作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)網(wǎng)站

4月29日，三一重工發(fā)布2025年第一季度財報，公司期內(nèi)實現(xiàn)營收210.49億元，同比增長19.2%，凈利潤24.71億元，同比增長56.4%，業(yè)績表現(xiàn)超出市場預(yù)期。

中信建投證券指出，三一重工的營收與利潤增速在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。另外，企業(yè)近年來將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向海外市場，海外收入已占總營收六成以上。這一轉(zhuǎn)變不僅減輕了國內(nèi)市場低迷的影響，還帶來了利潤率的顯著提升。

可以說，工程機(jī)械行業(yè)剛顯露回暖跡象，三一重工一季度業(yè)績中就已呈現(xiàn)多項關(guān)鍵變化。

三一重工一季度業(yè)績中最引人注目的是凈利潤的大幅增長。財報顯示，公司扣非凈利潤同比增長78.54%，達(dá)到24.03億元，增速遠(yuǎn)高于營收增長。

這一現(xiàn)象背后反映了公司在成本控制和市場拓展兩方面的突出表現(xiàn)。

在成本管控方面，三一重工一季度各項費用率均有下降。據(jù)財報數(shù)據(jù)，銷售費用率降至6.41%，管理費用率降至3.04%，研發(fā)費用率降至5.03%，財務(wù)費用則由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-1.76%。

東吳證券研報分析，公司通過調(diào)整研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模等措施，實現(xiàn)了研發(fā)費用同比下降18.21%。

這些數(shù)據(jù)均表明三一重工持續(xù)推進(jìn)的降本增效戰(zhàn)略已見成效，為利潤增長提供了重要支撐。

市場需求方面，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。中信建投證券報告指出，2025年第一季度國內(nèi)挖掘機(jī)銷量增長38%，其中小型挖掘機(jī)占比達(dá)70%-80%。

小型挖掘機(jī)市場需求分散于農(nóng)村建設(shè)、水利工程和城鎮(zhèn)化項目等多個領(lǐng)域，對銷售網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)能力要求較高。

三一重工憑借完善的經(jīng)銷商體系和市場覆蓋優(yōu)勢，在這一細(xì)分市場中獲得了超出行業(yè)平均的增長。

同時，非挖掘機(jī)業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)回暖趨勢。起重機(jī)械、混凝土機(jī)械和道路機(jī)械等產(chǎn)品線銷售情況開始企穩(wěn)，這預(yù)示著工程機(jī)械行業(yè)可能迎來新一輪上行周期。作為行業(yè)龍頭，三一重工有望在行業(yè)復(fù)蘇中率先受益。

三一重工近年來最顯著的轉(zhuǎn)變是國際業(yè)務(wù)比重的大幅提升。根據(jù)公司披露的2024年財報，海外收入達(dá)到485.13億元，占總收入的61.89%，相比五年前的14.1%實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不僅幫助公司規(guī)避了國內(nèi)市場周期性波動的風(fēng)險，也帶來了盈利能力的提升。

海外業(yè)務(wù)對公司利潤貢獻(xiàn)明顯高于國內(nèi)市場，2024年上半年數(shù)據(jù)顯示，三一重工海外市場毛利率比國內(nèi)市場高出8.6個百分點。

這解釋了為何2025年一季度公司營收增長19.2%，而凈利潤增長卻達(dá)到56.4%，凈利率創(chuàng)近四年同期最高水平。

三一重工的國際化布局仍有廣闊空間。2024年公司在全球工程機(jī)械市場份額為4.2%，排名全球第六，與行業(yè)領(lǐng)先的美國卡特彼勒(16.8%)和日本小松(10.4%)相比仍有較大差距。

從區(qū)域分布看，亞澳地區(qū)貢獻(xiàn)最大收入，而非洲地區(qū)增長最為迅速，2024年上半年同比增長66.7%。

三一重工國際化戰(zhàn)略的一個顯著特點是聚焦"一帶一路"沿線新興市場。這些國家基礎(chǔ)設(shè)施投資需求旺盛，中長期仍處于建設(shè)高峰期，為公司提供了穩(wěn)定增長的市場基礎(chǔ)。同時，這一戰(zhàn)略選擇也有效規(guī)避了與美國的貿(mào)易摩擦風(fēng)險。

投資機(jī)構(gòu)對三一重工的發(fā)展前景持積極態(tài)度。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，外資通過滬港通持有公司10.27%的股份，較2023年末增加了4個百分點。社保基金持股比例也從1.49%上升到2.08%，持有三一重工的基金數(shù)量從90只增長至226只。

展望未來，三一重工計劃于2025年完成港股上市，這將進(jìn)一步拓寬融資渠道，支持公司國際化戰(zhàn)略的深入實施。

東吳證券和中信建投證券均預(yù)計公司2025年凈利潤將達(dá)到85億元左右，維持"買入"評級。

隨著工程機(jī)械行業(yè)全球需求回暖，三一重工有望通過國際化、電動化和數(shù)智化三大戰(zhàn)略，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位并實現(xiàn)可持續(xù)增長。

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