作者|深水財經社 何離

當國人還在享受五一長假的時候，境外人民幣匯率卻發動了一波閃電戰，一掃之前的疲軟陰霾。

5月5日，也是五一長假最后一天，離岸人民幣兌美元匯率連續“破關”——接連升穿7.20、7.19兩道整數關口，日內漲幅超100點，盤中最高觸及7.1864，創下2024年11月以來新高。

與此同時，美元指數如風箏墜地跌破100大關，最低下探至99.673，創近三個月新低。

其實自特朗普上臺以來，美元和人民幣匯率的相對走勢就一直很詭異。一方面由于加稅政策導致可能的經濟衰退，引發美元指數雪崩。但是同時人民幣不但沒有隨之升值，其相對疲弱的美元還逆勢下挫，讓很多人看不明白了。

但是人民幣為何要趁五一長假，在離岸市場發動大反攻呢？

五一長假期間，中美經貿關系釋放出微妙信號。

5月3日，美國智庫“戰略與國際研究中心”（CSIS）披露一份內部文件，稱白宮正“重新評估”對華301關稅清單，部分消費電子、醫療設備等產品或被移出加征范圍。盡管白宮發言人迅速回應“政策未變”，但市場已敏銳捕捉到“邊際松動”的跡象。

“匯率市場永遠跑在政策前面?！毕愀勰惩鈪R交易員表示，5月2日離岸人民幣單日暴漲686點，創下2023年以來最大單日漲幅，正是對中美經貿“暗流”的提前定價。

一位匿名對沖基金經理透露，其管理的亞洲基金在五一假期前已將人民幣多頭倉位從15%提升至30%，“賭的就是政策轉向的‘第一口湯’”。

“市場對中美關系緩和的預期，直接點燃了人民幣資產的做多熱情?！?/p>

實際上自特朗普上臺了以來，美元就如墜地的風箏一般直線下挫。

2025年1月到4月底，美元指數從110點上方，一直跌倒98點以下，跌幅最高達到11%。這一反?，F象的根源，在于特朗普政府對美聯儲貨幣政策的粗暴干預。

特朗普公開施壓美聯儲停止縮表，甚至威脅要罷免“不聽話”的聯儲官員，直接動搖了美元的信用基礎。與此同時，美國財政部部長貝森特公開喊話“國債收益率倒掛警示降息必要性”，進一步加劇了市場對美聯儲政策轉向的押注。

5月3日公布的美國4月非農就業數據雖超預期，但薪資增速放緩至3.9%，遠低于市場預期的4.2%，這意味著未來美聯儲降息的可能性大增，又給疲軟的美元再踏上一只腳。

但奇怪的是，在今年美元疲軟背景下，人民幣不但沒有相對升值，反而是跟美元“搶著”貶值。

數據顯示，在今年美元暴跌11%的四個月里，在岸人民幣對美元匯率也只是從7.33左右漲到7.28左右.

這意味著人民幣的貶值幅度跟跟隨美元的，這從人民幣對其他主要非美貨幣的大幅貶值也可以看得出來。

實際上，五一期間人民幣的大漲之前，美元指數在4月下旬也是出現一波反彈——從98點左右反彈到100點上方。

這是不是意味著，人民幣匯率的走勢正在采取相對盯住美元，“你貶我貶，你升我也升”的策略。至于為什么要采取這種“跟隨戰術”，大家可以討論一下。

美元靠不住的情況下，人民幣反而成了全球資本的“避險資產”，這個聽起來有點詭異的觀點似乎成了現實。

人民幣資產的‘性價比’正在碾壓美元。”某歐洲養老金基金負責人坦言，其組合中人民幣資產占比已從5%提升至12%，“低波動、高收益、政策穩定，這三點足以讓我們拋棄美元?！?/strong>

據上海清算所數據，4月1日至18日，外資凈買入人民幣債券規模達332億美元，較去年同期激增120%。其中，中國財政部在倫敦發行的50億美元綠色主權債券，認購倍數高達5.8倍，創下歷史紀錄。

