自2025年4月起，A股市場在一季度“開門紅”后進入分化調整期，受宏觀經濟數據、政策預期及外部環境影響，市場情緒波動。在此背景下，私募證券基金行業也迎來了新的機遇與挑戰，私募管理人亟須不斷提升自身的投研能力、風險管理水平及策略創新能力，以便在波動的市場中探尋確定性的投資機會。

為發掘并培養潛力私募管理人，方正證券舉辦了第三屆“方華杯”私募成長計劃，旨在通過深化合作賦能，為優秀的私募機構提供一個展示自我與茁壯成長的平臺。作為該計劃的一部分，特別推出了《方華洞見》采訪專欄，分享私募管理人的獨特投資理念和實踐經驗

本期專欄精選了多位優秀私募管理人的最新市場洞察，與廣大投資者一同探討在當前變局中尋找投資機遇的方法，力求從多維度為讀者提供深刻且全面的參考，助力投資者更好地把握市場脈搏。

共話市場變局，探尋投資機會

北京象淵私募基金管理有限公司表示，A股在經歷中美關稅摩擦的沖擊后，短期處于情緒修復的超跌反彈過程中，4月底是上市公司財報密集披露期，業績層面或有沖擊，資金相對謹慎，市場短期反彈，縮量明顯，后期需關注政策層面變化以及國內外形勢發展，情緒上以謹慎為主。從估值的角度來看，大盤藍籌是市場的穩定器，市場上行需要新的刺激政策出臺以及中美貿易關系的緩和，預期后市以寬幅震蕩為主，市場的寬幅震蕩有利于量化策略的執行。

杭州嘉合杉升私募基金管理有限公司表示，美國關稅政策反復，近期邊際有所緩和。黑色板塊市場情緒趨穩，但宏觀仍是主導因素，需求轉弱大方向不變，預期震蕩偏弱運行。歐線方面受到關稅政策擾動，加上今年歐線本就面臨一定供應壓力，旺季運價或難現顯著季節性特征。新能源板塊整體維持寬松格局，碳酸鋰礦端隨鹽價下跌為主，短期缺乏向下動力，工業硅減產后依然是供應過剩狀態，多晶硅提前交易淡季邏輯，本輪補庫后現貨仍存降價預期。農產板塊從基本面來看，近月大豆供給寬松，豆系趨勢向下，遠月中美貿易戰預期下，供應偏緊；菜系現貨高庫存，但遠月供應預期緊張，中加中澳菜籽買船存疑；不考慮美國生柴的情況下，隨著收獲加快，阿根廷豆油基差轉弱，棕櫚油增產季疊加齋月剛需消失后趨勢向下。總體看，雖然市場的衰退預期緩和，但未來宏觀不確定性、前期下跌深度、需求強度等方面都對反彈高度有所限制，還需進一步觀察跟蹤。

量化CTA方面，一季度和去年類似，截面、趨勢子策略在前三個月表現平庸。預期的特朗普政策帶動波動上升也并未出現，反而短期波動率在3月中達到了歷史低分位數。4月清明假期的中美關稅政策博弈是CTA策略的轉折點，文華指數跌破4年低點，二季度迎來升波行情，CTA中短周期策略預期有比較好的表現。

杭州橡木私募基金管理有限公司表示，當前市場環境正呈現出流動性持續改善、估值逐步修復以及結構性機會不斷增多的積極特征。盡管近期外部因素（如關稅政策）對市場情緒造成短期擾動，但隨著穩市場政策密集出臺，中央匯金等“中國版平準基金”在關鍵時點加大托市力度，疊加上市公司、機構投資者等市場主體積極回購增持，市場信心正逐步修復。我們相信，在政策護航和市場自我調節的雙重驅動下，中國資本市場的長期向好趨勢不會改變。

隨著市場趨勢逐步企穩回升，量化投資憑借其數據驅動、高效捕捉市場非理性定價的能力，將迎來更廣闊的超額收益挖掘空間。我們將繼續深耕中高頻量價策略，不斷迭代策略體系，提升投資效能。

