4月23日，綠茶集團有限公司（以下簡稱“綠茶餐廳”）通過港交所主板上市聆訊。根據招股書，本次綠茶香港IPO募資金額擬用于擴展公司的餐廳網絡、設立公司的中央食材加工設施、升級公司的信息技術系統及相關基礎設施等。

自2021年3月首次遞交港交所上市申請以來，綠茶餐廳已五次沖擊IPO，堪稱餐飲行業“最執著”的IPO選手。盡管2024年4月通過上市聆訊，但其上市歷程充滿波折，招股書兩次失效、兩次通過聆訊后未果，直至2025年重啟。

從財務數據來看，2021-2024年，公司營收從22.93億元增至38.38億元，凈利潤從1.14億元升至3.5億元。然而，2024年營收增速放緩至6.9%（2023年為51.1%），經營活動現金流凈額也從7.93億元降至7.34億元，反映增長動能減弱。

“以量換質”爭議，盡管門店數從2021年的236家擴張至2024年的489家，但關鍵指標如客單價從61.8元降至56.2元、翻臺率從3.30次降至3.00次持續下滑，同店銷售額增長率更跌至-10.3%。業內人士質疑其依賴門店擴張掩蓋單店效率下降，品牌吸引力逐漸流失 。

作為連鎖餐飲標準化的重要工具，預制菜成為綠茶成本控制的核心，卻也引發信任危機。

供應鏈的“雙刃劍”公司90%的半加工食品依賴174家第三方供應商，招牌菜“綠茶烤雞”“佛跳墻”等均采用預處理食材，保質期長達三個月。此舉雖降低人力成本、提升出餐效率，但2023年杭州門店因未標注預制菜遭曝光，引發消費者對食品安全與知情權的質疑 。

2024年7月，證監會要求綠茶說明預制菜占比及供應鏈合規性，直指其未明確履行告知義務，暴露管理漏洞。此前，廣州、杭州門店多次因大腸桿菌超標、農藥殘留等問題被處罰，進一步削弱市場信心 。

品牌老化與競爭困局：從“初代網紅”到增長乏力

綠茶餐廳曾以“融合菜”“高性價比”崛起，但如今面臨定位模糊與創新不足的挑戰。爆款斷檔與品類同質化，盡管每年推出超100道新菜（2021-2023年共推出518道），但消費者仍依賴“面包誘惑”“綠茶烤雞”等經典菜品，新品缺乏記憶點。相比之下，競爭對手小菜園以更高的凈利潤率（12.5% vs 綠茶8.2%）和下沉市場滲透力拉開差距 。

招股書透露公司計劃2025-2027年新開563家店，重點布局三線及以下城市。但低線城市人均消費力有限，且面臨區域品牌圍剿，擴張可能加劇單店盈利壓力 。

綠茶餐廳的困境折射出餐飲行業資本化進程中的共性挑戰，標準化與個性化的平衡。預制菜雖支撐規模化，卻可能削弱餐飲的體驗價值。老鄉雞、薩莉亞等品牌通過主動公開預制菜占比（如老鄉雞現做占比70.6%），嘗試重建消費者信任 。

快速擴張需巨額資金，綠茶計劃將IPO募資的60%用于開店，但2024年單店現金回收周期延長至15.5個月（小菜園僅7.3個月），資金效率存疑 。

破局之路何在？

綠茶若想擺脫“上市即巔峰”的魔咒，需解決三大核心問題：

重塑產品力：打造新爆款，擺脫對老品的路徑依賴，同時探索預制菜零售化以拓寬收入。

供應鏈透明化：建立可追溯的食材體系，明確標注預制菜信息，并通過第三方認證提升可信度 。

精細化運營：優化門店選址與成本結構，提升二線以下城市單店效能，避免盲目擴張 。

綠茶餐廳的IPO長跑，既是資本對餐飲賽道標準化能力的認可，也暴露出行業在規模與品質、效率與信任之間的深層矛盾。在預制菜監管趨嚴、消費者需求迭代的背景下，唯有回歸產品本質與用戶體驗，方能在資本浪潮中站穩腳跟。