著名經濟學家宋清輝表示，明星基金經理的“吸金”效應強悍，短期內有助于迅速擴大基金管理規模，提升公司的盈利能力，但也有諸多風險隱患，明星基金經理一旦離職、跳槽，或者因個人原因導致無法繼續管理產品、投資風格變化，可能會導致產品業績下滑，進而對基金公司造成巨大沖擊。此外，若基金公司資源過度向明星基金經理傾斜，可能忽視對其他年輕基金經理的培養和提拔，形成“贏者通吃”的局面，此舉顯然不利于建立健全的人才梯隊，也影響公司的長期發展潛力。

諾安基金21年“老將”為何突遭降職？接任者來頭不小

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

近日諾安基金發布了一則高管變更的公告，楊谷因高管換屆卸任副總經理一職，諾安基金稱其“將專注于投資工作”。這名在諾安基金工作21年、擔任副總一職18年的老將，是業內知名的基金經理，而從其管理的基金產品業績表現來看并無太大“硬傷”，“專注投資”的說法引起廣泛爭議。

接替副總經理一職的是劉翔，2024年3月加入諾安基金任總經理助理，此次為內部升遷。在此之前，劉翔曾在“中化系”多家公司任高管，為諾安基金的大股東，此前劉翔無公募基金行業管理經驗。

近幾年諾安基金管理規模持續增長，截至2024年末基金資產凈值共2082.82億元，同比增長18.89%，貨幣基金占比超過7成，其中單諾安天天寶一只貨基規模就超千億元，占全部基金規模的近一半。非貨幣基金規模整體呈下降趨勢，尤其是混合型基金四年縮水160億元。

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21年老將楊谷降職，

總助劉翔升任副總經理

楊谷是一名金融老將，早年曾任職于平安證券綜合研究所、西北證券資產管理部，2003年10月便加入剛成立不久的諾安基金，在諾安基金任職時間已有21余年，屬于“元老級”戰將。

2006年2月開始管理諾安先鋒混合A，2007年9月以來升為副總經理，副總經理+基金經理的雙重身份長達18年，在公募行業也算是獨一份了。

諾安先鋒混合A是楊谷管理時間最久、規模最大的一只基金，截至2025年4月24日，管理時間已有19年66天，任職回報達到810.67%，平均年化收益率在40%以上。過去5年里有3年業績表現優秀，排在行業前25%。

截至2025年一季度末，諾安先鋒混合A資產規模38.51億元，同比增長5.25%，近幾年規模相對穩定，整體較過去兩年略有下降。

今年3月6日，楊谷卸任了諾安優勢行業混合，截至一季度末該基金A/C份額合計0.36億元，已在清盤預警線以下，在其管理的1年4個月期間任職回報為6.34%。接任者為研究部副總經理鄧心怡。不過在其接管之后的49天內，產品凈值便下降了5.9%。

從楊谷管理的基金產品來看，均為混合型基金，目前在管4只基金（其中一只包括A/C份額）資產總規模為51.73億元，近一年、近兩年的業績排名均在行業上半段。

來源：天天基金網

對于公募高管降職、專注投資一事，此前市場有幾種猜測：一是是否當前管理產品業績不佳？二是是否在管產品太多，無精力管理？三是高管團隊是否“擁擠”？

楊谷目前只管理4只基金，且產品歷史業績并不算差，所以卸任副總和業績關聯不大?！皩Ｗ⑼顿Y”的說法也不是很站得住腳，如果真要專注于投資，為何在一個月之前還卸任了一只產品？而從諾安基金官網信息來看，楊谷卸任之前副總一職僅有2人。

海南縱帆私募基金經理王兆江認為，公募基金應該實施高管和基金經理職務的絕對劃分，管公司運營就不要管基金，管基金就不要管公司運營。因為基金管理是專業度要求非常高的工作，需要高度專注，需要精耕細作，很多和基金管理無關的事，多少都會影響基金經理的精力。

新任總經理劉翔于2024年3月加入諾安基金，任總經理助理僅一年便升職。

從簡歷信息來看，劉翔歷任中國化工進出口總公司財務部投資經理、中化國際（600500.SH）董事會秘書、中化國際（新加坡）董事長兼總經理、榆林市煤炭轉化投資基金管理有限公司總經理、中化資本創新投資有限公司總經理、中化創科私募基金管理（天津）有限公司董事長兼總經理等。

可以看出，劉翔曾在中化集團旗下多家企業任職，高管經驗豐富，涉及投資、私募等行業，但是在加入諾安基金之前并無公募基金行業管理經驗。

值得注意的是，諾安基金目前有三大股東，分別為中國對外經濟貿易信托有限公司（簡稱“中國外貿信托”）（40%）、深圳市捷隆投資有限公司（40%）和大恒新紀元科技股份有限公司（20%）。

大股東中國外貿信托為中化集團全資控股公司。也就是說，劉翔此前空降自諾安基金大股東中化集團。

除了劉翔之外，目前諾安基金管理團隊中，2021年上任的董事長李強、2020年上任的總經理齊斌也來自中化集團，核心管理團隊中就有三名人員來自中化集團，而前幾年同為中化背景的鄧心怡空降為研究部副總經理。這一系列人事任命或許標志著中化集團對諾安基金的掌控權在逐漸增加。

