作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)網(wǎng)站

4月26日，“六個核桃”背后的養(yǎng)元飲品宣布其控股的投資公司向長江存儲科技控股注資16億元，獲得后者0.99%股權。

需要注意的是，這筆投資額占養(yǎng)元飲品2024年凈利潤17.22億元的93%，規(guī)模之大讓市場震驚。另外這項決策早在2023年12月就已通過董事會批準，因"商業(yè)秘密"延遲披露17個月之久。我們只能說，這個消息聽上去多少有些離譜。

增資后，長控集團估值超過1600億元，養(yǎng)元飲品與農(nóng)銀、建信、交銀、中銀等金融機構成為其股東。

這一大手筆投資反映了養(yǎng)元飲品從飲料生產(chǎn)商向投資公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。但結合養(yǎng)元飲品的業(yè)績表現(xiàn)來看，他們似乎已經(jīng)看到賣核桃乳的天花板了。

產(chǎn)品難賣、廣告效果不佳，養(yǎng)元飲品與其死磕主業(yè)不如直接轉(zhuǎn)行當投資公司。這16億砸進長江存儲，無非是想找條新出路罷了。

養(yǎng)元飲品通過"六個核桃"品牌在植物蛋白飲料市場取得了成功，但近年來業(yè)績持續(xù)下滑。

財報數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)元飲品2024年營收僅為60.58億元，比2015年峰值91.17億元減少了三分之一；凈利潤也從2015年的26.2億元下降至17.22億元。

2025年一季度形勢更加嚴峻，營收18.6億元，同比下滑19.7%，凈利潤6.42億元，同比下滑26.95%。

產(chǎn)品結構單一是養(yǎng)元飲品面臨的主要問題。2024年，核桃乳產(chǎn)品占總收入比例高達88.7%，而六個核桃銷量已從2016年的百萬噸以上降至2024年的56.5萬噸。雖然公司推出過功能性飲料等新產(chǎn)品，但市場反響平平，這些新品僅貢獻了總收入的10%左右。

在主營業(yè)務停滯不前的情況下，養(yǎng)元飲品先嘗試將更多資源投向金融資產(chǎn)。

2020年至2024年，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例在21.69%至67.95%之間，2024年這一比例為42.62%，同比增長68.53%。

與此同時，十年來公司固定資產(chǎn)僅從5.32億元增長至10.69億元，在建工程多年來不超過1億元，顯示出公司對實業(yè)擴張的投入有限。

近年來，養(yǎng)元飲品在多個領域進行了跨界投資：2016年投資房地產(chǎn)7.5億元，2021年投資人工智能企業(yè)1億元，2022年投資新能源企業(yè)8億元，2023年投資媒體公司2.2億元。

只不過，這些投資并非都獲得成功，2023年財報顯示，養(yǎng)元飲品部分投資已出現(xiàn)賬面虧損，如對鋰電企業(yè)瑞浦蘭鈞的8億元投資賬面價值下滑2.06億元。

投資半導體行業(yè)是養(yǎng)元飲品多元化戰(zhàn)略的延續(xù)。2021年5月，公司成立了"泉泓投資"，專門投資"半導體芯片、存儲、大數(shù)據(jù)"等高科技領域。公司表示，這次投資將幫助探索股權投資模式，提高公司整體業(yè)績。

長控集團擁有長江存儲、武漢新芯和宏茂微電子等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。另外，長江存儲是中國唯一掌握3D NAND閃存生產(chǎn)技術的企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應用于移動通信、消費電子、服務器和數(shù)據(jù)中心等領域。

然而，近年來半導體行業(yè)投資風險顯著，需要大量資本投入，回報周期長。

2022年下半年以來，消費電子需求疲軟導致存儲芯片價格暴跌，2023年至2024年上半年行業(yè)普遍虧損，長江存儲母公司長控集團2024年前三季度凈虧損8421萬元 。全球存儲市場供過于求，廠商通過減產(chǎn)、降價等手段消化庫存 。

長期來看，AI服務器、端側智能設備（如手機、汽車）對存儲需求激增，疊加國產(chǎn)替代政策支持，市場分析預計2025年NAND和DRAM需求將分別增長12%和15% 。TrendForce預測，2025年Q2國內(nèi)存儲市場可能因全球貿(mào)易政策導致囤貨潮而短期反彈。

如果這一預測成真，養(yǎng)元飲品的投資可能會獲得可觀回報。

養(yǎng)元飲品創(chuàng)始人姚奎章有成功轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗。1999年，他接手虧損的養(yǎng)元飲品，通過聚焦核桃乳和大規(guī)模營銷，將公司帶向巔峰，自己也在2015年成為河北首富?，F(xiàn)在，面對主業(yè)增長停滯，他選擇了投資創(chuàng)新領域而非產(chǎn)品創(chuàng)新的路徑。

值得一提的是，養(yǎng)元飲品自2018年上市以來累計分紅158億元，分紅率高達94.03%，幾乎把利潤全分光了。

如此高比例分紅背后，是否意味著管理層對主業(yè)發(fā)展已經(jīng)保持“佛系”？如今押上一年利潤買芯片股份，看似豪賭未來，實則也可能是無奈之舉。

這位"河北前首富"能否通過資本運作再創(chuàng)輝煌，恐怕連他自己也沒底。

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