湖南聚力財富私募基金管理有限公司表示，投資的不確定性始終伴隨市場周期不斷演變。近期市場在出海與內需之間反復切換，僅時隔一年便出現方向性調整，個別突發言行也可能引發劇烈波動。但市場的本質和常識終將推動其自我修復。比起短期波動，我們更關注的是如何穩健生存、力爭更好表現。相較2023年，監管層對資本市場的支持力度明顯增強，極端事件帶來的負面影響被更快速地遏制，風險更多集中在個別標的，而非引發系統性恐慌，這是當前環境的一個積極變化。

同時，我們也堅信，一些優秀企業正因過去的努力，在當下或未來某個節點結出果實。我們持續尋找這樣的機會，雖無法預知何時兌現，但我們清楚自己在追尋怎樣的價值。

全成私募基金管理(海南)有限公司表示，受外圍政策預期波動等因素影響，市場經歷顯著調整。監管層迅速采取中央匯金增持等一攬子措施穩定市場預期，推動主要指數短期企穩。當前市場呈現三大特征：一是政策底進一步夯實，政策協同發力形成持續性托底；二是市場波動率逐步收斂，但全球宏觀不確定性仍存，需通過時間消化籌碼壓力；三是結構性分化明顯，“國九條”制度紅利釋放與短期調整并存，市場正重構估值平衡體系。

從市場周期來看，政策工具箱的充足儲備已有效遏制系統性風險，估值中樞趨于穩定。然而，內需復蘇節奏及外圍擾動因素仍制約市場上行動能，指數級行情需等待更明確的催化信號。關鍵變量包括：1）外圍政治經濟環境的實質性改善；2）國內經濟內生動能的持續性修復。

投資策略方面，短期（1—3個月），市場在經歷關稅沖擊引發的急跌后已基本修復，但超跌反彈動能減弱，預計將進入震蕩整固階段。中長期（6—12個月），2025年宏觀環境面臨顯著切換，金融地產去杠桿為內需政策騰挪空間，而外需受美國政策與經濟周期雙重考驗，市場風格或轉向業績確定性更強的板塊，建議關注政策支持與盈利改善雙主線。

上海遠行私募基金管理有限公司表示，海外方面，特朗普此前的關稅政策給美國今年的經濟增長和通脹前景帶來較多不確定性，美元資產的走勢也出現大幅波動。特朗普關稅政策中對美國和中國影響最大的無疑是對華關稅稅率問題，正如中國官方和美國高級官員所表述的，目前中美貿易的非正常狀態不可持續。我們認為有必要對特朗普急劇調整相關政策的可能性進行重新評估。中長期來看歐洲資本對美國金融資產的參與度可能會從歷史高位減弱，但在短期仍可能看到海外市場風險偏好出現回升。

國內方面，一季度經濟基本面穩中趨強，基建等領域的表現亮眼。我們認為積極財政政策通過發行專項債，推升基建領域經濟活動的可持續性可能較好，同時國內消費領域政策頻出，對消費需求的拉動作用持續顯現。出口部門3月搶出口效應顯著，近期受到特朗普關稅政策影響明顯，但國內相關幫扶政策和拓展相關企業海外市場舉措不斷，能有效對沖相關風險。總體我們認為國內經濟保持平穩的底氣十足，局部亮點不斷，對國內經濟基本面有充足的信心。

具體到國內金融市場而言，我們認為貨幣政策可能在等待更為合適的時機推行降準降息等動作，但鼓勵消費的信貸支持政策、財政政策和產業政策近期出臺的可能性在上升。對于利率債我們目前的看法偏謹慎，認為利率快速大幅下行的階段難再現，且在利好增長的政策刺激背景下利率可能易上難下。對于權益資產我們看法更樂觀一些，在目前較低估值狀態下，相關利好政策和企業堅實的基本面表現更容易推升股價上行。

