著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，明星基金經(jīng)理的“吸金”效應(yīng)強(qiáng)悍，短期內(nèi)有助于迅速擴(kuò)大基金管理規(guī)模，提升公司的盈利能力，但也有諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患，明星基金經(jīng)理一旦離職、跳槽，或者因個(gè)人原因?qū)е聼o法繼續(xù)管理產(chǎn)品、投資風(fēng)格變化，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績下滑，進(jìn)而對(duì)基金公司造成巨大沖擊。此外，若基金公司資源過度向明星基金經(jīng)理傾斜，可能忽視對(duì)其他年輕基金經(jīng)理的培養(yǎng)和提拔，形成“贏者通吃”的局面，此舉顯然不利于建立健全的人才梯隊(duì)，也影響公司的長期發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

諾安基金21年“老將”為何突遭降職？接任者來頭不小

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

近日諾安基金發(fā)布了一則高管變更的公告，楊谷因高管換屆卸任副總經(jīng)理一職，諾安基金稱其“將專注于投資工作”。這名在諾安基金工作21年、擔(dān)任副總一職18年的老將，是業(yè)內(nèi)知名的基金經(jīng)理，而從其管理的基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)來看并無太大“硬傷”，“專注投資”的說法引起廣泛爭議。

接替副總經(jīng)理一職的是劉翔，2024年3月加入諾安基金任總經(jīng)理助理，此次為內(nèi)部升遷。在此之前，劉翔曾在“中化系”多家公司任高管，為諾安基金的大股東，此前劉翔無公募基金行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。

近幾年諾安基金管理規(guī)模持續(xù)增長，截至2024年末基金資產(chǎn)凈值共2082.82億元，同比增長18.89%，貨幣基金占比超過7成，其中單諾安天天寶一只貨基規(guī)模就超千億元，占全部基金規(guī)模的近一半。非貨幣基金規(guī)模整體呈下降趨勢，尤其是混合型基金四年縮水160億元。

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21年老將楊谷降職，

總助劉翔升任副總經(jīng)理

楊谷是一名金融老將，早年曾任職于平安證券綜合研究所、西北證券資產(chǎn)管理部，2003年10月便加入剛成立不久的諾安基金，在諾安基金任職時(shí)間已有21余年，屬于“元老級(jí)”戰(zhàn)將。

2006年2月開始管理諾安先鋒混合A，2007年9月以來升為副總經(jīng)理，副總經(jīng)理+基金經(jīng)理的雙重身份長達(dá)18年，在公募行業(yè)也算是獨(dú)一份了。

諾安先鋒混合A是楊谷管理時(shí)間最久、規(guī)模最大的一只基金，截至2025年4月24日，管理時(shí)間已有19年66天，任職回報(bào)達(dá)到810.67%，平均年化收益率在40%以上。過去5年里有3年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，排在行業(yè)前25%。

截至2025年一季度末，諾安先鋒混合A資產(chǎn)規(guī)模38.51億元，同比增長5.25%，近幾年規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，整體較過去兩年略有下降。

今年3月6日，楊谷卸任了諾安優(yōu)勢行業(yè)混合，截至一季度末該基金A/C份額合計(jì)0.36億元，已在清盤預(yù)警線以下，在其管理的1年4個(gè)月期間任職回報(bào)為6.34%。接任者為研究部副總經(jīng)理鄧心怡。不過在其接管之后的49天內(nèi)，產(chǎn)品凈值便下降了5.9%。

從楊谷管理的基金產(chǎn)品來看，均為混合型基金，目前在管4只基金（其中一只包括A/C份額）資產(chǎn)總規(guī)模為51.73億元，近一年、近兩年的業(yè)績排名均在行業(yè)上半段。

來源：天天基金網(wǎng)

對(duì)于公募高管降職、專注投資一事，此前市場有幾種猜測：一是是否當(dāng)前管理產(chǎn)品業(yè)績不佳？二是是否在管產(chǎn)品太多，無精力管理？三是高管團(tuán)隊(duì)是否“擁擠”？

楊谷目前只管理4只基金，且產(chǎn)品歷史業(yè)績并不算差，所以卸任副總和業(yè)績關(guān)聯(lián)不大。“專注投資”的說法也不是很站得住腳，如果真要專注于投資，為何在一個(gè)月之前還卸任了一只產(chǎn)品？而從諾安基金官網(wǎng)信息來看，楊谷卸任之前副總一職僅有2人。

