近日，螞蟻集團再次引發(fā)資本市場的關注。

財新引述消息人士報道稱，螞蟻集團計劃將旗下海外板塊、注冊在新加坡的螞蟻國際單獨在香港上市，目前正在和監(jiān)管部門溝通可能性；目前的訊息顯示沒有政策障礙。

財新報道并稱，螞蟻國際的收入約占螞蟻集團的兩成左右。

目前，螞蟻國際憑借Alipay+、安通環(huán)球(Antom)和萬里匯 (WorldFirst)三大核心產(chǎn)品，覆蓋C端支付、B端收單、B2B收付兌等跨境支付服務。

有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然收入占比只有兩成，但是跨境支付業(yè)務是螞蟻業(yè)務的重要中樞，處于核心業(yè)務板塊。此外監(jiān)管對螞蟻國際上市的放行，也是釋放了重要積極的信號。

螞蟻集團：一場“斷臂求生”的上市突圍

1. 從“顛覆者”到“合規(guī)樣本”：治理結構的革命性調整

2020年螞蟻集團370億美元IPO的緊急叫停，被視為中國金融監(jiān)管史上的標志性事件。彼時，馬云高調外灘峰會上的“炮轟”與監(jiān)管新規(guī)的出臺，直接暴露了螞蟻高杠桿聯(lián)合貸款模式的風險，也終結了其“科技公司”估值的神話。馬云的言行，被很多網(wǎng)友戲稱為“史上最貴的嘴炮”。

五年后，螞蟻的上市重啟絕非簡單重復：

- 股權結構“去馬云化”：馬云表決權從53.46%驟降至6.2%，國資背景的杭金數(shù)科、重慶農(nóng)信集團入場，董事會獨立董事過半，與阿里集團徹底“切割”。這一調整既回應了監(jiān)管對“金融控股公司”的合規(guī)要求，也稀釋了“關鍵人風險”，為上市掃清制度障礙。

- 業(yè)務模式“刮骨療傷”：旗下消費金融平臺螞蟻消金增資至185億元，花唄、借唄業(yè)務全面納入監(jiān)管框架，聯(lián)合貸款出資比例從2%提升至30%，被迫放棄“輕資產(chǎn)”模式，轉向資本驅動。盡管盈利能力承壓（ROE從巔峰期30%降至10%以下），但換取了監(jiān)管認可與長期生存權。

2. 估值重塑：從“科技獨角獸”到“金融新基建”

市場對螞蟻的定價邏輯已發(fā)生根本轉變。2020年其估值高達3150億美元，對標PayPal和Visa；如今，分析師更多參照招商銀行、平安集團等傳統(tǒng)金融機構，預期估值縮水至1200-1500億美元。然而，這種“低估”背后暗藏機遇：

- “合規(guī)溢價”的長期價值：隨著征信、金控牌照的落地，螞蟻成為首個全面納入監(jiān)管的金融科技平臺，其數(shù)據(jù)能力與風控技術或將成為“金融新基建”的核心資產(chǎn)。

- 全球化與AI賦能的想象空間：螞蟻的跨境支付（Alipay+）已覆蓋超10億用戶，區(qū)塊鏈技術應用于國際貿(mào)易清關，而AI驅動的風控模型正成為其差異化競爭力。

馬云：從“風清揚”到“隱秩序”的轉身

1. “退而不隱”：組織變革的幕后推手

馬云自2020年10月那次高調講話后“消失”于公眾視野后，馬云的角色從臺前轉向幕后。他的每一次露面（如2023年現(xiàn)身杭州云谷學校、2024年螞蟻20周年慶典），幾乎都伴隨著阿里的重大變革：

- “1+6+N”組織裂變：將阿里拆分為六大業(yè)務集團，推行董事會CEO負責制，推動“大象跳舞”。這一改革直指大公司病，2024年國際數(shù)字商業(yè)收入增長45.5%，驗證了分權激活創(chuàng)新力的邏輯。

- 年輕化戰(zhàn)略的堅定執(zhí)行：蔣凡等“80后”高管重掌核心業(yè)務，合伙人中“80后”占比超20%，甚至推動“90后”進入決策層。馬云曾言：“阿里要活102年，必須讓年輕人決定未來。”

2. 從“改變銀行”到“重塑社會”：科技與公益的新戰(zhàn)場

卸任后的馬云，將精力投向更廣闊的領域：

- 技術普惠的持續(xù)探索：力挺阿里云投入AI大模型競爭，與蘋果合作開發(fā)iPhone端AI功能，推動云計算收入連續(xù)5季度三位數(shù)增長。他斷言：“AI會改變一切，但不能決定一切。”

- 公益創(chuàng)新的制度實驗：鄉(xiāng)村教師計劃覆蓋300萬兒童，沙漠治理項目引入“碳積分+農(nóng)產(chǎn)品”雙循環(huán)模式，試圖用商業(yè)思維解決社會問題。這與劉強東對其“超越商業(yè)維度”的評價不謀而合。

3. 爭議與挑戰(zhàn)：光環(huán)下的陰影

馬云的戰(zhàn)略轉身并非全無爭議：支付寶花唄分期被曝“誘導消費”“高息陷阱”，2024年訴訟量激增至280起；新零售業(yè)務收縮（出售銀泰、高鑫零售）被質疑“戰(zhàn)略搖擺”。這些爭議提示，在“回歸客戶價值”的口號下，螞蟻與阿里仍需直面商業(yè)倫理與用戶體驗的平衡。

2025年的螞蟻上市，或許不再有“史上最大IPO”的光環(huán)，但其對治理結構的重塑、對金融科技合規(guī)化的探索，或將為中國新經(jīng)濟企業(yè)樹立更具生命力的樣本。而馬云，這位曾揚言“改變銀行”的顛覆者，正以另一種方式書寫傳奇——不是靠顛覆規(guī)則，而是靠設計規(guī)則。

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