上海筑金投資有限公司表示，對近期關稅戰的升級，我們有以下幾點思考：一是這是國際格局變化（中美經濟體矛盾日益顯著）出現矛盾和沖突的表現，只是這次暫時以關稅戰形式展現，預計持續時間和影響都更加深遠（高于疫情)。保護主義興起，自由貿易衰弱，全球經濟壓力向下（利空工業品）；二是特朗普極限施壓中國，傷敵一千，自損更甚。對中國出口影響直接，另外國際上孤立中國，對國內的利空是確定的，但并非壓倒性的，中國對內有政策空間，對外歐盟和東南亞有加強合作的基礎。中國對股市和經濟的托底是有能力的。——股市大跌是機會，大漲不奢望。國內需求商品有望出現底部。對美國資本市場是傷害，制造業回流也難如愿，且特朗普政策多變極不穩定對美國資本市場和實體傷害將在他的任期持續影響；三是無論商品還是股市，都需要面對高波動性，面對危機模式，機在危后，需要冷靜耐心且有定力等待每一次危險暴露后的入場機會。

深圳市順時代私募證券基金管理有限公司表示，2025年中國經濟在一季度“開門紅”后步入分化階段，資本市場呈現高波動與結構性行情交織的特征，與2021年市場風格相似，在企業盈利“慢復蘇”和政策提振的雙重作用下，股市底部逐步抬升，科技成長與消費復蘇成為兩大核心驅動力量。同時，為對沖外部風險，高股息的公用事業、高速公路板塊，以及黃金、有色、軍工等地緣避險品種，因全球供應鏈重構與安全需求提升而具備配置價值。目前，資金博弈呈現存量特征，中小市值科技股受追捧，但部分概念股存在估值泡沫風險。

投資策略上，科技成長領域應聚焦新質生產力與國產替代。AI與算力需求激增，受益于算力基礎設施建設與國產替代加速；人形機器人進入量產元年，硬件環節企業或率先獲益，PEEK材料輕量化應用值得關注；半導體與高端制造領域，受益于成熟制程擴產與工業母機國產化進程加快。消費復蘇方面，耐用品消費因政策延續而持續向好；新興消費熱點中，銀發經濟、寵物經濟及“谷子經濟”等領域蘊含豐富機會。周期板塊則需精選賽道，新能源上游、核電產業鏈存在供需錯配機會。

2025年配置策略需做到攻守兼備、動態優化。上半年關注政策驗證與低估值修復機會，下半年把握科技與消費在盈利驅動下的主升浪行情。市場機遇與挑戰并存，唯有緊扣科技硬核、消費復蘇與安全主線，方能在結構性行情中獲取超額收益。

方華相伴，共繪私募新篇章

作為國內領先的綜合金融服務提供商，方正證券始終密切關注私募行業的發展需求，致力于為私募機構提供專業且全面的金融服務，以持續推動行業的高質量發展。通過舉辦“方華杯”私募成長計劃，方正證券為私募管理人搭建了一個展示才華、分享經驗與交流合作的優質平臺。借助“方華杯”這一活動契機，方正證券精心推出《方華洞見》專欄，旨在分享私募管理人的前沿觀點與實戰經驗，為投資者提供深刻的市場洞察和有價值的投資參考。

展望未來，方正證券與私募行業的合作將進一步深化與拓展。方正證券將繼續秉持“專業、創新、共贏”的核心理念，通過多層次資金支持、高質量投研、專業交易系統及資源對接等多方面的賦能，助力更多私募機構在復雜市場中把握機遇，實現快速成長。

目前，第三屆“方華杯”私募成長計劃已吸引超過1800家私募機構參與，其規模與影響力再創新高。活動報名時間將持續至4月30日，我們誠摯邀請更多優秀的私募機構參與，共同在波瀾壯闊的市場發展中攜手共進，開啟投資的新篇章。