最近全球市場(chǎng)都從貿(mào)易摩擦的悲觀情緒中修復(fù)了，無(wú)論是股市匯率還是黃金都已經(jīng)得到了修正，資金的情緒總體平穩(wěn)了下來(lái)，在下一次懂王亂搞引發(fā)宏觀波動(dòng)之前，大家會(huì)逐步給公司和行業(yè)的基本面進(jìn)行重定價(jià)。

如果要看過(guò)去這半年變化大的公司，特斯拉肯定能數(shù)得上號(hào)，馬斯克支持懂王并且領(lǐng)導(dǎo)政府效率部給特斯拉帶來(lái)了非常大的影響：在2024Q4懂王交易時(shí)股價(jià)暴漲，在過(guò)去這三個(gè)月暴跌，走了一個(gè)巨大的A型，最近這幾周已經(jīng)跟隨市場(chǎng)開(kāi)始企穩(wěn)回升了。

當(dāng)下特斯拉的核心變化就是馬斯克要回歸了，作為特別政府雇員只有130天的服務(wù)期限，5月底即將到期，那時(shí)候他大概率是要離開(kāi)政府效率部的。在幾天前特斯拉的業(yè)績(jī)會(huì)上馬斯克表態(tài)，后續(xù)將淡出政府職務(wù)，把在DOGE的工作時(shí)間減少到每周一兩天，絕大部分的精力重回特斯拉上。

馬斯克的政治立場(chǎng)導(dǎo)致特斯拉失去了20%左右民主黨選民的支持，而這一群體正是美國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)的主力，這導(dǎo)致特斯拉一季報(bào)的數(shù)據(jù)是不太行的。不過(guò)這個(gè)影響在上半年也觸底了，下半年應(yīng)該會(huì)邊際改善。

在會(huì)上馬斯克給大家畫了兩個(gè)重要的餅，一個(gè)是預(yù)計(jì)年底將有數(shù)千臺(tái)機(jī)器人在工廠運(yùn)行，目標(biāo)4-5年內(nèi)達(dá)百萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能。A股這幾天機(jī)器人板塊的反彈就是在反映這個(gè)事兒，對(duì)比年初放的衛(wèi)星是低了一些，但距離產(chǎn)業(yè)化又更近了一步。

另一個(gè)是預(yù)計(jì)6月在奧斯汀啟動(dòng)robotaxi里的試點(diǎn)，并且相對(duì)于Waymo這類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特斯拉的成本可能只有20%至25%。雖然當(dāng)前的市場(chǎng)份額非常低，初期規(guī)模也就只有10-20輛，但成熟后放量速度是非常快的。

在去年馬斯克就講過(guò)特斯拉robotaxi的敘事，當(dāng)時(shí)我們也在文章里跟蹤過(guò)（文末有原文跳轉(zhuǎn)鏈接），但由于進(jìn)展低于預(yù)期跳票了，市場(chǎng)在懂王交易之前也把給特斯拉的估值給摁了回來(lái)。

半年過(guò)去以后自動(dòng)駕駛的能力肯定是比當(dāng)時(shí)強(qiáng)不少，但市場(chǎng)已經(jīng)被騙過(guò)一次后就不會(huì)那么容易再次相信，預(yù)期price in不會(huì)給的那么足，得等到6月看效果能否達(dá)到預(yù)期。

另外美國(guó)交通部前幾天發(fā)布了自動(dòng)駕駛新規(guī)，旨在簡(jiǎn)化監(jiān)管流程、加速技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)于L2級(jí)別的事故不再要求24小時(shí)內(nèi)上報(bào)了，并且對(duì)于自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的測(cè)試周期也大幅度縮短，這對(duì)特斯拉是比較大的利好。過(guò)去特斯拉在合規(guī)層面上是花了非常大的精力去處理的，在監(jiān)管放松的環(huán)境下自動(dòng)駕駛的技術(shù)會(huì)加速發(fā)展。

如果特斯拉真能講出從汽車廠商切換到軟件服務(wù)商的故事，當(dāng)下或許是特斯拉非常重要的拐點(diǎn)時(shí)刻，大投行也都在調(diào)高特斯拉的評(píng)級(jí)。不過(guò)從基本面數(shù)據(jù)上看，關(guān)稅對(duì)特斯拉的影響是非常大的，二季度業(yè)績(jī)能否頂住還是個(gè)未知數(shù)。

在美股我們跟蹤的依然是以M7為代表的納指，除了特斯拉以外其他公司的貝塔基本都是AI，最近海外是有一些更新，但大都沒(méi)有讓大家感覺(jué)到驚訝，反倒是國(guó)內(nèi)一邊推出新模型后，大家關(guān)注度更高一些。

最近國(guó)內(nèi)AI廠商又進(jìn)入到了一次迭代周期了，首先更新的是阿里的qwen3，能力甚至比DeepSeek r1更強(qiáng)一些但參數(shù)量只有1/3，這讓消費(fèi)級(jí)部署都成為了可能。阿里出來(lái)以后會(huì)推動(dòng)其他的大廠也更新迭代他們的基礎(chǔ)模型，五一期間有變化的概率還是比較大的。

市場(chǎng)前段時(shí)間對(duì)于內(nèi)需的政策有比較高的預(yù)期，從前幾年重要會(huì)議的通稿和今天的新聞報(bào)道來(lái)看，AI依然處于非常重要的地位。不過(guò)再往后AI的炒作就不能再是預(yù)期了，必須得有實(shí)錘落地，這條線我們繼續(xù)看好阿里騰訊為代表的恒科資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)AI的發(fā)展肯定繞不開(kāi)他們。

1、新華保險(xiǎn)：擬出資不超過(guò)100億元認(rèn)購(gòu)私募基金份額。險(xiǎn)資是當(dāng)下市場(chǎng)非常重要的增量資金，他們的傾向也非常明確，就是有投資價(jià)值的行業(yè)龍頭。從長(zhǎng)期的角度上看，在國(guó)九條的環(huán)境下應(yīng)該多去關(guān)注龍頭的機(jī)會(huì)，小公司雷的概率還是大了一些。

2、韋爾股份：一季度凈利潤(rùn)8.66億元，同比增長(zhǎng)55.25%。半導(dǎo)體行業(yè)最近披露的業(yè)績(jī)總體上看都比較好，國(guó)產(chǎn)替代邏輯確實(shí)是反映到了公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上。在這一次關(guān)稅后國(guó)產(chǎn)替代的邏輯會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，考慮到導(dǎo)入是需要時(shí)間的，三季度應(yīng)該還會(huì)看到一些國(guó)產(chǎn)IC廠商的業(yè)績(jī)繼續(xù)提速了。

3、國(guó)有六大行一季報(bào)集體披露，歸母凈利增速顯著分化。國(guó)有大行是紅利類的核心資產(chǎn)，從這次一季報(bào)的數(shù)據(jù)上看，兩升四降確實(shí)有一定的分化，不過(guò)下降比較大的也就3.9%，幅度還算可控，利潤(rùn)總體上是保持穩(wěn)定的。

紅利資產(chǎn)內(nèi)部在過(guò)去三個(gè)季度有比較大的分化，在這次一季報(bào)后市場(chǎng)會(huì)重新根據(jù)其股息率進(jìn)行再平衡，等全市場(chǎng)數(shù)據(jù)出來(lái)以后，我們會(huì)跟大伙梳理一下財(cái)務(wù)情況的。

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