區注冊；今年3月，公司已與土庫曼斯坦凱伊可可拉公司簽訂《中藥產品代理銷售合同》。

隨著科技的迅猛發展，AI技術正成為藥企實現彎道超車的關鍵力量。近年來，貴州百靈通過對外戰略投資先后入股成都賾靈生物、重慶海扶醫療等前沿技術企業。目前，賾靈生物開發CMD-GEN等算法解決分子生成難題，為AI藥物生成領域帶來突破性進展，相關成果發表于《自然》子刊；重慶海扶正積極布局AI醫療與腦機接口兩大前瞻性領域，搶占未來醫療科技的戰略制高點，有望結合AI技術實現全球范圍內的設備遠程運維能力。此外，在行業整體承壓的背景下，公司參股子公司云南植物藥業逆勢盈利，展現出良好的經營態勢。

業內人士認為，經過長期調整，目前醫藥板塊在估值、配置等層面已處于多重底部。進入2025年，隨著《關于提升中藥質量促進中醫藥產業高質量發展的意見》《促進健康消費專項行動方案》等文件相繼發布，中藥行業在政策、市場等方面出現拐點信號。作為創新能力強、產品管線豐富、競爭格局較好的中藥企業，貴州百靈通過內涵式增長與外延式發展雙輪驅動，有望在長周期中持續受益。

投時關鍵詞：貴州百靈（002424.SZ