海南縱帆私募基金經(jīng)理王兆江認(rèn)為，公募基金應(yīng)該實(shí)施高管和基金經(jīng)理職務(wù)的絕對(duì)劃分，管公司運(yùn)營就不要管基金，管基金就不要管公司運(yùn)營。因?yàn)榛鸸芾硎菍I(yè)度要求非常高的工作，需要高度專注，需要精耕細(xì)作，很多和基金管理無關(guān)的事，多少都會(huì)影響基金經(jīng)理的精力。

新任總經(jīng)理劉翔于2024年3月加入諾安基金，任總經(jīng)理助理僅一年便升職。

從簡歷信息來看，劉翔歷任中國化工進(jìn)出口總公司財(cái)務(wù)部投資經(jīng)理、中化國際（600500.SH）董事會(huì)秘書、中化國際（新加坡）董事長兼總經(jīng)理、榆林市煤炭轉(zhuǎn)化投資基金管理有限公司總經(jīng)理、中化資本創(chuàng)新投資有限公司總經(jīng)理、中化創(chuàng)科私募基金管理（天津）有限公司董事長兼總經(jīng)理等。

可以看出，劉翔曾在中化集團(tuán)旗下多家企業(yè)任職，高管經(jīng)驗(yàn)豐富，涉及投資、私募等行業(yè)，但是在加入諾安基金之前并無公募基金行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。

值得注意的是，諾安基金目前有三大股東，分別為中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司（簡稱“中國外貿(mào)信托”）（40%）、深圳市捷隆投資有限公司（40%）和大恒新紀(jì)元科技股份有限公司（20%）。

大股東中國外貿(mào)信托為中化集團(tuán)全資控股公司。也就是說，劉翔此前空降自諾安基金大股東中化集團(tuán)。

除了劉翔之外，目前諾安基金管理團(tuán)隊(duì)中，2021年上任的董事長李強(qiáng)、2020年上任的總經(jīng)理齊斌也來自中化集團(tuán)，核心管理團(tuán)隊(duì)中就有三名人員來自中化集團(tuán)，而前幾年同為中化背景的鄧心怡空降為研究部副總經(jīng)理。這一系列人事任命或許標(biāo)志著中化集團(tuán)對(duì)諾安基金的掌控權(quán)在逐漸增加。

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非貨幣基金規(guī)模四年縮水160億元，

混合基金規(guī)模跌宕起伏

作為一家老牌公募機(jī)構(gòu)，過去五年諾安基金管理的資產(chǎn)規(guī)模在持續(xù)增長，截至2024年末資產(chǎn)凈值合計(jì)2082.81億元，首次突破2000億元大關(guān)，同比增長18.89%。高速擴(kuò)張主要得益于貨幣基金規(guī)模的快速增長。

2022-2024年貨幣基金規(guī)模增速分別為45.02%、26.19%、27.69%，截至2024年末，貨幣基金資產(chǎn)凈值合計(jì)1516.38億元，占全部基金規(guī)模的72.8%，相較2020年占比42.29%上升了30.51個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，2025年一季度由于貨幣基金規(guī)模下跌250.66億元，諾安基金管理規(guī)模跌破2000億元，最新資產(chǎn)凈值合計(jì)1824.26億元。

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2025年3月31日，諾安基金債券基金擁有31名基金經(jīng)理，同類排名為39/178，但在規(guī)模上卻只有132.28億元，同類排名為101/178。

近五年諾安基金債券基金平均收益率為17.96%，高于同類平均16.03%；不過近三年業(yè)績有所下滑，跑輸同類平均水平。

來源：天天基金網(wǎng)

混合基金規(guī)模的變化，則體現(xiàn)出近年來諾安基金跌宕起伏的發(fā)展歷程。2019年、2020年規(guī)模大幅上漲，年漲幅分別達(dá)到64.32%、158.84%，2020年末規(guī)模達(dá)到峰值551.37億元。不過此后連續(xù)四年下降，2024年末為391.19億元，四年縮水160.18億元，降幅29.05%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