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非貨幣基金規模四年縮水160億元，

混合基金規模跌宕起伏

作為一家老牌公募機構，過去五年諾安基金管理的資產規模在持續增長，截至2024年末資產凈值合計2082.81億元，首次突破2000億元大關，同比增長18.89%。高速擴張主要得益于貨幣基金規模的快速增長。

2022-2024年貨幣基金規模增速分別為45.02%、26.19%、27.69%，截至2024年末，貨幣基金資產凈值合計1516.38億元，占全部基金規模的72.8%，相較2020年占比42.29%上升了30.51個百分點。

值得注意的是，2025年一季度由于貨幣基金規模下跌250.66億元，諾安基金管理規模跌破2000億元，最新資產凈值合計1824.26億元。

根據天天基金網數據，截至2025年3月31日，諾安基金債券基金擁有31名基金經理，同類排名為39/178，但在規模上卻只有132.28億元，同類排名為101/178。

近五年諾安基金債券基金平均收益率為17.96%，高于同類平均16.03%；不過近三年業績有所下滑，跑輸同類平均水平。

來源：天天基金網

混合基金規模的變化，則體現出近年來諾安基金跌宕起伏的發展歷程。2019年、2020年規模大幅上漲，年漲幅分別達到64.32%、158.84%，2020年末規模達到峰值551.37億元。不過此后連續四年下降，2024年末為391.19億元，四年縮水160.18億元，降幅29.05%。

數據來源：Wind

諾安基金混合基金整體規模的變化，與諾安成長混合這只基金的規模變化有較大關系。這是諾安基金規模最大的一只混合基金，在明星基金經理蔡嵩松的管理下迅速擴張。

2018年末諾安成長混合規模只有3.8億元，且在此之前已經連續多年虧損，蔡嵩松于2019年2月20日開始接手，立刻展開大刀闊斧的調整，全部切換成半導體領域，這也是他擅長研究的領域，2019年三季度末前十大重倉股全部是信息技術行業，一直到他離任。

由于半導體行業正值火熱行情，此后諾安成長混合凈值迅速攀升，2019年收益率達到95.44%，2020年、2021年收益率也有39.1%、22.5%。產品規模迅速以1年翻16倍、2年翻85倍的速度激增，截至2020年末資產規模達到327.76億元。

蔡嵩松也因此躋身百億基金經理行列，管理規模一度超過400億元。

此后兩年諾安成長混合規模有所下降，2021年末降至274.08億元，2022年末降至248.59億元，在蔡嵩松2023年9月末卸任時規模降至209.29億元。

諾安成長混合規模變化

圖源：Wind

從基民對蔡嵩松的評價來看，投資風格如脫韁野馬，從來都是野性投資“一把梭哈”。2022年，諾安成長混合暴跌40.4%，全年虧損129億元，蔡嵩松也因此跌下神壇，隨著其被立案偵查，“頂流”基金經理就此隕落。

2023年9月蔡嵩松因個人原因離職，卸任所有管理產品；2024年3月，根據金華市中級人民法院的開庭公告，蔡嵩松因涉嫌行賄、受賄涉及刑事案件

著名經濟學家宋清輝

著名經濟學家宋清輝表示，明星基金經理的“吸金”效應強悍，短期內有助于迅速擴大基金管理規模，提升公司的盈利能力，但也有諸多風險隱患，明星基金經理一旦離職、跳槽，或者因個人原因導致無法繼續管理產品、投資風格變化，可能會導致產品業績下滑，進而對基金公司造成巨大沖擊。此外，若基金公司資源過度向明星基金經理傾斜，可能忽視對其他年輕基金經理的培養和提拔，形成“贏者通吃”的局面，此舉顯然不利于建立健全的人才梯隊，也影響公司的長期發展潛力。

蔡嵩松事件之后，諾安基金迅速進行業務結構調整，啟用科技組新生代基金經理劉慧影接管了諾安成長混合及其他核心產品，并采用“雙基金經理制”以分散風險，弱化明星基金經理效應。

目前諾安基金的科技組更強調團隊作戰，由研究部總經理鄧心怡帶領的團隊成員各司其職，協同效應之下2024年科技主題基金平均撤回21.3%，較蔡嵩松管理時期下降了約15個百分點。

近一年諾安成長混合收益率達到40.68%，同類排名169/4223，重倉股由芯片變成了AI，產品規模相較一年前也有所回升，截至2025年一季度末187.91億元，同比增長12.03%。

諾安基金混合基金規模也連續三個季度回升，截至2025年一季度末達到402.25億元，相較2024年二季度末增長20.49%，不過距兩年前的規模還有超80億元的差距。

隨著高管、基金經理團隊發生變動，大股東中化集團將對諾安基金形成哪些影響？諾安基金混合基金能否再續輝煌？“專注投資”的楊谷接下來在投資及產品管理方面有何規劃？都值得繼續關注。