2024年10月，中國醫藥資本市場迎來里程碑事件——億騰醫藥宣布反向收購港股上市公司嘉和生物，擬兩家公司合并上市。這一創新性資本運作不僅為億騰醫藥打通了融資通道，也為嘉和生物注入商業化動能，更標志著中國生物科技行業邁入“研發+商業化”深度整合的新階段。

資本與研發雙向賦能，重塑行業價值邏輯

在創新藥領域，研發管線與商業化能力如同“雙翼”，缺一不可。億騰醫藥作為具備成熟銷售網絡和穩定現金流的老牌綜合性藥企，與嘉和生物這一聚焦前沿管線的創新生物科技公司合并，堪稱優勢互補的典范。嘉和生物手握15條創新管線，包括備受關注的ADC藥物GB261，其在CD3/CD20雙抗領域展現出的潛力有望突破現有療法瓶頸，此前已成功出海；GB268，一款PD1-VEGF/CTLA-4大熱賽道中跑在比較前面管線產品；以及GB491，一款即將實現商業化的CDK4/6創新藥，可與億騰旗下剛上市的乳腺癌產品景助達的HR+/HER2-治療領域形成協同作用。而億騰醫藥憑借成熟的生產制造、供應鏈及渠道管理能力和逾20年的市場經驗，可快速推動管線產品商業化落地。雙方合并后，新主體將形成“研發-生產-銷售”全鏈條閉環，實現“以銷售反哺研發、以研發驅動增長”的良性循環，為行業探索出一條可持續發展的路徑。

國際化戰略再升級，打開全球增長空間

此次交易不僅為億騰與嘉和夯實本土根基，更成為其進軍國際市場的跳板。當前，中國創新藥企出海已從“可選項”升級為“必選項”。全球醫藥市場中，發達國家創新藥支出占比超75%，且支付能力遠超國內。合并完成后，新主體可借助億騰的國際化布局經驗，探索License-out、合作研發等模式，將嘉和的創新管線推向海外。

此前，嘉和生物的GB261已采用“NewCo模式”布局海外，這一靈活架構既能規避自建渠道的高成本，又可借助合作伙伴的本土化優勢，快速切入目標市場。新公司億騰嘉和成立之后，有望持續積極地拓展自主研發項目的海外合作，通過license-out、New-CO、或自住出海等多種形式，探索及發展海外主流醫藥市場臨床開發以及商業化能力。對于中國藥企而言，出海不僅是銷售擴張，更是技術、品牌與戰略資源的全面升級。

引領行業變革，激活生態創新活力

此次交易，為行業帶來多重啟示：其一，資本運作正成為企業跨越周期的重要工具，反向收購、分拆上市等模式為不同發展階段的企業提供多樣化選擇；其二，行業競爭從單一管線比拼轉向全生態能力建設，具備資源整合能力的企業將占據先機；其三，全球化布局需與本土優勢深度結合，形成“內外雙循環”驅動格局。

此次嘉和與億騰的戰略合作，不僅為雙方打開增長天花板，而且新公司億騰嘉和在合并上市后，其發展前景將更加廣闊。同時，這一合作也預示著中國醫藥行業將進入“強者恒強、合縱連橫”的新階段。