這就奇怪了！

一天天地賺這么多錢，結果年終一算怎么還虧了呢？

2025年4月29日，深圳地鐵集團一紙公告震動資本市場：2024年合并虧損高達334.61億元，相當于其2023年末凈資產的10.46%。這個數字不僅創下中國地鐵行業歷史紀錄，更引來了無數人的質疑：能虧這么多？你都干嘛了啊！

換句話說，每天運送超過803萬人次的深圳地鐵，竟虧掉了相當于深圳全年地鐵票務收入的7倍的錢。

這就有點不對勁了吧？

面對質疑，深圳地鐵集團很快就回應了

“主要是由于其聯營企業萬科企業股份有限公司（簡稱“萬科股份”）2024年度業績虧損，導致深鐵集團對萬科股份的長期股權投資確認投資虧損”

萬科虧損導致深鐵集團跟著虧損？這是為什么？

深圳地鐵作為萬科第一大股東（持股27.18%），因萬科2024年凈虧損494.78億元，被迫計提兩項損失：按股權比例確認投資虧損134億元，以及長期股權投資減值200.59億元。

也就是說，萬科的這兩項合計占深圳地鐵總虧損的99.8%，相當于每天要為萬科“填坑”9167萬元。

是不是還有點懵？先別急。

要理解其中的緣由，恐怕還得從多年前的“聯姻”說起

2017年深圳地鐵豪擲663億元從寶能、華潤手中接過萬科股權時，曾創下“地鐵反哺地產”的佳話：2019年單年投資收益112億元，2022年分紅31.65億元，當時確實很是風光。

但誰也沒想到，房地產行業居然這么快就進入了寒冬，所以深鐵和萬科的這種深度綁定就變成了相互束縛的“生死枷鎖”——萬科股價從入股時的22元/股暴跌至7元/股，深圳地鐵持股市值蒸發252億元，即便累計獲得201億元分紅，仍凈虧損377億元。

哎，笑不出來了。

但更令人揪心的是——深圳地鐵的困境遠不止于萬科。

萬科一倒，那深鐵引以為傲的“軌道+物業”神話就算是徹底破滅了。

曾幾何時，深鐵集團獨創的“軌道+物業”模式，可算得上是中國地鐵行業效仿的標桿，因為這個模式可以通過開發地鐵上蓋物業（如深圳灣超級總部基地）完美反哺軌道交通建設。要是房地產行業依然健碩的話這個組合是十分強大的，比如2021年該業務毛利率就高達69.67%，貢獻了超50%的收入，大佬們做夢都能笑醒。

但自從地產寒冬來臨之后，2024年房地產被迫進行深度調整，所以站城一體化開發模式的收入就暴跌46.23%，由2023年的147.23億元降至2024年的79.17億元，毛利率腰斬至34.98%，但可怕是的成本卻激增6.5倍不止。

更嚴峻的是地鐵運營的天然短板。

雖然深圳地鐵有著全國數一數二的客流量，而且2024年上半年客流量就創下了歷史新高（日均803萬人次），但讓人失望的是，它的票務收入是47.79億元，算下來也僅僅能覆蓋60.03億元運營成本的79.6%。

怎么算都還是虧。

對于地鐵這種每公里建設成本3-5億元、年運營費用超200億元的行業特性，注定單純依靠票務收入是難以為繼的。

不過問題也不大，畢竟深鐵集團自己都發話了

——“上述事項對公司生產經營及現金流未產生實質影響”

再怎么虧損，深圳地鐵畢竟也是個民生工程，深鐵集團的資信歷史又很不錯，深圳國資委不可能放任其繼續沒落下去的，這點從深圳地鐵董事長辛杰接任萬科董事會主席上就能窺見一二。