諾安基金混合基金整體規(guī)模的變化，與諾安成長混合這只基金的規(guī)模變化有較大關(guān)系。這是諾安基金規(guī)模最大的一只混合基金，在明星基金經(jīng)理蔡嵩松的管理下迅速擴(kuò)張。

2018年末諾安成長混合規(guī)模只有3.8億元，且在此之前已經(jīng)連續(xù)多年虧損，蔡嵩松于2019年2月20日開始接手，立刻展開大刀闊斧的調(diào)整，全部切換成半導(dǎo)體領(lǐng)域，這也是他擅長研究的領(lǐng)域，2019年三季度末前十大重倉股全部是信息技術(shù)行業(yè)，一直到他離任。

由于半導(dǎo)體行業(yè)正值火熱行情，此后諾安成長混合凈值迅速攀升，2019年收益率達(dá)到95.44%，2020年、2021年收益率也有39.1%、22.5%。產(chǎn)品規(guī)模迅速以1年翻16倍、2年翻85倍的速度激增，截至2020年末資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到327.76億元。

蔡嵩松也因此躋身百億基金經(jīng)理行列，管理規(guī)模一度超過400億元。

此后兩年諾安成長混合規(guī)模有所下降，2021年末降至274.08億元，2022年末降至248.59億元，在蔡嵩松2023年9月末卸任時(shí)規(guī)模降至209.29億元。

諾安成長混合規(guī)模變化

圖源：Wind

從基民對(duì)蔡嵩松的評(píng)價(jià)來看，投資風(fēng)格如脫韁野馬，從來都是野性投資“一把梭哈”。2022年，諾安成長混合暴跌40.4%，全年虧損129億元，蔡嵩松也因此跌下神壇，隨著其被立案偵查，“頂流”基金經(jīng)理就此隕落。

2023年9月蔡嵩松因個(gè)人原因離職，卸任所有管理產(chǎn)品；2024年3月，根據(jù)金華市中級(jí)人民法院的開庭公告，蔡嵩松因涉嫌行賄、受賄涉及刑事案件

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，明星基金經(jīng)理的“吸金”效應(yīng)強(qiáng)悍，短期內(nèi)有助于迅速擴(kuò)大基金管理規(guī)模，提升公司的盈利能力，但也有諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患，明星基金經(jīng)理一旦離職、跳槽，或者因個(gè)人原因?qū)е聼o法繼續(xù)管理產(chǎn)品、投資風(fēng)格變化，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績下滑，進(jìn)而對(duì)基金公司造成巨大沖擊。此外，若基金公司資源過度向明星基金經(jīng)理傾斜，可能忽視對(duì)其他年輕基金經(jīng)理的培養(yǎng)和提拔，形成“贏者通吃”的局面，此舉顯然不利于建立健全的人才梯隊(duì)，也影響公司的長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

蔡嵩松事件之后，諾安基金迅速進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，啟用科技組新生代基金經(jīng)理劉慧影接管了諾安成長混合及其他核心產(chǎn)品，并采用“雙基金經(jīng)理制”以分散風(fēng)險(xiǎn)，弱化明星基金經(jīng)理效應(yīng)。

目前諾安基金的科技組更強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，由研究部總經(jīng)理鄧心怡帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)成員各司其職，協(xié)同效應(yīng)之下2024年科技主題基金平均撤回21.3%，較蔡嵩松管理時(shí)期下降了約15個(gè)百分點(diǎn)。

近一年諾安成長混合收益率達(dá)到40.68%，同類排名169/4223，重倉股由芯片變成了AI，產(chǎn)品規(guī)模相較一年前也有所回升，截至2025年一季度末187.91億元，同比增長12.03%。

諾安基金混合基金規(guī)模也連續(xù)三個(gè)季度回升，截至2025年一季度末達(dá)到402.25億元，相較2024年二季度末增長20.49%，不過距兩年前的規(guī)模還有超80億元的差距。

隨著高管、基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)發(fā)生變動(dòng)，大股東中化集團(tuán)將對(duì)諾安基金形成哪些影響？諾安基金混合基金能否再續(xù)輝煌？“專注投資”的楊谷接下來在投資及產(chǎn)品管理方面有何規(guī)劃？都值得繼續(xù)關(guān)注。