一年一度的巴菲特股東大會順利召開，也是老巴最后一場了，我大致看了一遍，有四條重磅可以和大家好好分享一下：

1、老巴對日本的觀點

這次看完，不得不說老巴對日本五大商社是真的狂愛，他說五六年前，自己手邊有一本厚厚的小冊子，每頁一兩家日本公司，大概列了兩三千家，他一頁一頁的翻，然后才找到五大商社，發現股價竟然便宜的驚人，

他花了一年時間慢慢買入這些公司，然后了解管理層，發現這些日本公司的全球化經營做的非常出色，而且有著極低的資金成本，于是他一路買，買到逼近上限，

甚至表示，盡管投了有200億美元，但要不是資金體量和持股比例上限的問題，他巴不得買1000億美元，并且老巴堅信，接下來的50年里，他不會考慮賣掉這些股票。

要知道，關于海外投資這塊，老巴一直強調不會輕易投資國外企業，但對這五大商社是出乎意料的偏愛，這種偏心確實會引起全球資本市場的關注。

2、老巴對貿易戰的觀點

對于貿易失衡的問題，老巴也同樣表示擔心，因為貿易逆差等于用美元和自己的資產（國債、企業股權、房地產）去換取商品，就像是變賣家產維持生活，會削弱國家長期財富。

他在03年就提出過一套進口憑證的解決方案，簡單說就和“碳排放交易”類似，美國每出口一定金額的商品（如1美元），出口商即可獲得一張憑證，這個憑證可以在市場上交易，形成交易自由化，

這樣既避開了政府主動對別國發起關稅戰，又可以讓市場自發調節這種逆差機制，比如逆差太大，憑證交易價格就會越貴，進口商自然就會被動收縮對海外進口規模。

雖然因為種種原因未能實施，但他還是非常反對目前川普以貿易戰作為武器的做法，他的觀點就是千萬別把貿易當成武器來使用，“世界其他地方越繁榮，我們自己會越安全，我們的孩子們也會更有保障。”

不過你也別指望我的這個理論哪天能跟亞當·斯密的《國富論》并列

3、老巴對現金的觀點

目前伯克希爾哈撒韋持有超過3000億美金的類現金資產，占總資產的約27%，比例遠高于過去25年平均的13%，

有人問，是為了給下一任交接鋪路所以保留現金，還是因為市場估值高，降低風險的原因？

老巴解釋并不是為了給下一屆接班人鋪路，而是因為沒看到更合適的投資機會，他認為過去這些年之所以賺到不少錢就是因為不強求“永遠滿倉”，

我們做的是那種極度依賴少數大機會、但長期奏效的投資

老巴認為真正超值的機會，往往出現得非常偶然。從長期趨勢看，市場大概率是往上的。可問題是，沒有人知道市場明天、下周或下個月會怎么走。他不知道，格雷格（接班人）也不知道，你也不知道，沒人知道。更別提個別公司的業績了，沒人能預測它們明天或下個月會發生什么。

我們遲早會被一連串機會砸中，到時候你會慶幸自己手里有現金可以接住它們，當然，如果明天就來，那當然最好玩了。但很可能不會，非常非常不可能。但要是拉長到五年呢？概率就會慢慢變高

這里也能看出，即便近期市場出現波動，但老巴對當下優質資產的估值可能依舊不是那么滿意，還在耐心等待機會中。

4、老巴對貨幣貶值的觀點

他表示不會去持有判斷其貨幣“正走向奔潰”的資產，他認為美國財政政策，包括全球財政政策下，全球貨幣都在天然的在時間中“縮水”，不管是獨裁者還是代議制的ZF，任何體制下都是如此，

最近這段時間，自從特朗普二次執政一百天，我們從中得到了很多樂趣，特別是看到當人們試圖確保自己不會陷入財政風險時，會發生什么。我們并沒有什么偉大的制度來防止貨幣貶值——

在當前的日元持倉中，之所以這么操作，是因為他預期會持有這些資產50年甚至100年之久。在這種情況下，擁有的資產是以一個可預測性很高的貨幣計價的。

只要能以合適的利差操作，就會嘗試以日元計價來發行一些負債。但這完全不是出于關心季度或年度利潤的考慮。

我真正意義上只做過一次大型的貨幣操作。

當時我做多了大約12種其他貨幣（這意味著我們在做空美元），其中大約只有四五種是主要貨幣。持有這個頭寸大概兩年，賺了幾十億美元，是一個很大的金額。查理一直覺得，如果必須在股票以外的資產類別里選擇一個投資方向——雖然他很懂債券、房地產，還有其他很多東西——但他認為，如果操作得當，外匯市場是能賺很多錢的。不過只做過那一次。將來再做，也不是完全不可能，只是可能性不大。

當然，也有可能美國發生某些事情，促使他和芒格非常想持有大量其他貨幣的資產。比如說，如果在某個歐洲國家做了一筆非常大的投資，也許會選擇以當地貨幣融資。

因此在投資日本的案例中，情況是非常清晰的：

我們有機會以極低的利息成本借入資金，而與此同時，我們對那些日本公司未來能夠帶來的收益也很有信心。如果現在的這種狀況能持續幾十年（當然不會，世界從來都不會一成不變），我們可能會繼續這么做。但正因為世界總是在變化，所以別把我剛才說的當成什么預測。

篇幅有限，就簡單聊到這，可以說老巴這次的分享，一方面帶來了很多投資智慧，一方面也把更多投資者視角切換到了日本市場，至少在他的視角中，認為是五大商社依舊值得加倉，但全球大多資產至少目前他還沒加。

當然以上投資觀點僅限于老巴個股擇時模式，對于資產配置和躺平玩家參考意義有限，畢竟普通人很難具備巴菲特這種認知去重倉抄底個股。

就說到這，后續有機會咱再聊聊五大商社的商業模式、底層資產以及配置思路~