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引言：

“ 從“創業板造假第一股”到瀕臨退市，*ST佳沃的坎坷命運，如何將聯想控股13年農業布局推向困境邊緣？”

本文為財鯨眼原創

作者：文博

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

從深陷財務造假泥潭的 “創業板造假第一股”，到如今瀕臨退市的三文魚巨頭，*ST佳沃（原證券名稱：佳沃食品）的命運跌宕起伏，背后更是折射出聯想控股 13 年農業布局的艱難困境。

一元轉讓股權，能否挽狂瀾？

創業板上市公司*ST佳沃（300268.SZ）正站在退市懸崖的邊緣，其因凈資產持續為負，被退市的陰云籠罩。4月24日，ST佳沃發布公告，計劃以1元的極低價格，將全資子公司北京佳沃臻誠科技有限公司100%的股權，轉讓給控股股東佳沃集團的全資子公司佳沃品鮮（北京）企業管理有限公司。公司寄希望于通過此次交易改善財務狀況，緩解退市風險。然而，這一舉措能否真正讓ST佳沃擺脫危機，仍是未知數。

圖片來源：佳沃食品公告

前身造假，轉型遇“深坑”

*ST佳沃的前身是萬福生科，2011年在深交所創業板掛牌后，因財務造假于2012年被證監會立案調查，成為“創業板造假第一股”。2014年，湘暉系接手，后于2016年將控制權移交佳沃集團，公司實際控制人變為聯想控股。2017年，萬福生科更名為佳沃食品（即“*ST佳沃”），開啟轉型之路。同年，*ST佳沃出資1.92億元收購青島國星55%股權，布局動物蛋白業務；2019年，更是豪擲58.87億元高價收購智利三文魚巨頭Australis，成為國內唯一擁有三文魚全產業鏈的上市公司。但這筆“蛇吞象”式的并購，卻為公司埋下了巨大隱患。

過往財報數據顯示，為完成收購，*ST佳沃大舉籌資，導致2019年末有息負債激增至56.03億元，合計負債飆升至109.22億元，截至2024年年底，合計負債仍高達97.53億元。并購Australis當年，*ST佳沃便由盈轉虧，此后虧損持續擴大，2019-2024年，六年間累計凈虧損達43.14億元。Australis的核心產品大西洋鮭出籠成本與售價幾乎持平，2024年營收同比下降21%，毛利率為-18.6%。ST佳沃方面表示，三文魚業務存在超產情形，執行合規生產產能補償計劃等因素導致收獲量下降，攤升了單位固定運營成本。更糟糕的是，并購前Australis前股東及高管隱瞞超產違規真相，致使ST佳沃錯誤判斷其真實價值，如今針對相關責任人的訴訟仍在進行中。

圖片來源：佳沃食品2019年年報

圖片來源：東方財富公開數據

控股股東多方式持續“輸血”，難改困局

面對*ST佳沃的困境，聯想控股及佳沃集團通過多種方式持續“輸血”。2023年9月底，ST佳沃歸母凈資產為-9.03億元，資產負債率高達107.39%，年底佳沃集團及其附屬公司豁免約18億元債務，助其暫時“摘星”。此外，佳沃集團和聯想控股多次為ST佳沃融資提供無償擔保，控股股東還全額認購定增股份。然而，即便如此，2024年末，*ST佳沃凈資產仍為負值，資產負債率升至104.92%，逾期債務達1.82億元，流動性持續承壓。

聚焦三文魚鮮切連鎖：自救之路，荊棘滿途

為了自救，*ST佳沃重新定位銷售渠道，聚焦三文魚鮮切連鎖業務，優化單店模型，開發新產品、拓展新渠道。同時，計劃通過資產重組、引進戰略投資者等方式改善資產質量。但在國內高端冰鮮市場，*ST佳沃面臨著巨大挑戰。中國三文魚市場競爭激烈，品牌眾多但集中度較低，挪威美威等頭部品牌憑借品控與產業鏈優勢占據領先地位，國產虹鱒魚產量快速增長，價格僅為進口冰鮮三文魚的一半，在下沉市場競爭力顯著。*ST佳沃主要依賴智利冷凍三文魚，在這樣的競爭格局下，未來發展充滿不確定性。

農業布局蒙塵，未來何去何從？

據了解，聯想控股自 2010 年將目光投向農業，佳沃集團的成立是其提速布局的信號，通過一系列并購與投資，構建起覆蓋水果、飲品和蛋白的全產業鏈。但 * ST 佳沃這場退市危機，無疑給聯想控股的農業布局蒙上了一層陰影。如今，*ST 佳沃的命運去留，成為擺在聯想控股面前的一道難題。未來，聯想控股是否會推出新的 “輸血” 舉措？*ST 佳沃又能否成功擺脫困境？市場都在拭目以待。

（注意：文中觀點部分源于時代周報等權威媒體。文中觀點不構成投資建議。）

尾聲：

“ *ST佳沃的退市警報仍在拉響，聯想控股的農業版圖迷霧重重。這場關乎企業存亡與產業布局的博弈，最終結局如何，值得我們持續關注，也為資本市場和農業投資領域留下諸多思考。”

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