一、行情概述

受美國對外關稅政策引發美國大豆最大出口市場的反制，加之南美大豆豐產上市后出口需求旺盛削弱美國大豆的競爭力令美盤大豆承壓下行，但因美國政府推遲了除中國之外的關稅政策令大豆價格上行，加之美元走軟及美國大豆種植面積下調預期等支撐市場止跌后強勢上行。據相關數據統計顯示CBOT大豆主力合約開盤1026美分/蒲式耳，最高達1067.5美分/蒲式耳，最低969.5美分/蒲式耳，收盤1044美分/蒲式耳，上漲30美分/蒲式耳，漲幅2.96%。

圖1：油廠豆粕現貨成交均價統計(單位：元/噸)

因進口巴西大豆大量到達港口后市場預期后市供應將逐漸寬松，但海關加強了大豆通關檢疫檢驗制度，導致大豆通關時間延長，不少工廠大豆見底后停機，豆粕產量較小，市場供應緊張預期支撐豆粕價格出現強勢上漲行情，后隨著需求減少后價格出現回調。據飼料行業網豆粕分析師統計，4月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價3335元/噸，較3月均價下跌116元/噸，下跌3.37%。雖說4月豆粕價格在4月下旬出現強勢上漲，最高價格達3870元/噸，較4月初低點3100元/噸上漲達770元/噸，但因價格在月底迅速下挫，整體平均價格仍較3月出現下滑。具體分析如下：

二、市場分析

1、進口大豆成本繼續偏強運行

因美國對進口中國商品征收大額關稅后引發中國的對等反制，進口商基本放棄采購美國大豆，基本從巴西及阿根廷等國家采購，對南美大豆價格提供支撐，其中最主要的是巴西大豆。據統計數據顯示，進口巴西大豆價格在4月基本處于3650-3750元/噸區間震蕩的趨勢，只有在月底跌幅增加跌至3630元/噸，主要受巴西大豆豐收上市后供應壓力增加，特別是隨著后期阿根廷大豆陸續上市，與巴西大豆展開競爭，后期大豆價格將繼續承壓下滑，削弱成本端對豆粕市場的支撐。

圖2：進口巴西大豆價格走勢統計(單位：元/噸)

2、大豆庫存持續增加達232萬噸

隨著進口巴西大豆陸續到達我國港口，雖然通關緩慢，但隨著時間推移，截止4月底全國主要油廠進口大豆商業庫存505萬噸，較2024年同期增加44萬噸，且較3月底低點增加232萬噸較過去三年均值增加81萬噸，前期不少缺少大豆停機的工廠隨著大豆到達后見陸續恢復開機，供應緊張局面逐漸緩解。特別是因工廠未執行合同數量較大且壓榨利潤較好，工廠開機率將繼續增加。

圖3：油廠豆粕大豆庫存統計(單位：萬噸)

3、豆粕庫存大幅減少至歷史低點

4月因大豆通關速度緩慢，大豆庫存見底，導致不少工廠停機減產嚴重，豆粕產量較少，但下游飼料養殖企業庫存偏低，剛性需求補貨較多后豆粕庫存持續第五周下降。據監測數據顯示，全國主要油廠豆粕庫存7噸，較3月下旬階段性高點減少達70萬噸，較2024年同期減少44萬噸，為2013年有監測數據以來最低水平。不過隨著大豆通關數量增多后工廠開機壓榨量逐漸增加，豆粕產量增加后庫存將逐漸攀升，價格將繼續承壓。

三、后市展望

進入5月后天氣逐漸回暖，水產投苗陸續開展，但豆菜粕價差較大不利于豆粕在水產料中的添加，但生豬補欄積極，生豬及肉雞養殖效益尚可，養殖端對豆粕的剛性需求數量將較多。不過隨著后期進口南美大豆到港高峰來臨，大豆供應數量繼續增加后豆粕產量也較高，油廠豆粕庫存將處于累積的階段，整體供應緊張局面將轉向寬松，價格將維持4月底以來的下行趨勢。

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