“人民幣債券的收益率比美債高150個基點，且匯率波動率僅為美元資產的1/3。”某國際資管機構負責人表示，人民幣資產已成為全球投資者對沖美元風險的首選。

2025年一季度，中國GDP同比增長5.4%，超出市場預期0.3個百分點；制造業PMI連續三個月位于榮枯線之上，4月貿易順差達646億美元，創歷史同期新高。

五一長假期間，中國消費市場更是交出亮眼成績單：全國鐵路發送旅客1.44億人次，深圳北站單日客流突破117萬，刷新歷史紀錄；入境游訂單量同比暴漲173%，外國人來華旅游、消費熱情高漲。

“強勁的經濟數據為人民幣匯率提供了堅實的基本面支撐。”某券商首席經濟學家指出，市場對人民幣資產的信心，本質上是對中國經濟韌性的信心。

人民幣升值與美元走弱的雙重利好，點燃了外資對人民幣資產的做多熱情。5月5日，A50期貨指數大漲1.2%，恒生指數在節日期間累計反彈3.4%，創下2024年11月以來新高。北向資金在4月單月凈流入超600億元，茅臺、寧德時代等核心資產被外資大幅加倉。

“人民幣升值降低了外資投資A股的匯兌成本，而美元走弱則倒逼全球資本重新配置。”某QFII基金經理表示，其管理的產品近期將人民幣資產倉位從45%提升至60%，重點增持科技、消費、新能源等板塊。

但是對于中國出口企業而言，人民幣升值是一把“雙刃劍”。

以紡織業為例，某外貿企業負責人算了一筆賬：若人民幣匯率維持當前水平，其出口至美國的服裝產品毛利率將下降2-3個百分點。

但另一方面，人民幣升值也降低了進口原材料的成本，尤其是對石油、鐵礦石等大宗商品依賴度較高的行業。

對于一個長期順差的經濟體來說，往往更愿意保持相對弱勢本幣，因為這樣才會保持出口產品競爭力，而本幣的升值顯然不利于出口。

這也是能夠解釋為什么人民幣今年以來會跟隨美元貶值，只有與美元同步貶值，一方面可以對沖特朗普加關稅帶來的出口成本增加，另一方面加大對于非美貨幣的貶值，來刺激國內對非美市場的出口。

但是匯率的大幅震蕩，對于進出口企業來說，肯定不是好事情，特別是低毛利行業，稍不留神的話，匯兌損失就讓所有利潤打水漂，所以對于這些企業的鎖匯技術考驗是相當大。

“我們正在通過‘套期保值’對沖匯率風險?！痹撠撠熑吮硎?，其公司已將遠期鎖匯比例從30%提升至50%，并計劃通過東南亞生產基地轉移部分產能。

人民幣匯率的強勢表現，正在重塑全球貨幣體系格局。5月5日，美元兌日元匯率跌破145關口，創下2024年9月以來新低；歐元兌美元匯率突破1.13關口，創近兩年新高。

在這一背景下，人民幣國際化進程明顯加速：據SWIFT數據，2025年4月人民幣在全球支付貨幣中的占比提升至3.2%，連續三個月位居全球第四大支付貨幣。

“人民幣正從‘避險貨幣’向‘儲備貨幣’躍遷?！蹦硣H投行分析師指出，中國央行近期與沙特、巴西等國簽署的本幣互換協議，以及在倫敦、新加坡等地擴大人民幣清算網絡，均彰顯了人民幣國際化的戰略雄心。

盡管人民幣匯率短期表現強勢，但市場對其中期走勢仍存分歧。

高盛預測，若美國在6月啟動新一輪對華關稅加征，美元兌人民幣匯率可能重返7.5；而巴克萊銀行則認為，在美聯儲降息周期開啟的背景下，人民幣匯率有望維持強勢，年底或升至6.8。

“央行已釋放明確信號：不會放任匯率單邊波動?！蹦痴哐芯繖C構負責人表示，5月5日人民幣兌美元中間價報7.2014，較市場預期偏強150個基點，顯示出監管層對匯率過快升值的警惕。

面對復雜多變的外部環境，中國正通過“穩匯率”與“促改革”的平衡術應對挑戰：一方面，通過逆周期因子、外匯風險準備金等工具平抑匯率波動；另一方面，加快推進金融市場開放，吸引更多長期資金入市。

未來，隨著人民幣國際化進程的深化與全球貨幣體系的多極化，人民幣匯率的每一次波動，都將成為觀察世界經濟格局變遷的重要風向標。

(全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處)